金が4000ドルを下回り、円はレジスタンスレベルまで上昇、市場は「安全資産」に対して慎重になり始めている

今週、世界の市場でリスク回避感が高まりましたが、伝統的な安全資産は大きく分かれて動きました：米国債が人気を集め、円は重要なテクニカルレベルまで上昇した一方で、ゴールドは異例の下落を見せました。

ゴールドは金曜日、1トロイオンスあたり4000ドルを割り込み、3986.50ドルという約3か月ぶりの安値に達し、今週の累計下落率は4%に達しました。

Berenbergのアナリストは、「リスク回避環境下」でゴールドが下落していることは「注目すべき乖離」だと指摘しています。

一方、フランスの財政不安により、円はユーロに対して1年ぶりの高値となり、ドル円は157.50という重要なサポートラインを割り込み、156.9付近まで下落しました。ゴールドマン・サックスFICCは、現環境下で円を最優先のヘッジ手段として推奨しています。

米国の10年債利回りは木曜日、1か月ぶりに5%を下回り、今週最も人気の高い安全資産となりました。

今週の市場におけるリスク回避感の集中は、複数の要因が重なったことによるものです：フランスの財政赤字が欧州のソブリン債への懸念を引き起こし、AIへの資本支出が今後も資金調達を受けられるかどうか疑問が高まり、中東の地政学リスクも継続的に高まっています。

ゴールドは今週、伝統的な安全資産としての特性と明らかに異なる動きを見せました。通常、米国債利回りの低下は利息を生まないゴールドにとって追い風となりますが、今週は投資家が米国債に流入する一方で、ゴールドを売り続けました。

Berenbergのアナリストによると、国債利回りが大きく低下する中で、ゴールドがこれほど弱いパフォーマンスを示したのは、2008年12月—すなわち世界金融危機の最深部以来だと言います。

アナリストたちは、現在のゴールドの弱さは、過去1年間投機的資産として扱われてきたことと密接に関連していると指摘します。この投機熱は今年1月、ゴールド価格を5400ドル超という歴史的高値に押し上げましたが、関連トレーダーが段階的に撤退するにつれ、その後価格は5分の1以上下落しました。

シカゴ・マーカンタイル取引所のチーフエコノミスト、Erik Norlandは、今年に入って貴金属価格が下落した最大の要因は、市場の期待が利下げから利上げへと転換したことだと発言しています。

ただし彼は、財政赤字による債券市場への信頼低下、インフレ上昇、地政学的リスク、そして中央銀行の継続的なゴールド購入を考慮に入れると、ゴールド価格が2025年初頭の水準より依然としてかなり高いことは「驚くべきこと」だとも述べています。

世界ゴールド協会のデータによれば、9月の中央銀行によるゴールド購入量は2024年11月以降の単月で最高水準に達しました。世界ゴールド協会シニアマーケットストラテジストのJohn Readeは、同協会主催の貴金属サミットで「高金利がゴールド投資の魅力を弱め、高エネルギー価格が消費者のゴールド購入力を削いでいる」と述べています。John Reade氏の発言：

今年はリスク回避買いが不足しているため、ファンダメンタルズの影響がより大きくなっている。

世界ゴールド協会のサミットでは、複数のファンドマネージャーが依然としてゴールドの先行きに対し慎重ながら楽観的な見方を示し、価格は反発すると予想していますが、現在のテクニカル的および資金フロー上の圧力が、この見通しに不確実性をもたらしています。

Berenbergのアナリストは警告しています。金曜日にゴールド終値が4000ドルを下回ったことは、「ゴールドETFからのさらなる資金流出や、ゴールド関連株式全般のテクニカルな売りを誘発する可能性がある」としています。

ゴールドETFの需要は今年上半期に減少し、第3四半期には9月の売上回復とともに反発しましたが、現状の価格動向は関連資金流にさらなる圧力をかけています。

ゴールドが下落する中で、円は今週のリスク回避取引で最大の恩恵を受けました。

フランスの債務不安が拡大する中、円はユーロに対して175.20まで1年ぶりの高値となり、ドル円は156.08まで5週間ぶりの安値を付けました。

WallstreetCNが言及した通り、ゴールドマン・サックスFICCのアナリストChryssafis氏は、現状のAIバブル崩壊シナリオ下で、円を最も優先されるヘッジ手段と位置づけており、ドル円は157.50の複数ボトムサポートと50日移動平均線を下方ブレイクしています。

ゴールドマン・サックスによれば、ドル資産の魅力が低下し、資本の日本回帰が円高を促進しているとのことです。ゴールドマン・サックスの長期公正価値モデルでは、円はドルに対して約40%過小評価されており、同社が追跡する通貨の中で最も割安となっています。

日本政府のデータによれば、9月の生鮮食品を除く消費者物価は前年同月比で2.1%上昇し、8月の1.7%から加速しましたが、米国や欧州と比べてインフレ水準は穏やかで、これが他の主要通貨と比較して円の魅力を高める要因となっています。

みずほ銀行のマーケットエコノミスト、長谷川久吾氏はレポートで、フランスの財政問題がスイスフランを押し上げる一方で、スイス中銀がフラン高を抑制する可能性にも警戒感が高まり、一部のリスク回避資金が円に流入する可能性があると指摘しています。

しかし、彼は同時に、円がさらに上昇するかどうかは、最終的には日本国内の財政および金融政策の動向にかかっていると強調しています。