ウォルシュがFOMC会合の回数を減らす案で議論沸騰 アナリスト：市場の変動は激化する可能性もあるが、取引機会も増加

ジトン財経APPによると、米連邦準備制度理事会（FRB）議長のウォッシュは、連邦公開市場委員会（FOMC）の年間政策会合回数を減らすことを検討している。これは、FRBが金融市場への直接的な影響力を弱め、政策コミュニケーションの枠組みを再構築する重要な取り組みの一つである。市場関係者の見方では、この措置は株式・債券市場の変動性を高める可能性がある一方、投資家にとってはより多くの取引機会を生み出す可能性もある。

今年5月にFRB議長に就任して以来、ウォッシュは一連の改革措置を導入し、FRBが過去数十年間にわたり採用してきた高い透明性を持つコミュニケーションモデルを段階的に見直している。彼の指導の下、FRBは見通しガイダンスの発表を顕著に減らしており、将来の金利パスに関するシグナルを積極的に市場に伝えることをやめた。会合後の政策声明も大幅に短くなり、2回の記者会見では、ウォッシュの今後の政策方針に関する回答も従来よりも慎重かつ曖昧になっている。

そして今、ウォッシュはFOMC定例会の回数削減についても検討することを提案した。現在、FRBは年に8回の政策決定会合を開催しており、このスケジュールは1980年代初頭、当時の議長ポール・ボルカー時代から現在に至るまで続いている。

メディアの報道によれば、ウォッシュはすでに先週FOMC会合中にこの構想を提示したが、関係者によると現時点ではあくまで協議段階であり、正式な提案にはなっていないという。

市場関係者は、今後もしFRBが政策会合の回数を削減すれば、政策のコミュニケーション頻度がさらに低下し、市場が政策の方向性を読み取る不確実性を増すことになると見ている。

DWS Group米州債券部長のジョージ・カトランボーンは「間違いなく、市場のボラティリティが高まるだろう。透明性の低下は市場参加者がさらにヘッジを取らざるを得なくなり、今後より分散した市場予想につながる」と述べている。

一方で、会合回数そのものには決まった基準はないという見方も政府当局者から出ている。

ミネアポリス連邦準備銀行のカシュカリ総裁は「年8回、6回、10回のいずれであっても『魔法の数字』のようなものは存在しない」と述べている。

また、FRBは常に緊急会合を開催する能力を保持しているが、緊急会合そのものは市場に特別なシグナルを与えるため、慎重に運用すべきだと指摘している。

フィラデルフィア連邦準備銀行のパーソン総裁も、会合頻度について十分な議論が必要だと述べている。

FRBの元金融政策担当ディレクターで現イェール大学教授のビル・イングリッシュは、会合回数に絶対的な基準はないと指摘する。彼は、会合回数を増やせばコストが上がる一方で、会合が少なすぎると政策対応が遅れるリスクもあると述べている。

イングリッシュは、年6回の会合を提案したことがあり、すべての会合後には記者会見を行い、同時に経済見通しサマリー（SEP）も公表するとしている。

しかし、彼は現在の年8回の会合数は「ほぼ妥当なレベル」だと考えており、会合回数よりもウォッシュが進める政策コミュニケーション縮小路線の方を懸念しているという。

「私はコミュニケーションの減少は望ましくない。」とイングリッシュは述べ、「政策決定の理由を一般に説明することは、国民が政策を理解し予測するのに役立つし、金融政策の効果を高めるだけでなく、FRBの透明性や説明責任も果たせる」と指摘している。

ウォッシュが改革を進めているものの、現在までのところ市場の反応は比較的穏やかだ。

5月22日にウォッシュがパウエルの後任としてFRB議長に就任して以降、ダウ工業株30種平均は約3500ポイント、約7%上昇。米国2年債と10年債の利回りはともに約8ベーシスポイント上昇したが、全体的な変動はそれほど激しくない。

同時にウォッシュは、金融政策枠組み、コミュニケーション戦略、データ活用法、バランスシートなど複数分野にわたり包括的に評価する5つの特別ワーキンググループを設立し、FRBのシステム改革を後押ししている。

Nationwideチーフマーケットストラテジストのマーク・ハケットは「ウォッシュはこの改革を本当に推進できているように見える。FRBが市場への直接的な影響を減らしたいと明確に打ち出した初めての議長だ」と述べている。

ウォッシュはこれまでにも、公に「市場参加者はFRB高官の発言ではなく経済データに基づいて投資判断を下すべきだ」と表明している。

「市場参加者はこれから試合そのものに注目することを学ばなければならない。審判員ではない。」とウォッシュは先週の記者会見で述べ、「市場価格はそれぞれの判断で自由に変動すればいい。これは良い変化であり、まだ始まりにすぎない」と強調した。

一方で投資機関の中には、新しい政策枠組みが市場の継続的な再評価（リプライシング）につながるとの懸念もある。

TS Lombardのグローバルマクロ責任者ダリオ・パーキンズは、ウォッシュの新たなコミュニケーションモデルにより市場は「持続的な再評価」の新しい局面に入ると指摘する。

彼によれば、今後投資家はFOMC開催前に従来ほど正確に会合結果を予想できなくなり、新しい局面に徐々に適応しなければならないという。

「これはボラティリティの上昇を意味するが、同時に新たな取引チャンスも生まれるだろう」とパーキンズは語る。「おそらく、まさにウォッシュが望む成果だろう。」

市場関係者が懸念するのは、フォワードガイダンスの減少、ドットチャート（利上げ見通し表）の重要性低下、さらに会合回数の削減が重なることで、今後FRBの政策動向を判断するのがより困難になることだ。

ウォッシュは以前にも公開の場でドットチャートを批判しており、今年6月のFOMCドットチャート更新時には自ら利上げ見通しの提出を行わなかった。

ハケット氏は、今後さらに政策ガイダンスが減るだけでなく会合回数も減れば、市場への影響がより明確に出ると見ている。

「もしドットチャートやフォワードガイダンスの調整だけならそれほど問題はないが、会合回数までもが減るのであれば、それはもう一段階上の変化であり、市場への撹乱的な結果につながるかもしれない。」

Sri-Kumar Global Strategiesの社長コマル・スリクマールは、会合回数の減少で長期債利回りが短期債利回りより急速に上昇する、いわゆる「ベアスティープ化」の展開を招く可能性があると述べている。これは債券投資家がFRBが短期金利を据え置く一方で、長期的なインフレ期待を高めることを懸念していることを意味する。

彼は「債券投資家が求めているのは、手取り足取り教えてもらうことではなく、不要な不確実性を持ち込まないことだ」と説明した。

アナリストによれば、米国政府は現在も巨額の債務調達圧力に直面している。現時点で米国の公的債務は31.1兆ドルに達し、米財務省の見込みでは、今年だけでも債務利払い負担が約1.3兆ドルと見込まれており、社会保障支出に次ぐ水準だという。

米財務長官のベーセントは最近、ウォッシュの改革を「市場のデトックス」と評し、市場がFRBのフォワードガイダンス依存から徐々に脱却する必要があると述べている。

ウォッシュの改革が成功するかどうかについては、現時点で市場でも意見が大きく分かれている。投資家の多くは、8月末に開催されるジャクソンホールでの世界中銀年次総会に注目しており、ウォッシュがそこで改革構想や今後の政策コミュニケーションの枠組みについてさらに詳しく説明すると予想されている。