利下げ期待が修正され続けている中、貴金属はもみ合い反発の展開が継続

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（出典：申銀万国期貨）

リサーチレポート本文

マクロニュース

1.【米メディア：イランは木曜日に米国の提案に返答へ】CNNによると、情報筋の話として、イランは木曜日に米国が提案した戦争終結提案に対する回答を調停者に提出する予定だと伝えている。イランは米国の提案を精査しており、情報筋によれば、両国は戦争終結合意の締結に向かって努力している。

2.【停戦合意達成までどれくらいか？米国は非常に楽観的、イランはまだ審査中】最近、米国側はイラン戦争終結に関するシグナルを発し続けている。トランプ米大統領は6日、イランとの合意に大変楽観的だと繰り返し表明し、成立すればイランが高濃縮ウランを米国に移送することも含まれる可能性があると述べた。これに対しイラン側は、米国の「自由計画」の失敗を覆い隠すため、米メディアがここ数時間、推測的な報道や虚偽ニュースを発表し、「事実を歪曲しようとしている」と述べた。イラン外務省のバガイエ報道官は、米国がイランに提示した14項目の提案について、イランはまだ仲介者であるパキスタンに正式な回答をしていないことを強調した。

3.【トランプ氏「イランへの行動は順調」封鎖と交渉を同時進行と強調】現地時間5月6日、トランプ米大統領はイラン戦争を「小規模な紛争」と位置付け、「非常に順調に進行している」と述べた。トランプ氏は、米国によるイランへの取り組みは「極めて円滑であり」、イラン側は「合意達成や交渉を望んでいる」と発言。米国はイランに核兵器を持たせない方針を強調し、「米国が満足する合意」を目指し続けるとした。軍事面では、イランに対する米国の封鎖は「極めて強力」で、イランは「ほとんど何の出入りもできない」とし、「状況は完全に掌握している」と主張。また、イランが合意を受け入れない場合、最終的には条件を呑まざるを得なくなると警告した。

4.【トランプ氏「イラン戦争終結の可能性は非常に高い」】PBSによると、トランプ氏は現地時間水曜午前の電話インタビューで、イランとの合意に楽観的な見方を示し、合意にはイランが高濃縮ウランを米国へ輸出することが含まれる可能性があると述べた。トランプ氏は「合意締結が近いと感じているが、過去にもそう感じたことがあるので、何が起きるか見てみなければならない」とした。特使のヴィットコフ氏と娘婿のクシュナー氏が交渉に参加する可能性については「低い」と発言。「戦争終結のチャンスはとても大きいと思うが、もしそれができなければ再び彼らを強く爆撃する必要がある」と発言。合意にイランが高濃縮ウランを米国に輸出することが含まれるかとの問いに「『可能性』ではなく、実際に米国に輸送される」と答えた。イランが地下核施設の運営を行わないと約束したかという質問にも「その通り、そうだ」と述べた。このインタビューは、トランプ氏がソーシャルメディアで投稿した数時間後に行われた。

5.【米連邦準備理事会グールズビー議長「イラン戦争の影響はむしろインフレショック」】シカゴ連邦準備銀行のグールズビー議長は水曜日、イラン戦争は経済に対するインフレショックの様相を強めているとし、現時点では雇用や経済成長に明確な影響は出ていないが、供給網の混乱や物価上昇が継続することへの懸念が高まっていると述べた。「これはまだ『スタグフレーション』を引き起こすショックではない」とし、雇用市場を打撃しつつインフレを押し上げ、FRBにより大きな政策判断を迫るような事態ではないと説明。「グールズビー氏はロサンゼルスで開かれたミルケン研究所の会議後に『これは単なるインフレショックだ。そしてこの状況が長引けば長引くほど、不安感は強まる』と述べた。

コメントと戦略

貴金属は反発を続けている。米・イランの衝突が緩和し、原油価格が大幅に下落、貴金属への圧力が軽減された。FRBは4月の会合で現状維持を決定し、内部の意見の相違が顕著に拡大。休暇期間中に3人のFRB要人が緩和的なガイダンスに公然と反対し、タカ派的な立場がさらに強化された。FRBは短期的には慎重なスタンスを継続する可能性が高く、貴金属にすぐの上昇モメンタムは欠如している。しかし、米国内需は弱く、雇用市場にも下押し圧力が残っており、今後地政学リスクが徐々に緩和されれば、年後半には利下げ観測の修正と回復の余地がある。

中長期的には、貴金属価格の中心水準が持続的に上昇する基盤がある。第一に地政学的リスクの高止まり、世界の政治・経済秩序の再構築が続き、第二に米国の財政持続可能性への懸念が強まる中、トランプ氏がFRBの独立性に度々介入するため、脱ドル化の流れは今後も加速し、各国中央銀行によるゴールド備蓄の増加が続く動きとなる。シルバー、プラチナ、パラジウムは金融および工業的な側面を併せ持ち、全体として貴金属セクターの動きに連動するが、そのボラティリティは比較的大きい。