Noong 2025, lumampas sa US Treasury Bonds ang opisyal na reserbang ginto ng buong mundo sa unang pagkakataon, ngunit iginiit pa rin ng mga ekonomista ng Federal Reserve na ang US Treasury Bonds ang pangunahing reserbang asset.

Balita mula sa Huitong noong Setyembre 7—— Tinukoy ni Colin Weiss mula sa Federal Reserve na ang market cap ng reserbang ginto na lumampas sa US Treasuries ay isang “digital illusion”; ang pagtaas ng market cap nito ay nagmula sa pagtaas ng presyo dahil sa pribadong kapital at historikal na imbentaryo, hindi dahil sa pagbabago ng estratehiya ng mga central bank. Bagama’t bumilis ang opisyal na pagbili ng ginto simula 2022, ang US Treasuries pa rin ang pangunahing batayan ng reserba. Kahit tanggalin ang tradisyonal na mga bansang nag-iingat ng ginto, nananatiling mas mataas ang hawak nilang US Treasuries kumpara sa ginto, at patuloy ang net buying ng mga foreign official, na nagpapakita ng hindi mapapalitang papel nito.

Sa mga nagdaang taon, kasabay ng tuloy-tuloy na pagtaas ng hawak na ginto ng mga central bank, isang lubhang kapansin-pansing numero ang pumukaw ng malawak na pansin mula sa pandaigdigang merkado: Noong 2025, ang nominal na halaga ng opisyal na reserbang ginto sa buong mundo ay unang beses na lumampas sa halaga ng foreign official holdings ng US Treasuries. Ang makasaysayang pagbabagong ito ay ipinaliwanag ng ilan sa mga media na “ang ginto ay pumapalit na sa US Treasuries bilang bagong paborito sa reserba,” at nagbabadya pa ng pagbabago sa posisyon ng dolyar.

Gayunman, malamig ang naging tugon ni Colin Weiss, Chief Economist ng Global Capital Flows ng Federal Reserve. Sa isang research note na inilabas noong nakaraang Biyernes (Setyembre 4) sa East 8th Zone, tuwirang tinukoy niya na ang simpleng paghahambing ng datos na ito ay lubhang nakaliligaw. Aniya, ang likod ng pagsabog ng halaga ng ginto ay hindi pagbabago ng estratehiya sa panig ng central bank, kundi bugso ng pribadong kapital at inersiya ng historikal na imbentaryo.

Pagkawala ng Katotohanan sa Pagtaas ng Presyo: Ang Katotohanan sa Likod ng Pagtaas ng Halaga ng Ginto

Tahasang pinabulaanan ni Weiss sa kanyang pananaliksik ang pananaw na “higit na kaakit-akit ang ginto kaysa sa US Treasuries,” at nilinaw ang pangunahing lohikal na butas ng naturang paghahambing.

Idiniin ni Weiss na hindi sabay ang matinding pagtaas ng presyo ng ginto at dami ng biniling ginto ng central bank. Bagama’t totoong tumaas nang kapansin-pansin ang opisyal na pagbili ng ginto noong 2022 at nanatiling mataas pagkatapos nito, hindi iyon sapat upang itulak ang kamangha-manghang presyo noong 2025. Ang tunay na nagtulak ay ang pagdagsa ng pribadong mga mamumuhunan bandang huling bahagi ng 2024, lalo na sa pagdagsa ng pondo sa mga ETF na may suporta ng aktuwal na ginto. Sa madaling sabi, ang pagtaas ng market cap ng gold reserves ay pangunahin dulot ng spekulasyon sa merkado at risk-off sentiment na nagtulak ng presyo pataas, hindi dahil sa fundamental na pagbabago ng asset allocation ng opisyal na reserba. Tahasang sinabi ni Weiss na kung hindi dahil sa malakas na pwersa ng pribadong kapital, hindi kayang magsanhi ng ganitong kalaking galaw ng presyo ang mga opisyal na investor lamang.

Historikal na Imbentaryo at Pamantayan ng Estadistika: Ang Katotohanang Nakatago sa Opisyal na Reserba

Bukod sa salik ng presyo, tinalakay din ni Weiss sa aspeto ng komposisyon ng reserbang asset at estadistikal na pamantayan ang pagkakaroon ng pagkiling sa paghahambing. Ipinaliwanag niya na mistulang napakalaki ng nominal na halaga ng global gold reserves dahil pangunahing hawak ito ng ilang bansa na may malaking imbentaryo mula pa noong panahon ng Bretton Woods, at hindi naman nadagdagang mahalaga mula noong dekada setenta.

Lalong mahalaga, ang Estados Unidos mismo ang pinakamalaking tagapagtago ng ginto sa mundo, na may hawak ng 22% ng kabuuang suplay, ngunit hindi maaaring gamitin ng US ang sariling Treasuries bilang international reserves, kaya’t natural lamang na isama ang dambuhalang hawak nitong ginto sa estatistika ng “global gold reserves.” Napuna ni Weiss na dahil sa ganitong pamamaraan ng estadistika, labis na napalaki ang datos ng global gold reserves, kaya’t napapalaki rin ang papel ng ginto kumpara sa US Treasuries sa reserbang yaman ng mga banyagang gobyerno. Kahit alisin pa ang hawak ng US, sa katapusan ng 2025, aabot sa $4 trilyon ang gold reserves ng iba pang bansa, na bahagyang mas mataas sa $3.9 trilyon na foreign-held US Treasuries, ngunit pagsapit ng Hunyo 2026, dahil sa pagtaas ng Treasuries holdings, baliktad na muli ang agwat na ito.

Dagdag pa ni Weiss, karamihan sa global central bank gold reserve ay aktwal na minana pa mula sa panahon bago magwakas ang sistema ng Bretton Woods noong 1971, hindi kinabibilangan ng napakabago o strategic na akumulasyon dulot ng de-dollarization trend. Sa kabaligtaran, ang karamihan ng foreign official holdings ng US Treasuries ay naipon pagkatapos ng 2000. Ang mga bansang may malaking hawak ng ginto ay kadalasang hindi rin ang parehong may malaking foreign exchange reserves, kaya’t ang simpleng paghahambing ng value ay natatakpan ang malaking pagkakaiba ng liquidity at functionality ng reserve assets.

Matatag pa rin ang Batayan ng US Treasuries: Tunay na Pagpili at Estratehiyang Opisyal

Kahit na sa isang panahon ay halos lumampas o lumampas pa ang halaga ng ginto kumpara sa US Treasuries, nilinaw ni Weiss na kung titingnan ang mga bansang tunay may kapangyarihan sa asset allocation ng reserba, ang US Treasuries pa rin ang pundasyon ng internasyunal na reserve portfolio.

Ayon sa pagsusuri ni Weiss, kahit isaalang-alang ang karagdagang opisyal na pagbili ng ginto simula 2022 batay sa pagtataya ng World Gold Council, kapag inalis ang US, Germany, France, Italy, at International Monetary Fund (IMF)—ang limang pangunahing tagapagtago ng ginto—ang natitirang bansa ay may mas malaking hawak pa ring US Treasuries kaysa ginto, mas mataas ng mga $60 bilyon. Ibig sabihin, para sa karamihan ng mayayamang bansang may malalaking foreign exchange reserves, US Treasuries pa rin ang mas mahalagang bahagi ng reserbang asset allocation.

Inamin din ni Weiss na simula noong 2008, tuloy-tuloy ang net increase ng opisyal na hawak na ginto, at bumilis pa ito simula 2022. Maaaring ipinapahiwatig ng pagbili ng ginto ng ilang bansa ang geopolitikal na pangamba, at galit sa risk ng mga sanctions. Gayunpaman, hindi nito nababawasan ang papel ng US Treasuries. Batay sa datos, mula 2022 hanggang Abril 2026, nakabili pa ng halos $200 bilyong US Treasuries ang foreign official investors. Tinapos ni Weiss na, sa kabila ng iba-ibang komplikadong salik, patuloy na bumibili ng US Treasuries ang foreign official investors, pinatutunayan ang matatag na posisyon ng US Treasuries bilang isa sa pinakamahalagang asset ng pandaigdigang reserba.

Konklusyon

Sa kabuuan, ang paglagpas ng nominal value ng gold reserves kumpara sa US Treasuries ay bunga sa pangunahing ng market speculation ng pribadong kapital at historikal na imbentaryo, hindi isang pagbabago ng pandaigdigang sistema ng reserba. Ipinapakita ng pagsusuri ng eksperto mula Federal Reserve ang mas malalim na lohika: ang pagsikat ng ginto ay galing lamang sa risk-off sentiment at volatility ng market, habang ang US Treasuries ang hindi mapapalitang pundasyon ng liquidity sa opisyal na reserba ng bawat bansa. Bagamat may trend ng pagdagdag ng opisyal na gold holdings, ito ay mas bilang hedge sa geopolitical risk, at hindi nangangahulugan ng strategic na pagtalikod sa US dollar assets. Sa komplikadong pandaigdigang kalagayan, hindi lamang mapanlinlang ang simpleng paghahambing ng mga numero sa nominal value, kundi natatabunan pa nito ang tunay na lohika at matagalang konsiderasyon sa likod ng asset allocation ng reserba.