インフレに直面して、先に投資をした者が利益を得る！世界の債券ファンドがオーストラリア、ドイツ国債を積極的に購入、米連邦準備制度とイングランド銀行は「追随者」とされる。

ジートン財経APPによると、今年インフレが急上昇する中、迅速に対応した国は債券投資家から注目を集めており、対応が遅れた国々は最終的により高い金利を支払うリスクがある。Jupiter Asset ManagementおよびCandriamなどのファンド運用会社は、2月以降4度の利上げが実施されたことから、オーストラリア国債のサイクルが終盤に近づいているとの見方でオーストラリア国債を購入している。UBS Asset ManagementおよびフランスのCarmignac Gestion SAなどはドイツ国債を選好し、欧州中央銀行がより積極的に行動し、米連邦準備制度（FRB）やイングランド銀行よりもインフレ圧力を抑える能力が高いと予想して、ドイツ国債の利回りが低下すると見込んでいる。

そのロジックは「より早く行動した中央銀行は効果も早く現れ、それによりさらに引き締める必要が制限される」というものである。2021年・2022年の前回のインフレショック時とは異なり、当時はまず様子を見てから一斉に大幅な金融引き締め政策をとったのに対し、今年はタイミングが分かれている。これにより、投資家は異なるパスにbetする機会が生まれている。

「今年の全てはインフレと中央銀行の信頼度を中心に回っている」とJupiter Asset Management固定収益ファンドマネージャーのマーク・ナッシュは語る。「正確にbetできた者が恩恵を受けるだろう。」

金融政策の波及にはタイムラグがあり、欧州中央銀行の引き締めはまだ実体経済に完全に浸透していない。これがヨーロッパのインフレが依然として高止まりしている理由でもある。オーストラリア準備銀行のミシェル・ブロック総裁も火曜日にこの点を指摘し、利上げの完全な効果が現れるまで12～18か月かかる可能性があると述べた。

欧州中央銀行のスタンスは、Carmignacが5年物ドイツ国債を購入する主な理由となっている——他の先進国債と比べても、よりドイツ国債を好んでいる。直近数ヶ月間、ドイツ国債の利回り曲線は他国よりも平坦化しており、G10の他メンバーを上回って将来のインフレ期待の減退を示唆している。

「私は中央銀行を分けて考えており、欧州中央銀行を一方に、FRBと日本銀行をもう一方に位置付けている」とこのフランスの資産運用会社の固定収益共同責任者ギヨーム・リジェアードは語る。「欧州中央銀行は3月、4月前後で非常に明確に言った。『これはインフレショックだ』と。」

欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド総裁は今週、債券利回りの上昇が成長を鈍化させ、先月の予想よりもエネルギーコスト高によるインフレの影響をより大きく抑制するとの見方を示した——先月、同銀行は6月以降で2度目の利上げを行った。政策決定者はこの種の二次的な影響をできるだけ早く予測する必要があり、「実際にそれが現れてからでは既に手遅れになるかもしれない」と述べた。

UBS Asset Managementのケビン・ジャオは30年物ドイツ国債とオーストラリア国債を購入してきた。その考えは「早く利上げを実施した中央銀行ほど、今後の金融引き締め幅は小さくて済む」というものだ。一方で、米国債についてはショートポジションをとっており、AI主導のアメリカ経済の押上げ効果によってFRBがさらなる利上げを迫られると見込んでいる。

「供給ショックの期間中、積極的な中央銀行の行動は債券投資にとってプラスであり、インフレの暴走リスクを抑えてくれる」とケビン・ジャオは述べている。

今週の利上げにより、オーストラリア準備銀行は主要中央銀行の中で初めてパンデミック時のピーク金利を上回った。ブロック総裁が今年4度の利上げでインフレが抑えられることを期待すると表明した後、オーストラリア国債は上昇した。

Jupiter Asset Managementのナッシュは、全ての固定収益ファンドでオーストラリア国債をオーバーウェイトしており、今週はイールドカーブ・フラット化のポジションを減らし2年物の比重を高めた——これはオーストラリア準備銀行が金融引き締めサイクルの終盤に近づいていることを示唆したことによる。米国債の購入には慎重な姿勢を崩しておらず、FRBがオーストラリアやヨーロッパなど他国の行動に「追随して遅れる」と見ている。それでも今月の債券売却により2年物米国債利回りは2年以上ぶりの高水準となり、市場が今後数ヶ月の利上げを過大評価していると判断し、購入に動いた。

Candriamのシニア固定収益ポートフォリオマネージャー、ジェイミー・ニブンはニュージーランドおよび米国債よりもオーストラリア国債を高く評価している。また、イングランド銀行がまだ利上げしていないため、いずれ追随を余儀なくされるという理由から英国債へのエクスポージャーを削減している。