ウォッシュが珍しく政策のシグナルを発信！

👆青文字をクリックして、フォローしてください

Kevin Warsh

それでは、ヨーロッパでのウォッシュ氏の発言について見ていきましょう。彼は前方ガイダンスを出しませんでしたが、インフレやFRBのバランスシートに対する姿勢については、敏感に捉えておく必要があります。

欧州中央銀行の年次フォーラムで、ウォッシュ氏は再び明確に、FRBは今後の金利の道筋について前方ガイダンスを提供しないと述べました。前方ガイダンスは現在の経済状況下で正しい政策ではなく、今後もFRBは最新の経済データに基づいて意思決定を行い、市場にあらかじめ政策パスを約束することはないとしました。理事は金融政策会合で、最新のデータに基づいて家庭内のような議論を展開してほしい、市場に先んじて政策の方向性を予告するのではなく、と述べています。

これは、FRBが市場に事前にシグナルを送るのではなく、リアルタイムの経済データにさらに依存することを意味します。また、7月のFOMC会合では、金利政策は「据え置き」または「利上げ」の2つのテーマしかなく、双方ともに十分な正当性があることを示唆しています。

さらに、過去4週間で米国のインフレリスクは緩和されたと述べています。しかし、FRBが2％以上のインフレ目標を受容するだろうと考えている人は、失望することになるでしょう。

AIによる経済への影響について、彼はAIモデルの能力向上が明らかな指数関数的成長を示していると見ています。AIは一方で生産性を高め、供給を増やす一方、新たな投資や需要を刺激する可能性もあり、最終的な効果はデータで判断されるべきで、予断はできないと述べています。

AIが労働市場にどのように影響するかについては、現時点で大きな不確実性が残されています。しかし確かなのは、FRBは最大限の雇用と物価の安定、2つの法定目標の達成を引き続き追求しなければならず、いかなる政策調整も両者をバランスよく配慮する必要がある、ということです。

ウォッシュ氏はさらに、過去4四半期の経済パフォーマンスが将来の参考となるなら、米国経済の供給サイドは依然として強く、潜在成長率も上昇傾向を示していると見て、将来の生産性に対して楽観的な理由があるとしました。また、米国は生産性主導の経済成長を恐れないとも述べました。

ジェイソンはウォッシュ氏のこの発言は、FRBが3つの価格圧力をより慎重に区別しようとしていることを示していると考えます。ひとつは需要の過熱からくるもの、もうひとつは短期的な供給ショックからくるもの、そして最後にAIや生産性向上によって相殺される可能性のあるものです。

例を挙げてみましょう。

例えば、レストランが通常1日100食しか提供できないのに、150人の客が突然来た場合、店主は回しきれず値上げ・行列・残業で対処するしかなくなります。これは需要過熱によるインフレです。FRBはこのような状況を特に警戒します。

2つ目は外部の食材価格が急騰したケースで、例えば牛肉・卵・ガスが値上がりし、店主が値上げせざるを得なくなる場合です。これは短期的な供給ショックによるインフレです。需要インフレほど手強くなく、一時的だったり短期間であったりするため、今の米国の状況により近いものです。

3つ目は、レストランがより良い厨房設備や自動注文システムを導入し、厨房効率が向上した場合です。以前は1日100食だったのが150食提供できるようになり、それぞれの料理の人件費や作業コストも下がります。これが生産性向上の例です。これは価格上昇圧力の一部を相殺し、より強い需要下でも経済成長を可能にし、必ずしも制御不能なインフレとはなりません。

つまりウォッシュ氏は、FRBは2％のインフレ目標を放棄しませんが、同時に全ての強い成長を自動的に利上げのインフレシグナルとみなすことはないと言いたいのです。

それでは、次にバランスシートについて見ていきましょう。

ウォッシュ氏は、過去4週間でバランスシートに関する自身の見解は変わっていないと言います。FRBのバランスシート規模の縮小を望んでおり、これはすでに公然の秘密です。

しかし、バランスシートは最終的にどのくらいの規模で維持されるべきかについては、FRBは依然としてオープンな姿勢です。バランスシート政策は主に資産価格を通じて効果を発揮するため、バランスシートに関する重要な決定はすべて公開討論のうえ、FOMCの集団的決定で行われます。

ウォッシュ氏はまた、現在約6.7兆ドルのバランスシート規模は、パンデミック前と比べて依然として非常に高水準なため、今後縮小されるとしても短期間で完了することは不可能だと述べました。

ジェイソンは、ウォッシュ氏が以前リークしたこともあるものの、今回はバランスシート縮小の方向性を確定させたと言え、従来の解釈とも一致しています。よって、縮小の方向性はほぼ確実と言えるでしょう。ただし、その実行のペースやタイミングは急激には来ないとみられます。したがって、今のところ株式市場のリスクには直結しませんが、流動性に敏感な資産、例えばbitcoinなどには短期的にはより慎重になる必要があります。中長期的にはキャッシュフローが逼迫しており、継続して資金調達が必要な企業、例えばSpaceX、Oracle、CoreWeaveなどには一層の注意が必要でしょう。

より重要なインフレと利上げの問題については、やはりインフレが改善しているかどうかが核心です。もし改善されていれば、例え利上げがあっても限定的となり、市場の過剰反応は避けられるでしょう。5月のPCEデータを見る限り、インフレは改善していると見ており、7月のCPIがこの動きを裏付ければ、利上げ見通しも和らぐと考えます。

では、次はBloomberg五大テクノロジーニュースです：

第5位：ソニーは2028年1月をもってPlayStation実体ディスクの製造を終了すると発表し、実体メディアを完全に廃止する最初のコンソールメーカーとなりました。この動きは実体ゲームの長期的なコレクター層から強い反発を招いています。

第4位：Uber傘下AIデータラベリング部門の2名の幹部が最近辞任しました。会社側はこれはリーダーシップの通常の移行だとコメント。同部門は2024年に設立され、パートタイムドライバーのネットワークを利用してAIモデルにデータ処理サービスを提供、現在Scale AI主導の市場で厳しい競争に直面しています。

第3位：AmazonとGoogleの2025年二酸化炭素排出量は、それぞれ16％と18％増加する見通しです。主因はデータセンターの大規模拡張で、AI駆動による電力需要により、ハイテク大手の気候公約はますます実現困難となっています。MicrosoftとMetaも同様の増加を公表しており、業界内の論争が激化しています。

第2位：Bloombergインテリジェンスによれば、SpaceXの債券保有者は高格付けと十分なエクイティバッファーを有していますが、同社がElon Musk個人に大きく依存していることがガバナンス上の中核リスクとなっています。債券のセカンダリーマーケットのパフォーマンスも軟調で、AIの見通しが悪化すれば追加の信用ショックがもたらされる可能性も指摘されています。

第1位：2026年の米国選挙ではAIが中核テーマとなり、主要テック企業の政治献金規模は2024年の暗号資産業界を上回っています。Anthropicは政府との合意後、モデルアクセス権限を回復し、過半数の若年選挙人はAIを活用して候補者情報を得ると回答しています。

過去のおすすめ

お問い合わせ