金、銀の反発は続かない可能性が高い！地政学的およびマクロ経済的な背景に実質的な変化はなく、歴史的高値への再到達は困難な道のり

ジトン・ファイナンシャルAPPによると、持続的な売り圧力を経た後、貴金属価格は最近反発を見せている。水曜日の早朝取引で、スポットゴールド価格は約2.4％上昇し、1オンスあたり4119.04ドルを記録した。スポットシルバー価格は1オンスあたり59.47ドルとなり、先週末の1オンスあたり55.9ドルから約6.3％上昇した。

しかし、アナリストによれば、ゴールドとシルバー価格が今年初めに記録した過去最高値に戻るには、依然として困難な道のりが予想される。ING（オランダ国際グループ）のコモディティストラテジスト、ウォレン・パターソンとエヴァ・マンテイは水曜日のレポートで、今回のゴールドとシルバーの上昇は主に「最近の価格下落後の押し目買い」によるものであり、「地政学的またはマクロ経済の実質的な変化」が原因ではないと指摘した。

シルバーが優勢、ゴールドは低迷を続ける可能性

2025年を通じて続いた力強い上昇局面を経験したものの、ゴールドとシルバーの両貴金属は依然として今年初めに記録した最高値から大きく下回っている。ゴールドとシルバーはともに1月末に過去最高水準を記録し、当時スポットゴールドは一時1オンスあたり5589.38ドル、シルバーは1オンスあたり121.67ドルに達した。

金利高止まりとドル高が貴金属の魅力を低下させており、中東の紛争による原油価格上昇も、市場の他分野への資金フローや取引論理をさらに変化させている。パターソンとマンテイは、「中東情勢の緊迫が貴金属を下支えしているとはいえ、市場は米国経済指標の悪化とエネルギーコスト上昇に伴うインフレリスクのバランスを見極めている」と述べた。

両アナリストはさらに、ゴールドは「エネルギー市場の動向や米国金融政策の見通しに引き続き非常に敏感である可能性が高い」と指摘した。しかし、工業用金属市場が持続的に堅調でかつ安全資産需要が継続すれば、シルバーは「ゴールドを上回るパフォーマンスを続ける可能性がある」との見解を示している。「シルバーのパフォーマンスは安全資産としての性質だけでなく、工業用金属全体のセンチメント改善、とりわけ銅市場の動向に支えられている」と彼らは語った。

一方、バンク・オブ・アメリカのアナリストは、6月末までの3カ月間で過去13年で最悪の四半期パフォーマンスを記録したことから、今後金価格にはさらなる下落リスクがあるとみている。バンク・オブ・アメリカは7月16日のレポートで、「デッドクロスシグナル、高水準のネットロングポジション、大きなトップ相場と似た動き――これらが市場に長期的かつ根本的な調整リスクを増大させている」と指摘。「デッドクロス」とは、株式などで短期移動平均線（通常50日移動平均線）が長期移動平均線（通常200日移動平均線）を下抜けるテクニカル形状である。

ただし、UBSはシルバーの反発力には慎重な見方を示しており、投資家にシルバー投資ポジションの早期構築を控えるよう注意を促している。UBSは魅力的なシルバーの買い目標価格を従来の1オンスあたり約55ドルから48～50ドル区間に引き下げている。

UBSのストラテジスト、ドミニク・シュナイダーは7月20日のレポートで「我々が見る限り、シルバーが短期的に直面する逆風は依然として続く可能性が高い。中東緊張の一層の高まりや機会費用の上昇、強いドルが投資家のセンチメントを引き続き抑制するだろう」「マクロ環境を踏まえると、シルバーが投資家のロングポジション増加につながる十分な動因はない。投資需要が不安定な中で、シルバー価格はまだ確固たる底打ちを見いだせていない」と述べた。

鉱業会社：ゴールドとシルバーの長期展望は依然として明るい

一方、米国のゴールドおよびシルバー開発企業Hycroft Miningの総括会長兼CEO、ダイアン・ギャレット氏は火曜日のインタビューで、ゴールドとシルバーの最近の価格下落は「正常な調整」であり、「これはバブルが崩壊した強気相場ではない」と付け加えた。

彼女は「商品市場のファンダメンタルズは依然として非常に強い、特にゴールドは米国債を上回り、最大の資産クラスに昇格しており、金融システムの基盤となりつつある」「誰も他国債務に裏付けられたハードアセットを保有したくないし、我々は17カ月連続で中央銀行によるゴールド買いが続いていることを見てきた。これは非常に説得力のあるデータだ」と述べた。

さらに彼女は「シルバーも同様で、単なるマネタリーメタルではなく産業用金属でもある。AI革命やスーパーコンピュータの発展を後押ししており――いずれもシルバーが必要で、代替品は存在しない」と補足した。