韓国の個人投資家が再びレバレッジ取引を開始！融資残高が30兆ウォンを突破、規制当局が警告

韓国の個人投資家によるレバレッジ取引ブームが再び巻き起こり、規制当局の忍耐力が限界に近づいています。単一株式レバレッジETFに対する一連の制限措置の効果が限定的であったことを受け、韓国金融監督院（FSS）はより基礎的で規模の大きい信用取引残高に狙いを定め、業界の自主規制が期待通りでなければ追加の規制手段を発動することを証券会社に警告しました。

10月27日、金融監督院で資本市場を担当する副院長Seo Jae-wan氏は、ソウル・汝矣島で全国の大手証券会社10社のチーフリスクオフィサー（CRO）を集めて会議を開き、6月のCRO会議以降の業界自主規制の成果に対し「失望」の意を明確に示しました。韓国金融投資協会のデータによると、信用取引残高は6月24日に38.63兆ウォンのピークに達した後一時的に減少しましたが、本月23日時点でも依然として30.15兆ウォンと、年初の27.42兆ウォンを上回っています。

規制当局は、信用取引残高が引き続き過度に膨張した場合、株価の大幅な下落が連鎖的な強制決済を引き起こし、市場にシステミックな衝撃を与えると警告しています。市場にとって、この表明の核心的なシグナルは、韓国の規制当局の個人投資家によるレバレッジ取引への全体的な許容度が体系的に引き締められていること、そして政策の対象が商品単位から資金単位にも拡大しているという点です。

30兆ウォンという残高は歴史的な絶対高水準ではありませんが、その持続性が規制の主要な関心事となっています。年初以降、規制当局がレバレッジETFに対し複数の強化策を実施したにもかかわらず、個人投資家の信用取引総量は減少するどころかより高水準で安定しており、資金は規制のプレッシャー下でレバレッジETFから信用取引チャネルへとシフトし、市場から完全に撤退していないことを示しています。

Seo Jae-wan氏は会議で、信用取引残高が過度に膨張すれば株価の急落が連鎖的な強制決済を引き起こし、市場心理が損なわれると指摘し、業界が自主的に有効な事前リスク管理策を策定・実施する必要があると強調しました。これは6月以降で最も明確な公開プレッシャーであり、「追加の規制手段」という表現は外部から政策強化の明確な警告と受け止められています。

金融監督院が今回、直接的なルール導入ではなく証券会社への警告を選択したことは、規制が「圧力―観察」の段階にあることを示しています。しかし、その表現が「注視」から「警告」へ格上げされたことは、政策ツールボックスが既に開かれていることを意味し、今後のアクションは証券会社が信用取引基準を自主的に引き締めるかどうかにかかっています。

ここ数か月、韓国の規制当局による個人投資家のレバレッジ取引規制策は非常に一貫性を持っています。まず、単一株式レバレッジETFの最低預入金要件を1000万ウォンから3000万ウォンに引き上げ、関連取引口座数が約10万から1万へ急減、取引規模が6割超縮小すると見込まれました。その後、単一株式レバレッジETFの新規上場を停止し、8月19日からは強制5日間の模擬取引を実施しました。加えて、法律の改正を促進し、緊急時にレバレッジETFの倍率を固定2倍から1.5倍または1倍に引き下げる権限を持たせる予定です。

SKハイニックスとサムスン電子関連のレバレッジETFのリバランスがKOSPIの場中急変動を引き起こしたことが、規制強化が加速する直接の契機となりました。しかし、これらの施策が実施された後も個人投資家のレバレッジ需要は消えず、より伝統的な信用取引チャネルにシフトしています。金融監督院が今回警告を発したことは、ETFに対する規制だけでは部分的な問題しか解決できないことを事実上認めた形です。

出席した証券会社は信用取引残高管理の強化の必要性を認識し、規制要請に積極的に協力すると表明しました。各大手証券会社は今月より複数の自主規制措置を実施しています：10月1日から、10社の大手証券会社は信用取引を含む信用ファイナンス総額を純資産の90％以内に自主的に抑制し、法定上限の100％以下としています；19日からは、信用取引残高が全体の15％を超える銘柄のポジション圧縮を開始しました。

一部の証券会社は高い信用集中度を持つ銘柄の基本与信枠を300万ウォンから200万ウォンに引き下げたり、内部格付けを引き下げて与信枠を縮小するなどの措置を進めています。また、信用取引残高と場中価格変動をリアルタイムでモニタリングする体制も整備し、警告シグナルが出れば直ちに格付け引き下げや与信制限を発動する仕組みを構築しています。

金融監督院は今後、韓国金融投資協会と連携し、信用ファイナンス総額の上限管理および個別銘柄のポジション管理措置の確実な実施を重視する方針です。

信用取引残高は韓国証券会社のリテールビジネスにとって重要な収益源です。規制当局がさらに追加制限――例えば初期証拠金率の引き上げ、維持担保率要件の強化、残高の増加率に制限設定など――を実施すれば、個人投資家の信用取引による買付能力を直接抑制し、証券会社の利息収入を圧縮します。株式市場にとって、個人投資家の信用取引はKOSPIの流動性の重要な構成要素です。すでに韓国の個人投資家は過去最高のKOSPIネット売却を記録しており、信用取引チャネルがさらに制限されれば、市場は重要なマージンバイヤーを失い、かつレバレッジETFの再バランス化ショックが完全に消化されていない中で指数変動が拡大する可能性があります。