Probabilitas gagal bayar CoreWeave melebihi 60%! Jensen Huang “redakan kekhawatiran”: biaya pendanaan menurun, tidak perlu Nvidia memberikan jaminan

Risiko wanprestasi CoreWeave melonjak ke level tertinggi sepanjang sejarah, dengan pasar kredit mengindikasikan probabilitas gagal bayar lebih dari 60% dalam lima tahun ke depan. CEO Nvidia, Jensen Huang turun tangan untuk meredam kekhawatiran, dengan menyatakan bahwa kekuatan keuangan CoreWeave terus membaik dan biaya pendanaannya sedang menurun, sehingga Nvidia tidak perlu menanggung kewajibannya.

Pada hari Kamis, 15 Oktober waktu New York, indikator biaya perlindungan risiko gagal bayar obligasi perusahaan, yakni credit default swap (CDS) lima tahun CoreWeave, sempat naik 74,5 basis poin menjadi 1.194,5 basis poin — rekor tertinggi sepanjang sejarah intraday. Di saat yang sama, imbal hasil beberapa obligasi perusahaan ini melonjak di atas 15% hingga 16%, mencerminkan peningkatan tajam kekhawatiran investor terhadap kemampuan perusahaan dalam membayar utangnya.

Jensen Huang, ketika menghadiri acara di Swedia pada hari yang sama, mengatakan kepada media: “Kekuatan CoreWeave semakin hari semakin meningkat.” Ia menyatakan dirinya optimistis terhadap perusahaan tersebut, dan menekankan bahwa “biaya modal perusahaan itu sebenarnya sedang menurun.” Mengenai kekhawatiran pasar apakah Nvidia perlu memberikan jaminan keuangan kepada CoreWeave, Huang secara tegas mengatakan bahwa ia tidak menganggapnya perlu.

Pada hari Kamis, saham CoreWeave (CRWV) dibuka turun tajam 6,6%, dengan pelemahan sempat meluas menjadi 9,5% pada perdagangan pagi. Setelah pernyataan Huang, penurunan saham menyusut drastis, berbalik menguat pada sesi siang dan terus naik hingga sempat mencatatkan kenaikan lebih dari 6% sebelum penutupan, rebound sekitar 17% dari posisi terendah pagi hari. Saham ditutup naik lebih dari 5,9%, membalikkan tren penurunan tiga hari beruntun dan memangkas akumulasi penurunan dalam sepekan menjadi sekitar 15%.

Yang lebih patut diwaspadai, sentimen ketegangan di pasar kredit mulai menyebar, memperlihatkan bahwa investor tengah mengevaluasi ulang risiko utang di balik investasi infrastruktur AI. Media melaporkan, CDS lima tahun Oracle pada hari Kamis hampir mencapai 300 basis poin, naik sekitar 31 basis poin selama empat hari terakhir dan berada pada level tertinggi sepanjang sejarah, bersama selisih CDS milik Amazon, perusahaan induk Google yaitu Alphabet, dan Meta; CDS lima tahun SoftBank juga melebar 24 basis poin dalam sehari; sementara CDS Nvidia, STMicroelectronics, dan SpaceX juga naik signifikan.

CDS Lima Tahun Tembus 1.190 Basis Poin, Obligasi CoreWeave Dilepas Investor

CoreWeave mengalami tekanan ganda pada saham dan obligasinya.

Data ICE Data Services menunjukkan, pada hari Kamis, selisih CDS lima tahun CoreWeave sempat naik ke 1.194,5 basis poin-intraday, level tertinggi sejak ada pencatatan, dengan harga itu mencerminkan probabilitas akumulasi gagal bayar dalam lima tahun ke depan lebih dari 60%. Data LSEG dan S&P Global Market Intelligence menunjukkan, pada hari Kamis selisih CDS CoreWeave menembus 1.100 basis poin, risiko gagal bayar lima tahun sekitar 64%, meningkat tajam dari 30% setahun sebelumnya.

CDS adalah instrumen derivatif kredit yang digunakan untuk melindungi risiko gagal bayar utang, di mana selisihnya biasanya naik ketika kekhawatiran pasar atas kemampuan debitur untuk membayar utang meningkat. Namun, probabilitas gagal bayar implisit dari CDS tergantung model harga dan asumsi terkait, sehingga tidak berarti probabilitas gagal bayar aktual dalam lima tahun ke depan telah dihitung secara pasti.

Kinerja pasar obligasi juga sangat berat. Bloomberg melaporkan, pada perdagangan hari Kamis, harga obligasi CoreWeave yang jatuh tempo pada 2031 dengan kupon 9% turun sekitar 3,3 sen ke 79,9 sen per dolar nilai nominal, imbal hasilnya naik menjadi 15,6%; obligasi lain berkupon 9,75% dan juga jatuh tempo 2031 turun sekitar 2,6 sen ke 78,65 sen, imbal hasilnya naik ke 16,2%.

Reuters melaporkan, obligasi CoreWeave yang jatuh tempo 2032 diperdagangkan pada sekitar 78 sen per dolar di platform Tradeweb, imbal hasilnya lebih dari 16%. Tanggal jatuh tempo, suku bunga dan harga setiap obligasi berbeda-beda, tapi semuanya menunjukkan bahwa investor kini meminta kompensasi risiko yang jauh lebih tinggi.

Harga obligasi yang jauh di bawah nominal dan imbal hasil yang melonjak berarti CoreWeave di masa depan kemungkinan menghadapi biaya yang jauh lebih tinggi untuk mendapatkan pendanaan atau refinancing melalui pasar obligasi.

Brannin McBee, salah satu pendiri CoreWeave, baru-baru ini mengatakan pada Financial Times bahwa perusahaan berharap memperoleh peringkat kredit investment grade, sehingga bisa membuka akses ke saluran pendanaan yang lebih luas dan bahkan meminjam dana dalam jumlah “tak terbatas”. Namun, target itu berbanding terbalik dengan imbal hasil obligasi yang kini melonjak: saat kekhawatiran investor tentang kemampuan membayar utang belum mereda, kemampuan perusahaan memperoleh pendanaan murah secara berkelanjutan masih harus diuji oleh pasar.

CDS Perusahaan AI Seperti Oracle dan SoftBank Naik, Risiko Kredit Menular ke Sektor

CoreWeave bukan satu-satunya perusahaan AI yang menghadapi tekanan dari pasar kredit.

Pada hari Kamis, selisih CDS lima tahun Oracle tercatat 288 basis poin, stabil dari hari sebelumnya tetapi naik 28 basis poin dari sepekan sebelumnya; selisih CDS lima tahun SoftBank naik 24 basis poin dalam sehari menjadi 424 basis poin. Pada saat yang sama, CDS Nvidia, STMicroelectronics, dan SpaceX juga jelas menanjak.

Menurut data LSEG dan S&P Global Market Intelligence, selisih CDS Amazon, Alphabet, dan Meta juga mencetak level tertinggi sejarah, meski laju kenaikannya lebih lambat dibanding Oracle dan CoreWeave. Biaya perlindungan kredit para raksasa teknologi ini juga terpengaruh oleh rekalibrasi risiko pendanaan investasi AI.

CDS spread menunjukkan biaya yang harus dibayar investor untuk melindungi risiko gagal bayar utang. Pelebaran spread berarti pasar menuntut imbalan risiko lebih tinggi, tapi tidak berarti perusahaan akan segera gagal bayar — dan berbagai spread CDS perusahaan tidak bisa langsung dibandingkan sebagai probabilitas gagal bayar satu sama lain.

Kenaikan biaya asuransi kredit di banyak perusahaan AI mencerminkan bahwa investor kini meninjau ulang skema pendanaan investasi infrastruktur AI. Permintaan pinjaman besar-besaran dari perusahaan seperti Oracle menjadi fokus, sementara CoreWeave yang masih rugi, sangat bergantung pada pembiayaan eksternal, dan memiliki beban utang berat, menjadi kasus terberat.

Reuters menyoroti, data inflasi Amerika Serikat yang lebih tinggi dari ekspektasi dan kekhawatiran pasar atas prospek kenaikan suku bunga makin memperkeruh kekhawatiran investor terhadap siklus pengembalian belanja modal AI yang sangat besar. Seiring industri makin sering mendanai pembangunan AI dengan utang alih-alih arus kas bebas, fokus pasar kini beralih dari sekadar pertumbuhan permintaan daya komputasi ke kemampuan perusahaan menciptakan laba dan arus kas cukup untuk menutup belanja bunga yang terus membesar.

Beban Utang Sekitar USD 50 Miliar, Model Ekspansi CoreWeave Dipertanyakan

Masalah inti yang dihadapi CoreWeave adalah keseimbangan antara pertumbuhan belanja modal dengan arus kas dan kemampuan pembiayaan.

Media menyoroti, perusahaan AI cloud computing ini menanggung utang hampir USD 50 miliar dan masih dalam kondisi rugi. Perseroan mengandalkan pembelian GPU Nvidia besar-besaran, membangun pusat data, serta memperluas kapasitas komputasi untuk memenuhi kebutuhan pelanggan — investasi yang pada umumnya perlu dana besar sebelum pendapatan dari proyek terealisasi.

CoreWeave sudah menggenjot belanja modal demi mengamankan pangsa pasar daya komputasi AI yang sedang tumbuh pesat. Di fase permintaan kuat, ekspansi berbasis utang membantu perusahaan mempercepat pembangunan infrastruktur, memanfaatkan kontrak jangka panjang klien untuk menopang program investasinya. Namun, pembangunan data center butuh waktu lama dan modal besar; jika biaya pembiayaan naik, proyek tertunda atau permintaan klien tak sekuat ekspektasi, perusahaan menghadapi risiko defisit dana dan tekanan membayar utang.

Jadi, masalah CoreWeave bukan sekadar besarnya utang, tapi pasar kini mempertanyakan apakah arus kas masa depan dapat menutup belanja modal, bunga utang, dan biaya operasional lain. Kenaikan imbal hasil obligasi akan memperbesar hambatan biaya pendanaan baru, sehingga masalah ini makin menonjol.

Manajemen CoreWeave menegaskan cadangan pesanan mereka cukup besar dan menilai pasar salah menafsirkan kondisi keuangan perusahaan. Namun, pesanan yang menumpuk bukan berarti uang kas sudah diterima: kontrak jangka panjang memang memberikan kepastian pendapatan, tapi tidak otomatis meniadakan risiko overspending biaya pembangunan, keterlambatan proyek, perubahan skema pendanaan, atau konsentrasi eksposur klien. Investor perlu menilai apakah kontrak tersebut akan benar-benar menghasilkan arus kas dan laba berkelanjutan yang mencukupi.

Mengapa Nvidia Turun Tangan, Persilangan Pendanaan Vendor dan Permintaan Klien

Jensen Huang secara terbuka membangun keyakinan pasar terhadap CoreWeave karena adanya hubungan bisnis dan kepemilikan modal yang erat antara Nvidia dan penyedia cloud AI tersebut.

Nvidia memegang sekitar 10% saham CoreWeave, menjadi pemegang saham terbesar kedua. Di saat yang sama, CoreWeave adalah pembeli GPU Nvidia dalam volume besar, dengan model bisnis yang mengandalkan pembelian chip Nvidia, pembangunan pusat data, lalu menyewakan daya komputasi ke developer AI dan raksasa teknologi lainnya.

Jika CoreWeave kesulitan pendanaan, pembangunan data center berikutnya, rencana pembelian GPU, dan penyediaan daya komputasi ke klien bisa terhambat. Meski pesanan yang ada tidak langsung dibatalkan, lonjakan biaya pembiayaan bisa mengubah tempo proyek dan ekspektasi pengembalian modal — pada akhirnya memengaruhi penilaian pasar terhadap proyeksi permintaan AI Nvidia.

Masalah yang lebih sensitif adalah, skema vendor berinvestasi ke pelanggan dan pelanggan membeli produk vendor kerap memicu kekhawatiran “siklus pendanaan” di pasar.

Transaksi semacam ini memang tidak serta merta menandakan perilaku tak wajar, tapi bila perusahaan sangat bergantung pada pinjaman untuk membeli produk vendor yang juga pemilik sahamnya, investor akan bertanya: berapa besar pertumbuhan rantai industri yang memang digerakkan permintaan riil pelanggan akhir, dan berapa besar pertumbuhan yang hanya didorong ekspansi berbasis pendanaan?

Jensen Huang menekankan biaya pembiayaan CoreWeave sedang turun dan menegaskan Nvidia tidak perlu menjamin utangnya, baik demi menjaga kepercayaan pasar terhadap mitra utama maupun untuk menghindari interpretasi pasar seolah Nvidia wajib menanggung risiko utang CoreWeave.

Kendati demikian, pernyataan Huang tidak menggantikan kebutuhan meninjau secara teliti neraca CoreWeave. Kepemilikan saham Nvidia tidak serta merta berarti penjaminan utang; optimisme Huang juga tidak otomatis menyelesaikan masalah kebutuhan pendanaan, beban bunga, dan arus kas perusahaan.

Apakah Imbal Hasil Investasi AI Dapat Menutupi Belanja Modal Raksasa Menjadi Isu Utama Pasar

Guncangan kredit yang dialami CoreWeave kini menjadi ujian daya tahan investasi infrastruktur AI.

Dengan pertumbuhan pesat permintaan generative AI, perusahaan teknologi dan operator daya komputasi berlomba membangun data center, coba mengamankan pasar masa depan. Namun, investasi infrastruktur seringkali dilakukan sebelum pendapatan terealisasi — khususnya penyedia cloud model baru yang sangat mengandalkan pendanaan eksternal untuk membeli GPU, membangun fasilitas, serta membayar biaya energi dan operasional.

Ketika ekspektasi suku bunga naik dan investor obligasi menuntut imbal hasil risiko lebih tinggi, model yang ada pun diuji lebih ketat. Kenaikan biaya pembiayaan tak hanya akan menggerus margin, tapi juga bisa memaksa perusahaan memperlambat ekspansi; bila ekspansi melambat, pertumbuhan pendapatan ke depan dan imbal hasil investasi pun terancam.

Menurut analis strategi Deutsche Bank, Jim Reid, ini bukan kali pertama kekhawatiran AI memicu gejolak besar di pasar, namun seiring siklus belanja modal AI makin didanai utang, bukan arus kas bebas, investor harus lebih memperhatikan sinyal harga pasar kredit. “Secara umum, biaya pendanaan terkait AI masih belum tinggi, tapi di beberapa area pinggiran sudah muncul tanda-tanda mengkhawatirkan.”

Pernyataan tersebut menyoroti kontradiksi utama industri: pertumbuhan permintaan daya komputasi tidak otomatis berarti operator bisa memperoleh laba mencukupi; peningkatan pesanan pun belum tentu berarti utang bisa dilunasi dengan mudah.

Bagi CoreWeave, ujian sebenarnya adalah kemampuan mengendalikan pertumbuhan utang, mendapatkan pendanaan secara berkelanjutan, dan mengkonversi pesanan besar menjadi arus kas operasional yang konsisten. Untuk Nvidia dan seluruh rantai industri AI, fokus pasar kini beralih dari pertanyaan “seberapa besar lagi daya komputasi dibutuhkan”, menjadi “siapa yang membiayai pembangunan daya komputasi, dan apakah investasi ini akhirnya dapat menghasilkan imbal hasil mencukupi”.

Jensen Huang memang mencoba menenangkan pasar, tapi imbal hasil obligasi CoreWeave yang tinggi, premi asuransi kredit mencapai rekor, serta pelebaran CDS Oracle dan SoftBank, menunjukkan bahwa evaluasi investor terhadap model pendanaan AI makin mendalam. Ke depan, valuasi rantai industri AI bukan hanya bergantung pada pertumbuhan permintaan daya komputasi, tapi juga pada kemampuan perusahaan mendapatkan arus kas nyata dan berkelanjutan dari kompetisi belanja modal melalui biaya pembiayaan yang masih masuk akal.