瀬戸際に立たされる、円が年初から再び大打撃

Morning FX

2026年が始まってまだ半月も経っていない中、円が再び底値を試そうとしています。USDJPYは昨日約100ポイント急騰し、年初からすでに250ポイント上昇して160に迫っています。2024年7月に記録した40年ぶりの高値161.70まであと一歩という状況であり、これは米連邦準備制度理事会（FRB）が連続して利下げを行っている最中での現象です。

図：円安が159に接近

今回の円急落の要因は、高市が世論の強い支持を背景に、衆議院選挙を前倒しで実施し、与党の議席を安定させて政策を推し進めようとしていることにあります。昨年10月の日本の選挙後に起きた「高市トレード」が再び市場に現れ、日本株は急騰し、日本国債と円は急落しました。

1．日本金融市場の死のループが再現

就任以来、高市は高い支持率（世論調査で75％という歴史的高水準）を維持しています。しかし、自民党と維新会の連立与党は衆議院でかろうじて過半数、参議院では少数にとどまっています。政策を実現するには国会での絶対的な掌握が必要なため、世論の好感度が高いうちに選挙を前倒しする決断をしました。

図：日本株上昇、国債と為替は同時に下落

市場はこの動きを好感していません。自民党が選挙で勝利すれば国債発行額が増加し、利払いのために日銀は低金利を維持する必要があります。日本株は財政拡大の恩恵で上昇しますが、国債供給の増加と利上げ期待の先送りが長期国債および円の急落を招きます。10年債および30年債の利回りはそれぞれ2.1％と3.4％を突破し、いずれも歴史的高水準に迫っています。

2．円安はどこまで進むのか？

筆者の見解では、政治的不安定、資本流出、米ドル金利の上昇という逆風の中で、円安の流れを遅らせるには日本銀行による介入しかなく、おそらく161-162付近がその目安となります。

（1）米国の経済指標は年初も過去2年の安定を維持しており、中間選挙前に予想外の悪化は起きにくい状況です。6月のFOMC会合前までの利下げ期待はほぼ消えました。

図：金利先物市場に織り込まれる利下げ期待

（2）NISA口座の年初限度額がリセットされ、実質金利は低水準を維持し、USDJPYの為替取引フローも継続。加えて高市が一貫して強気路線を維持するため、円の買い支えは期待しにくい状況です。

日本銀行による介入の目安は161-162付近とみられ、これは前回の円安局面の限界でもあります。以前は158で日銀が警告を4段階中のレベル4に引き上げました。年初に2％の円安となれば日銀の神経を刺激し、160を超えた水準で実質的な介入が行われると予想されます。

3．まとめ

(1) 年初から円は大きな打撃を受け、前倒し選挙により「高市トレード」が再来。円は160の介入ラインに迫り、国債利回りは過去最高を更新。「極端に急なイールドカーブ」と「円と株式、金利差の乖離」が独特の景観を形成しています。

(2) 米国指標が強く、6月までの利下げ期待はほぼ消滅。日銀のタカ派的な対応が十分でない場合、円の弱含みは介入があるまで続くでしょう。