La Federal Reserve ha aumentato i tassi d'interesse come previsto, il mercato si chiede: "Quante volte ancora accadrà in futuro?"
Gli analisti ritengono che Walsh abbia sottolineato l'importanza di monitorare attentamente le tendenze dell'inflazione e che, prima della riunione di ottobre, ci sia solo un mese di dati, insufficiente per definire una "tendenza" utile per prendere decisioni. A dicembre è previsto un nuovo intervento. Il grafico a punti mostra che 16 funzionari prevedono un ulteriore aumento dei tassi entro l'anno, ma il rendimento dei Treasury USA a 10 anni ha superato il 5% e il percorso di restrizione puntato dai trader è ancora più aggressivo rispetto al grafico ufficiale.
La Federal Reserve ha ripreso ad alzare i tassi d'interesse dopo due anni, ma l'aumento di 25 punti base in sé non è più il punto centrale: ciò su cui il mercato punta davvero è fino a che punto si estenderà il percorso di inasprimento futuro.
La Federal Reserve ha annunciato mercoledì un aumento del tasso di interesse di riferimento di 25 punti base, decisione approvata all'unanimità, segnando la prima stretta dal luglio 2023. Nel frattempo, 16 dei 19 funzionari prevedono un ulteriore rialzo quest'anno, con una finestra temporale che punta alle riunioni di ottobre o dicembre. Dopo la pubblicazione della notizia, la reazione del mercato ha superato le aspettative: il rendimento dei Treasury statunitensi a 2 anni è balzato al livello più alto dal luglio 2024, mentre il rendimento del decennale ha superato la soglia del 5%.
Il 16 settembre, secondo quanto riportato da MarketWatch, il messaggio rilasciato dal presidente della Federal Reserve Kevin Warsh in conferenza stampa è stato interpretato dal mercato come un orientamento a saltare ottobre e intervenire nuovamente a dicembre. George Goncalves, responsabile delle strategie macro per MUFG Securities Americas, ha sottolineato che Warsh ha messo in rilievo il monitoraggio attento dell'andamento dell'inflazione, ma i dati disponibili prima della riunione del 27-28 ottobre sono troppo pochi per definire una "tendenza" affidabile. Ira Jersey, strategist sui tassi USA di Bloomberg Intelligence, ha commentato: "La valutazione del mercato sembra più aggressiva di quella rappresentata dal dot plot e del passo che Warsh attualmente è disposto a seguire."
Approvazione unanime, la parola chiave è "credibilità"
L'approvazione unanime dell'aumento dei tassi è stata vista da diversi analisti come uno dei segnali più significativi dell'azione della Federal Reserve.
Come riportato, Vincent Ahn, presidente e portfolio manager di SLW Investments, ha affermato che questa decisione riguarda in gran parte la ricostruzione della credibilità della Federal Reserve: "Una misura credibile funziona solo se tutti sono d'accordo. Un rialzo diviso mostra che in Federal Reserve si sta ancora discutendo il problema in sé; un rialzo unanime indica che la discussione è finita."
Jersey ha dato una valutazione positiva a Warsh, definendo questa la sua migliore comunicazione pubblica da quando guida la Federal Reserve da maggio di quest'anno.
"È stato chiaro nell'esposizione, sempre concentrato sull'informazione centrale, senza generare confusione sui mercati. Il messaggio chiave che ha trasmesso è molto semplice: abbiamo un obiettivo di inflazione al 2% e la crescita economica è abbastanza buona."
Gli analisti ritengono che questo rialzo dei tassi segni una significativa svolta nella direzione della politica monetaria della Federal Reserve.
Dopo la pandemia, con l'impennata dell'inflazione, la Federal Reserve aveva rapidamente irrigidito la politica. Nel settembre 2024, la banca centrale è passata al taglio dei tassi, tentando di realizzare un "atterraggio morbido"—ovvero, mantenere i tassi a un livello adeguato, permettendo all'inflazione di ridursi gradualmente mentre l'economia continua a crescere. Tuttavia, molti funzionari ritenevano che i tagli dei tassi fossero stati eccessivi, soprattutto i tre previsti per il 2025. Il consenso tra gli economisti è che la Federal Reserve sospenderà il monitoraggio dell'andamento dell'inflazione solo dopo aver completamente invertito questi tre tagli.
Le pressioni inflazionistiche sono aumentate costantemente dall'inizio dell'anno. I funzionari della Federal Reserve hanno dichiarato che questo aumento dei tassi "aiuterà a tornare più tempestivamente verso l'obiettivo FOMC del 2%". Inizialmente, i funzionari erano orientati a "trascurare" lo shock inflazionistico causato dalla guerra in Iran, ritenendo che il suo impatto non sarebbe stato duraturo; ma con l'inflazione elevata persistente da più di cinque anni, sommata alle pressioni tariffarie e alle tensioni geopolitiche che nell'estate hanno ulteriormente spinto i prezzi al rialzo, sempre più funzionari hanno perso la pazienza.
Divergenza sulla traiettoria 2027, prospettive a lungo termine in discussione
Sebbene il percorso dei rialzi sia chiaro nel breve, tra i funzionari permangono forti divergenze sulle prospettive a lungo termine dei tassi d'interesse.
Sulle previsioni dei tassi nel 2027, 10 funzionari ritengono che non ci saranno ulteriori azioni, mentre 8 prevedono ancora un aumento di 25 punti base. Questa differenza evidenzia che all'interno della Federal Reserve non c'è consenso sulla possibilità che l'inflazione rientri nei tempi previsti o che l'economia possa reggere un inasprimento prolungato.
I critici sostengono che questo rialzo accresce il rischio di un "atterraggio duro" per l'economia. Tuttavia, Warsh ha dichiarato in conferenza stampa che l'economia attuale è abbastanza forte da reggere livelli di tassi più elevati. Nel frattempo, Trump ha nuovamente chiesto su social media di ridurre i tassi, senza però criticare direttamente la Federal Reserve o Warsh.
Dopo la comunicazione della decisione sul rialzo, i movimenti di mercato hanno superato le aspettative, soprattutto nella parte breve della curva dei tassi.
Il rendimento del Treasury statunitense a 2 anni è salito al massimo dal luglio 2024, riflettendo le aspettative dei trader su ulteriori aumenti oltre quanto mostrato nel dot plot. Anche il rendimento del decennale è salito superando la soglia psicologica del 5%.
Secondo gli analisti, la logica di pricing del mercato ha già superato le linee guida ufficiali della Federal Reserve: il percorso di inasprimento su cui scommettono gli investitori è più aggressivo di quanto Warsh abbia dichiarato pubblicamente. Questo significa che ogni nuova pubblicazione dei dati sull'inflazione sarà un nodo cruciale per il ricalcolo delle aspettative di mercato.
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