La tempesta di vendite nel mercato obbligazionario non si ferma! Se il rendimento dei titoli di stato USA a 10 anni raggiunge il 5%, potrebbe innescare una correzione del 10% del mercato azionario americano?

Secondo quanto riportato dalla piattaforma finanziaria Zhitong, un recente sondaggio di Markets Pulse mostra che la crescente ondata di vendite di obbligazioni sta spingendo il rendimento dei Treasury USA a livelli che potrebbero infliggere un duro colpo al mercato azionario.

Dei 122 intervistati in questo sondaggio, circa il 30% ritiene che un rendimento dei Treasury USA a 10 anni al 5%-5,25% sia sufficiente per innescare un calo del mercato azionario del 10% dal picco—un ribasso che corrisponderebbe alla definizione tecnica di correzione; un altro 22% fissa la soglia scatenante a un intervallo leggermente superiore, tra il 5,25% e il 5,5%.

Giovedì, il rendimento di riferimento dei Treasury USA a 10 anni è salito oltre il 4,98%, raggiungendo un massimo triennale. Il conflitto scatenato dal Presidente Trump in Medio Oriente ha spinto il prezzo del petrolio ben oltre i 100 dollari al barile, intensificando così il rischio di shock inflazionistici e di interventi della Federal Reserve.

"Si potrebbe pensare che siamo sull'orlo di una tanto attesa correzione azionaria, dato che i dati dell'economia reale e la politica monetaria stanno dando un duro colpo agli investitori propensi al rischio", ha dichiarato Joseph Brusuelas, capo economista di RSM.

Con l'avvicinarsi delle elezioni di metà mandato di novembre, i rendimenti dei Treasury, che rappresentano un punto di riferimento chiave per il costo del denaro nell'economia più ampia e per le valutazioni azionarie, hanno già suscitato preoccupazioni all'interno dell'amministrazione Trump. I partecipanti al sondaggio hanno individuato le pressioni sui prezzi in accelerazione e le preoccupazioni fiscali come le maggiori minacce che i Treasury dovranno affrontare nei prossimi sei mesi.

Dall'inizio dei bombardamenti su l'Iran da parte di Trump a fine febbraio, questo rendimento chiave è aumentato in totale di un punto percentuale, oscillando attualmente poco sotto il picco di circa il 5% raggiunto alla fine del 2023. In quel periodo, la Federal Reserve aveva appena interrotto il ciclo di rialzi dei tassi volto a frenare l'impennata dell'inflazione post-pandemia.

Attualmente, la nuova impennata dei rendimenti si realizza mentre i trader prevedono che la Federal Reserve possa alzare nuovamente i tassi già dalla prossima settimana. Il nuovo presidente Walsh è sotto pressione per dimostrare di essere pronto a mantenere la promessa di frenare l'inflazione—che dal 2021 continua a superare l'obiettivo stabilito dalla Fed.

Tuttavia, oltre l'80% degli intervistati ritiene che, anche se Walsh dovesse guidare la Federal Reserve verso un aumento dei tassi, si tratterebbe di uno o due aggiustamenti limitati nell’attuale ciclo, e non dell’inizio di una nuova fase di rialzi più significativi.

Finora, i risultati aziendali positivi hanno parzialmente compensato l'impatto dell’aumento dei tassi di interesse. Nonostante l’indice S&P 500 sia sceso del 2% negli ultimi quattro giorni, resta ancora vicino al massimo storico raggiunto il mese scorso.

Il costo del credito a livello globale è in aumento, complice il crescente deficit dei governi e l’enorme volume di prestiti destinati agli investimenti nell’intelligenza artificiale (AI), che sta mettendo alla prova la capacità di assorbimento del mercato nei confronti di un tale ammontare di debito.

L’inflazione, però, rimane il fattore trainante principale. Giovedì, il Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti ha riferito che a agosto i prezzi alla produzione sono aumentati su base annua di oltre il 5%, e questo prima ancora del recente balzo del prezzo del petrolio. Il Ministero pubblicherà venerdì i dati sull’indice dei prezzi al consumo.

Un’ondata disordinata di vendite di obbligazioni rappresenterebbe il rischio maggiore. Quando è stato chiesto cosa potrebbe innescare una crisi abbastanza profonda da costringere Washington a intervenire, oltre due terzi degli intervistati hanno risposto che ciò che conta di più è la rapidità dell’aumento dei rendimenti, piuttosto che il livello assoluto.

"Sembra che il rendimento a 10 anni sia destinato a testare il massimo di ciclo del 2023 al 4,99%, e un nuovo record metterebbe sotto ulteriore pressione il mercato azionario", ha dichiarato Andrew Graham, partner di Jackson Square Capital. "Tuttavia, in termini di rischio per le azioni, la velocità dell’aumento dei rendimenti è molto più importante del livello stesso".

L’espansione continua degli utili aziendali e l’enorme afflusso di capitali nel settore dell’AI che alimenta la crescita economica sono stati i due pilastri a sostegno delle valutazioni azionarie statunitensi.

"La pressione sulle azioni dipende da quanto durerà la volatilità dei tassi di interesse. Concentrarsi solo sul livello dei rendimenti potrebbe sovrastimare la minaccia per il mercato azionario, perché le azioni sono sostenute da una robusta espansione reale degli utili", ha osservato la strateghista macro Tatiana Dali.

Hitesh Jain, analista di Yes Securities, osserva che sulla base delle previsioni degli analisti, la crescita annua degli utili per l’indice S&P 500 nell’anno a venire si attesta intorno al 35% o anche di più. Ha sottolineato che il rischio chiave è che questi profitti non si realizzino.

"Finché gli utili aziendali continueranno una forte crescita composta, il mercato azionario dovrebbe riuscire ad assorbire un tasso risk-free strutturalmente più elevato", ha scritto.

Alcune istituzioni, tuttavia, prevedono che i rendimenti dei Treasury USA potrebbero non raggiungere i livelli necessari a danneggiare il mercato azionario. Gli strateghi di Sumitomo Mitsui Bank hanno scritto: "Pensiamo che la fascia tra il 4,80% e il 5% possa rappresentare il massimo degli ultimi mesi per il rendimento dei Treasury USA a 10 anni. Ci sono segnali che, a questi livelli interessanti, la domanda globale di obbligazioni possa emergere con forza".