Animnapung porsyento ng mga stock ay pumasok na sa bear market, tanging pitong higanteng teknolohiya lamang ang sumusuporta sa S&P! BTIG: Maaaring kailangan lamang ng isang "bahagyang tulak" para bumagsak ang US stock market

Ang S&P 500 ay isang hakbang na lang mula sa pinakamataas na antas sa kasaysayan, ngunit sa likod ng panlabas na katahimikan ay malubhang paghahati-hati na sa loob ng merkado. Sa kasalukuyan, ang tanging sumusuporta sa indeks ay halos ang "Magnificent Seven" na mga kompanya sa teknolohiya—na siya ring pinakamalaking panganib sa merkado.

Babala ni Jonathan Krinsky mula sa technical analysis organization na BTIG sa pinakabagong ulat na "Last Man Standing", ang Magnificent Seven ang tanging sektor sa S&P 500 na hindi pa nagpapakita ng malinaw na pagkapagod, at ito rin ang pinaka-siksik sa paghawak ng mga posisyon. Binigyang-diin niya na kapag nagsimula nang baliktarin ang trend na ito, malamang na ito ang magiging mitsa para sa tuloy-tuloy na pagbagsak ng S&P 500.

Samantala, ayon sa datos ni Michael Cembalest ng Morgan Stanley Asset Management, 60% na ng mga komponent ng S&P 500 ay bumaba na ng mahigit 20% mula sa kanilang sariling all-time high, at pumasok na sa technical bear market, habang ang indeks mismo ay nananatili malapit sa pinakamataas na antas sa kasaysayan.

Ang ganitong pagkakahiwalay ng galaw sa loob at labas ng merkado ay nagpapalutang pa lalo sa kahinaan ng merkado. Tinukoy ng mga analyst na kapag parehong nakapokus ang defensive at growth trades sa iisang pitong stocks, halos wala nang rotasyon ng pondo; samantala, ang tuloy-tuloy na pagbaba ng semiconductor sector ay sumusunod sa daan ng pagbagsak ng technology bubble noong 2000, na nangangahulugang maaaring maranasan ang tunay na pressure sa huling bahagi ng buwan.

Hindi sapat ang Seven Giants, Siksik na Posisyon Nagbabadya ng Panganib

Ang pangunahing pananaw ni Krinsky ay tuwiran: ang Magnificent Seven ng teknolohiya ay kasalukuyang nagtatala ng panibagong high, ngunit ito rin ang sektor na pinaka-pinagsisiksikan ng paghawak ng mga investor.

Batay sa datos ng merkado, naabot na ng Roundhill Magnificent Seven ETF (MAGS) ang bagong all-time high, nalampasan pa ang mga high noong 2025 at Mayo, habang ang mga katabing sektor ay bumababa. Noong Martes, sa harap ng muling pagbulusok ng mga semiconductor stocks, umakyat ng humigit-kumulang 1% ang Magnificent Seven at siya lang ang sumuporta sa S&P 500.

Gayunpaman, ang ganitong "sense of safety" ang siyang problema. Itinuturing ng mga hedge fund ang Magnificent Seven bilang safe haven para takasan ang mahigit 5% US Treasury yield at geopolitical risk, kaya't nagsiksikan dito ang pondo at umabot sa historical maximum ang concentration risk. Matalas ang sinabi ni Krinsky: Kapag parehong defensive at momentum trades ay naka-focus sa pitong stocks, wala nang mapupuntahan ang pondo. Ang isang asset na hawak na ng lahat bilang "safe haven", sa esensya ay hindi na safe, kundi isang magarbo lang na crowded trade.

Tulad ng Taong 2000 ang Takbo ng Semiconductors, Maaaring Bumilis ang Bagsak sa Dulo ng Buwan

May isa pang babala mula sa BTIG—sa semiconductor sector. Simula pa tag-init, sinusubaybayan ni Krinsky ang pagkakatulad ng galaw ng Philadelphia Semiconductor Index (SOX) at ng trend noong 1999-2000, at tinawag niya itong "nakababahala" ang pagkakatulad.

Ayon sa comparison na ito, kasalukuyang nasa malapit sa pansamantalang low ang semiconductor sector, at inaasahan ang isang maikling rebound—na maaaring palakasin ng paglabas ng CPI data—bago muling bumilis ang pagbagsak sa huling bahagi ng Oktubre. Kaakibat nito, sa huli ng Oktubre ay panahon ng paglalabas ng earnings reports ng mga hyperscalers.

Pansin din ni Krinsky na: ang relative strength ratio ng Software at Semiconductor (IGV/SMH) ay unang beses na muling lumampas sa 200-day moving average pagkatapos ng 16 na buwan. Para kay Krinsky, kung tumaas pa ito at malampasan ang 0.20 resistance na itinatag noong tag-init, magpapatibay ito ng isang major turning point—na ang leadership ng merkado ay lilipat mula semiconductors patungo sa software—na hindi naman ang kasalukuyang major holding sector ng mga investor.

42 AI Stocks ang May Dala ng 60% ng Rally, Ang Iba ay Pang-dekorasyon Lamang

Sa kanyang pinakabagong ulat na “Califoreboding”, isiniwalat ni Michael Cembalest ng Morgan Stanley Asset Management gamit ang titulong "One Trick Pony" ang sobrang taas ng concentration risk sa merkado batay sa datos.

Mula Enero 2024, 42 AI-related stocks ang nangasiwa sa 60% hanggang 80% ng earnings growth, price returns, at capital expenditure growth ng S&P 500. Partikular, 42 stocks na ito ang nagbigay ng 67% ng price return, 58% ng earnings growth, at hanggang 81% ng pagtaas sa capital at R&D expenditure ng indeks.

Kasabay nito, kahit malapit na sa all-time high ang S&P 500, 60% ng mga komponent nito ay bumaba na ng mahigit 20% mula sa kanilang all-time high. Sa tala ni Cembalest, mula 1990, napakabihira na kapag wala pang 1% ang distansya ng indeks sa all-time high, ay ganito kadami ang nasa ilalim na malalim na pullback; ang data noong Setyembre 25 ay nasa pinalang napaka-extremong bahagi ng kasaysayan. Bukod dito, sa nakalipas na tatlong taon, 30% lang ng S&P 500 stocks ang tumalo sa benchmark—isa sa pinakamababa simula 1991, at tanging katumbas lang ang nakita noong 1999-2000.

Napupunta ang AI Kita sa “Mga Nagbebenta ng Pala”, Wala Pang Natatamasa ang “Minero”

Pinasinungalingan din ni Cembalest ang isa pang aspeto ng AI boom: ang kita ay pangunahing napupunta sa mga supplier ng AI infrastructure, hindi sa mga gumagamit ng AI.

Mula Marso 2023, humigit-kumulang apat na ulit ang tinubo ng rolling profits ng 55 “AI supply chain” na kumpanya; habang ang 190 “AI highly adopted” na kumpanya ay tumubo lamang ng mga 25%; at ‘yung mga kumpanya na pinaka-mababang AI adoption, halos walang pagbabago o bahagyang bumaba pa ang kita.

Tulad ito ng internet bubble noon: kumikita nang malaki ang nagbebenta ng mga pala (inprastraktura), pero di pa nahahalukay ang ginto ng mga minero (user companies). Kumakalat din ang epekto ng concentration sa real economy: ang kontribusyon ng tech sector sa GDP growth ng US mula halos zero noong 2022 ay naging halos isang katlo, ngunit tanging mga 20% lang ng mga estado ng US ang may growth na mas mataas sa national average, pinakamababa simula 1979.

Sa sektor ng fixed investment, lumago ng 38% ang gastos sa data centers at power infrastructure mula Enero 2024, ngunit bumaba ng 28% ang manufacturing construction, commercial real estate ng 13%, at residential construction ng 6%. Bukod pa rito, ang naiplanong pre-build capacity ng data centers ay bumagsak mula peak na 62 GW sa mga 49 GW, indikasyon na humihina na maging ang tanging mapag-kukunan ng growth sa capital expenditure.

May Suporta pa ang Bulls, Ngunit Lumiliit ang Base ng Kita

Hindi naman ganap na bearish si Cembalest. Iginiit niya na simula Enero 2024, ang rally ng global tech stocks ay pangunahing dahil sa earnings growth, hindi valuation expansion, "at ang ganitong rally, batay sa aking karanasan, ay hindi madaling bumagsak ng mabilis." Dagdag pa rito, bagamat tumaas ang short-term interest rates, nananatili sa istorikal na mababa ang ratio ng net interest expense ng mga kumpanya.

Ngunit, napaka-concentrated ng pinagmumulan ng kita—halos lahat ay mula sa AI supply chain firms, na kung saan ang tubo ay naaayon sa capital expenditures ng mga hyperscaler. Ang expansion ng mga kumpanyang ito ay lalong reliant sa debt financing. Totoong totoo ang kinikita, pero ang tanong: magtatagal ba ang paggasta ng kanilang customers? Ayon sa estima ng Goldman Sachs, posibleng ang third quarter ang maging peak ng parehong S&P 500 profit growth at hyperscaler capital expenditure growth.

Sa kombinasyon ng ulat ng BTIG at Morgan Stanley, malinaw: 42 stocks ang nagdala ng dalawang-katlo ng gains at apat sa lima ng capital expenditure growth; 60% ng mga komponent ng indeks ay nasa bear market na; 30% lang ng stocks ang tumatabla sa benchmark; nagtitipon ang defensive at growth positions sa parehong pitong pangalan, at umabot na sa all-time high ang hedge fund positions; bumababa na ang semiconductor sector tulad ng pattern noong 2000, at maaaring bumulusok pa bago o habang inilalabas ang earnings ng hyperscalers sa dulo ng buwan.

Maingat ang konklusyon ni Krinsky: "Ang kumontra sa bagong all-time high ay hindi simple." Ang chart ng Magnificent Seven ay paakyat pa rin. Ngunit gaya ng babala niya: kung isang paa na lang ang natitira sa merkado, hindi kailangan ng malaking puwersa para ito'y mapatumba.