値下がり！SpaceX株価が初めてIPO発行価格の135ドルを下回る、社債は下落を続け、利回りは7.5%とジャンク債並みに

SpaceXが上場してからわずか1か月で、株価は発行価格を下回り、初期の上昇分をほぼ全て吐き出した形となっています。SpaceXはIPO後特有の投資家の信頼に対する試練に直面しており、間近に迫っているロックアップ期間の解除もさらなる下落圧力を加えています。

水曜日にはSpaceXの株価が一時2.9%下落し、132.15ドルとなり、先月の記録的な860億ドル規模のIPOの発行価格135ドル／株を割り込みました。最終的には136.08ドルで取引を終え、発行価格をわずかに上回っています。

この株価の動きは新規株式公開においてよくある強い変動を示しており、上場後最初の3取引日は累計で約50%も急騰しましたが、その後の3取引日でおよそ4分の1の上昇分が失われました。

株価以外で注目すべきは、SpaceXが新たに発行した250億ドル規模の社債です。この債券は2056年に償還予定で、6月24日から取引が開始されて以降価格は下落を続けており、現在の利回りは7.5%にも達して“ジャンク債”並みとなっています。

SLC Managementのマネージングディレクター、Dec Mullarkey氏は次のように述べています：

「投資家はSpaceXのストーリーが大きくxAIの野望と関連していることを徐々に認識しています。大規模インフラ構築のコストと利益に対して市場がますます慎重になる中で、SpaceXの計画は非常に遠い話に聞こえます。」

SpaceXの6月の750億ドル規模のIPO資金調達のうち、約20%が個人投資家に流入しましたが、これは大型株の新規公開としては異例の高い割合です。株価が発行価格を割ったことは、企業と引受銀行が丹精込めて作り上げた上場ストーリーを覆し、一部の新規上場企業にとっては払拭しがたい信頼危機を招いています。

下落リスクはまだ完全には織り込まれていない可能性があります。SpaceXは数週間以内に初となる四半期業績を発表する必要があり、最初の初期投資家の株式ロックアップ期間もこの時点で順次終了します。ロックアップが解除されこれらの投資家が売却に動けば、株価はより大きな売り圧力を受けることになります。

このタイミングが敏感なのは、新規公開株の業績発表が初期投資家の利益確定の好機となりやすいためです。現在の株価は高値からかなり下落しているものの、初期参入投資家にとってはまだ十分な含み益があり、売却するインセンティブが無視できません。

SpaceX株価の初期上昇の一因は、パッシブ型インデックスファンドによる強制的な買い需要です。

ナスダック取引所が規則を改正し、新たに上場した時価総額の大きい企業は上場15営業日で最速ナスダック100指数組入れ可能となり、以前の3か月というルールから大幅に短縮されました。SpaceXはこれにより7月に同指数へ組み込まれ、6月下旬のIPOから約2週間でラッセル1000指数にも加わりました。

Bloombergによると、Bloomberg IntelligenceのアナリストRob Du Boffの試算では、SpaceXがナスダック100やFTSE Russellの関連指数に加わることで、インデックスファンドが少なくとも54億ドル分の株式を購入したと推定されています。この規模のパッシブ買い需要が上場初期の株価を下支えしましたが、こうしたテクニカルな需要は長期間続きにくい点に注意が必要です。

株価に圧力がかかる中でも、ウォール街は総じてSpaceXに対して楽観的な見方を維持しています。

今回のIPOに関与した銀行系のアナリストのレポート発行規制期間が終了すると、多くの強気レポートが矢継ぎ早に公開され、中でもRaymond Jamesはストリート最高値の800ドルという目標株価を提示しました。

Bloombergの集計によれば、80%以上のアナリストがSpaceXに対して「買い」に相当する評価を付与しており、平均目標株価は約238ドルと、現行株価から約78%の上昇余地があることを示唆しています。