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McElligott ritiene che l'S&P 500 sia intrappolato in una “prosperità illusoria”: l’85% dei titoli componenti ha già subito una correzione (1/6 dimezzati). Ancora più pericoloso è il livello attuale di bassa correlazione nel mercato, osservato storicamente solo alla vigilia della crisi finanziaria del 2007 e durante il "giorno della volatilità" del 2018. Il mercato sta affrontando due grandi rischi nascosti: il primo è la delusione delle entrate di OpenAI (solo il 30% delle aspettative), che scuote le fondamenta della narrativa sull’IA; il secondo è la carenza strutturale di raffinazione che rende il “differenziale del diesel = volatilità dei tassi d’interesse”, agendo come una bomba invisibile.

Dietro il nuovo massimo storico dello S&P 500, solo il 30% dei titoli componenti si trova sopra la media mobile a 50 giorni, rappresentando la minore ampiezza di mercato mai registrata in un periodo di massimo storico dal 1990. Il Russell 2000 è sceso per cinque settimane consecutive, mentre i rendimenti delle obbligazioni high-yield sono saliti al 15%. Societe Generale avverte: se il rendimento dei Treasury americani raggiunge il 6% e il prezzo del petrolio sale a 150 dollari, lo S&P 500 potrebbe perdere oltre il 20% l’anno prossimo. Inoltre, alcuni gestori di fondi con buone prestazioni hanno liquidato completamente le posizioni nell’AI per investire nell’energia, affermando che il prosciugarsi dei finanziamenti segnerà la "fine del gioco".

Il costo di trasporto per barile di petrolio è salito a 41 dollari, quasi la metà del prezzo del greggio; in alcune tratte il costo per singolo viaggio è stato sufficiente persino per acquistare una nuova petroliera. La crisi in Medio Oriente ha causato una carenza strutturale di capacità di trasporto nello Stretto di Hormuz e, insieme al trasferimento nave-a-nave che prolunga i tempi di rotazione, il costo di noleggio di un VLCC è aumentato drasticamente da una media annua di 9,2 milioni di dollari a 77 milioni di dollari, con un incremento superiore a 8 volte. I margini di profitto delle raffinerie sono rapidamente erosi e il prezzo medio delle petroliere di seconda mano ha raggiunto un massimo storico, superando raramente quello delle navi di nuova costruzione.

La logica della domanda di AI e dell'energia solare continua a realizzarsi, ma i prezzi stanno scendendo controcorrente: le forze macroeconomiche del rafforzamento del dollaro e dell’aumento dei tassi d’interesse reali stanno completamente schiacciando i fondamentali. I fondi speculativi hanno venduto 1,6 miliardi di dollari in una sola settimana, il valore massimo dell'anno, e la posizione netta corta dei CTA è aumentata di 2,6 miliardi di dollari, raggiungendo il massimo annuale. Tuttavia, gli analisti di Goldman Sachs ritengono che queste posizioni short estreme stiano accumulando un potenziale di inversione; l'asimmetria è evidente e, se i venti contrari macroeconomici si attenuano, potrebbe scatenarsi facilmente un rimbalzo vendicativo: dopo una pulizia simile in passato, l’argento è salito del 15% in sei settimane.