Kepanikan likuidasi melampaui rebound obligasi AS, harga emas di ambang level 4000 dolar dalam bahaya

Huitong News, 23 Oktober—— Meskipun aksi jual saham teknologi di AS mendorong yield obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun turun sekitar 17 basis poin ke 4,96%, harga emas tetap sempat menembus di bawah 4.000 dolar AS. Hubungan konvensional antara suku bunga dan harga emas tidak berfungsi, mencerminkan tekanan likuiditas dan posisi, bahkan bisa terjadi aksi likuidasi paksa. Setelah harga emas menembus level support 4.066,21 dolar, pasar langsung memantau rentang 3.942–3.924 dolar; jika tekanan jual semakin intens, harga emas berisiko turun lebih lanjut ke 3.750 dolar.

Penurunan harga emas kali ini mengungkapkan perbedaan pergerakan yang jarang terjadi di antara aset safe haven tradisional. Gelombang aksi jual saham, yang dipimpin oleh saham teknologi, mendorong dana masuk ke obligasi pemerintah AS dan menyebabkan yield obligasi bertenor 10 tahun turun sekitar 17 basis poin ke 4,96%, namun harga emas tetap melemah dan sempat menembus di bawah 4.000 dolar. Yield riil obligasi pemerintah AS yang telah disesuaikan inflasi juga menurun, namun turunnya suku bunga riil yang biasanya menjadi penopang harga emas tidak terwujud kali ini.



Kondisi kontras ini menunjukkan bahwa pengaruh likuiditas dan tekanan posisi telah melampaui sensitivitas harga emas terhadap suku bunga secara tradisional; namun belum ada bukti independen yang mengonfirmasi terjadinya likuidasi paksa di pasar.

Dari sisi teknikal, harga emas yang menembus 4.066,21 dolar menandakan tren turun yang dimulai dari puncak 4.697,07 dolar telah berlanjut, dan kemungkinan memasuki gelombang penurunan kelima. Level support utama yang harus diawasi adalah kisaran 3.942–3.924 dolar, di mana harga emas kemungkinan mengalami rebound awal. Tapi jika kisaran ini tertembus secara efektif, target penurunan berikutnya adalah menuju kisaran 3.750 dolar. Support di sekitar 25.803 pada Indeks Komposit Nasdaq, dan apakah yield obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun dapat bertahan di bawah 5%, merupakan sinyal penting untuk menilai apakah penyesuaian aset safe haven utama ini akan terus memburuk atau mulai stabil.

Pada Kamis, aksi jual saham teknologi semakin parah, harga emas melanjutkan penurunan dan sempat menembus psikologis 4.000 dolar dalam sesi, dengan level terendah hariannya mendekati 3.986 dolar. Penurunan harga perak bahkan lebih dalam, pasar khawatir akan permintaan industri dan prospek pertumbuhan ekonomi yang menekan performa perak. Pelemahan logam mulia dan penguatan obligasi pemerintah AS sangat kontras: Pembelian safe haven masuk ke obligasi pemerintah AS, mendorong yield turun tajam.

Divergensi kali ini sangat menarik: Yield nominal obligasi pemerintah AS menurun bersamaan dengan yield riil. Yield nominal obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun turun dari sekitar 5,13% ke 4,96%, yield riil yang disesuaikan inflasi turun dari 2,76% jadi 2,64%.

Secara umum, turunnya yield riil akan menurunkan opportunity cost memegang aset tanpa bunga seperti emas. Namun harga emas tidak diuntungkan, menunjukkan bahwa pergerakan harga jangka pendek didominasi oleh kekuatan jual lainnya.

Waktu pergerakan harga juga perlu dicatat: Penurunan harga emas dimulai lebih awal dari rebound harga obligasi pemerintah AS, menandakan aksi jual awal tidak semata-mata akibat tekanan likuiditas pasca penurunan saham. Meski demikian, harga emas tetap lemah di tengah penurunan yield riil, artinya logika harga tradisional berbasis suku bunga tidak lagi menopang seperti biasanya.


Investor mulai meragukan besarnya modal yang dibutuhkan untuk investasi kecerdasan buatan skala besar dan potensi imbal hasilnya, membuat sektor teknologi di pasar saham AS kembali terguncang. Pada Kamis, Indeks Komposit Nasdaq turun sekitar 2,6%, penurunan harian terbesar sejak Juni; S&P 500 turun sekitar 1,2%. Saham semikonduktor seperti Nvidia memimpin penurunan, tekanan jual saham teknologi sebelumnya juga sudah merembet ke pasar Asia dan Eropa.

Fokus utama pasar kini beralih: Bukan lagi pada apakah investasi AI dapat mendorong pertumbuhan pendapatan, tapi pada apakah pengeluaran modal besar dapat menciptakan imbal hasil investasi yang cukup. Laporan keuangan perusahaan belakangan ini tidak meredakan perdebatan ini, investor menjadi sangat sensitif terhadap panduan investasi perusahaan dan kebutuhan dana. Pelemahan saham teknologi meningkatkan permintaan safe haven ke obligasi pemerintah AS dan menekan yield obligasi.

Kenaikan obligasi pemerintah AS mencerminkan pencarian aset aman oleh dana, namun harga emas tidak ikut menguat. Divergensi ini menunjukkan investor mengambil pendekatan berbeda pada dua jenis aset: membeli obligasi safe haven, sambil menjual posisi likuid lainnya untuk mengendalikan risiko portofolio secara keseluruhan. Hal ini juga menegaskan bahwa respons pasar kali ini bukan sekadar perubahan ekspektasi suku bunga.



Penjualan yang dipicu oleh likuiditas adalah penjelasan yang masuk akal atas pelemahan emas yang tidak biasa ini. Saat pasar saham turun, investor yang memakai leverage menghadapi kerugian tidak terealisasi, panggilan margin, atau pembatasan pengelolaan risiko yang lebih ketat, sehingga mereka perlu mengumpulkan dana tunai dengan cepat. Emas memiliki likuiditas baik, sehingga meski nilainya untuk investasi jangka panjang masih tinggi, tetap dipilih untuk dicairkan.

HSBC pernah menyatakan bahwa likuidasi paksa akibat margin call akan melemahkan fungsi emas sebagai lindung nilai atas penurunan saham dalam jangka pendek; Invesco juga mengingatkan, pada masa tekanan keuangan, investor akan menjual posisi emas yang sudah untung untuk kebutuhan likuiditas.

Pergerakan harga kali ini konsisten dengan logika tersebut: Yield nominal dan riil obligasi pemerintah AS turun, tapi emas dan saham teknologi sama-sama melemah. Penembusan level support teknikal juga bisa memicu aksi jual tambahan, yang dapat memperbesar penurunan. Namun, sejauh ini, skala penjualan paksa belum dapat diverifikasi. Arus dana ETF, data transaksi futures, dan data real-time terkait margin masih belum cukup untuk menilai seberapa besar penurunan harga emas pada Kamis disumbang oleh likuidasi dana leverage.

Dari sisi posisi spekulatif sebelumnya, data Commodity Futures Trading Commission (CFTC) AS menunjukkan hingga 13 Oktober, posisi net long institusi manajemen aset pada futures emas COMEX telah turun dari sekitar 127.400 kontrak akhir September menjadi 107.100 kontrak. Ini berarti posisi long sudah mulai dipangkas sebelum penurunan tajam kali ini. Namun data ini tidak mencakup aktivitas perdagangan pada Kamis, sehingga belum dapat memastikan apakah likuidasi berlanjut lebih cepat.

Bukti yang ada saat ini lebih cenderung mengartikan: tekanan likuiditas dan posisi, untuk sementara mengalahkan lingkungan suku bunga yang seharusnya mendukung emas; dan belum bisa membuktikan bahwa likuidasi paksa adalah faktor utama penurunan harga kali ini.



Harga emas menembus support 4.066,21 dolar, mengonfirmasi tren turun yang dimulai dari puncak 4.697,07 dolar kembali berlanjut. Berdasarkan struktur gelombang saat ini, penurunan dimulai di 4.198,93 dolar merupakan gelombang kelima setelah rebound gagal. Grafik 4 jam dan harian menunjukkan tekanan, dengan harga bergerak di bawah exponential moving average (EMA) 55 periode (EMA 4 jam sekitar 4.124 dolar, EMA harian sekitar 4.231 dolar).


(Grafik 4 jam emas spot)

Target penurunan pertama: dihitung dari 4.198,93 dolar, extension Fibonacci 61,8% dari rentang 4.510,90–4.066,21 dolar berada di 3.924,12 dolar. Level ini sedikit di bawah level terendah sebelumnya 3.942,43 dolar, sehingga bersama-sama membentuk area support utama 3.924–3.942 dolar. Relative strength index (RSI) 4 jam mendekati 29, momentum jual sudah memasuki area oversold, rebound sementara di kisaran ini tidak mengejutkan. Namun selama resistance 4.198,93 dolar belum ditembus, tren jangka pendek tetap bearish.

Jika harga emas menembus efektif 3.924,12 dolar, penurunan akan semakin cepat menuju extension 100% di 3.754,24 dolar. Level ini tumpang tindih dengan target extension skala besar harian 3.748–3.749 dolar, serta batas bawah channel turun menengah. Bertemunya berbagai level teknikal, menjadikan area 3.748–3.754 dolar sebagai zona bawah yang penting, asalkan penurunan berlanjut hingga area tersebut.


(Grafik harian emas spot)



Dua indikator di luar pasar emas berguna untuk menilai apakah tekanan pasar di balik penurunan kali ini akan semakin buruk. Pada Kamis, Nasdaq turun ke 26.009, mendekati support struktural penting di 25.802,96. Jika terus tertembus, ini menandakan penurunan pasar saham berlanjut, dengan target berikutnya berada di retracement Fibonacci 38,2% dari gelombang naik 20.690,25 ke 27.722,75, sekitar 25.036,35. Pelemahan pasar saham lebih lanjut akan memperbesar tekanan penurunan risiko portofolio, namun penembusan teknikal saja belum berarti aksi likuidasi paksa akan dimulai.


(Grafik 4 jam yield obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun)

Pada saat yang sama, yield obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun turun ke dekat EMA 55 harian di 4,975%, sudah menembus angka psikologis 5%. Jika yield terus menurun, target berikutnya adalah retracement 38,2% dari tren naik 3,926%–5,365%, sekitar 4,815%. Sebaliknya, jika yield kembali menembus 5% dan diikuti penguatan pasar saham, pembelian safe haven obligasi kemungkinan akan mereda.


(Grafik harian yield obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun)

Kombinasi sinyal yang paling perlu diwaspadai: Nasdaq menembus support, bersamaan yield obligasi pemerintah AS terus menurun. Jika dalam kondisi seperti ini harga emas tetap lemah, berarti likuiditas dan tekanan posisi semakin menegaskan dominasi atas logika harga tradisional berbasis suku bunga. Sebaliknya, jika pasar saham mulai stabil dan pembelian safe haven obligasi menurun, momentum penyesuaian aset safe haven jangka pendek bisa melemah, sehingga tekanan jual pada emas berpotensi mereda.

Saat ini, yield riil menurun tapi tidak mampu mendukung harga emas tetap menjadi sinyal utama pasar. Skala pasti likuidasi leverage belum jelas; setelah penembusan teknikal, pasar fokus pada support 3.924 dolar. Jika aksi jual berlanjut semakin intens, risiko harga emas turun dalam ke area 3.748–3.754 dolar akan meningkat tajam.