AI資本支出取引の「ラク して稼ぐ」時代は終わる可能性、バンク・オブ・アメリカは投資家に消費セクターへの転換を提案
米国銀行のストラテジストは、市場がすでにAI関連の資本支出の持続的な増加と可処分消費支出の圧力という投資ロジックに十分に賭けているため、今後投資家が「AI資本支出の恩恵を受ける銘柄のロング、およびホワイトカラー消費関連株の回避」によって超過リターンを得る難易度がますます高くなる可能性があると考えています。
ジートン財経APPによると、米国銀行（バンク・オブ・アメリカ）のストラテジストは、市場がすでにAI関連の資本支出拡大や裁量消費支出圧力という投資論理に充分にベッティングしている中、今後は「AI資本支出による恩恵銘柄のロング、ホワイトカラー消費関連銘柄の回避」を通じて超過リターンを得る難易度が一層高くなる可能性があると指摘している。同行は、AI資本支出の強い見通しがかなり資産価格に織り込まれていること、米国消費者の底堅さを過小評価すべきでないことから、今こそ選択的な調整を始めるべきだと投資家に助言している。
Savita Subramanian氏をはじめとしたバンク・オブ・アメリカのストラテジストは、今年の市場の中核取引の一つは、AI関連投資の急増と裁量消費支出の縮小の間で分化が進んでいることだと、月曜日のレポートで述べた。後者は一部ホワイトカラーの職喪失の影響を受けているが、そのトレンドは今や投資家のポジションに充分に反映されている。
AI資本支出取引は「過密」へ バンク・オブ・アメリカは選択的調整を推奨
Subramanian氏は、今後AI資本支出恩恵銘柄を買い、ホワイトカラー消費関連銘柄を売ることで超過リターンを得るには、より多くの努力が必要になるかもしれないと指摘。今こそ選択的な調整が必要であり、米国消費者の消費意欲を過小評価するリスクがある一方で、資本支出テーマはすでに大きく市場に織り込まれているとの考えを示した。
同行のアクティブ型ファンドに関する分析では、いわゆる「AIの影響を受ける業界」である情報技術サービス、消費者金融及びソフトウェア部門などのポジション比率は、歴史的な低水準に近づいている。その一方で、裁量消費財セクターに比べて、ファンドの工業株への配分はほぼ過去最高水準となっている。
細分化した業界を見ると、現時点でファンドマネージャーの最も大きなオーバーウェイトは電子機器・計器・部品業界である。これは、「AI資本支出が消費を上回る」というベットが極めて集中していることを意味する。もし関連取引がさらに過密化した場合、AI投資が引き続き活発だったとしても、投資家への追加の超過リターンの余地は縮小するかもしれない。
バンク・オブ・アメリカは先週も、米国消費者の支出が堅調で家庭のバランスシートも健全な中、市場リスクは上昇方向に傾いており、投資家はより積極的なスタンスも検討できると述べていた。
ホワイトカラー雇用に圧力 消費トレンドは「欲しい」から「必需」へ
しかし、バンク・オブ・アメリカは消費分野の圧力が完全に解消したとは見ていない。AIの影響を受ける業界で高給職がますますリスクに晒される中、Subramanian氏はホワイトカラーのプロフェッショナルが引き続き消費のダウングレード、すなわち支出が「欲しい商品」から「必需品」へ移行し続けるとの見通しを示している。
この傾向は必需消費財セクターと裁量消費財セクターの相対的なポジションでもすでに反映されている。過去12カ月で、この2つの消費関連セクターはいずれもS&P500指数をアンダーパフォームしているが、内部では明確な分化が見られた。S&P500必需消費品指数は同期間に4.6％上昇した一方、裁量消費品指数は3.3％下落した。
一部の裁量消費企業が受けている圧力は特に顕著である。例えばスポーツウェア大手Lululemon（LULU.US）は過去1年で株価が約50％下落している。バンク・オブ・アメリカにとって、このようなポジション構造は現時点で依然合理的だと考えられている。同行は以前、経済成長の牽引力が消費から資本支出へ移ることを今年のコア投資テーマの一つとしていた。
「資本支出優位 vs 消費」構造は依然有効も 超過リターン獲得の難度は上昇
昨年11月に発表した年間見通しの中で、バンク・オブ・アメリカのストラテジストは「資本支出優位、消費劣後」の見解を鮮明に示し、AI関連支出が今後も資本支出を支える重要な原動力になるとの予想を示していた。
従って、同行が今回示したメッセージは過去の投資論理の全面的な撤回ではなく、この見解が市場のコンセンサスに近づく中で、関連する投資機会が投資家のポジションや資産価格に企業に反映されてきているという認識である。
換言すれば、AI資本支出が今後も力強さを維持し、ホワイトカラー雇用や裁量消費分野の一部が引き続き圧力にさらされる一方、単にAI投資恩恵セクターのロング、消費セクターの回避という投資戦略だけでは、以前ほど明確な超過リターンを得るのは今後難しくなる可能性がある。
AI関連資産へのポジションがますます増加する中、米国消費者の支出や家庭のバランスシートも依然として強さを示しており、これがバンク・オブ・アメリカが投資家に対し、今後は十分注目されなかった分野にも選択的にチャンスを探るべきで、すでに市場の主流となったAI資本支出取引を単純に追い続けるべきではないと提案する理由である。
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