ブラックロックが125.5億ドルのMeta(META.US)データセンターボンドで逆風下でも資金を集め、7.5%という「ジャンク級」の高利回りでAI関連債券の「冷却ムード」を打破

知通ファイナンスAPPによると、世界中の投資家がテクノロジー大手によるAIへの莫大な資本支出にますます不安を抱く中、ブラックロックがMeta Platforms（META.US）のテキサス州データセンタープロジェクト向けに発行した125.5億ドルの債券は、月曜日の正式価格決定前の早朝取引で逆行高となった。この債券はJPモルガンおよびモルガン・スタンレーが主導し、利回りは7.534%で投資適格債として発行されたが、利回り水準はすでにジャンク債に近く、それにもかかわらず投資家の注目を集めることに成功した。

この価格動向は、最近SpaceX（SPCX.US）などのテック企業債が上場後すぐ下落した低調なパフォーマンスと鮮明に対照を成している。市場がAIインフラへの過剰投資をますます懸念する中、本取引は資本市場におけるAIリスクの再評価――未知を補償するための高利回りを投資家に提供し、完全な参加拒否には至っていない――を浮き彫りにした。

取引構造：「ブラックロックテンプレート」となったオフバランス資金調達

本件債券は特別目的会社（SPV）Sopaipilla Investor LLCによって発行され、満期は2048年となっている。プロジェクト会社Project Sopaipilla Holdings LLCはブラックロック傘下のGIPおよびHPS Investment Partnersが80%の株式を保有し、Metaが残りの20%を保有している。

債券は、Metaが2028年以降20年にわたり支払う賃貸収入を担保とする。このようなオフバランス型資金調達モデルにより、Metaは直接的に債務負担を増やすことなく、重要なAI計算能力インフラを取得することができる。エルパソ・データセンターは最大1ギガワット（GW）の計算能力を提供する予定で、2028年の稼働を計画し、300名以上の雇用創出も見込まれている。

このスキームは、Metaがルイジアナ州のHyperionプロジェクトで初めて採用したモデルを踏襲している。あの時もブラックロックは投資家の一員として、同プロジェクトの270億ドル民間債務調達の中から30億ドル超の債券を購入した。

価格戦略：7.534%の「ジャンク類似」利回り

今回の債券は7.534%で価格が決定し、10年米国債と比較して約287.5ベーシスポイントのスプレッドとなる。この利回り水準は投資適格債では非常に稀で、通常は高利回りジャンク債市場でしか見られないものだ。

この高利回りの背景には、AIインフラリスクに対する投資家の再評価がある。Metaが昨年ルイジアナ州Hyperionプロジェクトのために発行したBeignet債券（2049年満期）と比較すると、新債券のスプレッドは約0.4ポイント高い。一方で、Hyperionプロジェクトの規模は当初の270億ドルから500億ドル超へと大幅に拡大している。

申込状況によると、先週金曜日の最終申込額は200億ドルで発行予定額の約1.6倍にとどまり、今年の債券発行平均約4倍を下回った。しかし、高利回りが最終的に十分な購入者を引き寄せ、債券価格はセカンダリーマーケットで上昇した。

AI債務の波：5.5兆ドルの資金調達ラッシュ

今回の取引はAIインフラ債務調達ラッシュの最新の波である。JPモルガンのストラテジストによれば、大手テック企業は2030年までにAI関連で約5.5兆ドルを投資する見込みで、大部分が債務市場を通じてファイナンスされると予想されている。

テック企業が巨額な債券を大量発行し、投資家の消化力を超え、AI関連新規債券への需要を弱めている。最近のテクノロジー債券全体の売り圧力も、投資家の慎重姿勢を強めている。

この波はテック企業の資本構造を変えつつある。Alphabetは通年の資本支出見通し上限を150億ドル引き上げ、株価は急落。Meta自身も2026年の資本支出ガイダンスを1,250億～1,450億ドルに引き上げた。Amazonは少なくとも250億ドルの社債発行計画に着手したと報道されている。ブラックロックとMicrosoftのAIパートナーシップはこれまでに125億ドルを調達した。

市場のシグナル：SpaceXの下落からSopaipillaの反発へ

Sopaipilla債券の積極的なパフォーマンスは、最近他のAI関連債券の低迷と対照的である。SpaceXが6月に発行した250億ドルの債券（2056年満期）はセカンダリーマーケットで下落を続け、利回りは7.5%に達し、同様にジャンク債並みとなっている。このBBB格付け債の価格は同期間米国債比で175ベーシスポイントものスプレッドとなり、全米ドル建てBBB格債中で最もパフォーマンスが悪いものの一つとなっている。

アナリストによれば、SpaceX債券の低迷は二次市場の流動性不足や、投資家の超長期AI債への慎重な姿勢にも起因する。これに対し、Sopaipilla債券の上昇は、利回りが十分に高ければ市場はAIリスクを取る資本をなおも持っていることを示している。

AIインフラ資金調達の「新常態」

ブラックロックによる125.5億ドル債券の成功は、AIインフラ資金調達が新たな段階に入ったことを示している。

高利回りがAI債券の“標準装備”となりつつあり――7.534%というクーポン利回りは2023年以前にはほぼ考えられなかったものの、今や資本の呼び水となっている。オフバランス型調達スキームはテクノロジー大手の標準オペレーションとなり、SPVによって債務がバランスシート外に移されるため、AIコンピューティング需要を満たしつつ直接的な債務積み増しやクレジットレーティングへの影響も回避できる。ブラックロックは単なる資産運用会社からAIインフラの“キャピタルアーキテクト”へ転身しつつあり――ルイジアナ州のHyperionからテキサス州のSopaipillaまで、世界最大の資産運用会社が“他人の金”でAI時代の物理基盤を構築している。

投資家にとって、7.5%の利回りはAI投資の不確実性を相殺する十分なセーフティマージンを提供――少なくとも次の決算発表シーズンが到来するまでは。