Goldman Sachs dichiara: il mercato rialzista dell’oro non è finito, 4000 dollari è una zona ideale per acquistare sui ribassi

Huitong Network, 8 settembre—— Sul piano operativo, Kim fornisce una strategia d’azione molto concreta: sfruttare la finestra di volatilità generata dai dati macro diffusi questa settimana per acquistare progressivamente oro ogni volta che il prezzo scende vicino ai 4000 dollari/oncia prima della riunione FOMC di settembre, e mantenere la posizione.

Il prezzo dell’oro è già arretrato di circa il 20% rispetto al massimo storico di gennaio di quest’anno, e di conseguenza sono emerse opinioni di "fine del mercato toro". Tuttavia, Goldman Sachs non condivide questa visione. Tony Kim, Global Head of Metals Trading di Goldman Sachs, ha dichiarato chiaramente nel podcast ufficiale del gruppo che l’attuale correzione è solo una "lunga pausa", non la fine del mercato rialzista. Le sue parole esprimono una posizione decisa: Goldman Sachs rimane ottimista sull’oro e consiglia agli investitori di considerare il ritorno dei prezzi dell’oro verso i 4000 dollari/oncia come un’area ideale per costruire posizioni long in modo progressivo. Questo parere nasce dal fatto che, dopo una forte correzione, il prezzo dell’oro ha mostrato segni evidenti di stabilizzazione ad agosto, e il mercato si trova alla vigilia di due eventi principali: la pubblicazione dei dati CPI statunitensi di questa settimana e la prossima riunione FOMC della Fed prevista per settembre.

Kim fornisce due spiegazioni specifiche per la correzione attuale del prezzo dell’oro, che si sovrappongono e insieme esercitano una pressione al ribasso sull’oro. Il primo motivo riguarda l’incertezza politica generata dal cambio di Presidenza della Fed. Le inclinazioni politiche del nuovo Presidente Walsh non sono ancora chiare, e il mercato cerca di decifrare la sua "funzione di reazione"—cioè, come reagirà a diversi dati sull’inflazione: sarà propenso ad alzare, abbassare i tassi o rimanere immobile. Unite alle recenti dichiarazioni pubbliche dell’amministrazione Trump sulla politica della Fed, l’intero sistema di determinazione dei tassi si trova in una condizione sospesa e, di conseguenza, asset come l’oro—che non generano interessi—sono i primi a risentirne. Il secondo motivo è legato agli effetti collaterali dello shock geopolitico. Le tensioni tra Iran e Stati Uniti hanno destabilizzato i mercati di energia, prodotti agricoli e metalli, non solo modificando le aspettative sull’andamento dell’inflazione, ma soprattutto bloccando i flussi di riserva che dall’Asia sarebbero normalmente confluiti nel mercato dei metalli preziosi. Kim rivela che, proprio a causa di questa situazione, la maggior parte delle istituzioni all’interno dell’universo clienti di Goldman ha già ridotto la propria esposizione in oro ma, tra tutti i flussi, solo gli acquisti delle banche centrali sono rimasti costanti—ed è questo il principale motivo per cui Goldman Sachs afferma che il mercato toro non è ancora finito.


A sostegno di questa tesi, vi è una logica domanda-offerta chiara e verificabile numericamente. Kim sottolinea che la produzione mineraria annuale d’oro a livello globale si attesta intorno alle 3500 tonnellate, mentre gli acquisti annuali da parte delle banche centrali sono passati, dai 400-500 tonnellate dell’era pre-conflitto russo-ucraino (l’evento del congelamento delle riserve valutarie russe è stato un chiaro spartiacque), alle attuali 1000-1100 tonnellate, più che raddoppiando. In altre parole, le sole banche centrali assorbono quasi un terzo della nuova produzione mineraria ogni anno, comprimendo fortemente l’offerta disponibile per il consumo di gioielleria, gli ETF legati all’oro e gli investitori in lingotti. Questo scenario porta a una conseguenza cruciale: dato che la nuova offerta disponibile sul mercato si è ridotta, occorre meno capitale nuovo per spingere significativamente più in alto il prezzo dell’oro. Finché la forza strutturale degli acquisti delle banche centrali non cambierà rotta, le basi del mercato toro resteranno solide.




(Grafico giornaliero oro spot Fonte: Easy Huitong)

Tuttavia, Kim ammette senza esitazione che c’è un punto debole in questo ciclo rialzista—la domanda asiatica di oro fisico. L’Asia è sempre stata il principale pilastro sia degli acquisti di oro per gioielleria sia di quelli delle banche centrali, ma quest’anno la domanda si è notevolmente indebolita. La causa principale è che il conflitto USA-Iran ha interrotto la capacità della regione di generare riserve in valuta estera attraverso surplus commerciali, e paesi come l’India stanno dando priorità alle proprie riserve per difendere il cambio della propria moneta e garantire le importazioni di energia, non lasciando spazio per un aumento degli acquisti d’oro; addirittura, segnala Kim, l’India ha implementato alcune politiche per limitare attivamente il consumo interno di oro. Kim ritiene che il ritorno sostenibile di questi flussi dipenderà dalla normalizzazione a lungo termine del mercato energetico del Medio Oriente, cosa che nel breve termine rende improbabile un nuovo motore di crescita per la domanda.



Rispetto all’oro, Kim è molto più cauto sull’argento, avvertendo i clienti di non confondere i due mercati. La domanda degli investitori rappresenta circa un quinto della domanda totale di argento, mentre la restante parte deriva soprattutto dall’uso industriale; inoltre, non esiste una politica sistematica delle banche centrali orientata ad accumulare argento come avviene con l’oro. Ciò significa che la formazione del prezzo dell’argento dipende molto di più dal sentiment dei piccoli investitori, dalla domanda spot e dall’interazione dei capitali speculativi, rendendo l’intervallo di prezzo di equilibrio molto ampio—Kim ritiene che, a seconda dei flussi, il prezzo di liquidazione dell’argento possa stabilirsi ovunque tra 50 e 100 dollari/oncia. Secondo la sua logica: l’oro è una scommessa guidata dai fondamentali, mentre l’argento sembra più un biglietto della lotteria ad alto beta guidato dalle emozioni dei piccoli investitori, due ruoli completamente diversi.



Il report CPI di questa settimana è considerato dagli economisti di Goldman Sachs come il catalizzatore più importante degli ultimi tempi—il mercato ricalibrerà il pricing sulla nuova funzione di reazione della Fed in base a questi dati. Kim stesso sottolinea che i dati sull’inflazione sono la variabile a cui presta maggiore attenzione. Vale la pena ricordare che la soglia psicologica dei 4000 dollari è stata ampiamente contesa dal mercato nel primo semestre dell’anno: a fine giugno il prezzo dell’oro è sceso temporaneamente sotto questo livello, per poi recuperare più volte e testare tale area come supporto psicologico; la presa di posizione attuale di Goldman Sachs equivale di fatto a ridefinire quest’area chiave come zona di accumulo attiva, e non più come una linea di stop loss da difendere.