ゴールドマンサックスのカプラン氏：FRBは秋に「連続利上げ」を行う可能性

米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派スタンスの実質的な強化と元高官の厳しい警告により、市場の緩和的な幻想が完全に打ち砕かれ、金利デリバティブとスポット市場の大幅な再評価が引き起こされています。

Goldman Sachs副会長で元ダラス連邦準備銀行総裁のRob Kaplan氏は、インフレデータが鈍化しなければ、FRBは早くも秋に利上げを再開する可能性があり、それが単発ではなく、2回から3回の連続的な引き締めとなる可能性が高いと明確に警告しました。

このタカ派的発言は、FRB議長ウォルシュによるインフレ抑制への強硬な姿勢および公式インフレ予測の大幅な上方修正と相まって、スワップ市場の価格設定に「大逆転」を直接もたらしました。トレーダーは初回利上げの予想時期を2027年3月という遠い時期から今年10月へと大幅に繰り上げました。

政策期待の急激な修正はクロスアセット市場にも速やかに伝播しています。金利に最も敏感な短期米国債は猛烈な売り浴びせに遭い、2年債利回りは3月以来最大の日次上昇幅を記録。これが木曜日アジア時間帯の貴金属市場のパニック的な急落も誘発し、金価格は4300ドルの節目を割り込みました。

秋の「連続利上げ」リスクが浮上

Rob Kaplan氏はインタビューで、今から9月までにインフレデータが鈍化しなければ、9月または秋に利上げを実行するのが賢明な選択だと指摘しました。彼は、インフレが根強ければ、現在の金融政策が依然として緩和的すぎることを意味すると強調しました。

さらに重要なのは、Kaplan氏が「連続利上げ」リスクへの警戒を市場に促した点です。FRBの政策調整は孤立的な事象であることはほとんどなく、金利変更は2回から3回の連続行動になることが多いと述べています。「もし9月に利上げを実施するなら、さらに1回から2回の利上げに備える必要があります。」2015年から2021年にかけてダラス連邦準備銀行総裁を務め、Janet Yellen氏およびJerome Powell氏の時代を経験したKaplan氏の歴史的経験に基づく警告は、市場に強い警鐘を鳴らしています。

公式タカ派基調とインフレ期待の上方修正

Kaplan氏の警告はFRB公式のタカ派シグナルと共鳴しています。6月のFOMC決定において、FRBは金利を3.50%-3.75%で据え置いたものの、新議長ウォルシュ主導の政策声明は明らかにタカ派色を強めています。声明では従来存在した金利経路のフォワードガイダンスを正式に削除し、「雇用とインフレの両方のリスクを密接に注視する」との再表明を行わず、「物価の安定」を最優先の目標と強調しました。

ドットチャートによれば、半数の政策決定者が今年中に少なくとも1回の利上げを予想しています。同時にFRBが発表した経済予測サマリーはインフレ期待を大幅に引き上げました。今年のPCEインフレ見通し中央値は2.7%から3.6%へ、コアPCEインフレ見通しは2.7%から3.3%へ上昇し、今年の経済成長見通しは2.4%から2.2%へ引き下げられています。

加えて、ウォルシュ氏はこれまでの慣例を破り、経済見通しや金利水準予測を提出しませんでした。記者会見では、FRB内部に5つの特別作業部会が新設され、インフレ指標の見直し、金利ツールをバランスシートツールよりも優先することなど、改革を推進していると明かしました。

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