ROI-Para sa Treasury na pinamumunuan ni Trump, ang “hulihan” ng auction ang siyang pinakamahirap: McKeefer
路透社2026/10/06 13:11Ang mga pananaw na ipinahayag sa artikulong ito ay tanging representasyon ng may-akda, na si Jamie McGeever, isang Reuters na kolumnista. Reuters Florida, Orlando, Oktubre 6 - Ang mga auction ng US Treasury ay dapat sana’y walang gaanong kaganapan, madaling mahulaan, at hindi karapat-dapat sa balita; ngunit hindi ito ang karaniwang panahon ngayon, at nahaharap ang administrasyon ni Trump sa panganib na maging tampok sa balita ang kahinaan sa pagbebenta ng Treasury bonds. Nakaplano ang US Treasury na maglabas ng halos $120 bilyon na mga Treasury bonds ngayong linggo, at ito ang unang beses sa loob ng dalawang linggo na maglalabas sila ng bonds bukod sa mga short-term Treasury bills: $58 bilyon sa tatlong taon, $39 bilyon sa sampung taon, at $22 bilyon sa tatlumpu’t taong bonds. Sa normal na mga pangyayari, maliit sana ang importansya ng mga auction na ito, ngunit dahil sa mahinang performance nitong Setyembre 22 hanggang 24—lalo na noong Setyembre 23 para sa limang taong auction na nagdulot ng pinakamalaking pagtaas sa bond yields mula noong Abril ng nakaraang taon—mas lalo itong binibigyang pansin. Pagkatapos nito, hindi bumaba ang yields; sa halip, sa karamihan ng mga maturities, patuloy itong tumaas hanggang sa pinakamataas na antas sa loob ng maraming dekada. Ipinapakita ng mga datos na halos imposible ang ‘failure’ ng US Treasury auction. Ang primary dealers—kasalukuyang 26 na bangko at institusyon na aprubado ng New York Fed bilang market makers—palaging sumasali at tumatanggap ng underwriting responsibility para sa $30 trilyon US Treasury market, na siyang pinaka-liquid sa buong mundo. Pinapanatili nito ang daloy ng buong global financial system. Naka-ankla sa US Treasury bonds ang trilyon-trilyon dolyar ng utang, assets, at market derivatives. Ginagamit ang US Treasury bonds bilang collateral sa lahat ng uri ng transactions—repo agreements, interbank loans, at iba pa—na nagpapadulas sa daloy ng pera sa US at sa buong mundo. Sa madaling sabi, hangga’t US Treasury bonds ang pundasyon ng global financial system, palaging may bibili sa mga auction. Ang tanong, gaya ng dati, ay kung anong presyo magkakaroon ng bentahan. Sa ngayon, ang borrowing cost sa secondary market ay ang pinakamataas mula noong kalagitnaan ng 2000s, kaya may dahilan para isipin na kakailanganin ng US Treasury na magbayad ng mas mataas na interest rate sa primary market. Ngunit, mahahalata sa mga nakaraang auction na may posibilidad pa ring maganap ang negatibong sorpresa. “Too big to be digested by the market?” Noong Setyembre 23, ang auction ng $70 bilyong five-year Treasury ay isa sa pinaka-nakakapag-alalang auction sa mga nakaraang taon. Ang demand, base sa bid-to-cover ratio, ay pinakamababa sa loob ng siyam na taon. Nabenta ang bonds sa yield na 5.033%, mahigit tatlong basis points na mas mataas kaysa sa market yield sa deadline. Three basis points ang dagdag marahil maliit, pero para sa five-year bond auction, ito ay hindi karaniwan. Pinakamalaking “tail” mula noong Hunyo 2022. Mula noon, hindi pa muling nangyari ang three basis point “tail” sa five-year auction, maliban noong 2011 na nagkaroon ng debt ceiling crisis, at naging sanhi ng downgrade ng US credit rating. Ngayon, ang pangamba sa fiscal outlook ng US ay nagtataas ng long-term borrowing cost, kaya inaasahang ililipat ng Trump administration ang pagbabayad ng malaking utang sa mas short-term na yields—mas mura. Ito ang dahilan kung bakit naging malaking usapin ang five-year auction dalawang linggo ang nakaraan. Karaniwan ang three basis point “tail” sa long-term bond auction, pero hindi sa mid-curve auctions. Kung mapilitan ang Treasury na magbayad ng mas mataas na premium sa auctions na ito, may problema tayo. Ang sobrang laki ng “tail” sa auctions ay maaaring sanhi ng volatility, o mas malalang dahilan na gali na magdulot ng mahinaang demand habang tumatagal—dalawang bagay na mahirap paghiwalayin. Sa mas positibong pananaw, ang disquiet ay hindi pa sumasakop sa short end ng yield curve—sa ngayon. Ang three-year at ten-year yields ay tumaas ng halos 50 basis points mula noong huling auction isang buwan ang nakalipas, nasa 4.96% at 5.32% ayon sa pagkakasunod-sunod. Tumaas ang thirty-year yields ng 35 basis points, nasa 5.65%. Sapat na dapat ito para makapukaw ng malakas na demand at makasigurado ng smooth na auction, tama ba? Malamang oo. Pero kung maganap ang surprise, maaaring magdulot ng volatility at uncertainty sa buong merkado. Ang mga investors ay magbabantay tulad ng mga agila. (Gaya ng nabanggit, ang pananaw ay personal ng may-akda at siya ay Reuters na kolumnista.) Nagustuhan mo ba ang kolum na ito? Bisitahin ang “Open Interest” ng Reuters—ROI—pinakabagong source ng global financial commentary na kailangan mo. Sundan ang ROI sa LinkedIn at X. Maaari ka rin makinig sa “Morning Bid” podcast sa Apple, Spotify o Reuters app—mag-subscribe para makinig ng seven-day-a-week na pagtalakay ng Reuters journalists sa mahahalagang balita sa merkado at p
Ang mga pananaw na ipinahahayag sa artikulong ito ay tanging sa may-akda lamang, ang may-akda ay isang kolumnista ng Reuters
Jamie McGeever
Reuters Orlando, Florida Oktubre 6 - Ang mga subasta ng utang ng gobyerno ng Estados Unidos ay dapat sanang maging boring, predictable, at hindi karaniwang balitang mahalaga. Ngunit hindi ito isang karaniwang panahon; nahaharap ngayon ang administrasyon ni Trump sa panganib na maging headline ang mahina ang benta ng utang ng gobyerno.
Plano ng Kagawaran ng Pananalapi ng Estados Unidos na maglabas ng halos $120 bilyong US Treasury bonds ngayong linggo, na siyang unang paglabas ng mga bonds bukod sa mga short-term Treasury bills sa loob ng dalawang linggo: maglalabas ng $58 bilyong 3-year bonds sa Martes, $39 bilyong 10-year bonds sa Miyerkules, at $22 bilyong 30-year bonds sa Huwebes.
Sa karaniwang mga kalagayan, dapat sana walang gaanong halaga ang mga subastang ito, ngunit ito ay nakatuon ng pansin dahil sa mahihinang resulta ng mga bentahan noong Setyembre 22 hanggang 24—lalo na noong Setyembre 23 sa subasta ng 5-taong Treasury bonds, na nagdulot ng pinakamalaking pagtaas sa yields ng bonds mula pa noong Abril ng nakaraang taon. Simula noon, sa halip na bumaba, tuloy-tuloy na tumaas ang kita ng bonds sa halos lahat ng maturity hanggang sa umabot sa matataas na antas na hindi nakita sa mga nakaraang dekada.
Mahalagang pansinin na halos imposibleng mabigo ang mga subasta ng US Treasury. Ang mga primary dealers—na sa kasalukuyan ay binubuo ng 26 na bangko at institusyong inaprubahan ng New York Fed bilang market makers ng Treasury market—ay palaging kasali. Sila rin ang nagpapasan ng underwriting status sa mga benta, na nagpapanatili ng maayos na operasyon ng $30 trilyong US Treasury market, ang pinaka-likuidong merkado sa mundo.
Bilang kapalit, ito rin ang nagpapatibay sa patuloy na operasyon ng global financial system. Trilyun-trilyong dolyar ng global na utang, assets, at market derivatives ang ibinabatay sa US Treasury bilang benchmark. Mahalaga ring kolateral ang US Treasury bonds para maging madali ang pagdaloy ng pera sa sistemang pinansyal ng US at ng mundo—kasama ang mga repurchase agreement, pautang sa pagitan ng mga bangko, at financing.
Sa madaling sabi, habang ang US Treasuries ay nananatiling pundasyon ng pandaigdigang sistemang pinansyal, laging may bibili sa mga subasta ng utang ng gobyerno. Ang tanong lagi ay: sa anong presyo bibilhin ang mga bonds na ito? Sa ngayon, ang gastos sa pangungutang sa secondary market ay nasa pinakamataas mula pa noong kalagitnaan ng dekada 2000, kaya makatuwiran na isiping mas mataas din ang interes na kailangan bayaran ng US Treasury sa primary market.
Ngunit tulad ng ipinakita ng mga nakaraang subasta, may posibilidad pa ring magkaroon ng negatibong sorpresa.
“Sobrang laki para di kayanin ng merkado”?
Ang September 23 na subasta ng $70 bilyong 5-taong US Treasury bond ay isa sa mga pinaka-nakababahalang subasta ng mga nakaraang taon. Ang demand, batay sa “bid-to-cover ratio,” ay pinakamababa sa siyam na taon. Sa huli, naibenta ng Treasury ang mga bonds sa yield na 5.033%, mahigit 3 basis points na mas mataas kaysa sa market yield noong nagwakas ang bidding.
Bagamat tila maliit na halaga ang 3 basis points, itinuturing itong malaki para sa 5-taong Treasury auction. Ito ang pinakamalaking tinatawag na “tail” mula pa noong Hunyo 2022. Ayon sa mga analyst ng JPMorgan, kailangang bumalik sa 2011 para hanapin ang huling beses na may 3 basis point na tail ang 5-year auction—noong nagbabanta ang krisis sa debt ceiling na nagresulta sa downgrade ng credit rating ng US noong Agosto ng taong iyon.
Bumalik sa kasalukuyan, ang mga pangamba para sa hinaharap ng pananalapi ng US ay nagtutulak paitaas sa gastos ng pangmatagalang pangungutang. Kaya inaasahan ng merkado na dahan-dahang ililipat ng administrasyon ni Trump ang malaking pangangailangan sa funding ng Treasury papunta sa mas maikling panig ng yield curve—na mas mababa ang gastos.
Ito ang dahilan kung bakit naging dahilan ng pag-aalala ang 5-taong Treasury auction dalawang linggo na ang nakaraan. Karaniwan ang 3 basis point na “tail” sa mga pangmatagalang bonds, pero bihira ito sa gitnang bahagi ng yield curve. Kung mapipilitan ang Treasury na magbayad ng mas mataas na premium para mailabas ang mga bonds na ito, “Houston, may problema tayo.”
Ang pagiging malaki ng “tail” ng auction ay maaaring dulot ng iba’t ibang salik, kabilang ang volatility ng market sa araw ng auction, o mas nakakabahalang isyu na maaaring lumagom sa demand habang lumilipas ang panahon. Madalas, mahirap itong pag-ibahin, at pwedeng magkasabay na umiiral ang dalawang ito.
Sa mas positibong pananaw, hindi pa laganap sa mas maikling bahagi ng yield curve ang ganitong pag-aalinlangan. Sa ngayon, hindi pa ito nakikita.
Ang yield ng 3-year at 10-year Treasuries ay tumaas ng humigit-kumulang 50 basis points mula noong nakaraang buwan, sa paligid ng 4.96% at 5.32%. Ang 30-year Treasury yield ay tumaas ng mga 35 basis points sa 5.65%. Dapat ay sapat na kataasang level ito para makaakit ng malakas na demand at masiguro ang maayos na benta, di ba?
Malamang nga. Pero kung sakaling magkaroon ng hindi inaasahang pangyayari, pwede pang kumalat ang volatility at uncertainty sa buong merkado. Tititigan ng mga namumuhunan—na parang agila—ang bawat kilos sa sitwasyon.
(Ang pananaw sa artikulong ito ay tanging sa may-akda lamang, ang may-akda ay isang kolumnista ng Reuters)
Gusto mo ba ang kolum na ito? Bisitahin ang Reuters “Open Interest” (ROI), ang iyong bagong global source para sa mga komentaryo sa pananalapi. Sundan ang ROI sa LinkedIn at X.
Puwede mo ring pakinggan ang “Morning Bid” na araw-araw na podcast sa Apple, Spotify, o Reuters app. Mag-subscribe para makinig buong linggo sa mga malalalim na diskusyon ng Reuters reporters hinggil sa malalaking balita sa merkado at pananalapi.
(Para sa kaginhawahan ng mga hindi katutubong nagsasalita ng Ingles, ang Reuters ay awtomatikong isinasalin ang kanilang mga ulat sa iba’t ibang wika. Dahil maaaring may mga pagkakamali sa awtomatikong pagsasalin, o maaaring hindi nito masaklaw ang buong konteksto, hindi ginagarantiyahan ng Reuters ang katumpakan ng awtomatikong pagsasalin at ito ay iniaalok bilang tulong lamang sa mga mambabasa. Ang Reuters ay walang pananagutan sa anumang pinsala o kawalan dulot ng paggamit ng awtomatikong pagsasalin.)
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Ang mabilis na pagbaba ng pagpasok ng pondo sa mga money market funds hanggang 158 bilyong yuan, nagbabala ba ang liquidity ng short-term US Treasury?
Ang pagpasok ng pondo sa mga currency fund ay bumaba nang husto ngayong taon, umabot lamang sa $158 bilyon sa unang tatlong quarter, na nagtulak pataas sa yield ng Treasury. Lalo pang naging magalaw ang short-term, at nag-aalala ang merkado tungkol sa paghigpit ng panandaliang financing.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
