Mahusay ang performance ngunit mababa ang halaga kumpara sa mga kakumpitensya, ang "Hari ng AI Custom Chips" Broadcom (AVGO.US) ba ang bagong undervalued asset?

Matapos sindihan ng Nvidia ang merkado sa pamamagitan ng record-breaking nitong quarterly report, napunta naman ang liwanag ng spotlight kay Broadcom (AVGO.US). Ang ikatlong pinakamalaking chip manufacturer sa mundo ay naglabas ng isang kagila-gilalas na financial report noong Setyembre 2—kumita ng $29.59 bilyon, tumaas ng 86% kumpara noong nakaraang taon, at adjusted EPS ng $3.32, parehong lampas sa inaasahan ng Wall Street. Mas kapansin-pansin pa, ang free cash flow margin nito ay umabot ng 46%, pinakamataas na naitala, at ang bilis ng paglago ng free cash flow ay 9 percentage points na mas mataas kaysa kita.

Gayunman, kahit isang “textbook-level” na performance na ito, ang presyo ng Broadcom stocks ay bumagsak ng 23% mula sa peak noong Hunyo, at tumaas lamang ng humigit-kumulang 6% sa buong taon, samantalang ang Philadelphia Semiconductor Index ay tumaas ng 61% sa parehong panahon. Matapos mapatunayan ng Nvidia na malayo pa sa tapos ang AI narrative, nagiging pinakamababa ang valuation ng Broadcom sa AI hardware race—base sa kita sa fiscal year 2027, PE ratio ay 18.5 lang, malayo sa 33x ng kakumpetitor na Marvell Technology (MRVL.US) sa custom chip sector.

Q3 Resulta na Lampas sa Inaasahan: Kita na $29.59B, Record High; Semiconductor Business Tumaas ng 127%

Tuluyang nilampasan ng ikatlong quarter performance ng Broadcom fiscal year 2026 ang mga inaasahan sa merkado:

Kita: $29.59 bilyon, tumaas ng 86% kumpara noong nakaraang taon, $1.565 bilyon na mas mataas sa inaasahan;

Adjusted na kita kada share: $3.32, $0.08 na mas mataas sa inaasahan;

Semiconductor Solutions business: Kita na $20.8 bilyon, tumaas ng 127%, record high;

Infrastructure Software business: Kita na $8.8 bilyon, tumaas ng 29%.

Ang Semiconductor Solutions business ay pangunahing growth engine ng Broadcom, na may 70% ng kabuuang kita. Sinasaklaw nito ang mga produktong gaya ng custom AI accelerator, Ethernet switch chips, broadband access devices, at wireless components. Kabilang dito, ang custom AI accelerator (o ASIC) ay lumalaki sa napakabilis na paraan—kabilang sa mga kliyente ng Broadcom ang Google (TPU), Meta (MTIA), at bagong dagdag na Anthropic.

Sa earning call, ibinunyag ng CEO ng Broadcom na si Hock Tan, na inaasahang magiging pinakamalaking AI accelerator customer ng Broadcom si Anthropic sa 2027. Aktibo ring pinalalawak ng Anthropic ang AI computing power nito at pumirma na ng ilang kasunduan sa hardware suppliers para tugunan ang pangangailangan ng AI services. Pinatunayan nito lalo ang irereplacable na posisyon ng Broadcom sa AI custom chip field.

Malakas din ang guidance ng Broadcom para sa ika-apat na quarter—inaasahan ang kita na $34.8 bilyon, tumaas ng 93% kaysa noong nakaraang taon, may sequential acceleration na 7 percentage points. Gamit ang 46% free cash flow profit margin, posibleng lampasan ng Q4 free cash flow ang $16 bilyon.

Profitability: Free Cash Flow Margin na 46% na Record High, “Money Minting Machine” sa Loob ng Gastosang Race

Sa AI hardware race, karamihan ng “neocloud” companies ay nalulugi pa rin, pero ipinapakita ng Broadcom ang bihirang kakayahan kumita:

Free cash flow: $13.7 bilyon (sa isang quarter), 46% free cash flow margin, tumaas ng 2 percentage points taon-sa-taon;

Gross margin: Patuloy na napakataas sa 75%;

Annualized na free cash flow run rate: Hindi bababa sa $55 bilyon;

Ang free cash flow ng Broadcom ay hindi lang malaki—mas mahalaga, mataas ang kalidad ng paglago nito. Ang bilis ng paglago ng free cash flow ay 9 percentage points na mas mataas sa kita, ipinapakitang habang lumalaki ang Broadcom ay lalo pang kumikita. Nangangahulugan ito na habang pinalalawak pa ang AI custom chip business, mayroon pang potential na tumaas ang profit margin ng Broadcom.

Ang Broadcom at Nvidia lang ngayon ang kumpanya sa AI hardware race na may higit sa 40% free cash flow profit margin. Pareho silang nakikinabang sa data center growth trend, at sa nakaraang taon ay parehong nakapagtala ng malalaking tagumpay sa kita, gross margin, net profit at mga pangunahing financial indicators.

Valuations Lubhang Mababa: 18.5x Forward PE vs 33x ng Kakumpetitor

Ang kasalukuyang presyo ng Broadcom ay humigit-kumulang $357.90, at base sa kita sa 2027 financial year ang forward PE ratio ay 18.5x lang. Napakababa ng valuation na ito sa AI hardware race. Base sa S&P Global, 49 analysts ang nagbigay kay Broadcom ng consensus rating na “strong buy,” at ang average target price ay $533.41, o may upside na halos 49% mula ngayon. Inirekomenda ng Jefferies ang “buy” na may target price na $550; Hongta Securities ay nagbigay ng $550.22 target price.

Ayon sa mga analyst, dahil sa potensyal ng free cash flow growth ng Broadcom sa AI custom chip field, dapat ay 25x ang reasonable forward PE. Base sa consensus ng EPS sa 2027 na $19.37, ang target price ay mga $484. At kung patuloy na lampas sa inaasahan ang Q4 performance, maaari pang tumaas ang target price na ito.

Key Catalysts: Anthropic Orders, Google TPU Moat at Expansion ng Market Share

Nakabase ang growth narrative ng Broadcom sa tatlong pangunahing pillars:

Una, Anthropic bilang pinakamalaking customer sa 2027. Bilang leading AI laboratory, mabilis na pinapalawak ng Anthropic ang computing infrastructure, at pumirma na ito ng maramihang kontrata sa hardware suppliers. Nakumpirma ni Hock Tan sa earnings call na malalagpasan ni Anthropic ang lahat ng kasalukuyang kliyente pagsapit ng 2027 at magiging pinakamalaking source ng kita ng Broadcom AI accelerator business.

Pangalawa, ang hindi mapapalitang Google TPU. Kahit isinama na ng Google ang Marvell sa custom chip supply chain, na nagdulot ng pag-aalala sa maaring mawala ng Broadcom ng bahagi nito, naniniwala ang mga analyst ng JP Morgan na “exaggerated” ang mga pag-aalang ito. Sa ilalim ng five-year agreement na nilagdaan noong Abril 2026, hindi mapapalitan ang Broadcom bilang pangunahing TPU partner ng Google. Mas nilalawak lang ni Google ang partners para suportahan ang paglawak ng internal team at TPU ecosystem, hindi para palitan ang Broadcom.

Pangatlo, patuloy na lumalawak ang market ng custom chips. Sa pagsabog ng demand para sa AI inference, mas mabilis lumalaki ang ASIC market kaysa sa GPU. Bilang absolute leader dito at malalim ang ugnayan sa vital na kliyente gaya ng Google, Meta, at Anthropic, patuloy na makikinabang ang Broadcom sa trend na ito.

Pangunahin ang Risks: Mataas na Konsentrasyon ng Malalaking Kliyente at Free Cash Flow Margins

Ang pangunahing risk sa Broadcom ay pataas na konsentrasyon ng malalaking kliyente. Kapag naging konserbatibo ang ultra-large customers sa chip procurement contracts, maaaring bumagal ang paglawak ng Broadcom. Sa patuloy na paglaki ng bahagi ng AI custom chip business, tumataas din ang dependence ng Broadcom dito.

Iba pang dapat bantayan ay ang free cash flow profit margin. Kapag bumagsak ito sa ibaba ng 40% o bumaba ang gross margin sa ilalim ng 70%, maaaring kwestyunin ang kabuuang valuation logic.

Dagdag dito, kasalukuyang nakikipag-usap ang Broadcom sa mga lending institution para magtaas ng higit $60 bilyon na utang para sa isang AI chip financing deal na makikinabang ang Anthropic. Nagdulot ito ng pag-aalala sa tinatawag na “circular financing” model ng Broadcom na dati nang naging isyu sa valuation ng Nvidia. Kailangan ng Broadcom na balansehin ang scale expansion at financial health.

Kongklusyon

Ipinapakita ng earnings report ng Broadcom ang istorya ng isang “undervalued king ng AI infrastructure.” Ang record na $29.59 bilyon na kita, 127% semiconductor growth, at 46% free cash flow margin—ang mga numerong ito ay sapat para patunayan ang dominasyon ng Broadcom sa AI custom chip market.

Subalit, ang 23% na bagsak ng presyo mula Hunyo, may PE na 18.5x para sa 2027 FY forward, at premium valuation ni Marvell na 33x ay palatandaan ng isang bihirang “value pit.” Sa market landscape na nagte-trade ang Nvidia ng forward PE na 14.9x at Marvell ng 33x, kitang-kita na hindi nasasamantala ng Broadcom—na may pinakamataas na free cash flow generation capability—ang full valuation para sa growth potential nito.

Wika nga ng isang analyst, parehong nakikinabang ang Broadcom at Nvidia sa AI data center growth trend, parehong may matinding pag-angat sa kita, gross margin, net profit, at iba pang key metrics. Habang pinatutunayan ng Nvidia sa ulat nito na malayo pang matapos ang AI narrative, ang Broadcom—na may 75% gross margin, 46% free cash flow margin, at Anthropic at Google na double endorsement—ay nagiging pinakamakaakit-akit na undervalued asset sa AI hardware race.