Pendapatan mencapai rekor baru sebesar 1,4 miliar, mengapa laba Robinhood (HOOD.US) turun 14%?

Menurut Woofun AI, pada 27 Oktober, Robinhood (HOOD.US) merilis laporan keuangan kuartal ketiga, yang menunjukkan kontras signifikan antara pendapatan dan laba: meskipun pendapatan bersih perusahaan mencapai rekor tertinggi sepanjang sejarah, laba bersih turun menjadi 476 juta dolar AS, turun 14% secara tahunan, dan laba bersih yang disesuaikan sebesar 550 juta dolar AS, turun 3% secara tahunan.

Pendorong utama di balik kinerja keuangan ini bukanlah pertumbuhan linier dari bisnis tunggal, melainkan restrukturisasi besar dalam struktur bisnis perdagangan—pendapatan dari perdagangan kripto konvensional menurun tajam, sementara bisnis kontrak event yang berkembang pesat mengalami lonjakan pertumbuhan, sepenuhnya mengubah logika komposisi pendapatan platform.

Dilihat dari analisis mendalam sisi pendapatan, total pendapatan bersih mencapai 1,424 miliar dolar AS, naik 12% secara tahunan, namun performa tiap segmen internal sangat kontras. Data yang dihimpun Woofun AI menunjukkan bahwa pendapatan dari perdagangan kripto turun 55% YoY menjadi 120 juta dolar AS (berkurang sekitar 147 juta dolar AS), dengan volume nominal transaksi turun 38% YoY, mencerminkan penurunan minat pasar kripto yang signifikan.

Pada saat yang sama, kontrak event selama dua kuartal berturut-turut melampaui perdagangan kripto sebagai mesin pertumbuhan. Pada kuartal ketiga, volume perdagangan kontrak event mencapai 16,4 miliar lot, dibandingkan dengan 2,3 miliar lot pada periode yang sama tahun lalu, dengan pendapatan tumbuh lebih dari 6 kali lipat secara tahunan. Yang perlu diperhatikan, nilai penyelesaian akhir tiap kontrak event adalah 1 dolar AS; jumlah kontrak yang diperdagangkan menjadi indikator aktivitas, tetapi tidak dapat langsung dianggap sebagai nilai dolar taruhan pengguna. Pendapatan kontrak event meningkat dari sekitar 24 juta dolar AS tahun lalu menjadi 173 juta dolar AS tahun ini, dimana pertumbuhan sekitar 149 juta dolar AS ini secara nilai hampir menutupi kekurangan sekitar 147 juta dolar AS dari pendapatan kripto; sementara "pendapatan lain" sebesar 142 juta dolar AS, naik 61% secara tahunan, terutama berasal dari biaya layanan akun Trump dan langganan Gold, tergolong pendapatan non-perdagangan, tidak berkaitan langsung dengan gap dalam bisnis perdagangan.

Selain itu, opsi sebagai pilar lainnya menghasilkan pendapatan sebesar 399 juta dolar AS, naik 31% secara tahunan, menempati peringkat pertama di antara bisnis perdagangan yang disebutkan (volume kontrak opsi mencapai 905 juta lot, naik 48%; volume nominal perdagangan saham 992 miliar dolar AS, naik 53%, keduanya rekor baru), memperkuat basis pendapatan perdagangan Robinhood. Model estafet multi-bisnis ini menunjukkan bahwa saat pasar kripto lesu, opsi dan kontrak event masih dapat menjaga aktivitas platform, namun pertumbuhan kontrak event bukanlah fenomena terisolasi, melainkan didukung bersama oleh opsi, saham, dan lini bisnis lainnya dalam mendorong kenaikan total pendapatan perdagangan.

Namun, pertumbuhan tinggi pendapatan tidak sepenuhnya berbanding lurus dengan laba, laba bersih turun menjadi 476 juta dolar AS, turun 14% secara tahunan. Perbedaan ini terutama disebabkan oleh penurunan pendapatan bunga bersih, peningkatan biaya operasional, kerugian valuasi investasi, dan kenaikan pajak. Pendapatan bunga bersih turun 9% secara tahunan menjadi 415 juta dolar AS, hampir sepertiga dari pendapatan periode ini, menjadi komponen utama yang menurun drastis, terutama akibat berkurangnya aktivitas peminjaman sekuritas dan turunnya suku bunga jangka pendek. Pertama, biaya operasional naik 16% YoY menjadi 739 juta dolar AS, terutama disebabkan oleh peningkatan cadangan kerugian kredit yang diakibatkan oleh ekspansi bisnis pinjaman kartu kredit (dari sekitar 24 juta dolar AS tahun lalu menjadi 71 juta dolar AS), serta peningkatan biaya layanan akun Trump, biaya terkait Rothera, dan investasi untuk pertumbuhan; Rothera sendiri adalah bursa kontrak event berlisensi CFTC hasil joint venture antara Robinhood dan Susquehanna, yang akan diluncurkan pada Juni 2026. Jenis biaya ini berbeda-beda sehingga tidak dapat dianggap sebagai biaya produk tunggal, namun secara kolektif mengikis laba operasional. Selain biaya operasi, Robinhood juga mencatat kerugian unrealized sebesar 67 juta dolar AS pada kuartal ketiga, terutama terkait valuasi mark-to-market pada Robinhood Ventures Fund I. Walaupun kerugian ini mempengaruhi laba periode berjalan, namun tidak setara dengan arus keluar kas, dan telah dikeluarkan dari perhitungan pada laba yang disesuaikan; dari skala dampak, laba bersih hanya turun sekitar 80 juta dolar AS dibandingkan tahun lalu, sementara kerugian valuasi 67 juta dolar AS ditambah kenaikan pajak 71 juta dolar AS totalnya telah mencapai 138 juta dolar AS, yang menunjukkan bahwa laba operasional sendiri tetap berkontribusi positif terhadap laba bersih.

Yang lebih penting, biaya pajak penghasilan meningkat secara nyata, dari 78 juta dolar AS tahun lalu menjadi 149 juta dolar AS, meskipun laba sebelum pajak hanya sedikit turun, kenaikan pajak lebih lanjut mempersempit ruang laba bersih. Demi menunjukkan kualitas profitabilitas yang lebih jelas, Robinhood mulai tahun ini mengungkapkan laba bersih yang sudah disesuaikan, yang menurun 3% secara tahunan menjadi 550 juta dolar AS—penurunan lebih kecil dibandingkan laba bersih berdasarkan standar akuntansi GAAP AS; laba per saham yang disesuaikan sebesar 0,60 dolar AS, turun 3% YoY, sedangkan laba per saham berdasarkan GAAP AS sebesar 0,51 dolar AS, turun 16% YoY.

Perbedaan ini menunjukkan pengaruh item non-recurring dan perlakuan akuntansi terhadap laporan laba formal; meski angka yang disesuaikan dapat sebagian mengeliminasi noise, namun tidak dapat menggantikan refleksi komprehensif dari laporan laba formal.

Melihat ke depan, logika profitabilitas Robinhood sedang bergerak dari ketergantungan pada perdagangan kripto tunggal menuju keseimbangan siklus multi-bisnis. Saham, opsi, kripto, dan kontrak event masing-masing memiliki siklus perdagangan sendiri; struktur diversifikasi semacam ini meningkatkan kemampuan platform menghadapi risiko, tetapi juga memperkenalkan ketidakpastian baru. Gugatan hukum dan tindakan regulator berpotensi mempengaruhi ketersediaan kontrak event, yang secara eksplisit disebut sebagai potensi risiko dalam penjelasan laporan keuangan. Selain sisi pendapatan, valuasi investasi, biaya, dan pajak bersama-sama menentukan berapa banyak laba yang dapat dipertahankan. Seiring dengan ekspansi bisnis kontrak event, dinamika regulasi akan menjadi variabel kunci. Jika regulasi diperketat, laju pertumbuhan kontrak event bisa terhambat, sehingga mempengaruhi struktur pendapatan secara keseluruhan. Karena itu, Robinhood harus mengelola risiko kepatuhan dengan baik sembari menikmati keuntungan bisnis baru agar neraca laba tetap sehat.

Laporan keuangan kuartal ini tidak hanya menampilkan hasil transformasi bisnis, tetapi juga menjadi peringatan akan struktur biaya kompleks di balik ekspansi yang terdiversifikasi.