キャッスル証券：AI取引にはもはや許容範囲がなく、資本支出は「双方向リスク」となっている

市場における人工知能取引への賭けは経済と資本市場に深く根付いており、巨額な支出が期待通りのリターンを実現できない場合、ほとんど余地が残されていません。

Citadel Securitiesのヨーロッパ・中東・アフリカ地域債券セールス責任者であるNohshad Shahは、最近のテック株の大幅な売りが、投資家がAI関連の巨額資本支出が最終的に十分な利益に結びつくかどうかにますます慎重になっていることを示しているとレポートで指摘しています。

彼はAI投資と資金調達が継続的に減速した場合、これまで経済が高コスト圧力に耐える原動力とされてきた成長モメンタムや家計資産が脅かされると警告しました。

現在、市場のシグナルはすでに緊張状態にあります。先週、AI関連ポジションの急速なクローズがテック株の大幅下落を誘発し、クレジット市場のリスク回避シグナルは一年以上ぶりの高水準となりました。借入コストの上昇や複数のグローバルリスクの重なりによって資金調達環境はより複雑化しています。

その一方で、AIモデル開発企業のAnthropic PBCは今週月曜にIPO申請を提出し、大規模なAIモデル開発に特化した初の上場を目指す企業となりました。

Shahはレポートで核心的な矛盾を簡潔に指摘しています：

経済や株式市場はAI取引への依存を大幅に高めており、他のリスクが潜在する中でほとんど許容余地はありません。

彼は資本支出を「両方向のリスク」と定義しました。支出を削減すれば投資サイクル全体の持続可能性への懸念を呼び起こし、さらに追加投資を続ければ調達力、実行可能性、最終的なリターンなどにより深い疑念が生まれます。

この見解はCitadel Securitiesの創設者Ken Griffinが先週示した見方と一致します。Griffinは、米国企業がAI技術への投資規模と得られる価値のバランスに苦慮しており、バブルリスクを警告しました。

AI取引の利点とリスクをめぐる議論はトップ投資家の間で過熱しています。Blackstone Groupの社長Jon Grayは、現時点での需要の伸びは「ほぼ放物線的」であり、全く心配する必要はないとの真逆の立場を取っています。

Citadel Securitiesの共同CIOであるPablo Salameは、稀な公開インタビューでAI革命に必要な膨大な資本需要が、リスク志向が保守的になっている貸し手と正面からぶつかっていると述べています。

Shahは、関税政策、財政刺激効果、そして持続的に高いエネルギーコストがAI投資の調達・運用コストを大きく増加させていると指摘します。

同時に、データセンター建設に対する世論の反発がプロジェクト進行をさらに遅らせ、コストを押し上げる要因となる可能性があります。

今のところ、米国経済がこうした圧力を乗り越えてこられたのは、企業利益が強く、投資家心理も比較的安定していたためです。

しかしShahは、AI投資や資金調達が持続的に減少する場合、これまで経済の「クッション」となっていた成長や家計資産の蓄積が実質的な脅威に晒され、結果として高コスト環境への耐性も大きく損なわれると警告しています。