Morgan Stanley menegaskan bahwa koreksi pasar saham AS sudah mendekati akhir! Tetap pada target S&P 8000 di akhir tahun, fokus pada tiga katalis utama untuk rebound

Aplikasi Keuangan Zhihui melaporkan bahwa Michael Wilson, Kepala Strategi Pasar Saham Morgan Stanley, dalam laporan penelitian terbarunya menulis bahwa penilaian terbaru dari institusi tersebut adalah—penyesuaian internal pasar saham AS yang dimulai sejak Juni telah memasuki tahap akhir, namun indeks masih mungkin mengalami satu putaran penurunan terakhir; setelah tekanan biaya pendanaan AI, pemilihan paruh waktu dan prospek kebijakan likuiditas moneter The Fed menjadi lebih jelas, maka pasar diharapkan akan menyambut reli besar pada akhir tahun.

Menurut para ahli strategi papan atas Wall Street seperti Morgan Stanley, logika penambahan posisi terbalik dan pembelian saat harga rendah pada tema global AI computing power serta saham teknologi secara luas, yang baru-baru ini mengalami tekanan jual besar-besaran, sedang terbentuk. Namun, apakah sektor teknologi mampu mencapai titik dasar dan rebound serta tren kenaikan yang berkelanjutan setelahnya, akan memasuki periode verifikasi ganda sebelum akhir tahun melalui musim pelaporan kinerja dan kondisi pendanaan AI.

Ketika Morgan Stanley terus bullish terhadap pasar saham, tren pasar terbaru menunjukkan ketegangan reli besar saham teknologi yang dipimpin oleh sektor semikonduktor dan fragmentasi serta perbedaan dana yang terlihat di pasar obligasi korporasi.

Indeks Semikonduktor Philadelphia naik 0,44% pada 23 Oktober, dan naik lagi 2,82% pada 26 Oktober, namun penutupan di 11.083,5 masih turun sekitar 24,27% dari puncak penutupan 22 Juni; Nasdaq 100, yang dijuluki sebagai "penanda arah saham teknologi", dan Nasdaq Composite yang mencakup lebih banyak saham teknologi pada 26 Oktober masing-masing naik 1,09% dan sekitar 0,83%, namun masih sekitar 6,25% dan 5,18% di bawah puncak penutupan 6 Oktober. Rebound jangka pendek saham teknologi pasar saham AS sudah terlihat kuat, namun koreksi mendalam yang sebelumnya menimpa sektor semikonduktor dengan kapitalisasi besar teknologi masih jauh dari pulih.

Pasar kredit mengungkap sisi lain kekuatan pembatas negatif pada tema transaksi AI computing power. Obligasi CoreWeave yang jatuh tempo pada 2031 memiliki imbal hasil pasar sekunder sebesar 15,76% pada 22 Oktober, menggambarkan bahwa investor menuntut premium risiko dan kompensasi lebih tinggi terhadap ketergantungan pendanaan dan risiko pembayaran kembali terkait infrastruktur AI computing power mereka.

Pada perdagangan 26 Oktober, Credit Default Swap (CDS) lima tahun—spread CDS dari CoreWeave (CRWV.US), yang menjadi sasaran utama penjualan dalam "badai penjualan AI computing power" dan wacana "bubble AI pecah", berada pada sekitar 1.148 basis poin; dengan asumsi recovery rate sebesar 40%, model memperkirakan probabilitas default kumulatif implisit lima tahun sekitar 62%—indikator ini juga meliputi premium risiko kredit dan tidak bisa langsung disamakan dengan probabilitas default aktual perusahaan dalam lima tahun mendatang. Pada saat yang sama, CDS lima tahun Meta, Alphabet, dan Microsoft adalah sekitar 121, 83 dan 55 basis poin, naik dari 98, 73, dan 52 basis poin pada 25 September—menegaskan bahwa kompensasi risiko obligasi korporasi yang diminta pasar kredit secara umum meningkat, namun tekanan yang ditanggung tiap perusahaan berbeda signifikan.

Dalam beberapa tahun terakhir, raksasa investasi Jepang SoftBank yang hampir seluruh portofolionya bertaruh pada AI, CDS lima tahunannya naik ke 432 basis poin pada 20 Oktober, tertinggi dalam hampir empat tahun; tiga seri obligasi dollar AS yang diterbitkan pada September masing-masing memberikan kupon 8,625%, 9,25%, dan 9,75%. Data ini menunjukkan: Apakah permintaan ekpansi pesat sumber daya AI computing power bisa menjadi pendapatan rantai industri, semakin bergantung pada apakah klien mampu memperoleh pendanaan secara berkelanjutan serta apakah pengembalian proyek dapat menutupi biaya pembiayaan. Raksasa teknologi berperingkat tinggi terutama menghadapi mahalnya biaya pendanaan dan tekanan diskon valuasi, sementara kekuatan cloud baru yang bergantung pada modal eksternal juga menghadapi pembatasan langsung pada saluran pendanaan.

Wilson Morgan Stanley Menggambarkan Tiga Katalis Inti Reli Pasar Saham Akhir Tahun

Michael Wilson dari Morgan Stanley menyatakan bahwa penyesuaian sentimen bearish di pasar saham AS sejak Juni kini memasuki tahap akhir. Tiga ketidakpastian utama—isu kapital AI (AIQ, AIEQ), ketidakpastian pemilihan paruh waktu, dan perubahan likuiditas The Fed—diharapkan bakal mendorong pasar membentuk dasar, menjadi fondasi penting bagi reli S&P 500 menuju rekor 8.000 poin akhir tahun ini.

Transisi siklus ekonomi menuju tahap menengah ini terjadi bersamaan dengan laju perubahan revisi prediksi laba yang mencapai puncaknya; sebelumnya, setiap industri mengalami "resesi bergiliran" yang menyentuh dasar sekitar "hari pembebasan" tahun lalu. Transisi siklus telah memberikan pukulan signifikan pada saham individu di bawah permukaan indeks. Ketika investor beralih ke saham perusahaan besar dengan fundamental lebih baik, sektor cloud baru, keuangan, konsumsi siklikal, dan otomotif yang tergolong sektor awal siklus jelas kalah bersaing.

Wilson dalam laporan yang dirilis Senin lalu menulis, sejak awal transisi ini, sekitar 60% konstituen Russell 3000 (IWV.US) yang berfokus pada mid dan small cap pasar saham AS telah turun lebih dari 20%. Sektor semikonduktor paling terdampak, dengan 96% saham di sektor ini mengalami penurunan lebih dari 20%.

Quality factor (QUAL) terus memimpin reli selama transisi ini, kini sedang menembus lebih tinggi. Wilson menyoroti, meski S&P 500 menunjukkan ketahanan, lebar pasar sudah mulai membaik, menandakan bahwa ketika investor semakin mencernasi transisi siklus menengah, performa indeks dan situasi internal pasar mulai "mendekat ke tengah".

Wilson menyatakan, target penurunan taktis tetap pada 7.100—7.200 poin, berarti indeks mungkin sedikit melampaui moving average 200 hari. Saat naskah asli ditulis, S&P 500 berada pada sekitar 7.688 poin, kurang dari 2% dari titik tertinggi awal Oktober lalu.

Strategist ini mengajukan tiga faktor katalis yang bisa menandai akhir penyesuaian. Pertama, konsensus investor seputar pengembalian modal AI, biaya dan ketersediaan dana, masalah keamanan, dan sentimen NIMBY—penolakan komunitas lokal terhadap pembangunan data center—diperkirakan akan memuncak dalam 3—4 minggu ke depan.

Kedua, pemilihan paruh waktu biasanya membawa hambatan awal ke pasar, namun enam hingga dua belas bulan setelah pemilihan sering mendatangkan imbal hasil kuat. Berdasarkan performa historis, rata-rata kenaikan S&P 500 selama dua belas bulan usai pemilu paruh waktu adalah sekitar 17%.

Ketiga, dan terpenting, Wilson yakin likuiditas merupakan risiko terbesar dan katalis utama terbentuknya dasar pasar. Ketua The Fed Walsh telah memperlambat laju ekspansi neraca sekitar setengah, namun dengan inflasi tetap di atas target, kebijakan suku bunga masih tertinggal dari situasi. Kondisi keuangan sudah jelas mengetat, setara dengan 2018 dan mendekati tingkat perketatan aktif pada 2022.

Indikator sentimen komposit Morgan Stanley kini berada di level netral, laba kuartal ketiga diperkirakan naik 27% YoY. Berdasarkan hal ini, Wilson mempertahankan penilaiannya: saat ketidakpastian utama ini makin jelas dalam beberapa minggu ke depan, pasar akan menawarkan peluang beli yang menarik.

Tiga Hambatan Sebelum S&P 500 Menembus 8.000: Apakah Dana Tersedia, Pemilihan Jelas, dan Likuiditas Berubah?

Berdasarkan penutupan S&P 500 di 7.676,77 poin pada 26 Oktober, target 7.100—7.200 menunjuk ruang turun potensial sekitar 6,2%—7,5%, sedangkan 8.000 poin setara naik sekitar 4,2%; jika indeks turun dulu ke area support ini lalu rebound ke 8.000, kenaikannya berkisar 11,1%—12,7%. Perbedaan ini berarti peluang investasi menurut Wilson sangat bergantung dari titik masuk dan apakah basis laba tetap stabil setelah risiko tercermin.

Hambatan pertama adalah apakah pasokan pendanaan AI bisa diserap pasar dengan lancar. Tim analis Morgan Stanley pimpinan Wilson telah lama menyoroti pengembalian modal, biaya dan ketersediaan dana, kontroversi keamanan, serta penolakan komunitas terhadap data center. Dalam podcast media 26 Oktober, ia kembali menyebut dalam beberapa minggu ke depan masih ada pembiayaan baru yang perlu diserap pasar, perusahaan berkualitas rendah bisa terus menghadapi pelebaran spread dan penurunan harga saham, dan indeks semikonduktor mungkin jatuh lagi 10%—15% hingga pertengahan November. Hal ini menunjukkan proyeksi bullish akhir tahun mereka masih mencakup proses penyerapan risiko yang sulit.

Dari perspektif rantai industri, realisasi pendanaan bisa meningkatkan probabilitas eksekusi pengadaan GPU/TPU/ASIC, storage, infrastruktur jaringan, konektivitas optik data center, perangkat CPU performa tinggi, dan rantai listrik, namun penerbitan saham/obligasi juga perlu modal dari pasar. Ekspansi pendanaan mendukung pembangunan, namun harga pendanaan dan arus kas yang dihasilkan menentukan berapa lama ekspansi ini bisa berlanjut. Jadi, kunci validasi bagi tema AI computing power dan sektor semikonduktor di pasar saham global adalah setelah klien memperoleh pendanaan, pesanan, pengiriman, dan pembayaran dapat terealisasi berkelanjutan.

Hambatan kedua adalah penyesuaian ketidakpastian pemilihan. Wilson berpendapat, umumnya ada imbal hasil kuat 6—12 bulan setelah pemilu paruh waktu, namun penyesuaian bisa berlanjut beberapa hari hingga minggu seusai pemungutan suara. Logikanya, hasil final pemilu membantu investor mengevaluasi ulang regulasi, fiskal, dan lingkungan pembangunan proyek; risiko kebijakanlah yang benar-benar mempengaruhi harga, bukan tanggal pemilihan itu sendiri.

Hambatan ketiga dan terpenting adalah apakah tekanan likuiditas mendorong respons kebijakan. Suku bunga jangka panjang AS sejak Februari naik lebih dari 100 basis poin, The Fed di bawah Walsh hanya menaikkan bunga sekali, namun pasar melalui suku bunga jangka panjang dan biaya pendanaan sudah memperketat kondisi secara signifikan. Jika pengetatan ini terus menekan pertumbuhan atau pasar kredit, penyesuaian kebijakan mungkin mendukung harga aset, walaupun inflasi butuh waktu lebih lama untuk kembali ke 2%. Dalam riset terbarunya, strategi Wilson untuk investasi kini ialah—investor memprioritaskan arus kas, neraca keuangan dan kualitas laba, mencari peluang menambah eksposur saat risiko telah terkonsentrasi; ia sendiri sangat memperhatikan perusahaan barang modal berkualitas yang telah banyak terkoreksi.