Pakar penyimpanan Goldman Sachs: Ekspansi kapasitas "tidak dapat segera mengatasi permintaan", harga DRAM mungkin akan terus naik hingga 2028, harga rata-rata HBM diperkirakan akan melonjak 122% tahun depan

Pergeseran pasokan dan permintaan di pasar chip penyimpanan semakin condong ke produsen utama, siklus kenaikan harga kemungkinan akan berlangsung lebih lama dari perkiraan pasar.

Goldman Sachs pada 27 Oktober mengadakan seminar jaringan ahli industri penyimpanan TrendForce. Ahli TrendForce dalam pertemuan tersebut menyatakan bahwa pasokan DRAM akan tetap ketat hingga 2027, dan siklus kenaikan harga diperkirakan akan berlanjut hingga paruh pertama 2028; rata-rata harga campuran HBM diperkirakan meningkat 122% tahun-ke-tahun pada 2027 menjadi $3,7 per Gb, mendorong pendapatan industri HBM naik lebih dari 230%, menembus $200 miliar.

Peningkatan kapasitas menghadapi hambatan struktural seperti keterbatasan ruang clean room dan waktu pengiriman peralatan yang terlalu lama, TrendForce memperkirakan sulit untuk mencapai kenaikan pasokan yang efektif sebelum 2028, sehingga hal ini menjadi penopang berkelanjutan untuk naiknya harga. Sementara itu, ancaman persaingan dari pemasok HBM Tiongkok terbatas dalam jangka pendek, dan diperkirakan pangsa pasar gabungan mereka pada 2027 kurang dari 2%.

TrendForce memperkirakan, permintaan server yang tetap kuat serta kenaikan pasokan yang terbatas akan terus mendorong rata-rata harga DRAM naik selama beberapa kuartal mendatang, meskipun permintaan dari sisi konsumen yang lemah akan menjadi hambatan tertentu.

Cakupan perjanjian jangka panjang (LTA) mencapai 60% hingga 70%, yang mungkin menyebabkan kenaikan harga lebih moderat pada 2027. Namun, TrendForce menekankan bahwa permintaan tambahan di luar volume yang dikunci oleh perjanjian tetap dapat dinegosiasikan dengan harga lebih tinggi, sehingga penetapan harga secara keseluruhan masih condong ke atas. Gabungan berbagai faktor, Saat ini TrendForce memperkirakan harga DRAM akan terus naik hingga paruh pertama 2028.

TrendForce memperkirakan, rata-rata harga campuran HBM pada 2027 akan meningkat 122% tahun-ke-tahun hingga $3,7 per GB, mendorong pendapatan industri HBM naik lebih dari 230%, menembus $200 miliar.

Akan terjadi perbedaan harga yang cukup kentara. TrendForce menyebutkan, harga HBM4 kelas atas mungkin melebihi $5 per GB, sedangkan kelas bawah mendekati $3 per GB, dengan hasil negosiasi harga yang berbeda signifikan antara pemasok dan pelanggan. HBM4 tumpuk 8 lapis memiliki biaya chip memori dasar per unit yang lebih tinggi, dan dibandingkan produk 12 lapis, harga per bit diperkirakan memiliki premi sekitar 5%-10%; harga HBM4E kemungkinan jauh lebih tinggi dibandingkan HBM4.

Goldman Sachs dalam laporannya menyatakan bahwa penilaian di atas sejalan dengan prediksi mereka sendiri — saat ini mereka memperkirakan rata-rata harga HBM dari pemasok utama tahun depan akan naik sebesar 100% hingga 160% year-on-year.

Walaupun belanja modal produsen utama cukup agresif, TrendForce tetap percaya bahwa sulit untuk mencapai peningkatan kapasitas DRAM yang efektif sebelum 2028, karena hambatan utama adalah keterbatasan ruang clean room dan lamanya waktu pengiriman perangkat semikonduktor.

TrendForce memperkirakan, setiap produsen Korea dapat menambah kapasitas wafer per bulan (WPM) sekitar 80.000 hingga 100.000 pada 2027. Namun, tambahan kapasitas Samsung Electronics diperkirakan sebagian besar akan digunakan untuk HBM, sementara pertumbuhan bit tradisional DRAM terutama tergantung pada peningkatan proses manufaktur. Pasokan perangkat diperkirakan baru akan membaik secara bertahap mulai paruh kedua 2027, dan kontribusi nyata dari pabrik wafer baru terhadap pasokan kemungkinan baru akan terlihat pada 2028. TrendForce juga menekankan bahwa pemasok dapat secara proaktif menyesuaikan laju ekspansi kapasitas berdasarkan prospek permintaan.

TrendForce menyatakan, Google sedang menjadi pendorong utama peningkatan permintaan HBM. Seiring dengan meningkatnya proporsi deploy TPU di pusat data Google, permintaan bit HBM3E tahun depan diperkirakan akan mendapatkan dukungan, yang berarti permintaan HBM akan terdistribusi antar generasi, bukan hanya terkonsentrasi pada HBM4 dan HBM4E saja.

Pada saat yang sama, karena harga premium HBM4 sangat signifikan, TrendForce memperkirakan HBM4 akan menyumbang hampir 60% dari pendapatan industri HBM pada 2027.

TrendForce percaya bahwa meskipun produsen penyimpanan Tiongkok terus meningkatkan investasi kapasitas dan teknologi, masih terdapat kesenjangan yang cukup signifikan dalam kemampuan teknologi dan yield dibandingkan pemasok terdepan, sehingga dalam waktu dekat risiko persaingan di pasar HBM global tetap terbatas.

Goldman Sachs menegaskan kembali rekomendasi beli untuk saham biasa dan saham preferen Samsung Electronics, dengan target harga 12 bulan masing-masing sebesar 500.000 won Korea dan 380.000 won Korea, dengan valuasi berdasarkan metode penjumlahan bagian (SOTP) dari perkiraan EV/EBITDA tahun 2026 hingga 2027.

Target harga SK Hynix sebesar 3,5 juta won Korea, berdasarkan rata-rata perkiraan rasio harga terhadap pendapatan (P/E) pada 2026 hingga 2027, dengan multiple valuasi target sebesar 9,0 kali, dan tetap mempertahankan rekomendasi beli.