原油価格が下落し、FRB高官が「ハト派」発言をしているにもかかわらず、米国債利回りは依然として上昇している

米国国債の売却が継続的に拡大しており、長期金利は相次いで過去最高値を更新、市場の金利見通しはますます複雑さを増している。

火曜日、30年物米国債利回りは24年ぶりの高水準に達し、10年物利回りも2002年以来の最高レベルとなった。この動きは注目に値し、この日には原油価格が明確に下落し、ニューヨーク連邦準備銀行のJohn Williams総裁もハト派寄りのシグナルを発し、利上げを急ぐ必要はないと示唆したが、2つの悪材料にもかかわらず利回りの上昇は止まらなかった。米債市場の頑固な動向は株式市場にも波及し、主要3指数は小幅に下落した。

利回りが継続的に上昇している背景には、米連邦準備制度の利上げパスの再評価と、イラン紛争によるエネルギー価格の変動がもたらすインフレ懸念がある。たとえ一時的な原油安が見られても、地政学的状況に対する投資家の信頼はもろく、楽観へと転じるのは難しい。

30年物利回りが突破、24年ぶりの高値に

現在、30年物米国債利回りは5.564%で、火曜日の取引中には一時5.621%に達し、2004年の取引高値を上回り2002年6月以降で最も高い水準となった。

10年物米国債利回りも5.256%で終了し、同じく2002年以来の最高引け値となった。ただし、この利回りは2007年の取引高値5.303%にはまだ届いておらず、この水準がウォール街ではより象徴的なテクニカルレジスタンスとして注視されている。

Vanguardの固定収益クライアントポートフォリオ上級マネージャー、Rebecca Venter氏は「市場は、本当にFRBが目標を達成するために金利をどれだけ引き上げる必要があるかを探り始めている」と述べた。

強気・弱気の力が交錯し、長短期の動きが分化

火曜日の債券市場は一方向ではなく、強気・弱気の力が同時に押し合い、長短金利の動きに分化が見られた。

長期金利が上昇したのは、供給サイドのショックも一因。Paramount Skydanceは、ワーナー・ブラザーズ・ディスカバリーの買収資金調達のため、約32億ドルの債券発行を予定。投資家は新発債券を受け入れるためポートフォリオの余地をつくる必要があり、長期米国債に売り圧力がかかった。

一方、短期金利はJohn Williamsの発言で抑制された。影響力のある連邦準備理事が講演で「今年後半」の追加利上げは適切かもしれないが「急ぐ必要はない」と強調。今月初め、FRBは3年ぶりに初めて利上げを決定した。

原油安でも市場の信頼感は回復せず

イラン紛争勃発以来、原油価格は米債利回り上昇の重要な変数の一つとなっている。エネルギーコストの高騰がインフレ圧力を強め、FRBの利上げサイクルが来年まで継続されるとの懸念を煽っている。

火曜日、中東の原油輸出量が紛争後で最高水準に反発し、ブレント原油先物は2.6%下落し1バレル102.59ドルとなった。

しかし、原油安は市場心理を効果的に刺激しなかった。Bairdの投資ストラテジスト、Ross Mayfield氏は、「何度も偽りの夜明けと見出しの変化を経験した後、投資家がイラン情勢の楽観的な進展に本格的な信頼を築くのは難しい」と指摘した。

Cboe Global Marketsは先週の調査報告で、米国基準原油価格と10年物米国債利回りの相関は過去35年で最高水準に跳ね上がり、1990年の第1次湾岸戦争初期に記録した過去最高にわずかに及ばない水準であると指摘した。

高金利が株式市場の構造を再編、AIが最後の支えに

金利の継続的な上昇は株式市場の内部構造を大きく変えている。Mayfield氏によれば、高金利は住宅や消費財などのセクターにもっとも大きな打撃を与えている。一方、短期米国債でも十分なリターンが得られる状況では、投資家は公益事業など高配当株から資金を引き上げる傾向にある。

「残ったのはAIによる成長ドライブにさらに依存する株式市場だ」とMayfield氏は述べ、「これにより市場は一層脆弱になり、いかなるAIストーリーのほころびにも過敏に反応する」と指摘した。