さらに400億ドル借りて、SpaceXがNvidiaのチップを購入へ

6月に250億ドルの投資適格社債発行を完了した後、SpaceXはさらに400億ドルの資金調達を計画しており、大規模なNVIDIAチップの調達資金を確保し、AIインフラ構築への投資を一層強化する方針です。

イギリス「フィナンシャル・タイムズ」が関係者の話として最近報じたところによると、SpaceXは約100億ドルの銀行ローンと300億ドルの投資適格社債を通じて資金を調達し、この巨額のチップ発注の支払いに充てる計画です。Apolloがこの取引の主導を務め、広範な機関投資家への債務の分配を進める見込みです。また、債券大手のPimcoも、交渉に参加している数少ない貸し手の1つとなっています。この取引は2027年に完了する予定です。

この取引は、AIデータセンターやチップのインフラ構築がますます多くの資本を飲み込んでいる現状を改めて示しており、プライベートクレジットなどの非伝統的な資金調達チャネルも、このAI設備投資ラウンドの重要な資金源となりつつあります。

マスク氏がNVIDIAアーキテクチャへの投資を強化

SpaceXの今回の資金調達の直接的な目的は、大規模なNVIDIAチップ調達のための資金確保です。マスク氏は、SpaceXの今年8月の業績報告電話会議で、自社はNVIDIAプラットフォームを基盤とした構築方針を完全に決定したことを明確に表明しています。マスク氏の発言：

「我々は完全にNVIDIA上で構築することを決定しました。なぜならVera Rubinアーキテクチャこそが最良のアーキテクチャだと考えているからです。我々はこれが最高のAIコンピュータであると認識しており、NVIDIAとの複数のレベルでの密接な協力とパートナーシップを非常に重視しています。」

Vera RubinはNVIDIAの最新世代の最先端AIコンピュートプラットフォームです。今回のマスク氏の発言は、SpaceXが大規模なチップ調達における技術路線をさらに明確にし、NVIDIAとの協力関係を一層強化するものです。

投資適格格付けが大規模資金調達を支える

SpaceXがこれほど大規模な債務調達を進められるのは、投資適格格付けを獲得していることと密接に関係しています。今年6月に860億ドル規模の新規公開（IPO）を完了した直後にBBB格付け——投資適格の中ではやや下位——を取得し、上場後わずか2週間足らずで250億ドルの投資適格社債を発行しました。

投資適格格付けにより、SpaceXの社債はより多くの機関投資家の運用対象となります。投資適格債はジャンク債に比べて、保険会社や年金基金などの機関投資家がより多く保有できるため、SpaceXが大規模な債務資金調達を図る際に幅広い買い手基盤を確保できます。

ただし、SpaceXの社債は以前から明らかな下落の兆しが見られていました。MarketAxessのデータによると、2056年償還社債は現時点で額面85セント程度で取引されており、米国国債より約2.27％ポイント高い利回りで、既にジャンク債に近い水準です。報道によると、マスク氏が行う限定的な財務情報開示が、一部の投資家がSpaceXの債務に慎重姿勢を保つ主な理由だと分析されています。

情報開示の不十分さが投資家の慎重姿勢につながった過去も

今回の資金調達は、SpaceXが初めて外部資金でチップ調達を模索したものではありませんが、過去の試みは順調ではありませんでした。報道によると、SpaceXが一部投資家に対して数十億ドル規模のチップ調達資金調達をプレゼンした際、わずか2ページの簡単な取引メモしか提供されず、その中には宇宙の写真や「宇宙のどこか」にデータセンターを建設するという矢印まで含まれていたとのことです。

関係者によると、

「これでどうやって投資委員会を通せというのか？」

今回Apolloが主導する形となったのは、上記の不足点を補う意味合いもあると言えます。Apolloによる機関投資家との信頼関係およびディストリビューションネットワークを活用することで、SpaceXはこの大規模資金調達をよりスムーズに実現できる見込みです。

Apollo、AIチップファイナンス分野を積極展開

Apolloにとって今回の取引は、投資適格企業向けローン事業の更なる拡大に向けた最新の取り組みです。Apollo傘下のクレジット事業は管理資産が8000億ドルにも及び、高格付けの企業融資を中核事業と位置付けています。過去にはIntel、Bayerなど大企業の数十億ドル規模の資金調達も主導しています。傘下の生命保険および年金子会社Atheneは、こうした発行体の大部分を引き受けています。

今年6月には、Apolloが350億ドル規模のチップファイナンス取引を主導。NVIDIAの競合であるBroadcomのプロセッサ調達資金となり、プライベートクレジット市場で当時の最大取引記録を樹立しました。

よりマクロな視点では、NVIDIAは今年8月にウォール街の複数のトップ機関と協力し、5000億ドル規模のファイナンス・プラットフォーム設立を発表しました。覚書を締結した機関にはApollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs、KKRが含まれます。このコンソーシアムはサードパーティの資本を結集し、より低コストでNVIDIAの中小顧客がチップ購入やAIインフラ整備を進められるよう支援。NVIDIA自身もチップ価値の最大25％までバックアップする可能性があります。

SpaceXの今回の資金調達は、まさにこのAIインフラ資金調達ラッシュにおける新たな大型ディールとなっています。