Deutsche Bank: Ang pagputok ng AI bubble ay maaaring maging pinakamalaking systemic risk sa merkado sa susunod na taon, ang US Treasury ay inaasahang makakatanggap ng pagdaloy ng risk-off na pondo

Nalalaman ng APP ng Zhihui Pananalapi na sinabi ni George Saravelos, Global Head ng Forex Research ng Deutsche Bank, na mula ngayong taon, labis nang sumabog ang pandaigdigang pesimismo ng mga investor patungkol sa merkado ng mga bono, at maaaring minamaliit ng merkado ang posibilidad na biglang de-risk mula sa AI (artipisyal na intelihensiya) sector na magdudulot ng malakihang pagpasok ng pondo sa merkado ng mga bono. Naniniwala siya na ang pinakamalaking sistematikong panganib na kinakaharap ng pamilihang pinansiyal sa susunod na taon ay maaaring hindi ang problema sa utang ng Europa, kundi ang panganib na may mangyaring hindi inaasahan sa ekosistema ng AI.

Ipinunto ni Saravelos sa report na inilabas nitong Biyernes na kamakailang komunikasyon sa mga kliyente sa Amerika ay nagpapakita na karaniwang nababahala ang mga investor na ang AI investment boom ay nagtutulak taas ng mga kita sa bonds, at naniniwala silang unti-unting nawawalan ng kakayahan ang US Treasury na kontrolin ang kita ng pangmatagalang Treasury bonds.

Sa ganitong konteksto, nagsimula ang spekulasyon ng merkado na maaaring itigil muna ng US Treasury ang pag-issue ng 20-year na Treasury bonds upang maibsan ang pressure sa merkado ng pangmatagalang bonds. Samantala, ang French bonds market ay nakaranas din kamakailan ng matinding bentahan, na lalong nagpasama sa kumpiyansa ng investors. Sinabi ni Saravelos na halos lahat ng nakausap niyang kliyente ay may pesimistikong pananaw sa French bonds.

Gayunpaman, naniniwala siyang maaaring napunta na sa kabilang sukdulan ang kasalukuyang sentiment ng merkado.

Ipinunto ni Saravelos na ibang-iba ang pananaw ng merkado noong nakaraang taon hinggil sa AI at bonds kumpara sa kasalukuyan. Noon, karaniwan ang paniniwala ng mga investor na ang pag-unlad ng AI technology ay magpapataas sa productivity, pipigil sa inflation, at naniniwala lamang sila na maaari pang kumilos ang US Treasury upang maiwasan ang labis na pagtaas ng kita ng pangmatagalang Treasury bonds. Ngunit ngayon, dahil sa AI infrastructure investment na nagtutulak sa economic growth at nagpapalaki ng pangangailangan sa pondo, dagdag pa ang pagtaas ng energy prices na nagdudulot ng inflation concerns, nagsisimula na ring makita ang AI bilang mahalagang dahilan ng pagtaas ng bond yields.

Sinabi ni Saravelos na ang pananaw ng merkado sa hinaharap ng bonds ay maaaring sobra nang negatibo, at nakakaligtaan ang mga potensyal na dahilan para sa rebound ng bond market. Naniniwala siyang ang tunay na minamaliit na panganib ay ang posibilidad na may mangyaring malaking negatibong event sa AI industry mismo. Ipinunto ni Saravelos: "Ang pinakamalaking sistematikong panganib ng merkado sa susunod na taon ay hindi sa France, kundi sa 'isang bahagi ng AI ecosystem na magkaroon ng problema', tulad ng isang safety incident, bigong IPO, o corporate revenue na hindi umabot sa inaasahan."

Kaniyang binigyang-diin na sa ngayon ay napakataas ng risk concentration sa AI-related assets. Kapag nagkaproblema ang AI investment boom, maaaring muling suriin ng mga investor ang valuations ng kaugnay na assets, at ilipat ang kanilang pondo mula sa risk assets patungo sa bonds at iba pang safe-haven assets. Sa kanyang pananaw, ang ganitong mga pangyayari ay maaaring magdulot ng negatibong epekto sa US dollar ngunit malaki ang pakinabang sa bond market, at sa ngayon ay hindi pa ito lubos na isinasaalang-alang ng pamilihang pinansiyal.

Kamakailan, patuloy na tumaas ang kita sa US Treasury bonds at umabot na sa pinakamataas sa nakaraang dekada. Ang digmaan sa Iran ay nagresulta sa malaking pagtaas ng presyo ng enerhiya, na nagpapalala sa mga alalahanin sa inflation. Samantala, nananatiling matatag ang ekonomiya ng Amerika, at ang mala-krusadang investment sa AI infrastructure ay isa sa mga pangunahing dahilan ng paglago. Subalit, habang tinutulungan ng AI investment boom ang economic growth, nilikha rin nito ang mas malaking demand sa financing, na nangangailangan sa investors na saluhin ang mas maraming supply ng utang. Sa ilalim ng dobleng presyur ng inflation at lumalaking supply ng bonds, patuloy na na-aapektuhan ang pangmatagalang US Treasury bonds.

Habang naapektuhan ng bentahan ang bond market, lalong umiinit ang spekulasyon na posibleng magbago ang struktura ng US Treasury bond issuance. Sa ngayon, isa sa mga inirerekomendang proposal ay ang bawasan ang pag-issue ng pangmatagalang Treasury bonds at taasan naman ang short-term debt financing. Partikular, dahil mas mataas ang kita ng 20-year Treasury bond kumpara sa mga katabi nitong maturity dates, ang pagbawas o tuluyang pagkansela ng pag-issue nito ay naging isang agresibong pagpipilian sa diskusyon ng merkado.

Gayunpaman, may mga pagdududa pa rin ang ilan sa aktwal na epekto ng panukalang ito. Ayon sa mga strategist ng BNP Paribas at iba pa, ang pagtigil ng pag-issue ng 20-year Treasury bonds ay maaaring hindi magresulta sa pagbaba ng long-term borrowing cost, at posibleng kabaligtaran pa ang mangyari.

Sa pananaw ni Saravelos, kumpara sa pagbabago ng bond issuance structure para kabigin ang yields, mas malamang na ang repricing ng AI-related risks ay maging mahalagang trigger para sa rebound ng bond market. Kung magkaroon ng malaking negative event ang AI sector, maaaring mabilis na bawasan ng investors ang kanilang exposure sa risk assets, dagdagan ang alokasyon sa US Treasury bonds, at itulak ang pagtaas ng presyo ng bonds at pagbagsak ng yields.

Para naman sa nabunyag na French bond risks na focus ng merkado kamakailan, naniniwala rin si Saravelos na maaaring exaggerated ang ilan sa mga pag-aalala ng investors. Ipinaliwanag niya na inilahad na ng Deutsche Bank sa mga kliyente kung bakit hindi nararapat ikumpara basta-basta ang kasalukuyang kaguluhan sa French bond market sa European sovereign debt crisis mula 2010 hanggang 2015.

Gayunpaman, inamin ni Saravelos na dahil sa matinding volatility na naranasan ng French bond market noong nakaraang linggo, kakailanganin pa ng panahon bago maibalik ang kumpiyansa ng investors. Ipinunto niya na ang instability ng French debt market ay nagdala ng bagong presyur pababa sa euro, at ang ganitong panganib ay hindi una nang inaasahan ng Deutsche Bank para sa market trend ngayong taon.