Nagbibigay ba ng pagkakataon para bumili ang ulat pinansyal ng Shandi?

👆I-click ang asul na teksto upang sundan kami

Ulat Pananalapi ng Shandi

Ngayon naman, tingnan natin ang ulat pananalapi ng Shandi. Ang ulat ay nagpapakita ng magkahalong resulta. Ang masamang balita ay lahat ng datos ngayong quarter ay lampas sa inaasahan ngunit hindi labis na lampas, at ang mas masamang balita ay ang gabay para sa susunod na quarter ay medyo pantay lang, halos nasa mas mababang inaasahan ng merkado, at nagsisimula na ring bumagal ang paglago. Ngunit ang magandang balita ay, naglabas ang pamunuan ng detalyadong impormasyon tungkol sa mahahabang kontrata (long-term agreements), na lalo pang nagpapatibay ng pananaw sa mas mahabang cycle. Kaya lalaktawan natin ang mga financial data at tututukan agad ang pinaka-kerneng bahagi tungkol sa mahahabang kontrata.

Noong Abril, inanunsyo ng Shandi ang unang limang long-term agreements, at limang nadagdag ngayong quarter, kaya may kabuuang 10 na, sumasaklaw sa 8 data center at edge computing na kumpanya. Sa mga bagong kasunduan, may tatlong bago na kliyente at bagong kontrata, at dalawa naman ay pagpapalawak mula sa mga lumang kliyente. Kaya handang sumali ang bagong mga kliyente, at gustong dagdagan ng mga lumang kliyente ang kontrata, na nagpapakita na ang mode ng mahahabang kontrata ay lumalawak at nagiging karaniwan na.

Pagdating sa haba ng kasunduan at presyo, pinakamahaba ay 5 taon, at ang 10 kontrata ngayon ay may average ng higit sa 4 na taon, ibig sabihin, kakaunti lang ang mga kliyenteng sumasang-ayon sa 3 taon. Hindi lang iyon, ang mga commitments sa supply at demand ay hinati pa kada taon at bawat quarter, kaya hindi pwedeng magbigay lang ang kliyente ng limang taong target at basta-bastang mag-delay ng order, kailangan nilang tumupad sa bawat quarter at taon ayon sa napagkasunduan. Para sa Shandi, ito ay nangangahulugan na mas mahusay nilang mapaplano ang kapasidad at imbentaryo, at mas malinaw din ang kita. Para sa kliyente naman, kahit sigurado ang supply ng NAND sa ilang taon, nawala ang flexibility at pagbabago.

Tungkol naman sa presyo, may dalawang mekanismo: fixed price at floating price. Para sa floating price, hindi isinaad ang upper limit, at ang lower limit ay sinabing kaakit-akit ngunit hindi nagbunyag ng tinutukoy na gross margin bilang sanggunian.

Ngunit kung base sa lower limit, ang pinakamababang kontraktwal na kita na natatapat sa mga kasalukuyang long-term agreements ay $93.9 bilyon, na halos 4.6 na beses ng kita ng Shandi sa pananalapi ng taong 2026. Kung parehong tutuparin ng kliyente at Shandi ang mga pangako, ang average kita sa susunod na limang taon ay halos hindi bababa sa kasalukuyang taon. Gamit ang net profit margin sa quarter na ito at 15x average valuation ng semiconductor, ang bahaging galing lang sa long-term agreements ay halos sapat upang suportahan ang kasalukuyang presyo ng stock. Pero maaaring asahan na habang lumalaganap ang mga long-term agreements, maaapektuhan ang price elasticity at gross margin.

Sa bilang ng supply, sinabi ng kumpanya na sa fiscal year 2027, ibig sabihin mula Hulyo ng taong ito hanggang Hunyo ng susunod na taon, halos kalahati ng NAND ay naka-lock na sa long-term agreements. Sa fiscal year 2028, tataas ito sa halos dalawang-ikatlong bahagi.

Kaya ang benepisyo ay, malaking bahagi ng produkto ang na-lock na maagap, ngunit ang kakayahang magpaubaya ng kapasidad ay unti-unting nababawasan. Ibinigay ng kumpanya ang kaunting pahintulot sa pag-akyat ng presyo para makita ang kita na mas tiyak.

Sa mga tuntunin, upang maiwasan ang default ng kliyente, nakakuha ang Shandi ng $16.5 bilyon na garantiya sa pinansyal na katumbas ng 18% ng pinakamababang kontraktwal na kita. Ang mga garantiya na ito ay hindi agad ire-release bilang paunang bayad sa procurement kundi unti-unting ire-release habang papalapit ang pagtatapos ng kasunduan. Kaya habang bumababa ang natitirang obligasyon, tataas pa nga ang coverage ng garantiya sa natitirang kontrata. Kaparehong-kapareho ito ng mga tuntunin ng Micron.

Sa huli, upang masigurado ang quarter-by-quarter na delivery, kailangang panatilihin ng kumpanya ang mas maraming araw ng inventaryo at tanggapin ang mas mataas na gastos sa bahagi. Inaasahan ng pamunuan na ang mas mataas na inventaryo ay magdudulot ng paglago ng mabebentang NAND sa upper-middle double-digit na porsyento sa buong taon. Sa hinaharap, kailangang dagdagan pa ang kapasidad.

Sa tingin ni Jason, maliban sa hindi malinaw na paglalantad ng take or pay clause, halos kapareho ng Micron ang iba pang detalye at maganda ang proteksiyon ng kasunduan. Pero nang makita ng merkado ang bumabagal na paglago, gross margin na tumama sa tuktok, at humihinang price elasticity, pinili ng mga trader na umalis. Sa esensya, ginagamit pa rin nila ang dating maikling cycle na pag-iisip sa pagpepresyo.

Kahit hindi maiiwasan ng storage ang mga cycle, dapat aminin na bahagyang bumaba ang risk ng cycle kumpara dati. Ngayon ay may malinaw na mga tuntunin at long-term agreements, at habang hindi bumabagal ang pangunahing demand—lalo na mula sa AI data center—at walang disruptive compressed technology na ma-commercialize sa panahong ito, mas mahaba ang maging upcycle ng storage.

Kaya naniniwala ako na mas posible ang pagkakaroon ng balanced na ruta sa hinaharap, kaysa isang panig na maikling cycle na pag-iisip. Hindi natin kailangang maging kasing-lungkot ng market ngayon, pero mabuti ring hindi masyadong umasa na magkakaroon ulit ng sobrang taas na market sa storage.