Elon Musk mengatakan kekurangan daya komputasi, CoreWeave (CRWV.US) pasar obligasi tetap sulit meskipun ada jeda, namun masih memerlukan hasil tiga kali lebih tinggi dari obligasi AS

Menurut berita Woofun AI, Elon Musk pada Selasa malam mengirimkan sinyal ke pasar bahwa daya komputasi global untuk kecerdasan buatan (AI) sudah habis, sehingga pernyataan ini secara langsung memberikan napas singkat bagi pasar obligasi CoreWeave pada Rabu, namun performa kuat SpaceX (SPCX.US) tetap tidak mampu menghilangkan masalah pendanaan mendalam yang dihadapi CoreWeave.

Data yang dihimpun Woofun AI menunjukkan bahwa pasar obligasi CoreWeave meski mulai menunjukkan tanda-tanda stabilisasi, premi risiko masih tetap tinggi. Obligasi dengan bunga 9,625% yang akan jatuh tempo pada Juli 2032, harga transaksi Rabu berada di angka 80,5 sen AS per dolar AS, hampir tidak berubah dibandingkan penutupan Selasa, dengan yield to maturity tercatat sebesar 14,68%. Dibandingkan dengan gejolak hebat dalam beberapa minggu sebelumnya, kinerja ini dianggap sebagai sentimen positif, tetapi penilaian risiko dari para investor tidak melonggar. Sebagai perbandingan, pada hari Rabu, yield obligasi pemerintah AS tenor 5 tahun adalah 4,92%, sementara yang tenor 7 tahun sebesar 5,01%, sehingga sebagai penyedia penyewaan sumber daya teknologi yang langka, CoreWeave harus membayar bunga hampir tiga kali lipat lebih tinggi, dengan beban bunga hampir 10 poin persentase (sekitar 976 basis poin) ekstra setiap tahunnya.

Obligasi bertenor lain juga menunjukkan karakteristik serupa: obligasi dengan bunga 9% yang jatuh tempo Februari 2031 diperdagangkan sekitar 83 sen AS per dolar, dengan yield 14,44%; sedangkan obligasi bunga 9,75% yang jatuh tempo Oktober 2031 memiliki yield sekitar 15%. Data credit default swap (CDS) juga memperkuat tren ini, dengan biaya CDS tahunan CoreWeave per 19 Oktober sekitar 1.100 basis poin, yang umumnya diasosiasikan dengan peminjam yang dalam kesulitan. S&P Global (SPGI.US) memberikan rating B untuk CoreWeave, sedangkan Moody's (MCO.US) memberikan rating B1, keduanya termasuk kategori sangat spekulatif.

Space Exploration Technologies (SPCX.US) pada Selasa merilis laporan keuangan kuartal ketiga, di mana Elon Musk menekankan dalam konferensi telepon bahwa permintaan tumbuh jauh lebih cepat daripada pasokan. Ia menyebut perusahaan teknologi besar serta puluhan perusahaan kecil terus mendesak untuk menyewa lebih banyak daya komputasi, dan jika seluruh permintaan dipenuhi, volume bisnis bisa meningkat beberapa kali lipat sehingga masalah kekurangan permintaan tidak ada. Berita ini mendorong harga saham SPCX naik 9,1% pada Rabu menjadi 161,30 dolar AS, bahkan sempat menyentuh level tertinggi 166,18 dolar AS di sesi perdagangan.

Harga saham CoreWeave juga melonjak pada pembukaan, naik 2,35% sebelum perdagangan dibuka, dan setelah pembukaan naik 3,9% menjadi 64,58 dolar AS, namun kenaikan tersebut hanya bertahan kurang dari satu jam, kemudian turun ke level terendah 59,31 dolar AS, akhirnya ditutup turun 1,13% pada 61,43 dolar AS. Model bisnis CoreWeave sangat bergantung pada pendanaan pinjaman untuk membeli chip dan membangun pusat data, yang kemudian disewakan melalui kontrak jangka panjang ke perusahaan pengembang AI untuk membayar utang. Pernyataan Elon Musk berdampak positif pada langkah kedua, namun pemegang obligasi tetap terkendala oleh tingginya biaya tahap pertama. Dengan yield obligasi mencapai 15%, pusat data baru memerlukan upaya lebih besar untuk menutupi beban bunga. Goldman Sachs (GS.US) memperkirakan pekan ini, selama pengembalian dari proyek baru cukup menarik, biaya rata-rata pinjaman CoreWeave mungkin naik 100 hingga 200 basis poin.

Patut dicatat, Goldman Sachs yang memberikan penilaian optimistis ini, memiliki klien bernama SpaceX yang pada kuartal kedua melalui bisnis layanan cloud menghasilkan pendapatan 1,6 miliar dolar AS dari infrastruktur AI, menjual produk yang sama dengan CoreWeave.

Penyesuaian pemeringkatan institusi dan perbedaan pandangan pasar lebih lanjut menonjolkan tekanan valuasi CoreWeave. Pada Senin, Goldman Sachs menaikkan rating CoreWeave dari “netral” menjadi “beli”, tetapi target harga saham diturunkan dari 139 dolar AS menjadi 106 dolar AS; HSBC (HSBC.US) mempertahankan rating “jual”, dengan target harga 39 dolar AS; Rabu, Piper Sandler (PIPR.US) menurunkan target harga saham dari 153 dolar AS menjadi 124 dolar AS. Analis James Fish menyebutkan perusahaan layanan cloud AI dapat mengandalkan uang muka dari klien, pinjaman dengan agunan chip, serta arus kas dari kontrak yang sudah diteken untuk mendukung perkembangan, namun mengingatkan bahwa kecuali arus kas bebas industri membaik dan biaya pinjaman turun, tekanan tetap ada. Pasar obligasi sudah membuat penilaian: meski CoreWeave memiliki keunggulan sumber daya, investor tidak yakin mereka mampu menanggung secara berkelanjutan beban biaya operasional yang sangat mahal.