Kebangkitan pasar saham Inggris menghadapi "ujian besar anggaran"! Kenaikan pajak, imbal hasil obligasi pemerintah, dan tekanan konsumsi memengaruhi sentimen pasar

Aplikasi Zhihui Keuangan mendapat informasi bahwa sejak awal tahun ini, indeks FTSE 100 dan FTSE 250 Inggris masing-masing naik 8% dan 9%, keduanya mengungguli kenaikan 5,6% pada indeks Euro Stoxx 50. Sejak bulan ini, saham kapitalisasi besar Inggris menunjukkan kinerja yang sangat kuat, didorong oleh penguatan sektor energi, kebutuhan pokok, dan perawatan kesehatan—sektor-sektor ini mencakup sekitar 40% dari bobot indeks FTSE 100. Pada saat yang sama, valuasi yang lebih rendah serta imbal hasil obligasi pemerintah Inggris yang lebih stabil juga mendorong saham kapitalisasi menengah.

Namun, di tengah kembalinya minat investor global terhadap pasar Inggris, Rencana Anggaran Musim Gugur yang akan diumumkan pada hari Rabu pekan ini akan menjadi ujian besar bagi pasar saham negara tersebut. Pada saat itu, "penegak hukuman" di pasar obligasi akan menilai potensi langkah kenaikan pajak atau kebijakan dukungan konsumen, guna menyeimbangkan antara kebijakan tersebut dan ruang fiskal Pemerintah Inggris yang terbatas.

Rencana Anggaran Musim Gugur Diperkirakan Untungkan Pasar, namun Perbedaan Risiko dan Imbal Hasil Antar Industri

Pemerintah Burnham Inggris akan mengumumkan Rencana Anggaran Musim Gugur pada 28 Oktober. Setelah Menteri Keuangan sebelumnya menaikkan pajak hingga lebih dari 60 miliar pound (setara 80 miliar dolar AS) dalam dua rencana anggaran, Menteri Keuangan Inggris saat ini, John Healey, tidak berniat meluncurkan paket fiskal besar dan mencolok lagi. Beberapa kata kunci yang kerap diulang oleh Healey dan pejabat Kementerian Keuangan— "tidak menimbulkan kerugian", "menjaga arah yang ada", dan "fokus pada prioritas"— tampaknya sudah menetapkan nada untuk rencana anggaran musim gugur yang akan datang.

Dikabarkan, Healey akan meningkatkan pajak bank untuk mendanai rencana pengeluaran jangka pendek yang bertujuan mengakomodasi opini publik, membantu pemilih dan bisnis yang tertekan akibat kenaikan biaya energi yang dipicu konflik AS-Iran. Anggaran musim gugur ini juga akan mencakup serangkaian langkah untuk memperingan beban regulasi pada bisnis, misalnya dengan menyederhanakan persyaratan pelaporan perusahaan. Pemerintah juga akan memperpanjang penangguhan tarif impor untuk sejumlah produk di berbagai industri, termasuk bahan kimia, plastik, dan hidrogen. Sementara itu, reformasi sistem kesejahteraan dan investasi jangka panjang di bidang pertahanan akan ditunda penanganannya.

Pasar memperkirakan rencana anggaran musim gugur ini tidak akan mengalami perubahan kebijakan besar-besaran, melainkan akan lebih banyak melakukan redistribusi pengeluaran guna mendukung rumah tangga dan bisnis. Inti dari anggaran ini adalah apakah dapat menjaga kredibilitas fiskal, mendukung pertumbuhan ekonomi, dan menghindari tekanan lebih lanjut pada konsumsi secara seimbang.

Jika Pemerintah Inggris mengajukan rencana fiskal yang kredibel, baik menstabilkan keuangan publik maupun menghindari dampak negatif pada konsumsi, imbal hasil obligasi pemerintah Inggris bisa turun dan premi risiko pasar saham bisa menyempit. Namun, jika Pemerintah Inggris gagal meyakinkan investor akan keberlanjutan fiskal publik, atau langkah-langkah anggaran justru memperburuk tekanan inflasi, pembiayaan, dan konsumsi, imbal hasil obligasi jangka panjang mungkin tetap naik, membatasi kelanjutan reli pasar saham Inggris.

Strategist Citi yang dipimpin oleh Beata Manthey menyatakan: "Kami melihat adanya alasan taktis bagi indeks FTSE 100 untuk mengungguli, karena pasar saham Inggris dapat menjadi lindung nilai yang efektif terhadap risiko geopolitik. Namun, dalam jangka menengah, kami tetap memberikan bobot rendah terhadap pasar Inggris dalam portofolio global kami."

Ekonom Citi memperkirakan Pemerintah Inggris akan meluncurkan anggaran yang menguntungkan pasar dan memprioritaskan kredibilitas fiskal. Namun, analis industri Citi menilai ada perbedaan risiko dan imbal hasil antar sektor industri.

Misalnya, perusahaan utilitas Inggris menghadapi risiko penurunan yang tidak proporsional. Jika pemerintah memprioritaskan keterjangkauan energi, ini bisa mendorong reformasi struktural yang dampaknya mungkin belum sepenuhnya tercermin di pasar.

Analis Citi menyebutkan, pengembang perumahan Inggris menghadapi dua kekuatan yang saling tarik-menarik: di satu sisi, program "Your First Home" yang baru bisa mendorong permintaan; sementara di sisi lain, imbal hasil obligasi pemerintah yang tinggi menekan keterjangkauan perumahan.

Bagi sektor perbankan, anggaran kali ini bisa menjadi titik penting untuk mengurangi ketidakpastian. Para analis menyatakan pasar pada dasarnya sudah mengantisipasi kemungkinan kenaikan pajak tambahan untuk bank, dan reaksi pasar obligasi pemerintah Inggris setelah anggaran diumumkan kemungkinan akan menjadi faktor yang lebih berpengaruh terhadap valuasi sektor bank.

Diukur dari nilai buku, terdapat celah yang jelas antara valuasi bank-bank Inggris dan imbal hasil ekuitas mereka, bahkan celah ini lebih mencolok dibandingkan dengan wilayah lain di Eropa. Ini menunjukkan bahwa meskipun return ekuitas bank-bank Inggris lebih tinggi dan selisih imbal hasil obligasi pemerintah Eropa daratan terus melebar, investor masih cenderung memberi premi risiko lebih tinggi pada bank Inggris.

Selain membayar pajak perusahaan sebesar 25%, bank-bank Inggris saat ini juga membayar pajak tambahan bank 3% dan pajak bank. Analis Goldman Sachs menyebutkan, setiap kenaikan pajak tambahan bank sebesar 1 poin persentase diperkirakan akan menekan proyeksi laba bersih Barclays (BCS.US) tahun 2028 sekitar 0,5%; sedangkan untuk Lloyds Bank (LYG.US) dan NatWest Group Plc, penurunan laba bersih tahun 2028 sedikit lebih dari 1%.

Strategist Goldman Sachs yang dipimpin oleh Sharon Bell menyebutkan: "Peningkatan pajak tambahan bank akan berdampak signifikan. Setelah anggaran diumumkan, kunci revaluasi valuasi adalah apakah premi risiko khusus Inggris bisa menurun dan kepercayaan pasar terhadap ekonomi Inggris meningkat."

Selain itu, setelah pengumuman anggaran, peristiwa risiko besar berikutnya adalah keputusan suku bunga Bank Sentral Inggris yang akan diumumkan pada 5 November. Pasar hampir sepenuhnya mengantisipasi kenaikan suku bunga, dan ini akan menjadi kenaikan pertama dari empat kali kenaikan yang diharapkan bank sentral sampai akhir Juli tahun depan.

Serangkaian kenaikan suku bunga demikian akan memberikan dampak besar pada konsumen dan meningkatkan beban hipotek banyak rumah tangga. Oleh karena itu, tidak heran jika kepercayaan konsumen Inggris bulan ini mencatat penurunan terbesar sejak pandemi Covid-19. Hal ini membuat sektor ritel menghadapi risiko, terutama bila anggaran gagal memberikan dukungan substansial.

Pasar Saham Inggris Kembali Diminati

Pada bulan Oktober, akibat pergeseran alokasi portofolio global investor ke aset yang lebih defensif, pasar saham Inggris mendapatkan keuntungan. Menurut data Morningstar, sejak 2026, ETF saham kapitalisasi besar Inggris telah menarik arus masuk bersih sekitar 3,4 miliar dolar AS, tertinggi sejak 2020.

Kembalinya kepercayaan investor pada indeks FTSE 100 sebagian mencerminkan harapan mereka untuk berinvestasi pada beberapa perusahaan terkuat di pasar London, seperti HSBC Holdings (HSBC.US), BP (BP.US), Shell (SHEL.US), dan Rolls-Royce Holdings.

Analis Morningstar, Michael Born, menyatakan: "Investor kini memandang pasar Inggris dengan perspektif yang baru. Arus masuk ke dana pasif biasanya mengikuti kinerja pasar, namun ini juga menunjukkan keinginan investor untuk mendiversifikasi investasi dari saham teknologi besar AS dan memperluas alokasi aset saham mereka."

Arus masuk dana ETF saham kapitalisasi besar Inggris catat rekor tertinggi sejak 2020

Sementara itu, menurut survei manajer dana Bank of America yang dirilis awal bulan ini, proporsi investor yang kurang memiliki saham Inggris bersih saat ini adalah 26%, turun dari 35% pada September. Namun, tingkat ini masih 0,8 standar deviasi di bawah rata-rata jangka panjang, menandakan investor masih punya ruang untuk menambah eksposur pada saham Inggris.

Meski demikian, salah satu ancaman utama terhadap prospek saham kapitalisasi besar Inggris adalah harga minyak. Konflik di Timur Tengah mempertahankan harga Brent di atas 100 dolar AS per barel, sedangkan sektor energi menjadi motor penggerak utama pertumbuhan laba FTSE 100. Karena para analis memprediksi harga minyak turun tahun depan, pasar memperkirakan pertumbuhan laba per saham FTSE 100 pada 2027 hanya 5%, sementara 2026 diperkirakan 30%.

Walaupun demikian, valuasi saham Inggris masih relatif rendah, memberikan buffer perlindungan bagi saham kapitalisasi besar dan menengah. Indeks FTSE 350 didiskon 30% dibanding saham global, menjadi salah satu daya tarik utama pasar saham Inggris.

Pasar saham Inggris bukan cuma cara murah mendiversifikasi paparan investasi, tapi juga salah satu pasar paling aktif dalam aktivitas merger dan akuisisi di Eropa, terutama untuk saham kapitalisasi menengah. Tim strategis HSBC yang dipimpin Duncan Thomas mengatakan: "Pasar umumnya memperkirakan kebijakan ekonomi Inggris tetap stabil dan anggaran akan menguntungkan pasar, sehingga membatasi ruang kenaikan FTSE 100, khususnya bila dampak utama anggaran adalah penguatan pound sterling."

Tim tersebut mempertahankan sikap netral terhadap pasar Inggris secara keseluruhan dan menyatakan: "Sebaliknya, saham kapitalisasi menengah di Inggris terlihat lebih menarik. Dalam beberapa bulan terakhir, data aktivitas ekonomi Inggris terus lebih baik dari perkiraan, mendorong FTSE 250 mengungguli pasar. Kami memperkirakan tren ini akan berlanjut."