Pendapatan kuartalan mencapai 16,8 miliar, siap IPO. Bisakah kinerja laba Anthropic mendukung valuasi 2 triliun?

Menurut berita dari Woofun AI, pada 14 Oktober, Anthropic mengadakan pertemuan investor pra-IPO di kantor pusat mereka di San Francisco, secara resmi memaparkan kinerja keuangan kuartal ketiga. Startup AI yang sangat diperhatikan ini tidak hanya melanjutkan tren pertumbuhan pendapatan yang kuat, tetapi juga mengumumkan kepada pasar bahwa mereka telah mencapai laba yang telah disesuaikan.

Poin balik keuangan ini menandai bahwa Anthropic sedang beralih dari tahap hanya mengejar pertumbuhan pesat, ke titik kritis untuk menerima pengujian profitabilitas, menetapkan fakta inti untuk penawaran umum perdana yang akan datang.

Peningkatan eksplosif data pendapatan dan analisis mendalam atas definisi profitasi menjadi sorotan utama laporan keuangan ini. Pendapatan Anthropic pada kuartal ketiga mencapai $16,8 miliar, meningkat 45% dibandingkan kuartal kedua sebesar $11,6 miliar, sementara pendapatan kuartal pertama adalah $4,7 miliar. Pertumbuhan yang signifikan selama tiga kuartal berturut-turut secara langsung mencerminkan permintaan pelanggan korporat yang terus meningkat terhadap model dan layanan mereka.

Namun, kondisi profitasi juga menarik perhatian mendalam dari pasar. Meskipun perusahaan mengumumkan bahwa laba yang telah disesuaikan telah tercapai pada kuartal ketiga, perlu dicatat bahwa hal ini secara esensial berbeda dari laba bersih yang dihitung menurut prinsip akuntansi umum. Indikator yang telah disesuaikan biasanya mengeluarkan sebagian insentif ekuitas, penurunan nilai aset dan proyek spesifik lainnya, sehingga tidak dapat disamakan langsung dengan profitabilitas bisnis secara keseluruhan yang berkelanjutan. Melihat kembali tahun penuh 2025, kerugian operasional Anthropic melebihi $8 miliar, sedangkan kerugian bersih mendekati $42 miliar. Laporan sebelumnya tentang kondisi keuangannya menunjukkan bahwa kerugian bersih yang besar pada 2025 dipengaruhi oleh revaluasi utang terkait pendanaan, sehingga ada perbedaan yang jelas antara kerugian operasional aktual dan kerugian bersih.

Data yang dihimpun oleh Woofun AI menunjukkan bahwa untuk menilai apakah perusahaan benar-benar memiliki kemampuan profitabilitas berkelanjutan, perlu melihat laporan keuangan lengkap, mendalami komposisi keuntungan dan arus kas operasional, bukan hanya melihat data satu kuartal yang telah disesuaikan saja.

Penyusunan produk yang lebih terperinci, efek sinergi saluran, serta persaingan biaya yang ketat, secara bersama-sama mendorong kinerja ini. Pertumbuhan pendapatan terutama berasal dari adopsi berkelanjutan model seri Claude oleh pelanggan korporat, permintaan model yang terus meningkat untuk bidang profesional seperti keuangan, hukum dan pengembangan perangkat lunak, dan AI generatif kini secara bertahap masuk ke dalam proses bisnis sehari-hari perusahaan. Seri Claude 4 yang diluncurkan pada Mei tahun ini memperkuat daya saing model dalam tugas profesional, sedangkan Haiku 5.5 yang baru-baru ini dirilis berfokus pada aplikasi berbiaya rendah. Model ini menurunkan harga sebesar 75% dibandingkan generasi sebelumnya, dengan tujuan mencakup skenario yang sensitif terhadap efisiensi inferensi dan harga dengan biaya penggunaan yang lebih rendah, dan bersaing langsung dengan model seperti GPT-6 Luna dari OpenAI.

Selain itu, mitra layanan cloud telah memberikan saluran penjualan penting bagi Anthropic. Google(GOOGL.US) dan Amazon(AMZN.US) tidak hanya menjadi investor perusahaan, tetapi juga penyedia daya komputasi. Claude dapat menjangkau pelanggan korporat melalui Google Cloud dan Amazon(AMZN.US) AWS, memanfaatkan jaringan pelanggan cloud platform untuk memperluas skala penjualan.

Hubungan kerjasama yang menggabungkan investasi, pasokan daya komputasi, dan distribusi bisnis ini memberikan dukungan kuat bagi Anthropic untuk memperluas pasar korporat. Seiring skala bisnis yang berkembang, apakah saluran-saluran ini dapat terus mendorong pertumbuhan pendapatan, serta membantu perusahaan mengendalikan biaya akuisisi pelanggan dan daya komputasi, akan secara langsung memengaruhi apakah kinerja profitabilitasnya dapat berlanjut.

Lanskap persaingan para raksasa sedang mengalami pergeseran, persaingan antara Anthropic dengan OpenAI dan kekuatan baru semakin memanas. Pendapatan Anthropic pada kuartal ketiga sebesar $16,8 miliar membuat pasar kembali meninjau ulang situasi persaingan dengan OpenAI. Baru-baru ini, investor menurunkan ekspektasi pendapatan tahunan OpenAI dari $70 miliar menjadi sekitar $50 miliar. Jika dihitung rata-rata kuartal sederhana, setara dengan sekitar $12,5 miliar per kuartal, lebih rendah dari $16,8 miliar yang dilaporkan Anthropic pada kuartal ketiga.

Namun, kedua set angka ini tidak sepenuhnya dapat dibandingkan. Angka yang diumumkan Anthropic adalah pendapatan aktual per kuartal, sedangkan $50 miliar OpenAI adalah ekspektasi pendapatan tahunan investor, bukan data keuangan kuartal yang telah dikonfirmasi. Dengan hanya dua data ini, belum dapat ditetapkan bahwa Anthropic telah sepenuhnya melampaui OpenAI dalam skala pendapatan. Laporan terkait juga menyebut, pasar sebelumnya pernah memperkirakan pendapatan OpenAI berdasarkan kecepatan pertumbuhan Anthropic, diperoleh angka tahunan sekitar $70 miliar, namun kemudian ekspektasi tersebut diturunkan. Hal ini menandakan investor mulai mengevaluasi ulang kecepatan pertumbuhan kedua perusahaan, tidak lagi hanya mengandalkan posisi kepemimpinan industri OpenAI sebelumnya dalam menilai kinerja pendapatannya. Struktur bisnis kedua perusahaan juga sedikit berbeda: OpenAI memiliki pasar pengguna individu yang lebih besar, produk langganan merupakan sumber pendapatan penting; sedangkan Anthropic lebih menekankan klien korporat, kontrak korporat biasanya bernilai besar, konfirmasi pendapatan dan siklus pengiriman juga bisa memengaruhi kinerja kuartalan.

Pada saat yang sama, jumlah pesaing juga terus bertambah. Meta(META.US) baru-baru ini meluncurkan Muse Wonder, yang mencoba bersaing dengan ChatGPT dan Claude pada tugas pemrograman, keuangan, dan hukum. Perusahaan Tiongkok seperti Zhipu dan Alibaba(BABA.US) terus meluncurkan model dengan harga lebih rendah, berusaha merebut pasar klien korporat dan pengembang. Kesenjangan kemampuan model, biaya inferensi, dan penetapan harga produk secara bersama-sama memengaruhi pilihan pengadaan perusahaan. Penurunan harga besar-besaran Haiku 5.5 mencerminkan bahwa saat Anthropic memperluas pasar, mereka juga harus menghadapi persaingan harga yang semakin ketat.

Restrukturisasi valuasi dan komitmen investasi masa depan akan menjadi tolok ukur utama dalam menilai nilai jangka panjang Anthropic. Ekspektasi pasar terhadap valuasi Anthropic telah mencapai antara $1,8 triliun hingga $2 triliun. Dalam prospektus yang diberitakan media September lalu, pendapatan Anthropic pada 2025 meningkat 12 kali lipat menjadi hampir $4,6 miliar, sementara kerugian operasional pada periode yang sama meningkat dari $2,98 miliar pada 2024 menjadi $8,06 miliar. Berdasarkan situasi saat itu, rasio harga terhadap pendapatannya terlihat sangat tinggi. Namun, jika menggunakan pendapatan kuartal ketiga sebesar $16,8 miliar untuk perhitungan sederhana tahunannya, maka pendapatan menjadi sekitar $67,2 miliar.

Jika menggunakan valuasi $2 triliun, maka rasio harga terhadap pendapatan sekitar 30 kali. Untuk perusahaan AI yang masih berada dalam fase pertumbuhan pesat, valuasi ini tampaknya lebih realistis. Mencapai laba yang telah disesuaikan pada kuartal ketiga tidak berarti Anthropic sudah mampu menutupi semua investasi jangka panjang, tetapi profitabilitas juga berarti kemampuan memperbesar investasi telah terjamin. Anthropic telah berkomitmen untuk berinvestasi setidaknya $518 miliar dalam sepuluh tahun mendatang untuk layanan cloud, daya komputasi, dan infrastruktur. Setidaknya dari laporan keuangan Q3, valuasi Anthropic menjelang IPO telah melewati satu gelombang ujian.