RBCが建設製品セクターに対して慎重な姿勢に転換：住宅市場の回復期待が薄れ、複数の株式評価が引き下げられる

智通財経APPによると、RBC Capital Marketsは第3四半期の決算シーズンを前に建設製品セクターに対して慎重な姿勢に転じ、収益予想を引き下げ、複数銘柄の格付けも引き下げました。これは、高金利・インフレ・弱い住宅需要が2027年まで続く可能性があるためです。

チーフアナリストのMike Dahlは、住宅市場回復の期待が徐々に冷え込む中、RBCは実質的に自社モデルから内生販売量成長を除外したと述べました。同社は現在、2026年の米国一戸建て住宅着工件数が約5%減少し、2027年にさらに1%減少すると見込んでいます。修繕・リフォーム支出は今年1%の増加にとどまり、来年はほぼ横ばいになる見通しです。

これらの修正は投資家にとって非常に重要です。なぜなら、ウォール街の予想では住宅市場の反発力をRBCが見込む水準より強く仮定している可能性があるからです。同社は建設製品メーカーの2027年の平均一株当たり利益予想を約10%、EBITDA予想を7%下方修正しました。RBCは、メーカーは特に原材料コストの上昇と価格決定力の限界に脆弱であり、現状のインフレ環境下ではディストリビューター（流通業者）の方が全体的に有望であると考えています。

RBCはBuilders FirstSource（BLDR.US）の格付けを「アウトパフォーム」から「マーケットパフォーム」に引き下げ、目標株価も88ドルから62ドルへ大きく引き下げました。同社は2027年のEBITDAを10.6億ドルと予想しており、以前の予想から16%下落、市場コンセンサスの12.1億ドルも下回ります。RBCは住宅着工の悪化、競争激化、および粗利益率の圧迫を指摘しています。また、高いレバレッジが自社株買いや他の資本配分を制限する可能性もあると述べています。

Owens Corning（OC.US）も同様に「アウトパフォーム」から「マーケットパフォーム」へ格下げされ、目標株価は172ドルから127ドルに下げられました。RBCは、第3四半期の屋根材事業は懸念より良好かもしれないものの、需要の弱体化、ディストリビューターの在庫圧縮、原油とアスファルトコストの上昇が第4四半期と2027年の業績を圧迫すると見ています。2027年のEPS予想は12.20ドルから10.16ドルに引き下げ、市場コンセンサスは11.81ドルです。

Mohawk Industries（MHK.US）についてはさらに弱気で、同社フロア製品メーカーの格付けを「マーケットパフォーム」から「アンダーパフォーム」に引き下げ、目標株価を130ドルから112ドルに修正しました。RBCは、フローリング需要の弱さが原油・ディーゼル・天然ガスコストの上昇と衝突すると予想しています。同社の第4四半期EPS予想は1.42ドルで、市場コンセンサスの1.69ドルを大きく下回ります。2027年の予想は8.97ドルと、ウォール街の予想（10.06ドル）を下回ります。

RBCが最も悲観的なのはWhirlpool（WHR.US）で、「アンダーパフォーム」評価を維持しつつ、目標株価を32ドルから22ドルへ引き下げました。2027年のEPS予想はわずか1.15ドルで、市場コンセンサスの3.53ドルを大きく下回ります。家電需要の低迷、競争的な価格設定、潜在的なカナダ関税コスト、契約再設定後の鉄鋼コスト上昇が指摘されています。

それでも、注目の銘柄は残っています。Ferguson Enterprises（FERG.US）はRBCが最も強気のロング銘柄で、「アウトパフォーム」評価、目標株価は286ドル。大型プロジェクトおよび空調・冷暖房（HVAC）部門の好調が反映されています。RBCはさらにFortune Brands Innovations（FBIN.US）、Core & Main（CNM.US）、SiteOne Landscape Supply（SITE.US）、QXO（QXO.US）の「アウトパフォーム」評価も維持していますが、QXOは短期的な屋根事業やマクロ経済の逆風に直面する可能性があると警告しています。

Dahlのレポートが伝えるより広範なメッセージは、業界が期待していた2027年の回復がさらに先送りになっているということです。RBCの修正版建設予測によれば、2027年の一戸建て住宅着工数は約89万戸となり、以前の5%増加予想を下回ります。修繕・リフォーム支出も現状ではほぼ横ばいの見通しで、従来の3.1%成長予想を下回りました。投資家にとっては、このセクターが住宅需要の回復を待つ中で、企業特有の価格決定力や非住宅分野へのエクスポージャー、利益率防衛能力がますます重要になっています。