Ipinapakita ng Roadster ang lakas ng SpaceX! Morgan Stanley: Karamihan ng halaga ng BOM ay mula sa SpaceX, at ang teknolohikal na pagsasanib ay lumampas sa inaasahan

Ang pagpapakita ng Tesla Roadster sa Texas ay nagbukas ng pananaw sa labas, hindi lang bilang isang lumilipad na kotse, kundi bilang isang pagsasama-sama ng teknolohikal na kapangyarihan ng SpaceX.

Ayon sa platformang pangkalakalan na "Pagsunod sa Hangin" (Chasing Wind Trading Desk), tinukoy ng Morgan Stanley sa pinakabagong ulat nito na ang event na ito ay malalim na nagpakita ng lalong tumitibay na ugnayan at kooperasyon sa pagitan ng Tesla at SpaceX, at sa gayon ay muling pinagtibay ang overweight rating para sa SpaceX at target price na 300 dolyar, na doble pa ang taas kumpara sa kasalukuyang presyo nitong humigit-kumulang 148.62 dolyar.

Ayon sa ulat, naniniwala ang Morgan Stanley na ang karamihan ng halaga sa Bill of Materials (BOM) ng Roadster ay nagmumula sa SpaceX, na nangangahulugan na ang integrasyon ng teknolohiya ng dalawang kumpanya ay higit pa sa inaasahan ng merkado. Samantala, itinuturing ng Morgan Stanley na ang SpaceX ay patuloy na nagpapakita ng lakas sa mga pangunahing negosyo ng kalawakan, konektividad at enterprise AI, at mas positibo ang inaasahan para sa hinaharap matapos ang resulta ng ikalawang quarter.

Sa antas ng valuation, hayagang sinabi ng Morgan Stanley na malaki ang undervaluation sa kasalukuyang presyo ng stock. Batay sa presyo ng stock na halos 150 dolyar, ang implied sales multiple para sa negosyo ng enterprise AI ng SpaceX ay halos 2 beses lamang ng forecast para sa 2028—katulad o mas mababa pa sa halaga ng mga neocloud computing na kumpanya. Binanggit din sa ulat na ang paglabas ng mga unlock na stock ay hindi nagresulta sa inaasahang pressure sa presyo ng stock, na nagbibigay ng oportunidad sa mga investor na muling pag-aralan ang stock na ito.

Sa likod ng Roadster: Ang cross-industry na pagtagos ng teknolohiya ng SpaceX

Ang pangunahing tampok ng pagpapakilala ng Roadster ay ang electric-powered cold gas thruster na teknolohiya nito. Nilinaw ng Morgan Stanley sa ulat na ang karamihan ng halaga ng BOM ng modelong ito ay mula sa SpaceX, na nagpapakita ng palalim na relasyon ng Tesla at SpaceX.

Nagbigay si Adam Jonas ng Morgan Stanley ng ilang mahahalagang katanungan para pag-isipan ng mga investor: Bukod sa automotive, ano pa ang potensyal na paggamit ng electric-powered cold gas thruster na teknolohiya? Ano ang maaaring papel nito sa sektor ng depensa? Gumamit din siya ng analogy mula sa "Kitty Hawk moment," na nang ipinakilala noon ang kuryente at kotse, ang karaniwang tugon ay "Sapat na ang kandila at kabayo,"—hinihinuha na maaaring minamaliit ng merkado ang makasaysayang kahalagahan ng teknolohiyang ito.

Partikular ding binanggit sa ulat, biglang inanunsyo ng SpaceX ang petsa ng third quarter financial report, at dalawang araw lamang bago ito inilabas, isang bihirang galaw na nakakuha ng atensyon ng Morgan Stanley. Ani ni Adam Jonas, hindi pa niya nakita ang katulad na senaryo noon, at maaaring nagpapahiwatig ito ng mahahalagang impormasyon na ilalabas.

AI computing power: Kada dagdag ng 1GW, maaaring mag-ambag ng $27 sa presyo ng stock

Ang Morgan Stanley ay nagbigay ng malinaw na quantitative framework para sa valuation ng enterprise AI business ng SpaceX. Ayon sa ulat, kung ang bawat watt ay may halagang 50 dolyar, incremental profit margin 70%, at ginamit ang 10x EBITDA na valuation, kada dagdag ng 1GW sa sariling computing power, maaari teoretikal na magdagdag ng 27 dolyar sa presyo ng SpaceX stock, katumbas ng mga 18% ng kasalukuyang presyo ng stock.

Kasalukuyang tinataya ng Morgan Stanley na ang AI computing power ng SpaceX para sa fiscal year 2027 ay 4.9GW, habang ang layunin ng kumpanya ay "malapit sa 10GW." Ang pagitan ng dalawa ay nangangahulugan na kung maabot ng kumpanya ang sariling target, ang posibleng pagtaas ng stock price ay mas malaki kaysa sa baseline na pagtataya ng Morgan Stanley.

Para sa 300 dolyar na target price, ginamit ng Morgan Stanley ang sum-of-the-parts valuation (SOTP), kung saan ang enterprise AI business ay nag-aambag ng 165 dolyar, connectivity business (pangunahing Starlink) ay nag-aambag ng 118 dolyar, space business ay nasa 8 dolyar, at X at Grok business ay nag-aambag ng 8 dolyar. Ang valuation ay batay sa forecast hanggang 2040, discounted pabalik sa Hunyo 30, 2027, na may 11.2% na weighted average cost of capital (WACC), at may 50% execution risk discount para sa enterprise AI valuation.

Patuloy na pinapalakas ang fundamental momentum, mas marami ang upside risks kaysa downside

Binanggit ng Morgan Stanley sa ulat ang ilang potensyal na catalysts para sa upside, kabilang ang mas mabilis na progress sa Starship reusability, tumitinding Starlink capacity expansion, pagpapalawak ng direct enterprise sales at cloud computing customers, mas mabilis na pagtaas ng Cursor annual recurring revenue (ARR), at pagbawas sa AI infrastructure construction cost at power-on time.

Para sa downside risks, binigyang babala ng ulat ang posibleng slowdown sa reusability ng Starship, hindi umabot sa inaasahang paglago ng users ng Starlink, mahina ang monetization ng enterprise AI, tumaas ang capital expenditure kada computing power unit, humaba ang power-on cycle, tumindi ang financing needs na magdudulot ng dilution ng shares, at pagkaantala sa regulatory approvals.

Mula Hulyo ng taon na ito, simula ng unang nagbigay ng overweight rating at 300 dolyar na target price para sa SpaceX, tuluy-tuloy ang Morgan Stanley sa paglalathala ng mga malalalim na ulat tungkol sa iba’t ibang aspeto, kabilang ang flight test ng Starship, pagtatayo ng Louisiana launch complex, AI strategic layout at iba pa—palaging consistent na may optimistikong pananaw sa long-term investment logic para sa SpaceX.