韓国ウォン：魔法の通貨は引き続き魔法的な動きを見せている

Morning FX

10月全体を通して、アジア通貨は非常に変動が激しい展開となりましたが、特に韓国ウォンの動きは際立っていました。

10月以降、韓国ウォンは対米ドルで2.1%上昇し、年初来累計で8.8%上昇しました。アジア通貨の中でも独自の動きを見せ、USDKRWは1320の水準まで下落しました。

さらに重要なのは、このウォン高の流れの中で、海外投資資金は全体として流出し続けているという点です。世界の株式市場が総じて下落しており、10月の韓国株KOSPIは17%の大幅下落となりました。このような状況下でのウォンの逆行高は、より一層異例と言えるでしょう。

いくつかの兆候は、今回のウォン高が投機的な資金と関係がないことを示しています。このウォン高の間、USDKRW 25D RRインプライド・ボラティリティはスポットの動きに追従せず、オプション市場での減価予想はむしろ高まっています。これは、今回のウォン高の主な原動力がオプションによる投機やモメンタム資金ではなく、現物需要（企業の為替取引や経常収支の黒字還流など）からの買いが主である可能性を示唆しています。

さらに、Bank of Americaのレポートによると、企業の為替取引がウォン高の主な推進力となっている可能性があるとしています。Bank of Americaによると、今年上半期に韓国企業はスポットおよびフォワード市場で合計18.7億ドルを売却し、前年比3倍に増加しました。第2四半期以降、フォワード売却が顕著に増加し、これは造船会社によるヘッジが主と見られます。報道によると、Hanwha Oceanは6月中旬にヘッジ比率を10%未満から最終的に70%まで引き上げると決定しました。加えて、HD Hyundai Heavy IndustriesとSamsung Heavy Industriesの2社も米ドルヘッジ需要が高いとされています。

もう一つ注目すべきシグナルは、韓国の商業銀行の外貨預金が急増していることです。これは企業および個人の「為替取引待ち資金」が拡大し続けていることを示しており、最新のデータでは韓国内の外貨預金は1400億ドルに達し、総預金に占める割合は7.5%となっています。外貨預金の増加および待機資金の拡大は、年末の為替取引が活発になるシーズンに向けた伏線です。韓国銀行（中央銀行）による外貨準備高の回収オペレーションがヘッジ効果をもたらしますが、総合的に見てウォン相場は今後も強含み傾向が続くと予想されます。

本日のまとめ：

1. 今回のウォン高の中で、海外投資資金は全体として流出しており、世界株式市場が軒並み低迷する中、ウォンは逆行して上昇しました。いくつかの証拠によると、この上昇は投機的資金ではなく現物の実需による買いが主因と考えられます。

2. Bank of Americaのレポートでは、企業の為替取引がウォン高の主な推進力となる可能性を指摘。第2四半期以降、ドルのフォワード売りが顕著に増加しており、これは造船業界のヘッジが中心とみられます。もう一つ注目すべきは、商業銀行の外貨預金が急増し、待機為替資金が拡大していることで、これは年末の為替取引活発化の兆候です。

3. 韓国銀行の外貨準備高回収オペレーションは一定のヘッジ効果を持ちますが、総合的に見て今後もウォン高傾向は継続すると予想されます。魔法のようなウォンは、さらに魔法を見せてくれるかもしれません。