Il responsabile del settore hedge fund di Goldman Sachs: il prezzo del petrolio è più importante del simposio della Fed di Jackson Hole, Nvidia è il punto focale di questa settimana
Il responsabile degli hedge fund di Goldman Sachs, Privorotsky, ha lanciato questa settimana un avvertimento: l’andamento dei prezzi del petrolio potrebbe diventare ancora più importante per il mercato azionario rispetto al simposio di Jackson Hole; abbassare il prezzo dell’energia potrebbe essere il modo più rapido per stabilizzare il mercato obbligazionario. Sebbene la domanda attesa per i risultati finanziari di Nvidia sia “eccezionalmente forte”, si stanno già manifestando tre preoccupazioni latenti: la bolla di finanziamenti nell’IA, l’aumento dei costi della memoria e la compressione delle valutazioni. Egli consiglia di: andare long sui settori finanziario e industriale, mantenere una posizione “S&P 500 + oro”, aspettare l’occasione per shortare i bond, mentre sul settore dei semiconduttori suggerisce di attendere che gli utili raggiungano le valutazioni prima di prevedere nuovi slanci.
L’andamento del prezzo del petrolio, la pubblicazione dei risultati di Nvidia e il simposio annuale della Federal Reserve costituiscono le tre principali variabili di mercato di questa settimana—ma secondo Goldman Sachs, il loro peso non è equivalente.
Rich Privorotsky, responsabile della divisione One-Delta Hedge Fund di Goldman Sachs, sottolinea nell’ultimo report ai clienti che per il mercato azionario più ampio, il prezzo del petrolio questa settimana probabilmente sarà più importante del simposio di Jackson Hole. Tra i focus di mercato individua le recenti mosse del Tesoro USA rispetto alle sanzioni contro l’Iran e avverte che, se le sanzioni colpiranno direttamente le raffinerie asiatiche, potranno nascere nuove tensioni commerciali. Nel frattempo, Nvidia pubblicherà i suoi risultati mercoledì, valutati da Privorotsky come “un catalizzatore a doppio taglio”.
Il sentiment di mercato è già mutato chiaramente la settimana scorsa. Il Nasdaq ha continuato a sottoperformare, le big tech hanno subito forti vendite e la narrativa sull’AI è sotto pressione per la rivalutazione delle valutazioni. Secondo Privorotsky, il ribasso dei prezzi sta rafforzando la narrativa ribassista—“Il prezzo influenza la narrazione: quando il calo è abbastanza consistente, discorsi ormai noti su deflazione dei prezzi, saturazione e competizione improvvisamente sembrano più convincenti.”
Prezzo del petrolio: lo strumento più diretto per calmierare il mercato obbligazionario
Privorotsky pone il prezzo del petrolio in cima a tutte le variabili di rischio di questa settimana. Il suo ragionamento è lineare: la settimana scorsa il cosiddetto paniere stagflazione è salito drasticamente, originando dall’aumento dei prezzi energetici unito al rallentamento della crescita economica.
“Se davvero gli Stati Uniti vogliono stabilizzare il mercato obbligazionario, abbassare il prezzo dell’energia potrebbe essere la soluzione più concreta,” scrive. Stima che ogni calo di 10 dollari del petrolio possa migliorare le aspettative di inflazione, rinvigorire la fiducia dei consumatori, abbassare i rendimenti a lungo termine e sostenere il mercato azionario.
Secondo lui, fatta eccezione per i massicci investimenti verticali in AI, i fondamentali macro non appaiono forti—mercato del lavoro in indebolimento, consumatori poco vivaci, i vantaggi di bilancio e scorte stanno svanendo. Ciononostante, oltre 1 trilione di dollari all’anno di investimenti in infrastrutture AI continuano a sostenere il PIL nominale.
Nvidia: preoccupazioni oltre una domanda robusta
I risultati finanziari di Nvidia di mercoledì rappresentano l’evento più atteso della settimana per il settore tech. Privorotsky prevede che i dati sulla domanda saranno “eccezionalmente forti” con ricavi colossali.
Tuttavia, nutre cautele su due punti. Primo, Nvidia sta assumendo sempre più il ruolo di “banca centrale dell’AI”, e il volume degli impegni di finanziamento attorno al suo ecosistema solleva qualche interrogativo. Secondo, i costi della memoria—se questi continueranno a salire, Nvidia opterà per assorbirli, scaricarli a valle o ridurre l’utilizzo di memoria a livello di ingegnerizzazione? “Questo è fondamentale per il trading sul segmento della memoria.”
Pressioni più generali sul settore AI/semiconduttori iniziano già a manifestarsi. La settimana scorsa, un modello open source d’avanguardia sviluppato da un autore anonimo, Ox Alpha, ha destato attenzione nel mercato; OpenAI ha poi ribassato il prezzo API del GPT-5.6 Sol. L’indice SDLLMTK (Silicon Data LLM Token Spending Index) è sceso di quasi il 40% dalla fine di giugno.
Privorotsky nota che nessuna azienda ha ancora annunciato tagli agli investimenti hardware, ma le valutazioni azionarie sono sotto pressione. La scorsa settimana Broadcom ha completato un finanziamento da 60 miliardi di dollari tramite bond: la mole di debito necessaria per costruire l’infrastruttura AI inizia a preoccupare il mercato—“Se si attribuisce anche una piccola probabilità al caso in cui le aziende non riusciranno a finanziare tutti i loro piani, la risposta sarà o maggiore diluizione azionaria, o taglio degli investimenti—entrambe le opzioni non giustificano multipli più elevati.”
Jackson Hole: rischio evento limitato
Il momento clou del simposio di Jackson Hole sarà venerdì con il discorso principale di Waller. Privorotsky valuta basso il rischio evento collegato all’evento.
Prevede che i dati PCE di luglio, in uscita mercoledì, corrisponderanno sostanzialmente alle attese: il PCE core mensile dovrebbe aggirarsi sui 20 punti base, in linea con il consenso di mercato.
Quanto al discorso di Waller, visto il chiaro cambio di tono della Fed meno orientata a dare forward guidance, a meno che Waller non si discosti molto dalla sua consueta posizione, difficilmente ci saranno grossi shock di mercato. “La gran parte si aspetta un messaggio neutro, con un piccolo rischio hawkish di coda—anche se non è chiaro in che forma, forse qualche accenno sul bilancio.”
Intervento fiscale: valore più simbolico che sostanziale
La settimana scorsa il principale driver di mercato restavano i tassi di interesse. L’impatto dell’intervento di mercato del Ministro del Tesoro Besant si è ridotto ma i rendimenti sono ancora inferiori rispetto ai livelli precedenti la sua azione.
Privorotsky ritiene che il valore simbolico di questo intervento abbia avuto effetti più profondi su dollaro e oro. “Ha consolidato una traiettoria interventista, senza realmente risolvere la fondamentale sproporzione fiscale.” Imputa la crescita degli swap inflazionistici a lungo termine/ break-evens e la forza superiore alle attese dei metalli preziosi proprio al fatto che il mercato sta prezzando questa situazione.
In questo quadro, Privorotsky mantiene invariata la sua view core: lungo su finanziari e industriali, posizionamento su asset nominali e con bassa probabilità di drastici tagli al deficit. “L’accoppiata S&P500 + oro resta razionale,” scrive. Sulle obbligazioni è ribassista, ma preferisce attendere la fine del mese per un punto tecnico di ingresso migliore.
Quanto ai semiconduttori, la sua opinione è che: le valutazioni forniranno un supporto solo quando la crescita degli utili raggiungerà i multipli attuali—un processo che, secondo lui, potrebbe accelerare quando gli investitori guarderanno alle stime per il 2027—ma al momento fatica a vedere driver per una crescita sostenuta del settore ai nuovi massimi.
Esclusione di responsabilità: il contenuto di questo articolo riflette esclusivamente l’opinione dell’autore e non rappresenta in alcun modo la piattaforma. Questo articolo non deve essere utilizzato come riferimento per prendere decisioni di investimento.
Ti potrebbe interessare anche
Settembre, l'S&P 500 si prepara al “mese peggiore”: il settore AI continua a mostrare debolezza, gli analisti diventano più cauti
L'indice S&P 500 si trova vicino ai massimi storici, ma i rischi di mercato stanno crescendo. Hunter di JPMorgan avverte che il settore AI rimane debole e la fase di correzione non è ancora conclusa; Stockton di Ned Davis Research ritiene che il sentiment di mercato sia ormai chiaramente surriscaldato; Krinsky di BTIG sottolinea invece che la rotazione dei capitali manca di slancio sufficiente. Inoltre, considerando la tipica debolezza stagionale di settembre, diversi analisti avvertono che il rischio di una correzione a breve termine per l'S&P 500 sta aumentando.
L’imminente super-IPO di Anthropic scatena una “corsa anticipata” nel mercato IPO degli Stati Uniti
Anthropic sta preparando un'IPO storica paragonabile a quella di SpaceX; per attirare l'attenzione degli investitori, diverse aziende si stanno affrettando a muoversi. Tuttavia, la coincidenza della Festa del Lavoro negli Stati Uniti, la riunione della Federal Reserve e le elezioni di metà mandato comprimeranno al massimo la finestra temporale. Rob Stowe di Barclays prevede che ci sarà una finestra molto concentrata per le emissioni tra la Festa del Lavoro e le elezioni presidenziali.
Il caldo intenso aumenta la domanda di raffreddamento: i futures sul gas naturale negli Stati Uniti salgono leggermente, la domanda di esportazione di LNG raggiunge il livello più alto dalla fine di giugno
I future sul gas naturale negli Stati Uniti sono leggermente aumentati lunedì, poiché le previsioni meteorologiche recenti indicano che nei prossimi giorni molte città del Sud, dell'Est e della costa orientale degli Stati Uniti saranno interessate da temperature elevate. Si prevede quindi un aumento della domanda di aria condizionata e, di conseguenza, della richiesta di gas naturale da parte del settore elettrico.
L'escalation della situazione in Medio Oriente aggiunge ulteriore pressione inflazionistica, le aspettative di rialzo dei tassi della Federal Reserve aumentano ulteriormente, il rendimento dei titoli di stato USA a 10 anni supera il 4,75% raggiungendo un nuovo massimo a 52 settimane.
Il mercato dei titoli di Stato statunitensi ha subito vendite lunedì, con il rendimento dei Treasury a 10 anni che è salito fino al 4,76%, superando il 4,75% e raggiungendo un nuovo massimo negli ultimi 52 settimane.
Prezzi delle criptovalute
Altro
