Goldman Sachs prediksi laporan keuangan Q4 Apple (AAPL.US): Seri iPhone Duo/18 menopang pertumbuhan tahun fiskal baru, target harga dinaikkan menjadi 390 dolar AS

Aplikasi Keuangan Zhihui (Zhihui Keuangan APP) mendapatkan informasi bahwa Apple (AAPL.US) akan mengumumkan hasil keuangan kuartal keempat tahun fiskal 2026 pada pagi hari tanggal 3 November waktu Beijing. Goldman Sachs merilis laporan riset terbaru, memprediksi pendapatan Q4 Apple sebesar 113,598 miliar dolar AS, naik 11% YoY, sekitar 155 juta dolar AS di atas konsensus FactSet, dan berada di kisaran atas pedoman pertumbuhan 9%—11% yang diberikan perusahaan; laba per saham diperkirakan 2,01 dolar AS, di atas konsensus 1,99 dolar AS —— pendapatan hampir sejalan ekspektasi, keuntungan sedikit melampaui ekspektasi, itulah penilaian kualitatif Goldman Sachs untuk kuartal ini. Goldman Sachs mempertahankan peringkat "beli" untuk Apple, menaikkan target harga 12 bulan dari 360 dolar AS menjadi 390 dolar AS.

Performa Bisnis Prediksi Goldman Sachs

Pertama, pendapatan iPhone diperkirakan mencapai 56,561 miliar dolar AS, naik 15% YoY, sejalan dengan konsensus dan pedoman manajemen sekitar “pertengahan belasan”, didukung oleh "penurunan volume dan kenaikan harga"——pengiriman turun 4% YoY (sesuai estimasi IDC), harga rata-rata naik 20% YoY. Kedua, pendapatan layanan diperkirakan naik 10% YoY, sesuai dengan konsensus dan pedoman perusahaan; Apple sebelumnya memandu pertumbuhan layanan Q4 sebesar 9,5%, atau sekitar 2,5 poin persentase tekanan mata uang terhadap basis pertumbuhan +12% pada kuartal Juni. Ketiga, margin kotor diperkirakan 47,8%, di atas konsensus 47,5% dan mendekati titik tengah pedoman 47%—48% perusahaan (tanpa pengembalian tarif sekitar 46%—47%); belanja operasional diperkirakan 19,375 miliar dolar AS, dalam kisaran pedoman 19,1—19,4 miliar dolar AS.

Perlu dicatat, Goldman Sachs lebih konservatif untuk kuartal berikutnya: F1Q27 laba per saham 2,88 dolar AS, pendapatan 151,2 miliar dolar AS, margin kotor 46,8%, ketiganya di bawah konsensus; pedoman pendapatan dari perusahaan diperkirakan menunjukkan pertumbuhan rendah hingga menengah satu digit YoY, sementara estimasi Goldman Sachs adalah +5%.

iPhone: Kenaikan harga menutup celah, tetapi hanya terasa sebagian di kuartal ini

Pengiriman iPhone turun 4% YoY, disebabkan tiga faktor: siklus peluncuran iPhone 18 terpisah, model dasar absen sehingga distribusi saluran lebih kecil dari peluncuran lengkap iPhone 17 tahun lalu; keterbatasan pasokan memori dan komponen di seluruh industri; kenaikan harga menahan permintaan akhir. Sebagian penurunan ini diimbangi oleh permintaan berkelanjutan pada iPhone 17 dan debut kuat iPhone 18 Pro Series (khususnya di Tiongkok dan India).

Dibandingkan industri, ketahanan relatif Apple terlihat jelas: Counterpoint memperkirakan pengiriman global smartphone 3Q26 turun 20% YoY, IDC memperkirakan -22%; sedangkan IDC memperkirakan pengiriman Apple hanya turun 4% menjadi 57,3 juta unit, dengan pangsa naik dari 18,2% menjadi 22,4% YoY.

Harga rata-rata naik sekitar 20% YoY, didorong oleh tiga hal: permintaan terfokus pada iPhone 18 Pro dan Pro Max (model dasar absen), masing-masing naik harga 100 dolar AS, serta seluruh model yang dijual di Amerika Serikat (iPhone 16, 17e, 17, dan iPhone Air) juga naik 100 dolar AS. Namun, Goldman Sachs memperingatkan adanya perbedaan waktu—Apple di F4Q26 hanya akan meraup sebagian keuntungan kenaikan harga, namun telah mulai menanggung biaya memori yang lebih tinggi, ini jadi tekanan margin kotor jangka pendek. Keuntungan sepenuhnya baru dirasakan pada kuartal Desember.

Waktu Pengiriman: Pro sedikit lemah, Pro Max stabil, Duo di minggu pertama antre sekitar 100 hari

Goldman Sachs lewat pelacak waktu pengiriman Apple miliknya mencatat data yang agak “dingin”: 42 hari pertama pasca pemesanan dibuka, waktu rata-rata global iPhone 18 Pro Series 24 hari, di bawah 25 hari untuk 17 Pro Series; dan turun lebih cepat——18 Pro dari 22 hari menjadi 13 hari dalam ±20 hari peluncuran, Pro Max dari 30 hari menjadi 24 hari dalam ±27 hari, sedangkan 17 Pro Max periode sama sekitar 39 hari. Perbedaan antar warna tidak signifikan.

Wilayah AS, Inggris, India, dan Jepang cenderung sedikit lebih pendek waktunya daripada generasi Pro Series sebelumnya, Hong Kong jadi pengecualian signifikan: naik dari rata-rata 18 hari jadi 25 hari. Penjelasan Goldman Sachs: perbedaan harga—iPhone 18 Pro 256GB sekitar 10% lebih murah di Hong Kong, Pro Max 2TB lebih besar lagi jadi sekitar 12,5%, kemungkinan menarik permintaan dari daratan Tiongkok. Sebaliknya, waktu di daratan Tiongkok menurun, Goldman Sachs menduga sebagian permintaan menunggu iPhone Duo (layar lipat), sebab konsumen daratan lebih familiar dengan ponsel lipat.

Namun, indikator permintaan awal tidak buruk: (1) waktu pengiriman 18 Pro Max lebih baik dari Pro Series secara keseluruhan, serupa dengan 17 Pro Max dan lebih baik dari 16 Pro Max; (2) data Counterpoint menunjukkan permintaan minggu pertama 18 Pro Series tumbuh 12% YoY di Tiongkok, meraup 33% penjualan smartphone di sana, dan pertumbuhan hari pertama di India antara +15% hingga +28%; (3) menurut sumber rantai pasokan Apple, pesanan 18 Pro Max dinaikkan 10%—15%, Duo naik 30%, bersamaan 18 Pro turun 10%—15% namun total pesanan Pro Series tetap——artinya portofolio condong pada model harga tinggi. Di hari pertama preorder iPhone Duo, antrean global rata-rata sekitar 100 hari, mirip di semua wilayah.

Goldman Sachs pun menggarisbawahi: waktu pengiriman tidak sepenuhnya mencerminkan permintaan, sangat dipengaruhi inventaris saluran dan kapasitas pasokan, sementara kendala pasokan masih ada. Manajemen Apple pun memperkirakan kendala pasokan F4Q26 makin memburuk, memengaruhi iPhone, Mac, dan iPad, terutama karena kapasitas node canggih SoC buatan sendiri; sumber rantai pasokan pihak ketiga menyebut pasokan DRAM bisa menunda perakitan model basis A20 Pro, sementara tingkat hasil produksi massal iPhone Duo masih di bawah standar matang.

Sisi keterjangkauan, promosi operator AS masih jadi penopang: CIRP melaporkan, hingga Juli 2026, kanal operator menyumbang 75% penjualan iPhone AS; AT&T dan T-Mobile menawarkan trade-in hingga 1.199 dolar AS, membiayai penuh harga iPhone 18 Pro baru, sehingga biaya tambahan aktual 18 Pro Max hanya sekitar 99 dolar AS bagi pengguna yang memenuhi syarat. Di samping itu, program Apple Upgrade yang diluncurkan bersama Klarna pada Juli, memungkinkan cicilan 12 atau 24 bulan untuk pembelian.

Mac dan iPad: Volume pengiriman turun dua digit, ditopang kenaikan harga Juni

Mac menjadi perbedaan prediksi terbesar antara Goldman Sachs dan konsensus: Goldman Sachs memperkirakan pendapatan F4Q26 Mac sebesar 8,683 miliar dolar AS, flat YoY, sementara konsensus FactSet +12%. Goldman Sachs proyeksikan volume pengiriman turun 12% YoY (estimasi IDC -11%), diimbangi kenaikan rata-rata harga +13% YoY. Lemahnya pengiriman karena: permintaan dan inventaris dimajukan besar-besaran di paruh pertama 2026, lemahnya pasar PC, kenaikan harga membendung permintaan, beserta kendala pasokan.

Sisi harga sangat spesifik: pada Juni 2026, Apple menaikkan rata-rata harga seluruh lini produk Mac sekitar 18%——MacBook Neo dari 599 menjadi 699 dolar AS (+17%), MacBook Air 13 inci dari 1.099 menjadi 1.299 dolar AS (+18%), M5 MacBook Pro dari 1.699 menjadi 1.999 dolar AS (+18%), M3 Ultra Mac Studio dari 3.999 menjadi 5.299 dolar AS (+33%). Untuk F2027, pendapatan Mac diprediksi naik +15% (F2026 diperkirakan +6%), ditopang basis rendah, harga lebih tinggi setahun penuh, peluncuran M6 MacBook Pro, M6 MacBook Air, generasi kedua MacBook Neo, serta kenaikan pangsa di segmen PC mid-low-end (bawah 800 dolar AS).

iPad sebaliknya, Goldman Sachs prediksi pendapatan F4Q26 7,398 miliar dolar AS, naik 6% YoY, lebih tinggi dari konsensus +1%: volume pengiriman turun 9% YoY, tapi harga rata-rata naik 17%; penopang harga ini berasal dari kenaikan harga lebih dari 20% rata-rata untuk seluruh lini iPad pada Juni (total rata-rata tabel 23%)——iPad entry-level dari 349 menjadi 449 dolar AS (+29%), iPad Air 11 inci dari 599 menjadi 749 dolar AS (+25%). F2027 pendapatan iPad diperkirakan naik +8%.

Sisi produk, usai acara "Welcome Home" 13 Oktober, Goldman Sachs memperbarui daftar: HomeView (pusat rumah pintar layar 7 inci, 299 dolar AS, preorder 13 Oktober, rilis 13 November), Apple TV 4K generasi baru, HomePod mini 2, dan aksesoris rumah pintar “Home Collection” kerjasama dengan LG dan Schneider Electric (kamera keamanan, bel pintu video, kunci pintu pintar, termostat), akan dirilis Desember 2026 serta awal 2027. Sisa 2026 juga diperkirakan hadir iPad mini generasi 8, M6 MacBook Pro, dan iMac versi terbaru.

Layanan: Naik +10% YoY, tapi "mesin penggerak" telah berubah

Goldman Sachs prediksi pendapatan layanan F4Q26 sekitar 31,521 miliar dolar AS, naik 10% YoY. Secara struktur, mesin utama telah berubah: App Store sekitar 7,48 miliar dolar AS (hanya +2%, 24% porsi layanan), TAC (Google Search Traffic Acquisition Cost Sharing) sekitar 7,2 miliar dolar AS (+11%, porsi 23%), sementara iCloud+ +12%, AppleCare+ +19%, layanan berlangganan +22%.

App Store jadi sorotan utama musim ini. Goldman Sachs prediksi laju pertumbuhannya turun dari +3% di F3Q26 jadi +2% di F4Q26. Menurut Sensor Tower, belanja App Store C3Q26 tumbuh 2% YoY (di bawah 3% C2Q26), Juli hanya +1%, Agustus flat, September pulih +5%; regional, AS (33% porsi) turun 7% YoY (sebelumnya -6%), Tiongkok (20%) melambat jadi +8% (sebelumnya +10%), Jepang (10%) sedikit membaik ke -2%. Selain konsumsi dasar yang melemah, Goldman Sachs menilai ada tiga tekanan lain: lebih banyak opsi pembayaran luar App Store di AS, perubahan struktur komisi Tiongkok/Jepang/Brasil (perkiraan gabungan tekanan 5 poin), serta volatilitas makro. Untuk kategori, game (40%) dan hiburan (15%) melambat, foto & video (9%) membaik.

Dalam jangka panjang, Goldman Sachs memproyeksikan pendapatan layanan Apple 2026—2030 akan tumbuh CAGR sekitar 9%, mencapai 173 miliar dolar AS di F30; iklan dan lainnya tumbuh +14% CAGR jadi 69 miliar dolar AS (kontributor pertumbuhan terbesar), iCloud+ ke 19 miliar dolar AS, AppleCare+ ke 18 miliar dolar AS, layanan pihak pertama ke 30 miliar dolar AS, sedangkan App Store tumbuh CAGR hanya +4% ke 34 miliar dolar AS. Tiga penopang: ketahanan pembayaran Google TAC (Sensor Tower tunjukkan durasi penggunaan dan MAU Chrome di iOS stabil), penetrasi iCloud+ naik seiring data dan fitur Apple Intelligence bertambah, AppleCare+ naik seiring perangkat baru. Apple juga menaikkan tarif Apple TV pada Agustus, yang setelah churn rate normal berkontribusi pada pertumbuhan.

Untuk Apple TV sendiri: Goldman Sachs memproyeksikan pendapatan F4Q26 sekitar 2,3 miliar dolar AS, naik 33% YoY, tambah 1 juta pelanggan berbayar; C3Q26 diperkirakan tayang 86 episode konten orisinal, biaya amortisasi konten sekitar 756 juta dolar AS, C4Q26 diperkirakan 610 juta dolar AS.

Pendorong F2027: Produk baru musim semi, upgrade Duo, basis rendah

Pertumbuhan pendapatan iPhone F2027 Goldman Sachs dipatok +7%, didukung oleh lima faktor: peluncuran iPhone 18 entry-level, iPhone 18e, dan iPhone Air 2 pada musim semi 2027; siklus upgrade terstimulasi melalui format baru iPhone Duo; basis rendah setelah pembatasan pasokan F2H26; penuh dampak kenaikan harga; serta positioning premium, promosi operator, dan Apple Upgrade menjaga keterjangkauan. Goldman Sachs menilai, di tengah tekanan kenaikan harga memori pada ponsel mid-low-end, positioning premium Apple justru jadi keunggulan—IDC memperkirakan pertumbuhan pasar smartphone secara keseluruhan tetap terbatas hingga 2027.

Dari sisi valuasi menjadi inti kenaikan target kali ini. Target harga naik dari 360 dolar AS ke 390 dolar AS, setara 40x laba per saham “NTM+1Y” Goldman Sachs, naik dari 37x. Goldman Sachs menyebut kenaikan pengali ini berasal langsung dari keyakinan lebih tinggi atas siklus upgrade iPhone setelah peluncuran Duo—bukan revisi naik estimasi laba (proyeksi laba per saham F2026/27/28 hampir tidak berubah, masing-masing 8,89/9,16/9,76 dolar AS, PER masing-masing 39,1/38,0/35,6 kali).

Dari sisi argumentasi investasi, Goldman Sachs menilai: pasar yang terlalu fokus pada perlambatan pertumbuhan pendapatan hardware telah menutupi ketahanan dan visibilitas ekosistem Apple dan pendapatan layanan; pertumbuhan basis pengguna aktif, pertumbuhan struktural layanan, dan inovasi produk baru harus bisa menyeimbangkan siklus upgrade iPhone yang melambat, lemahnya permintaan PC dan tablet, dan tekanan siklikal lainnya; lima tahun ke depan, sebagian besar pertumbuhan keuntungan kotor akan datang dari layanan, yang akan menjadi titik balik narasi “Apple-as-a-Service”.

Ada lima risiko utama: pelemahan permintaan konsumen (iPhone sekitar 50% pendapatan F2025, sangat tergantung upgrade); gangguan rantai pasokan (perakitan final masih di Tiongkok, beberapa komponen kunci dari pemasok terbatas); persaingan makin ketat (Apple bukan nomor satu di semua lini, misalnya investasi konten video streaming di bawah sejumlah pesaing); risiko regulasi (semua pasar besar menghadapi pengawasan ketat, mungkin diwajibkan membuka produk/layanan); serta pelaksanaan alokasi modal (hasil akuisisi dan pembelian kembali tidak pasti, bahkan bisa diawasi lebih ketat). Selain itu, Goldman Sachs menyebut Apple pada F2025 mengembalikan lebih dari 110 miliar dolar AS kepada pemegang saham, dan diperkirakan akan meningkat seiring pertumbuhan free cash flow; pedoman perusahaan untuk F4Q26 memperkirakan tekanan mata uang sekitar 2,5 poin persentase secara QoQ (implisit -1,5%), lebih rendah dari model kurs spot Goldman Sachs.