「ICUからKTVへ」！両極端に揺れる「AIストーリー」が投資家を疲れさせる

AI株式市場は、わずか2週間でパニック的な売りから熱狂的な買いへと極端なサイクルを経験し、数千億ドルもの資金がストーリーの切り替えに伴い激しく流入・流出し、投資家たちは対応に追われています。

過去2週間、AI関連株は目まぐるしい「ジェットコースター」のような相場を演じました。はじめは業界リーダーがAI開発のペースダウンを訴えたことで急落し、ナスダック100指数は2日間で6,000億ドル以上の時価総額を失いました。その後、Metaのパーソナルアシスタントの爆発的な人気により市場が興奮、ハイテク株が力強く反発し、ナスダック100指数は9月15日の安値から週末までに合計3兆ドルを回復し、6月初旬以来初の史上最高値を更新しました。

ブルームバーグが9月27日に報じたところによれば、市場心理は「AIは人類を滅ぼす」か「AIが不要なサブスクリプションを解約してくれる」という両極端の間で激しく揺れ動いています。Wayve Capital Management チーフストラテジストのRhys Williamsは「両方向の変動幅は驚異的だ。ファンダメンタルズの観点からは到底説明できない」と率直に語りました。Laffer Tengler Investments CEOのNancy Tenglerは「これはストーリー主導の相場であり、そのストーリーは1週間ごとに切り替わる」とまとめました。

パニック：1本の記事が6,000億ドルの売りを引き起こす

この激しい乱高下のきっかけとなったのは、9月12日にAnthropicのCEO Dario Amodeiが発表した1本の記事でした。

Amodeiは記事で最先端AIモデルの開発ペースダウンを訴え、その動きはOpenAIのCEO Sam AltmanやSpaceXのCEOイーロン・マスクからも支持を受け、市場にAIの存在的リスクへの懸念が一層強まりました。

市場の反応はほぼ即時でした。Amodeiの記事発表後、最初の取引日にはAIインフラ関連株が集中的に売られました。投資家は、もし開発がブレーキを踏めば計算能力関連のデバイス需要も縮小することを懸念したのです。

ナスダック100指数は9月14日から15日にかけて1.5％下落、CoreWeaveやLam Researchなどの個別銘柄は9％超の下落となり、2日間で合計6,000億ドル以上が消失しました。

強欲：Meta「Muse」が反発を牽引、3兆ドルが力強く回復

しかし、パニック心理は先週急速に消えました。Meta傘下のパーソナルアシスタントMuseの大ヒットが、市場心理反転の新たなカタリストとなりました。

Meta株価は月曜に1日で11%急騰し、このFacebookとInstagramの親会社は過去10年以上で最も好調な月間パフォーマンスを記録する可能性が高まりました。以前はAIへの巨額投資の収益化に対する疑念で長く圧迫されていました。

AIチップや半導体セクターも同時に盛り上がりました。Arm Holdingsは1日で17%急騰し、IntelとAMDもそれぞれ9％超上昇、フィラデルフィア半導体指数（SOX）は月曜から火曜にかけて合計6%上昇。 9月25日（金）までに、ナスダック100指数は9月15日の安値から合計3兆ドルの時価総額を回復しました。

一方で、AIの能力向上は別の「被害者」売りを引き起こしています。市場は、AIエージェントが価格比較、旅行予約、カスタマーサービスなどで人間を大幅に代替すると予想し、サブスク課金や交渉型ビジネスモデルの企業が直撃されました。保険会社Allstateは先週8.9%下落、ケーブルテレビ運営Charter Communicationsは12%急落し、Planet Fitnessは14%下落しました。

歴史は繰り返す：感情の激変は初めてではない

急速に切り替わる市場心理は、4年間AIで牽引されてきたこの市場にとっては馴染みのあるものです。

2025年初め、中国AIモデルDeepSeekの登場では半導体株が集団で下落、NVIDIAは1日で17%下げました。今年の初めには、Anthropicの新AIツール発表でSaaS企業から資産運用会社まで広範囲に売りが波及しました。

当時のパニックは結果的に誇張されていたことが証明されましたが、AIが市場や経済にもたらす重要性は日増しに高まっており、テック大手やAIスタートアップの投資規模は拡大の一途で、投資家の神経は過敏になりつつあります。

半導体セクターの変動は事態を最も良く表しています。 SOX指数は年初から6月22日までに倍増し、その後7月29日の安値までに29％急落。その後反発したものの、6月の高値からはいまだ13％下落しています。

また、金利の上昇はAI開発コストの増加につながり、データセンターも社会的な反発の高まりに直面しています。これらはAI投資ストーリー以外で投資家が注意しなければならない追加リスクです。

バリュエーションの正常化：危機か機会か

激しい売りは一部AI株のバリュエーションを比較的合理的な水準まで押し戻し、それにより見解の相違が生まれています。

Advisors Capital Management ポートフォリオマネージャーのJoAnne Feeneyは楽観的な見方を示します。「この成長率が5年続くと信じなくても、NVIDIAやBroadcomの株を保有する価値は十分にある。すでにバリュエーションは大きく低下している」と語り、同社はこの2社の株式を同時に保有。「私たちはAIインフラの主要な受益者に対する市場の関心再燃の前夜にある可能性が高い」と述べました。

ブルームバーグのデータによれば、NVIDIA株価の直近のバリュエーションは過去10年以上で最低水準となっており、今後12カ月の予想利益ベースでのPERは17倍未満、2025年のピーク時の半分にとどまります。

一方、Sands Capital ManagementのポートフォリオマネージャーDaniel Pillingは慎重な姿勢です。

「私たちはこのポジションを極めて謙虚な姿勢で運用しています。なぜなら、この技術の将来がどうなるかわかる者は誰もいないからです。全体として、市場のAIへの心理は5月・6月の楽観よりむしろ懸念のほうが強いと感じています。」

Tenglerは、こうした懐疑的なムードこそが市場の健全性を示すサインだと考えています。「見たいのは熱狂ではありません。90年代末のインターネットバブルのようなものではないんです」と語りました。

投資家は今週、新たな重要シグナルを迎えます。メモリーチップメーカーのMicron Technologyが水曜の取引終了後に決算を発表し、市場はこれによってAI投資の見通しについての最新情報を得ることになります。

一方、アナリストによれば、決算内容がどうであれ、市場感情の激しい揺れはなかなか収まらないでしょう。Motley Fool Asset Managementのチーフインベストメントストラテジスト兼ポートフォリオマネージャーで、約27億ドルを運用するBill Mannはこう述べています：

「『AI終末論』に注目するのも、『AI創造論』に注目するのも簡単です。これが私たちが市場で長く直面する現実となるでしょう。」