Deja vu? Dopo aver nuovamente battuto il “AI stock God”, il trading AI torna a rimbalzare

Dopo una nuova ondata di forte correzione, il settore AI ha avuto un rimbalzo tecnico lunedì, ma il mercato rimane profondamente diviso sul fatto che questo rimbalzo rappresenti una inversione di tendenza o solo una breve pausa.

Lunedì 19 ottobre, il Philadelphia Semiconductor Index ha interrotto una serie di otto ribassi consecutivi, raggiungendo un picco intraday di oltre il 3% e chiudendo infine in rialzo dell'1,6%.

Goldman Sachs in giornata ha alzato il rating della società di cloud computing CoreWeave da "neutrale" a "buy", e diversi analisti di Wall Street hanno espresso sostegno sui fondamentali, alleviando parzialmente il panico da "picco della spesa in conto capitale per l'AI" che si era diffuso sul mercato.

Il contesto del rimbalzo attuale è molto simile a quello di pochi mesi fa innescato dalla liquidazione forzata del fondo Situational Awareness.

Secondo quanto riportato da Wallstreetcn, il trader della sala operativa di UBS, Torsten Sippel, ha sottolineato nel rapporto della scorsa settimana che l'andamento del mercato era molto simile all'evento del "Dio delle azioni AI": in entrambi i casi si trattava di posizioni affollate costrette a essere chiuse, non di una vendita sistemica guidata dai fondamentali.

Tuttavia, mentre il rimbalzo prende forma, gli analisti avvertono che l'esposizione totale degli hedge fund rimane elevata e il rischio di deleveraging non è stato ancora completamente smaltito; il mercato rimane diviso se questo rimbalzo sia un vero minimo o solo una pausa temporanea.

Il "Dio delle azioni AI" ancora una volta subisce pesanti perdite

È la seconda volta in meno di sei mesi che Aschenbrenner fallisce nelle sue scommesse sull'AI.

A luglio di quest'anno, il fondo Situational Awareness creato da Aschenbrenner ha subito perdite di diverse decine di miliardi di dollari a causa della decisa correzione del settore AI, segnando il record di maggior perdita mai registrata da un singolo fondo hedge, costringendolo a ridurre massicciamente la leva e a vendere gran parte delle posizioni di mercato pubblico a Citadel. Nella lettera agli investitori, Aschenbrenner ha dichiarato che cercherà "un nuovo giorno di battaglia" e ha promesso di "trarre le lezioni necessarie".

Ma solo poche settimane dopo, è tornato sulla scena. Secondo quanto riportato da Wallstreetcn, a settembre Aschenbrenner ha iniziato a ricostruire le sue posizioni centrali andate in margin call, includendo titoli come AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk e CoreWeave. Tuttavia, invece di usare la leva elevata tramite total return swap di banche come Goldman Sachs, ha adottato una struttura opzionaria flessibile, puntando a limitare la perdita massima al premio pagato per le opzioni.

Il risultato è stato altrettanto deludente. Dal 8 settembre, sei delle sette azioni su cui aveva posizioni pesanti hanno registrato forti cali: CoreWeave -37,4%, SK Hynix -25,8%, SanDisk -23,8%, DRAM -22,9%, Bloom Energy -18,1%, Intel -9,4%, solo AMD ha segnato un rialzo del 9,1%; la media delle sette azioni mostra un calo del 18,3%.

The Market Ear ha definito questo episodio "Leopold Lows 2.0". Il prezzo del DRAM è tornato ai minimi della precedente margin call.

L'RSI di CoreWeave è tornato anch'esso ai livelli di allora.

Inoltre, le call option CoreWeave novembre strike 95 USD aperte a inizio settembre sono crollate dal massimo di 18 dollari a solo circa 1 dollaro.

Chiusura delle posizioni e ipervenduto tecnico: si aggregano le condizioni per il rimbalzo

Secondo i dati di Goldman Sachs, le caratteristiche strutturali delle recenti vendite hanno posto le basi per il rimbalzo di lunedì.

Gli hedge fund hanno venduto in modo netto azioni AI globali per cinque sedute consecutive; secondo Goldman, la quantità netta di acquisti su azioni AI dal 2025 è stata completamente azzerata.

In questo periodo, le azioni AI globali hanno registrato il secondo più grande flusso di vendite nette dell'ultimo anno. L'allocazione netta degli hedge fund nelle azioni AI a livello globale è scesa dal massimo del 31,7% di giugno al 26,1%, il 49° percentile dell'ultimo anno; il rapporto long/short è passato da 4,34 a 3,27, solo al 7° percentile dell'ultimo anno.

Secondo The Market Ear, le recenti vendite sono dovute principalmente alla riduzione delle posizioni long. La scorsa settimana il flusso globale netto delle vendite ha raggiunto -2,1 deviazioni standard, con un rapporto tra vendite long e short di circa 3 a 1, segno che il mercato sta riducendo attivamente il rischio. Una volta esauriti gradualmente questi flussi di vendita forzata, la logica di supporto tecnico comincerà a emergere.

Il Philadelphia Semiconductor Index ha toccato il margine inferiore del range di contrattazione, avvicinandosi anche alla linea di supporto del trend di più lungo periodo, con condizioni di ipervenduto estreme.

Allo stesso tempo, anche il panico nel mercato delle opzioni si è concentrato questa settimana, con il VXSMH (indice di volatilità dei semiconduttori) in impennata. Tuttavia, secondo l’analisi, seguendo la regola della 'reazione opposta all'estremo', il momento di massimo panico spesso coincide con il minimo di mercato.

Va sottolineato che anche le chiusure forzate passive sulle opzioni hanno amplificato il ribasso precedente. Le posizioni delta hedge acquistate dai market maker durante l'apertura di call option vengono liquidate forzatamente con la riduzione del valore delle opzioni, creando ulteriore pressione di vendita sui titoli sottostanti e accentuando la spinta ribassista.

Analisti di Wall Street: i fondamentali non sono compromessi

Il rimbalzo di lunedì non sarebbe stato possibile senza il fitto sostegno degli analisti.

Goldman Sachs ha elevato il rating di CoreWeave da "neutrale" a "buy", riconoscendo, per voce dell'analista Gabriela Borges, che esistono ragionevoli preoccupazioni sulla capacità di finanziamento della società ma che, dopo il crollo, la valutazione è ormai attraente.

Nel report, Borges sottolinea che anche se il costo del debito misto di CoreWeave aumentasse di 100-200 punti base, non supererebbe quella fascia, di fatto fissando un limite all’aumento del costo medio ponderato del capitale e mantenendo intatta la struttura dei rendimenti azionari.

Goldman Sachs ha abbassato il target price da 139 a 106 dollari, ma rispetto al prezzo di chiusura di venerdì scorso rappresenta ancora oltre il 40% di potenziale rialzo; secondo i dati Bloomberg, il target medio attuale per CoreWeave degli analisti è 135,23 dollari, implicando un potenziale upside di circa il 120%.

Il noto analista tech Dan Ives ha paragonato questa ondata di vendite ad un momento "doomsday SaaS" nell'infrastruttura AI, citando il backlog di CoreWeave alla fine del secondo trimestre, pari a circa 104 miliardi di dollari. Ha sottolineato che l'impegno della clientela lato domanda non è venuto meno e prevede che, una volta passato il panico, la tendenza rialzista guidata dai fondamentali riprenderà.

Patrick Moorhead, fondatore di Moor Insights & Strategy, ha affermato senza mezzi termini:

Credo che sia solo un’altra ondata di panico: la gente cerca motivi per vendere, non per comprare.

A livello di spesa totale in conto capitale, il CIO di UBS Wealth Management ha alzato le previsioni di spesa globale in conto capitale AI al 2026 a 900 miliardi di dollari, +84% su base annua; e al 2027 a 1,2 trilioni, +33% su base annua, trainate dall'aumento generalizzato dei costi nella supply chain dei server AI.

Lunedì i rialzi più forti hanno riguardato proprio i titoli più colpiti nella settimana precedente. SanDisk ha chiuso in rialzo del 5,5%, SK Hynix ADR +4,6%, Micron +3%, Intel +2,4%.

Oltre il rimbalzo: il deleveraging è tutt’altro che finito

Tuttavia, questo rimbalzo non è privo di rischi; molti analisti avvertono che la struttura di mercato resta fragile.

Sippel di UBS evidenzia che, sebbene la posizione netta degli hedge fund sia scesa al 30° percentile degli ultimi cinque anni, l’esposizione totale rimane sopra il 90° percentile, e c’è ancora spazio per ulteriore deleveraging. Qualifica il mercato recente come "fragile ma non decisamente ribassista", ritenendo che il rischio sia in fase di redistribuzione.

I timori di credito su CoreWeave non sono del tutto scomparsi. La scorsa settimana il prezzo delle sue obbligazioni è sceso a livelli che solitamente indicano difficoltà finanziarie, e il costo della protezione contro il default ha raggiunto il massimo storico intraday. Nonostante il rating alzato da Goldman Sachs, il titolo è arrivato a guadagnare il 7,4% lunedì ma ha poi chiuso in calo dello 0,4%.

Sippel avverte che le preoccupazioni sulla sostenibilità delle strutture di finanziamento delle infrastrutture AI hanno dato vita a una logica di prezzo indipendente dalla domanda di hardware; i solidi fondamentali di ASML e TSMC non sono bastati a placare dubbi simili.

Michael Hartnett di Bank of America mette in guardia che, mentre gli investitori cercano di evitare la volatilità dovuta a rialzi dei tassi, elezioni americane di medio termine e trading tematico sull’AI, nelle prossime settimane potrebbe prevalere una forte avversione al rischio.

Nella settimana a venire, Meta, Tesla e altri giganti tech pubblicheranno i loro bilanci, e la vera elasticità della spesa in conto capitale sull’AI verrà messa alla prova dai dati. Il consenso del mercato su questo rimbalzo potrebbe essere che: le posizioni sono state smaltite, ma la conferma di un fondo richiede ancora risposte più chiare dai fondamentali.