Saham AI mengalami penurunan terbesar sejak momen DeepSeek! Portofolio momentum Goldman Sachs menghapus kenaikan sepanjang tahun, indeks semikonduktor mendekati garis tahunan

Pada 23 Oktober, keraguan pasar terhadap imbal hasil investasi AI semakin meningkat. Meja perdagangan Goldman Sachs menyebut aksi jual terfokus di sektor AI dan semikonduktor kali ini sebagai “kinerja terburuk sejak hari guncangan DeepSeek”, sementara laporan keuangan Meta yang memicu perdebatan antara biaya dan pendapatan investasi AI menjadi katalisator percepatan penurunan kali ini.

Aksi jual kini telah menyebar dari level harga saham hingga ke portofolio investasi. Data Prime Goldman Sachs menunjukkan, tingkat leverage bersih long-short fundamental hedge fund telah turun ke persentil ke-1 dalam setahun terakhir, dan rasio long-short saham AI global juga turun ke persentil ke-6; Dalam waktu bersamaan, data UBS menunjukkan, leverage short pada strategi sistematik telah naik ke persentil ke-99 dalam lima tahun terakhir.

Gaya pasar juga berubah. Seiring dengan meredanya perdagangan momentum beta tinggi, faktor volatilitas rendah dan kualitas laba kembali menguat, dana mulai beralih dari mengejar aset berelastisitas tinggi ke strategi yang lebih menekankan pada defensif dan kepastian laba. Apakah perdagangan AI dapat kembali mendapat dukungan, bergantung pada evaluasi ulang pasar terhadap imbal hasil pengeluaran modal besar-besaran.

Kenaikan tahun ini menguap, perdagangan momentum mengalami pukulan berat

Data menunjukkan, portofolio pair momentum beta tinggi Goldman Sachs (GS High Beta Momentum Pair) pada puncaknya di bulan Juni sempat naik sekitar 70% sepanjang tahun, dan hingga Oktober seluruh kenaikan telah terhapus. Strategi momentum tanpa batas (Unconstrained Momentum) juga sedang mengalami penurunan terparah sejak krisis keuangan global, hanya kalah dari periode guncangan pandemi.

Meja perdagangan Goldman Sachs menyebut, pada Kamis lalu, saham-saham kuat sebelumnya kembali mengalami aksi jual terfokus, dengan sektor AI dan semikonduktor yang tampil paling lemah. Laporan keuangan Meta memperparah keraguan pasar tentang tingkat pengembalian belanja modal AI, dan investor mulai mempertimbangkan ulang apakah investasi besar dapat menghasilkan pendapatan yang setimpal.

Penurunan di sektor semikonduktor sangat mencolok. Menurut data Peter Callahan, terhitung mulai 12 Oktober selama 9 hari perdagangan, SOX relatif terhadap S&P 500 turun sekitar 13%, mencatat penurunan relatif terbesar dalam rentang waktu yang sama dalam lebih dari 20 tahun, berada pada persentil ke-1 dalam distribusi historis.

Penurunan berkelanjutan juga mendorong SOX mendekati moving average 200 hari, ini adalah pertama kalinya indeks tersebut mencapai titik teknikal penting ini sejak Juni 2025. Apakah moving average ini mampu memberikan dukungan akan menjadi indikator penting untuk mengamati apakah penyesuaian di sektor semikonduktor akan berlanjut lebih dalam.

Hedge Fund mempercepat pengurangan risiko, leverage short naik ke level tertinggi

Menurut data Prime Goldman Sachs, tingkat leverage bersih long-short fundamental turun 3,1 poin persentase bulan ini menjadi 49,4%, berada pada persentil ke-1 dalam setahun terakhir dan persentil ke-4 dalam tiga tahun terakhir, menunjukkan bahwa hedge fund secara signifikan memperkecil paparan pasar bersihnya.

Rasio long-short saham AI global telah turun ke persentil ke-6 dalam setahun terakhir, dan eksposur faktor momentum juga turun ke level terendah sejak akhir Juni 2025. Namun, dalam distribusi lima tahun, eksposur faktor momentum masih di persentil ke-73, belum turun ke titik terendah jangka panjang.

Di sisi short, tren mengalami penguatan. Menurut data UBS, leverage short pada strategi sistematik hampir mencapai level tertinggi dalam lima tahun, yaitu di persentil ke-99. Namun leverage long juga naik ke persentil ke-94, menandakan kedua sisi (long dan short) leverage berada di level tinggi, sehingga pasar tidak semata-mata beralih ke posisi bearish satu sisi, tetapi sedang menyesuaikan ulang posisi dan risiko paparan.

Volatilitas rendah dan kualitas laba menguat, dana beralih ke defensif

Dengan berkurangnya perdagangan momentum beta tinggi, faktor volatilitas rendah dalam waktu dekat kembali menonjol, menjadi arah favorit alokasi dana; faktor kualitas laba juga menguat. Data Prime Goldman Sachs menunjukkan, eksposur faktor ini telah naik ke level tertinggi dalam lima tahun terakhir.

Meja perdagangan Goldman Sachs menyatakan, setelah penyesuaian netral sektor, industri, dan faktor, Indeks Kualitas Goldman selama tiga bulan terakhir naik sekitar 20%, setara dengan kinerja volatilitas sekitar 13 kali lipat, terutama didorong oleh kinerja buruk saham berkualitas rendah.

Perubahan ini menunjukkan bahwa dana telah beralih dari mengejar aset dengan pertumbuhan tinggi dan elastisitas tinggi, ke instrumen dengan kualitas laba dan kepastian kinerja yang lebih baik. Ketika investor menilai ulang biaya, imbal hasil, dan siklus realisasi investasi modal AI, revaluasi terhadap aset terkait kemungkinan besar akan terus berlanjut.