Bumagsak ng 18% ang Lululemon(LULU.US) matapos ang earnings, kalahati na lamang ang halaga ngayong taon; hatol ng mga analyst: Hindi pa tamang panahon para mag-bottom fishing

Batid ng APP ng Pananalaping Zhihui na ang nangungunang brand ng high-end yoga at sportswear na Lululemon (LULU.US) ay bumagsak ang presyo ng stock ng 18% pagkaraang maglabas muli ng malamlam na ulat sa kita, bumagsak ito sa humigit-kumulang $100. Para sa mga value investor, kaakit-akit ang presyong ito—bumagsak na ng 52% ang stock ngayong taon, kilala pa rin ang brand sa buong mundo, at may bagong CEO na papalit. Madaling unawain ang bullish na lohika pero batay sa kasalukuyang pundasyon, baka kailangan pa ring maghintay bago mag-bottom fishing.

Patay ang “growth engine”: Bumaligtad ng 20% ang benta ng yoga pants

Ayon sa manunulat ng Seeking Alpha na si On the Pulse, hindi lang basta kulang ang kita sa expectations ang problema kundi ang pagkawala ng growth momentum ng lululemon sa pinaka-kritikal na larangan ng negosyo nito. Base sa data, bumaba ng 4% ang kita ng Lululemon noong ikalawang quarter, bumaba ng 9% ang komparatibong benta, bumagsak ng 8% ang kita sa Amerika, at mas matindi pa na 12% ang bagsak ng komparatibong benta sa Amerika. Muling ibinaba ng management ang forecast ng buong taong kita at inaasahang bababa pa ng 10%-11% ang kita sa Q3. Patuloy pa ring lumalala ang pundasyon.

Ine-expect sana ng merkado na aabot ng $2.46 bilyon ang kita sa ikalawang quarter pero $2.416 bilyon lang ang aktuwal. Ang bahagyang paglihis na ito ay hindi sapat na dahilan para sa matinding pagbagsak—ang tunay na problema ay agresibong ibinabang gabay ng kumpanya.

Mula sa talaan sa ibaba, makikita na hindi pansamantalang dip lang ang resulta ng Lululemon ngayong Q2, kundi tila tuloy-tuloy na dumudulas ang pinakamahalagang demand engine nito.

Patuloy pa ring nag-aambag ng paglago ang pandaigdigang merkado, ngunit hindi pa rin sapat para sagipin ang pagbagsak sa Amerika. Lumago ng 4% ang international sales, pero malaki ang binagsak—8%—sa kita ng America. Kung normal lang na bumaba mula sa sobrang taas ng baseline sa Amerika, baka matatanggap pa ang contrast. Gayunpaman, ang pagbagsak ng 12% sa komparatibong sales sa Amerika ay nagpapakita ng mas malalim na problema—parehong sa pisikal na tindahan at online channel, halata na na bumaba ang bilang ng mamimili.

Sa level ng produkto, may malinaw na hamon. Ayon sa balita, bumagsak ng 20% ang benta ng sikat na yoga pants ng Lululemon, at hindi ito one-time issue. Dating pangunahing produkto ng brand ang yoga pants at nagpatatag ng unique nito sa market. Sinusubukan ng Lululemon ngayon na i-shift ang demand papunta sa mas maluluwag na istilo, ngunit sa ngayon, hindi pa rin narerekuperahan ng bagong kategorya ang pagbagsak ng dating top seller.

Hindi lang dapat i-blame ang macro environment sa pagbagal ng performance ng Lululemon. Pareho ng consumer environment, napalago ng international business ngunit bumagsak ang merkado sa Amerika ng 8%. Palakas nang palakas din ang kompetisyon mula sa Alo Yoga, Vuori, at inamin ng Lululemon mismo na kulang pa ang innovation sa produkto at marketing. Hindi mare-resolve ng pagbagsak ng presyo sa stock ang problema ng brand appeal—kundi mas pipiliing maghintay ang mga investor hanggang makapaghain ng tunay na solusyon ang management.

Formal na magsisimula bilang CEO si Heidi O'Neill sa Setyembre 8, at kahanga-hanga ang karanasan niya mula sa Nike. Pero ang tanong, buwan ang bilang ng product planning cycle, kaya gaano katagal bago maramdaman sa mga tindahan ang epekto ng bagong management?

Ang pagbababa ng guidance ang tunay na ‘miss’

Pagkatapos ng Q1 financial report, tinantiya ng Lululemon na aabot ang taong kita sa 2026 fiscal year sa $11-11.15 bilyon, at diluted EPS sa $10.95-11.15. Ngayon, naging $10.35-10.5 bilyon na lang ang kita, at $9.48-9.73 kada bahagi.

Sa median, tinapyas ng halos 5.9% ang expected revenue sa loob lang ng isang quarter, at nabawasan ng humigit-kumulang 13.1% ang median EPS. Mas nakakabahala, na-isama na sa bagong EPS guidance ang $0.86 kada bahagi na tariff refund gain na kinilalang kita sa Q2. Kung aalisin ito, mas malupit pa ang actual na tapyas sa kita keysa sa nakitang numero.

Ang sentro ng bearish na lohika ay hindi pagbagsak ng kita, kundi kung tuloy-tuloy bang bababa ang forecast sa kita—at mukhang iyon nga ang trend. Ang expectation ng kumpanya para sa Q3 ay kita na $2.29-2.32 bilyon (down 10-11%) at diluted EPS na $0.93-0.98. Sa mga numerong ito, wala pang malinaw na palatandaan ng pagbaligtad ng trend.

Ang mas mababang guidance ay nagpapababa din ng standard para sa bagong CEO, pero hindi ito automatic na dahilan para gumanda ang fundamentals. Bago tumaya sa muling pag-angat, mas dapat bantayan kung magagawa bang mag-drive ng tunay na customer traffic ang product adjustment—at kailangan pa ng panahon para mapatotohanan ito.

Ang ‘water content’ sa gross profit margin

Ang gross profit margin ang pinakamatibay na bullish data—umangat ng 200 basis points sa 60.5% ngayong quarter, kapansin-pansin sa gitna ng pagbaba ng kita. Ngunit kung bubuwagin at susuriin, iba ang makikita.

Kinikilala ng Lululemon ngayong quarter ang $134.5 milyon na tariff refund at kaugnay na interes na $4.1 milyon. Ayon sa datos ng kumpanya, nakadagdag ito ng 560 basis points sa margin at $0.86 kada bahagi sa EPS. Kapag inalis ang one-time gain na ito, nasa 54.9% lang ang adjusted gross margin—mas mababa kaysa sa 58.5% noong nakaraang taon. Totoo ang cash inflow ng refund at hindi dapat balewalain, pero hindi ito operational improvement. Kung aalisin ang mga one-off factor, nananatili ang pressure sa gross margin.

Mas obvious ang galaw sa operating profit margin—kahit pa parehong refund ang dahilan sa 560 basis points na gain, bumagsak pa rin ng 190 basis points sa 18.8%. Maski bumaba ang sales, posibleng panatilihin pansamantala ang kita sa pamamagitan ng cost control, pero para sa luxury brand, may hangganan ang pwedeng makuha rito.

Mag-ingat sa mababang valuation trap

Valuation ang kasalukuyang pinakatibay na bullish na argumento. Sa presyo ngayon na halos $100, hindi na itinuturing na overvalued growth stock ang Lululemon.

Base sa bagong profit guidance, ang price-earnings ratio na mga 10.4x ay mababa para sa isang kumpanyang historically profitable tulad ng Lululemon. Kahit alisin ang $0.86/share na one-off gain, average P/E na 11.4x—nananatiling kaakit-akit ang valuation, pero wala pang basehan sa fundamentals.

Kailangan ng matibay na earnings base bago maging talagang mura ang valuation, ngunit tuloy-tuloy na bumababa ang forecast sa kita ng Lululemon. Isa itong klasikong “value trap”—nag-aakalang magbo-bounce pabalik agad ang earnings dahil sa mababang ratio, pero hindi napapansin ang lumiliit na earning base. Mas maingat na estratehiya ang bumili kapag talagang may reversal na sa revenue, kahit mas mataas ang valuation, kaysa mapalagay sa kasalukuyang “kaakit-akit” na presyo lamang.

Wala pang malinaw na recovery, mag-ingat muna

Ayon kay On the Pulse, bago baguhin ang negatibong pananaw, kailangang matupad ang tatlong importanteng signal:

Una, kailangan makita ang substantial improvement mula sa kasalukuyang -12% na benta sa Amerika;

Pangalawa, kailangang mapatunayan ng performance ng mga bagong kategorya na kaya nilang punan ang gap ng yoga pants, hindi lang tinutulungan ng discountr;

Pangatlo, kailangan nang tumigil sa pagbaba ang earning guidance.

Bagong CEO ang pinakaposibleng catalyst. May malawak na karanasan si Heidi O'Neill mula sa Nike at nakatulong sa maraming malalaking consumer at apparel brands. Kung mapapaikli niya ang product cycle, ma-optimize ang assortment, at mapasigla ang brand, tiyak na posibleng mag-recover ang Lululemon. May $1.39 bilyon na cash at patuloy ang kita, kaya hindi ito balance sheet crisis at may time para gumalaw ang bagong pamunuan.

Dito nagiging mahirap ang problema: hindi permanenteng depektibo ang halaga ng lululemon pero wala pang testamento sa pag-recover, kaya di pa tiyak ang odds ng bottom fishing. Mas mura ang stock, pero hindi gumaganda ang negosyo.

Sa kabuuan, mag-ingat ang pananaw ng mga analyst sa Wall Street tungkol sa Lululemon. Consensus rating ay “Hold” na may average target price na $103.37—tatlong porsyento lang ang taas mula sa kasalukuyang presyo.