Panggilan konferensi Q3 BlackRock (BLK.US): Permintaan pembiayaan infrastruktur AI sangat besar, daya komputasi bisa menjadi kelas aset baru

Aplikasi keuangan Zhichong Finance APP mendapat informasi bahwa BlackRock (BLK.US) merilis laporan keuangan kuartal ketiga 2026 sebelum pembukaan pasar saham AS pada 14 Oktober, diikuti dengan konferensi telepon. Data menunjukkan, pendapatan Q3 BlackRock sebesar $7,752 miliar, naik 19% dibandingkan tahun sebelumnya, melebihi ekspektasi pasar sebesar $7,4-7,52 miliar; laba per saham yang disesuaikan sebesar $15,93, naik 38% dibandingkan tahun sebelumnya, lebih dari 11% di atas ekspektasi pasar ($14,10-14,32). Berdasarkan GAAP, laba bersih sebesar $1,659 miliar, laba per saham dilusian sebesar $10,57, naik 25% year-on-year.

Skala dan aliran dana adalah sorotan utama musim ini. Per 30 September, total dana kelolaan (AUM) perusahaan mencapai $15,49 triliun, rekor baru dan naik 15% dibanding tahun sebelumnya; arus bersih pada Q3 sebesar $205 miliar, di mana iShares ETF menyumbang arus bersih $135 miliar, produk aktif masuk $66,4 miliar, dan produk institusi indeks keluar $27,4 miliar. Selama 12 bulan terakhir, arus bersih kumulatif sebesar $869 miliar, mendukung pertumbuhan fee organik dasar sebesar 10%; annualisasi pertumbuhan fee organik Q3 sebesar 11%.

Manajemen dalam konferensi telepon membahas kebutuhan pembiayaan infrastruktur AI dan pandangan tentang assetisasi kapasitas komputasi. Hanya untuk jaringan listrik AS, keamanan pasok listrik dan pembangunan data center Core and Shell saja, selama beberapa tahun ke depan, akan membutuhkan $7-9 triliun; biaya pembangunan satu data center enterprise berkapasitas 1 GW sekitar $50 miliar, di mana sekitar 40% untuk GPU dan chip, 60% untuk listrik, jaringan listrik, dan konstruksi. BlackRock aktif terlibat dalam pembiayaan terkait, misalnya bekerja sama dengan Meta, membiayai pembangunan data center senilai $14 miliar di Texas. Manajemen juga percaya bahwa kapasitas komputasi dapat menjadi kelas aset baru, dengan jalur perkembangan mirip pasar sekuritisasi kredit (MBS) tahun 1980-an, saat pasar MBS berkembang dari miliaran menjadi triliunan dolar, kunci pada data, indikator performa yang standar, dan kerangka analisis risiko; BlackRock ingin jadi pusat dari pasar baru potensial ini, dengan harapan pembiayaan tersebut dapat disekuritisasi menjadi struktur efek yang dapat diperdagangkan untuk basis klien yang lebih luas.

Berikut ini isi lengkap konferensi telepon laporan keuangan kuartal III BlackRock.

Pemaparan Manajemen

Christopher Meade (Penasihat Hukum Utama dan Chief Legal Officer):

Selamat pagi semuanya. Saya Chris Meade, Penasihat Hukum Utama BlackRock. Sebelum memulai, saya ingin mengingatkan bahwa dalam panggilan telepon ini kami mungkin akan membuat beberapa pernyataan berwawasan ke depan. Mohon diingat, hasil aktual BlackRock dapat berbeda dengan pernyataan tersebut. Seperti diketahui, BlackRock telah menyerahkan laporan kepada SEC, yang meskipun beberapa faktor dapat menyebabkan perbedaan signifikan dari hasil yang dibahas hari ini. BlackRock tidak berkewajiban maupun menjanjikan pengkinian atas setiap pernyataan berwawasan ke depan. Selanjutnya, saya serahkan ke Martin.

Martin Small (Senior Managing Director, CFO dan Global Head of Corporate Strategy):

Terima kasih Chris, selamat pagi semuanya. Senang membagikan hasil kinerja kuartal ketiga 2026. Sebelum saya serahkan ke Larry, saya akan meninjau performa keuangan dan bisnis. Laporan keuangan kami mengungkapkan hasil GAAP dan hasil penyesuaian. Rekonsiliasi antara keduanya dapat dilihat pada lampiran siaran pers hari ini. Saya akan fokus pada hasil penyesuaian.

Satu tahun lalu, klien fokus pada pengelolaan inflasi, suku bunga dan ketidakpastian pertumbuhan. Hari ini, mereka fokus menangkap peluang dari teknologi dan AI. Mereka mencari investasi infrastruktur dan kebangkitan investasi penghasilan. Mereka mencari imbal hasil yang didorong oleh produktivitas dan inovasi baru. Arus dana di pasar modal global makin massif, peluang untuk BlackRock dan klien makin luas, dipicu profitabilitas, yield yang lebih tinggi, serta diversifikasi dan pengelolaan risiko melalui pendekatan portofolio yang lebih luas.

Jangkauan platform kami makin dalam untuk semua saluran: ritel, institusional, dan berbagai region global. Dana mengalir ke infrastruktur yang mendorong AI dan transformasi digital. Portofolio kekayaan melampaui alokasi tradisional, bergerak ke solusi personal skala besar. Kebutuhan pensiun dipengaruhi meningkatnya kebutuhan income dan saluran investasi yang makin luas.

Saat klien membutuhkan nasihat pasar modal, pembangunan portofolio, atau mitra yang mampu mengelola dana di pasar publik dan privat dalam skala besar, mereka ke BlackRock. Kami berinvestasi secara disiplin di seluruh siklus, membangun platform skala besar, menghubungkan klien publik dan privat lewat teknologi.

Semua itu tercermin pada performa dan pipeline kami yang makin cepat. Dalam 12 bulan terakhir, klien mempercayakan hampir $870 miliar arus bersih, mendorong pertumbuhan fee organik dasar 10%. Ini bukan hasil satu produk atau satu region, namun pertumbuhan luas di berbagai saluran, kelas aset, dan wilayah.

Seperti kami sampaikan pada Investors Day tahun lalu tentang rencana 2030, kami mendorong pertumbuhan pada kategori nilai lebih tinggi dan fee lebih tinggi; portofolio bisnis di publik, privat, dan teknologi menghasilkan pendapatan dan pertumbuhan laba yang lebih tahan lama di segala kondisi. Pemegang saham turut menikmati pertumbuhan ini. Pada kuartal pembanding pertama pasca-akuisisi HPS, pertumbuhan EPS YoY naik di atas 35%.

Dinamika tinggi bisnis membawa hasil keuangan lebih kuat. Kami kembali catatkan pertumbuhan angka dua digit untuk pendapatan, laba operasi, dan EPS —ketiganya rekor. Struktur keuangan skala dan disiplin kami membantu mengubah pertumbuhan ke bottom line. Margin laba operasi mencapai 47,8%, naik 320 basis poin YoY.

Pada Q3, BlackRock mencatat arus masuk bersih $205 miliar. Pertumbuhan fee organik dasar 11%, sembilan kuartal berturut-turut di atas 5%. Pertumbuhan terus meluas pada ETF aktif, pasar privat, sistematik, SMA, aset digital dan teknologi. Semua mampu tumbuh secara skala, menunjukkan kekuatan jangkauan platform dan daya tahan model kami.

Pemasukan Q3 sebesar $7,8 miliar, naik 19% YoY, didorong pertumbuhan fee organik dasar, efek pasar pada rata-rata AUM, fee performa yang lebih tinggi dan pendapatan layanan teknologi serta berlangganan yang lebih tinggi. Laba operasi $3,3 miliar, naik 27%. EPS $15,93, naik 38%, juga mencerminkan pendapatan non-operasi lebih tinggi dan jumlah saham terdilusi lebih rendah kuartal ini. Pendapatan non-operasi Q3 termasuk keuntungan investasi bersih $164 juta, terutama dari keuntungan investasi non-tunai mark-to-market pada investasinya di Securitize dan Circle.

Tingkat pajak penyesuaian Q3 sekitar 24%. Kami tetap memperkirakan tingkat pajak yang wajar pada kuartal IV 2026 sekitar 25%. Effective tax rate dapat berubah akibat kejadian non-reguler atau perubahan aturan pajak.

Pendapatan fee dasar dan pinjam sekuritas Q3 sebesar $6 miliar, naik 20% YoY, berkat pengaruh beta pasar terhadap rata-rata AUM, pertumbuhan fee organik dasar dan pendapatan pinjam sekuritas lebih tinggi. Pada perhitungan day-equivalent, effective fee tahunan relatif stabil dibanding Q2. Permintaan klien ke kategori bernilai tinggi, termasuk pasar privat, ETF aktif dan sistematik, terus membuat net inflow dengan fee rate di atas rata-rata campuran perusahaan.

Fee performa $630 juta, naik 22%, terutama dari pendapatan produk alternatif lebih tinggi, termasuk fee performa HPS $110 juta. Pendapatan layanan teknologi dan berlangganan naik 14% YoY, mencerminkan permintaan berkelanjutan terhadap produk teknologi all-in kami.

Nilai kontrak tahunan (ACV) naik 12% YoY. Dalam kurs tetap, kami perkirakan ACV naik 13% YoY. Kami tetap komitmen pertumbuhan ACV dua digit rendah-menengah dalam jangka panjang.

Total biaya naik 14% YoY, terutama dipicu kompensasi karyawan, biaya penjualan aset dan akun, serta G&A. Kompensasi tumbuh 12% YoY, mencerminkan insentif yang terkait profit operasional lebih tinggi dan fee performa lebih besar dari tahun sebelumnya.

Biaya penjualan, aset dan akun naik 22% YoY, disebabkan biaya distribusi dan layanan, serta biaya dana langsung yang lebih tinggi. G&A naik 6% YoY, terutama karena belanja investasi teknologi lebih tinggi. Sesuai proyeksi G&A yang diberikan Januari, setelah memperhitungkan pengaruh HPS dan Preqin, kami tetap memperkirakan pertumbuhan G&A tahunan persen satu digit menengah.

Kami terus memperluas margin pada keuntungan dari biaya berulang. Mengabaikan seluruh fee performa dan dampaknya, margin laba operasi penyesuaian Q3 adalah 48,6%, naik 230 basis poin YoY.

Strategi pengelolaan modal kami konsisten. Kami utamakan investasi bisnis, lalu kembalikan kas berlebih ke pemegang saham melalui dividen dan pembelian kembali saham. Q3, kami beli kembali saham senilai $550 juta. Dengan rencana belanja modal tahun ini dan mempertimbangkan kondisi pasar, kami perkirakan pembelian kembali saham Q4 minimal juga $550 juta, selaras panduan sebelumnya Juli.

Beralih ke arus dana. BlackRock arus masuk bersih Q3 sebesar $205 miliar, tersebar di tipe produk, saluran klien, region, dan strategi aktif maupun indeks. ETF arus masuk Q3 sebesar $135 miliar. ETF obligasi indeks dan precision ETF memimpin, masing-masing arus masuk $61 miliar dan $41 miliar.

Permintaan terhadap lini ETF aktif kami yang semakin banyak menghasilkan arus masuk bersih $22 miliar. ETP aset digital kami pada kuartal ini mengumpulkan $8 miliar. ETF kami kini sudah enam kuartal berturut-turut membukukan pertumbuhan fee organik dasar dua digit, didorong ETF aktif dan precision yang bernilai lebih tinggi.

Arus masuk ritel $23 miliar, didorong momentum alternatif likuid yang berkelanjutan, permintaan luas produk fixed income aktif AS, serta arus masuk berkelanjutan Aperio dan SpiderRock. Arus masuk aktif institusi $44 miliar, semua tipe produk positif, dengan pasar privat, fixed income, ekuitas sistematis dan alternatif likuid memimpin.

Indeks institusi keluar bersih $27 miliar, terkonsentrasi pada saham indeks berfee rendah. Pasar privat arus masuk bersih $15 miliar, terutama dari deployment infrastruktur dan kredit privat serta penambahan satu mandat properti.

Q3 ini, kami update materi pelengkap laba untuk memberi transparansi lebih tentang aktivitas dan faktor pendorong AUM berbasis fee di pasar privat. Indikator ini termasuk fundraising, deployment, total AUM dan dry powder, dapat dilihat di halaman 9-11 materi pelengkap laba.

Terakhir, platform pengelolaan kas kami membukukan arus masuk bersih $31 miliar pada Q3. Hasil ini termasuk inflow ke solusi likuiditas custom, permintaan dana pemerintah dan pertumbuhan Circle yang berkelanjutan.

Pada Investors Day Juni 2025, kami memaparkan visi dan rencana bisnis BlackRock 2030. Dalam lima kuartal sejak implementasi, kami capai atau melampaui target: pertumbuhan fee organik dasar yang lebih tinggi dan berkelanjutan; kombinasi lebih tahan lama antara aset manajemen publik dan privat, serta kemampuan teknologi; perluasan margin laba operasi berkelanjutan dan kenaikan EPS. Q3 jadi langkah kokoh menuju 2030. Di pasar yang makin tidak merata, kami catatkan pendapatan, laba operasi, dan EPS rekor, margin laba operasi di atas 47%, pertumbuhan fee organik dasar 11%.

Peluang semakin luas di depan BlackRock. Klien mencari mitra yang mampu menghubungkan portofolio lengkap, mengelola kelangkaan modal, imbal hasil jangka panjang lebih tinggi, dan diversifikasi yang didesain ulang. Saya rasa kita tak bisa lagi menilai lingkungan investasi sekadar pro-risiko atau risk-off. Lingkungan baru soal alokasi modal, kekuatan pembiayaan hasil dari skala, saluran dan lebar peluang, serta diversifikasi ulang portofolio klien.

Industri kami dibentuk ulang oleh konvergensi pasar publik dan privat serta kebutuhan data dan teknologi di portofolio klien. Semua ini cocok dengan keunggulan BlackRock. Keterlibatan klien makin tinggi dari sebelumnya, kami masuk Q4 yang secara musiman terkuat, momentum perusahaan kokoh, runway pertumbuhan panjang.

Selanjutnya saya serahkan ke Larry.

Laurence Fink (Pendiri, CEO dan Chairman):

Terima kasih Martin. Selamat pagi semua, terima kasih telah mengikuti panggilan ini. Kami membangun BlackRock untuk jadi mitra klien di manapun dana bergerak di pasar modal. Kami menawarkan nasihat pasar publik, privat, dan teknologi untuk klien secara menyeluruh. Perspektif kami global, namun eksekusinya lokal. Inilah yang menempatkan BlackRock di jantung pergerakan dana dunia saat ini dan tercermin dalam performa kami.

Pada Q3, EPS naik 38%. Margin laba operasi 47,8%, pertumbuhan fee organik dasar 11%, mencerminkan arus masuk bersih $205 miliar. Year-to-date, inflow bersih dan pertumbuhan fee organik di atas 45% dari tahun lalu.

Hasil kami mencerminkan skala BlackRock saat ini. Pada setiap kelas aset, setiap tipe klien, setiap region, baik aktif maupun indeks, kami catatkan arus masuk bersih. AUM tumbuh lebih dari $2 triliun setahun terakhir, kini $15,5 triliun. Kini, GIP, HPS dan Preqin telah beroperasi sebagai bagian dari BlackRock selama setahun penuh. Q3 ini adalah gambaran paling jelas tentang potensi profit integrasi platform kami. Ini membantu kami penuhi makin banyak kebutuhan klien dan ciptakan nilai lebih untuk pemegang saham.

Dalam 50 tahun karir saya, baru pertama kali melihat kekurangan modal yang sesungguhnya. Pemerintah jalankan defisit anggaran terbesar dalam sejarah, sementara kebutuhan modal privat di ekonomi naik. Pemerintah butuh investasi infrastruktur, korporasi membiayai pembangunan AI lintas generasi, individu butuh cara investasi dan pensiun yang lebih baik.

Semua tengah memikirkan ulang cara menyalurkan modal, dan BlackRock ada di jantung banyak diskusi. Kami adalah penasihat terpercaya sekaligus destinasi modal global klien. Hal ini mendorong aktivitas perusahaan dan pipeline pertumbuhan masa depan. Paling nyata dalam kerja sama kami di pembangunan inti AI.

Kami punya relasi jangka panjang dengan hyperscaler, sovereign wealth fund, dana pensiun dan klien korporasi global. Relasi jangka panjang ini menopang sejumlah transaksi pembiayaan terbesar di pasar. Seperti kerja sama kami dengan Meta, membiayai data center $14 miliar di Texas, menyatukan investasi infrastruktur GIP dan kemampuan pembiayaan privat HPS. Kami pun bermitra dengan perusahaan teknologi terkemuka, membentuk pool pembiayaan khusus untuk klien mereka guna memperluas kapasitas komputasi.

Dalam jangka pendek, pembiayaan ini dapat dialokasikan pada asuransi rating tinggi secara private placement. Dalam jangka panjang, ada peluang lebih besar untuk men-sekuritisasi menjadi struktur yang dapat diperdagangkan lebih luas.

Rob Kapito dan saya pernah menjalani hal ini. Awal 1980-an, hipotek adalah pinjaman di neraca bank, tidak likuid dan sulit dinilai. Fannie Mae dan Freddie Mac mulai mengonsolidasikannya, tapi itu belum cukup membuatnya dapat diperdagangkan. Butuh data, histori kinerja bertahun-tahun, dan pemahaman bagaimana kinerja berubah mengikuti suku bunga dan kondisi ekonomi. Saat investor punya data deret waktu terpercaya dan penerbit membangun standar, pasar terbuka untuk lebih banyak investor. Kombinasi itu membuat pasar MBS melejit dari miliaran jadi triliunan dolar. Kini kapasitas komputasi menjalani jalur yang mirip dan kami berniat BlackRock jadi pusatnya seperti dulu saat pasar MBS terbentuk.

BlackRock sangat cocok membantu kembangkan pasar ini karena mengombinasikan pembentukan modal dengan teknologi, data, dan skala. Ribuan profesional investasi baru saja ikut Aladdin Community, memakai analitik dan framework risiko kami untuk keputusan investasi. AI memperkuat nilai Aladdin, kami mempercepat inovasi dan hasil analitik lebih baik.

Saat kapasitas komputasi menjadi kelas aset, pasar akan butuh data terpercaya, indikator performa standar, dan kerangka risk analysis bersama. Kemampuan itulah yang kami bangun puluhan tahun. Sekarang, hal itu membedakan BlackRock saat bermitra dengan perusahaan teknologi dan investor membangun infrastruktur pasar baru ini. Peluang ini memperlihatkan logika strategis akuisisi pasar privat kami.

Kami telah memobilisasi modal dalam skala lebih besar dari sebelumnya. Mitra infrastruktur AI baru-baru ini menuntaskan deployment pertama, selesaikan transaksi Aligned Data Centers senilai sekitar $40 miliar. Dalam 12 bulan terakhir, kami fundraising $68 miliar di pasar privat. Private credit, fee dasar lebih tinggi membantu investor memperoleh income lebih besar, sehingga menjadi sumber income dan diversifikasi portofolio yang makin menarik.

Dalam setahun integrasi pasca HPS, kami fundraising $25 miliar untuk private credit. Kami khususnya melihat momentum kuat perusahaan asuransi mengganti/menambah solusi berperingkat tinggi. Diperkirakan hal ini akan akselerasi jelang akhir tahun dan 2027. Pipeline peluang fundraising dan deployment ke depan di pasar privat kuat.

Klien menginginkan saluran pasar modal skala besar ke seluruh portofolio, itulah sebabnya iShares memimpin pertumbuhan industri ETF. Arus masuk iShares lagi-lagi dipimpin ETF obligasi indeks, arus masuk $61 miliar, karena investor rotasi ke ujung dan pangkal yield curve. Kami juga melihat permintaan tinggi untuk eksposur terkait AI. ETF semikonduktor dan Korea kami masuk produk dengan inflow tertinggi.

Unique value iShares adalah luasnya produk dan presisi yang kami tawarkan. Apapun pandangan investor, bisa diwakili lewat iShares. Packaging ETF juga mengubah cara investor mengakses strategi manajemen aktif, di mana iShares memimpin industri dengan $60 miliar inflow aktif pada 2026, termasuk rekor $22 miliar Q3. AUM aktif iShares dalam setahun terakhir doubled ke lebih dari $160 miliar. Kami sudah melewati target pendapatan $50 miliar yang diumumkan musim panas lalu.

Kinerja investasi akhirnya yang mendorong hasil dan inflow aktif bersih. Performa dan skala saling memperkuat. Proses BlackRock berbasis teknologi memberikan insight investasi di berbagai aset; skala mendorong kinerja berkelanjutan. 90%+ AUM saham sistematik kami outperform benchmark atau median peer. Kinerja ini mendorong bisnis saham aktif sistematik meraih dua kuartal rekor beruntun.

Saham sistematik menghasilkan inflow hampir $30 miliar pada Q3, dan mencapai inflow $60 miliar lebih pada 2026. Inflow saham sistematik tumbuh 50% YoY, total AUM kini mendekati $500 miliar aktif.

Kami melihat dinamika serupa pada fixed income. Sekitar 85% aset fixed income kena pajak outperform benchmark/median peer dalam 3 dan 5 tahun. Konsistensi ini membuat klien terus percayakan portofolionya. Inflow fixed income aktif $14 miliar, mencerminkan kekuatan kanal institusi dan ritel. Klien beralih ke strategi seperti Strategic Income Opportunities dan Total Return untuk yield di lingkungan suku bunga tinggi. Rick dan tim telah bangun performa ini selama puluhan tahun, kini kami adaptasi ke packaging baru, termasuk ETF fixed income.

Di kurva pendek, klien pun memburu peluang yield. Arus masuk tunai $31 miliar, termasuk mandat skala yang agregasikan aset likuid ke solusi kustom BlackRock. Yield makin relevan untuk pensiun. Kami wujudkan melalui inovasi LifePath Paycheck yang menawarkan opsi income terjamin bagi pensiunan.

Bulan lalu kami luncurkan kerangka LifePath Solutions. Tujuannya mengalihkan kapasitas yang historis hanya tersedia bagi program pensiun terbesar ke lebih banyak sponsor. Platform global LifePath $700 miliar kami mencerminkan keahlian 30 tahun lebih, memberi kemampuan unik untuk penuhi kebutuhan klien menantang.

Brand dan reputasi kami makin kuat lewat inisiatif seperti BlackRock Future Builders. Dalam proyek ini, BlackRock Foundation menyalurkan modal, menghubungkan pekerja ke pelatihan keterampilan. Termasuk juga literasi keuangan dan tools tabungan digital, membantu pekerja dari gaji pertama hingga pensiun membangun keamanan ekonomi lebih lama.

Banyak dana pensiun dan klien korporasi internasional menghadapi transisi struktural program pensiun karena model defined contribution (DC) terus tumbuh global. Misal, sponsor dana pensiun Belanda butuh mitra untuk kelola transisi massive dari DB ke DC. Terkait transaksi ini, kami menjadi bagian mandat beberapa dana pensiun.

Bulan lalu, Dana Pensiun Industri Konstruksi Belanda menamai BlackRock sebagai kandidat utama mandat outsourced fidusia $80 miliar, mengutip skala global, kemampuan eksekusi dan teknologi kami. Kami memberikan nasihat pada klien dan pemerintah global dalam membangun sistem pensiun berkelanjutan dan memperdalam pasar modal lokal. Mayoritas arus modal lintas negara melewati platform seperti kami.

Investasi asing masuk ke saham dan dana AS dalam jumlah rekor. Kondisi ini menguntungkan BlackRock, sepertiga arus masuk jangka panjang berasal dari klien di luar AS. Sangat kentara di saham sistematik: 70%+ inflow dari klien internasional.

Eropa dan Asia sama-sama membukukan pertumbuhan fee organik dasar dua digit, Timur Tengah global fee organik dasar tumbuh lebih dari 20%. Kami punya rekam jejak lokal dan keahlian bertahun-tahun di region tersebut. Hal ini terlihat pada partisipasi tinggi pada pertumbuhan engine bernilai tertinggi: saham sistematik, pasar privat, pensiun, dan teknologi.

Aladdin mendukung seluruh value proposition kami ke klien. ACV Q3 naik 12%, menandakan pelanggan baru dan ekspansi hubungan teknologi dari klien eksisting. Kami hadirkan workflow dan produk data pasar publik dan privat menyeluruh lewat Aladdin, eFront dan Preqin.

Dengan pasar privat jadi bagian lebih besar portofolio klien, kebutuhan transparansi, manajemen risiko, dan analisis portofolio makin meningkat. Ini perpanjangan alami Aladdin sebagai sistem operasi portofolio penuh investor global.

Hasil kami membuktikan kekuatan dan potensi perusahaan yang terintegrasi. Pemegang saham ikut menikmati pertumbuhan EPS 38%, margin lebih dari 47% dan pertumbuhan fee organik dasar dua digit. BlackRock menggabungkan hubungan penerbit, keahlian pembiayaan pasar publik puluhan tahun, performa investasi, serta teknologi dan data yang menghubungkan semuanya.

Komposisi ini membedakan BlackRock di seluruh kategori kompetisi global maupun regional. Inilah kenapa BlackRock jadi pilihan komisi di baris depan pasar modal—dari hyperscaler cloud, pembiayaan kapasitas komputasi, outsourcing dana pensiun, hingga kerja sama Aladdin dan Preqin.

Momentum kami terus tumbuh, pipeline menyeluruh, mencakup portofolio penuh, pasar privat, pensiun, dan seluruh platform internasional. Makin banyak klien anggap BlackRock sebagai destinasi modal dan mitra pertumbuhan mereka. Saya sangat yakin akan peluang dan pertumbuhan masa depan BlackRock, klien, dan pemegang saham.

Moderator, mari kita buka sesi pertanyaan.

Sesi Tanya Jawab

Moderator

Sekarang masuk sesi pertanyaan.

JPMorgan Michael Cho

Saya ingin membahas pertumbuhan fee organik dasar triwulan ini. Ada percepatan yang baik. Ada beberapa pendorong inflow yang berbeda. Martin, Anda menyebut beberapa faktor. Bisa jelaskan lebih detail, pada bisnis yang Anda tekankan, kontributor mana yang meningkat dan mana yang lebih berkelanjutan?

Martin Small

Terima kasih Mike. Pertama, kami terus eksekusi rencana 2030, mendorong pertumbuhan fee organik dasar premium yang berkelanjutan. Q3, fee organik dasar tumbuh 11%, 9 kuartal beruntun di atas target jangka panjang 5%, juga 5 kuartal berturut-turut di atas 8%. Saya pikir kami telah membuktikan BlackRock mampu mempertahankan 6%-8%. Pada periode aktivitas klien tinggi dan pasar kuat, jelas mampu naik ke kisaran menengah-atas satu digit hingga awal dua digit. Pendorongnya preferensi klien, pasar internasional, peningkatan eksposur precision semikonduktor, mandat besar, serta timing fundraising dan deployment pasar privat.

Pertumbuhan fee organik dasar kuartal ini, seperti disebut Larry dan saya, platformnya sangat terdiversifikasi. Bisnis sistematik, manajemen aktif luas, deployment kolaborasi AI, fundraising infrastruktur mid-market, pembayaran upfront fee, precision ETF, solusi tax-aware Aperio dan SpiderRock, serta cash jadi kontributor kuat.

Beberapa highlight keuangan menjelaskan luasnya delivery kami pada asset allocation inti, diversifikasi portofolio, strategi tax-aware, dan pasar privat. Year-to-date, inflow $524 miliar, sekitar $220 miliar pada fee 5-10 bps—model diversifikasi portofolio inti dan jangka panjang klien. Sekitar $270 miliar pada 10-60 bps, mencakup ETF aktif, sovereign funds, eksposur diversifikasi & peluang taktis. Sisanya di atas 60 bps, pada pasar privat/alternatif likuid, termasuk inflow $25 miliar alternatif likuid triwulan ini, dengan $15 miliar pasar privat, strategi hedge fund & alternatif likuid $9 miliar.

Kombinasi ini kuat dan berkelanjutan. Sumber daya tahan ada dua. Pertama, struktur penumbuh jangka panjang yang selalu kami bicarakan—ETF, manajemen aktif, pasar privat, solusi SMA sistematik. Ini tercermin pada pipeline, termasuk beberapa relasi outsourcing skala yang akan injeksi dana akhir tahun dan 2027, serta kemenangan sejumlah mandat asuransi rating tinggi yang segera deployment. Maka fee organik dasar ke depan kuat dan dapat diprediksi.

Pasar privat, jadwal fundraising terdiversifikasi pada infrastruktur, kredit privat, multi-alternatif. Ada strategi fee upfront dan yang berdasarkan skala deployment. Ini mendukung pendapatan jangka pendek, pertumbuhan jangka panjang, dan kemampuan konsisten capai minimal 6%-8%.

Kedua, kami adalah integrator. Dari inflow industri bertahun terakhir, top 5 manajer kelola 80% inflow, tapi industri masih sangat terfragmentasi dari sisi aset dan pendapatan. Dalam pasar besar terfragmentasi, setiap investor ingin integrasikan relasi supaya maksimal value dari mitra, dan integrasi porsi pasar adalah jalur pertumbuhan organik berkelanjutan. Klien ingin lakukan lebih banyak dengan BlackRock. Ini terlihat dari inflow kuartal ini dan selama setahun, menunjang keyakinan dan optimisme manajemen.

Morgan Stanley Michael Cyprys

Saya bertanya soal tingginya suku bunga jangka panjang baru-baru ini — apa yang klien pemilik aset Anda lihat dan katakan? Seberapa jauh mereka ubah cara pikir value relatif dan alokasi modal? Apakah ini terkait investasi infrastruktur AI besar yang tengah berjalan? Seberapa sensitif peluang ke biaya pendanaan lebih tinggi? Apakah ada perubahan tempo atau efisiensi AI project?

Robert Kapito (Presiden dan Anggota Dewan)

Saya ingat Anda pernah menanyakan ini bertahun lalu, jawabannya “obligasi kembali”. Sekarang, yield akan dipengaruhi semua faktor obvious: inflasi, harga energi, mismatch demand-supply modal, defisit global, geopolitik. Saya perkirakan volatilitas sebelum menemukan keseimbangan, sementara sekarang yield cenderung lebih tinggi, khususnya ujung panjang curve.

Tapi permintaan fixed income masih tahap awal. Bertahun-tahun, investor terpaksa ambil risiko saham demi yield bermakna. Sekarang berubah besar. US Treasury 10 tahun yield >5%, real rate ~3%. Pada strategi seperti BINC dan SIO, yield sekitar 7% pada portofolio diversifikasi berkualitas tinggi. Ini standar resilien dan berkelanjutan yang dibahas Larry. Menariknya, historis return portofolio obligasi menengah biasanya selaras dengan initial yield. Dengan kata lain, investor tidak perlu market heroics; majoritas return sudah tercermin di yield kini.

Kami lihat klien sadari peluang ini. Q3 fixed income inflow $78 miliar, YTD $205 miliar, didorong permintaan yield berkualitas dan portofolio lebih resiliensi. Lingkungan ini sesuai keunggulan BlackRock. Investor dapat yield menarik tanpa risiko durasi, volatilitas, dan drawdown besar. Jika yield stabil, kami kira alokasi fixed income masih punya ruang bertumbuh besar. Klien bisa memakai kemasan fixed income kami yang lebih baik, khususnya bond ETF, dan ingin mengunci yield masa depan.

Laurence Fink

Mengenai data center dan pembiayaannya, dalam konteks defisit federal Amerika. Setelah 232 tahun, defisit kumulatif $8 triliun, dan setelah 26 tahun, melonjak jadi $40 triliun. Artinya, kebutuhan pembiayaan defisit dan kebutuhan modal meningkat ke level rekor. Saya selalu bicara perlunya unlock modal privat. Kami sudah lihat unlock, bagus untuk Amerika dan pertumbuhan potensial Amerika.

Tapi unlock modal privat artinya pembiayaan massif—baik AI dan data center financing, ataupun seperti Humana yang kemarin atau minggu lalu kami umumkan pembiayaan besar, atau AT&T. Ini salah satu faktor pertumbuhan spesial AS, peran pasar modal makin besar.

Jadi kompetisi modal makin sengit antara rekor defisit federal dan kenaikan kebutuhan modal privat. Hasilnya, yield struktural lebih tinggi relatif lama, khususnya kurva panjang. Saya kira ini akan berlanjut.

Sesuai yang saya sampaikan, pembangunan data center tak bisa mengandalkan tailor-made transaction triliunan dolar. Menciptakan instrumen pembiayaan baru untuk chip dan kapasitas komputasi penting bagi pembangunan AS dalam skala perlu. Begitu AS selesai membangun, seluruh dunia akan butuh pembangunan serupa.

Bayangkan data center 1 GW di AS biaya $50 miliar, dimana 40% biaya chip/GPU, 60% listrik, jaringan, Core and Shell. Semuanya harus diakumulasi. Saat ini pembiayaan data center berbasis sewa. Tapi kini juga ada kebutuhan membangun skala chip dan compute.

Jika ingin demokratisasi AI secepat mungkin dan perluas keberhasilan ekonomi, hal ini wajib. AS tak bisa hanya punya 5-7 perusahaan menguasai semua produksi chip saat ini. Kita butuh membiayai startup AI, tiap startup butuh chip compute inovasi baru ini. Mereka belum punya rating, sehingga pembiayaan harus inovatif.

Cara terbaik adalah melalui pembiayaan chip berbasis aset dengan data dan analitik, kemudian kami dapat membantu pembiayaan startup, membantu pertumbuhan dan berkontribusi pada pertumbuhan ekonomi AS 3% atau lebih tinggi. Kalau ekonomi bisa tumbuh di atas 3%, utang tidak jadi masalah sebab rasio utang/PDB turun.

BofA Securities Craig Siegenthaler

Kami ingin dalami tax-aware suite, termasuk Aperio 200 miliar USD dan di luar itu. Dimana permintaan terbesar? Bisa sebut inflow Q3 secara kuantitatif? Triwulan lalu Aperio inflow $7 miliar. Untuk tax-aware long-short, apa respons kalian atas restriksi capacity dua custodian RIA besar? Mereka baru-baru ini membatasi inflow, seberapa penting? Karena produk juga tersedia di platform wealth management, bank, pialang online lain.

Martin Small

Craig, terima kasih. Saya tangkap tiga poin: overview permintaan dan inflow, detail strategi tax-aware, long-short dan sumber pendanaan custodian.

Secara filosofi, kami pusatkan klien pada strategi ini. Klien taxable, maks. return adalah net return after market & taxes. Permintaan tax-aware solution kuat—termasuk direct indexing, long-short, dan opsi SpiderRock—untuk bantu kelola konsentrasi saham dan event likuiditas.

Platform Aperio dari $40 miliar saat akuisisi sekarang hampir $200 miliar dalam 5 tahun. Tetap grow organik dua digit. Direct indexing long-only AUM $175 miliar, net inflow YTD 2026 sekitar $13 miliar. Long-short AUM $19 miliar, inflow YTD 2026 sekitar $12 miliar.

Inflow Aperio Q3 $5 miliar, $4 miliar long-short, $1 miliar long-only. Strategi tax-aware inflow YTD 2026 $25 miliar, 70% lebih tinggi dari $15 miliar rekor YTD 2025, mencatat rekor 5 tahun berturut-turut.

Dengan SpiderRock, kami sediakan opsi overlay, melengkapi direct indexing dan tax-aware long-short, sebagai bagian solusi portofolio penuh. SpiderRock YTD 2025 inflow $3 miliar. 3 kuartal rekor berturut-turut di 2026, $2 miliar Q3. Selamat untuk Eric Metz dan tim.

BlackRock membedakan diri lewat layanan, luas platform, dan deliver result. Kami berpartner dengan klien di SMA dan juga ETF, SMA, direct indexing, long-short, model publik/privat, portofolio holistic. Pertumbuhan pipeline kuat.

Untuk long-short dan dinamika custodian, kembali pada value proposition tax aware yang lebih luas—long-short adalah kategori pertumbuhan cepat. Model custody/income di industri sedang menyesuaikan.

Bagi bank/broker/custodian, return dan ekonomi funding compelling, makin banyak pihak masuk ke funding growth. Asset long-short industri $170 miliar, naik 3x YoY; AUM kami hampir $20 miliar.

Permintaan klien kategori ini sangat tinggi; long-short inflow $4 miliar. Fokus kami replikasi apa yang kami lakukan di long-only: akses ke berbagai custodian. Sasaran kami perluas mitra funding untuk strategi ini seperti long-only. Kerja sama dengan distributor dan partner custodian kami perkuat.

Banyak kekhawatiran tentang perubahan custodian itu wajar, tapi kami punya funding/penyalur/provider yang terdiversifikasi, dan kami tambah kapasitas. Kami kerja dekat dengan klien wealth management canggih, perluas akses platform custody, sediakan pilihan solusi baru (misal SpiderRock, direct indexing sebagai alternatif SMA), beri edukasi jelas, sambungkan semua mitra, pastikan onboarding, reporting, operasional, dan funding dikelola high quality sesuai harapan klien. Potensi masih besar dan sangat relevan pada portofolio klien.

UBS Michael Brown

Laporan ekspansi margin laba kuartal ini mengesankan. Bisa diuraikan penggerak utama dan ekspektasi Q4? Margin laba Q4 flat Q/Q reasonable? Secara umum, tahun ini ekspansi sekitar 200 bps. Tanpa memperhitungkan beta, di lingkungan pasar tipikal, potensi ekspansi margin 2027?

Martin Small

Terima kasih. Kami terus deliver margin laba terdepan industri. Ini bagian strategi 2030. Margin laba operasi & biaya berulang expand 200-300 bps YoY; kuartal ini margin operasi 47,8%, naik 320 bps. Mengeliminasi fee performa, margin 48,6%, naik 230 bps.

Detailnya, margin operasi report antar kuartal bisa berubah tergantung komposisi fee performa (fee performa by strategi bayarannya beda). Kuartal ini margin tinggi partly by mix fee performa. Tanpa fee performa, tetap margin scale up 230 bps YoY.

Kami forming BlackRock di sekitar portofolio penuh dan kategori pertumbuhan struktural—pasar privat, ETF, SMA, model, teknologi tujuan tanggal—kategori ini inflow dan fee-nya ‘all weather’, lebih rendah sensitif pasar. Mereka pendorong utama pertumbuhan margin laba penyesuaian operasi struktural lebih tinggi.

Pasar tetap memengaruhi margin, baik naik maupun turun, tapi goal 2030 dapat fee >30% dari pasar privat dan teknologi, untuk stabilisasi EPS double digit dan margin uptrend, sambil portofolio klien lebih resiliensi. Kini engine baru kami, GIP dan HPS, kedua-duanya margin laba FRE di atas 50%. Dengan pondasi itu, prospek margin kami bisa dorong dua hal.

Pertama, margin laba biaya berulang bisa naik mengikuti jejak private market leaders, di atas 50%. Bisa tumbuh baik dengan akuisisi bisnis, maupun lebih skala lagi lewat ETF, aset digital, saham sistematik—semua franchise high leverage operasi, bisa besar dan ciptakan profitabilitas lebih. Kedua, jika pasar konstruktif, inflow fee lebih tinggi, organik growth kuat, kami ekspektasi margin operasi bersih penyesuaian bulat bisa naik lagi. Saat ini kami sudah margin pemimpin, masih ada ruang scale up ke depan.

Goldman Sachs Alexander Blostein

Saya ingin dalami soal AI. Anda sudah paparkan kebutuhan modal, dan sebelumnya juga jelas. BlackRock paling nyaman saat ini terlibat di bagian ekosistem mana—compute (GPU) atau data center? Pada layer mana di struktur modal? Membangun secondary market efek terstruktur penuh mungkin butuh waktu. Dalam beberapa tahun ke depan berapa banyak jembatan yang BlackRock bisa sediakan, dan bagaimana translate ke pendapatan? Mungkinkah membangun bisnis sindikasi modal ala rekan buy-side lain?

Laurence Fink

Saya duluan, nanti Martin tambah. Pertanyaan bagus. Anda benar, perlu waktu untuk dapat data dan analitik yang cukup. Mengajak lembaga rating menilai dan menetapkan indikator juga butuh proses. Aladdin dan Preqin butuh dataset untuk analitik yang tepat. Tapi ini prioritas besar—we focus sekarang.

Meskipun begitu, hampir di tiap diskusi kami terlibat. Minggu kemarin saya bicara bersama tiap hyperscaler utama. Peluangnya besar, baik di pembiayaan GPU untuk tim HPS, maupun pembangunan data center dan kerja sama hyperscaler untuk tim GIP.

Seperti saya umumkan, transaksi Aligned Data Centers selesai. Kami sedang pelajari dua platform global lain di mana bisa main peran lebih besar. Tapi benar-benar seperti yang saya katakan—kami pemegang saham utama di semua hyperscaler dan platform teknologi publik, dialog kami luas dengan semua perusahaan ini.

Banyak perusahaan bukan cuma ingin bangun di AS, tapi juga global karena kapasitas komputasi dibutuhkan dunia. Kami berpartisipasi dan akan jadi bagian integral. Saya percaya ini akan tetap jadi sumber peluang utama kami.

Namun, klien global juga dengar dari pesaing. Semua ingin pembiayaan serupa. Maka dibutuhkan kemampuan struktur unik—kerja bareng hyperscaler, kemudian dengan klien, pahami kebutuhan mereka, struktur, jaminan back end kalau compute. Semua itu sedang kami garap di garis depan. Pertumbuhan pasar privat yang saya sampaikan memperkuat kami ikut serta, dan kemungkinan makin banyak. Kami sedang ikut satu transaksi sangat besar di pasar, hasilnya akan tahu beberapa bulan lagi. Setiap hari ada diskusi baru dari peluang yang bisa kita bantu.

Pikirkan saja, pembangunan jaringan listrik saja, jaminan listrik dan Core and Shell di AS saja, beberapa tahun ke depan butuh $7-9 triliun. Itu baru AS. Negara lain di dunia juga butuh kemampuan pembiayaan serupa. Jadi skalanya besar—ini peran besar pasar modal Amerika, dan peluang BlackRock berpartisipasi sangat besar.

Martin, ingin tambahkan?

Martin Small

Saya ingin highlight satu hal dari sudut pandang CFO, Alex. Masa depan pasar modal barat, ya di sini, sedang terjadi sekarang. Fusion public-private bukan cuma buat portofolio klien, juga cara perusahaan cari pembiayaan. Public dan private options, fleksibilitas, likuiditas, pengelolaan aset-liabilitas langsung di luar neraca akan makin besar. Semua harus dikerjakan bagus agar bisa membiayai lonjakan inovasi dan produktivitas oleh AI.

Bagi BlackRock, Anda akan lihat makin banyak transaksi yang sudah terlihat—kami partisipasi dalam utang korporasi senior/kecil, pasar 144A, catatan perusahaan holding, pembiayaan di akun asuransi, ekuitas dan sekuritas junior, terutama pada platform HPS dan GIP. Mampu menawarkan semua itu dalam berbagai tipe klien dan region, penting sebagai solusi financing bagi issuer yang juga kami anggap klien. Jadi peluangnya besar. Seperti semangat Larry di call ini, domain ini masih spesialis kapital. Ingin membuka partisipasi lebih luas, perlu bobot yang makin tinggi pada GPU, data center, dan compute secara umum. Ini butuh analitik dan akses pensiun/institusi ke alokasi baru ini.

Soal sindikasi, kami fiduciary-led. Fokus kami pada investasi jangka panjang, fee pengelolaan berulang. Saat deal di origination, kami cari investasi dengan value tertinggi untuk klien institusi, wealth, asuransi. Kekuatan kami ada pada luas basis klien—permintaan tinggi di dana kredit privat, asuransi, akun kustom, pensiun, dan mandate OCIO. Ini memberi fleksibilitas matching aset ke long-term capital. Target kami grow AUM fee, sebagai fiduciary taruh aset di portofolio jangka panjang klien. Jika nanti ada income sindikasi/distribusi, bagus—tapi itu bonus, bukan driver utama value. Peluang lebih besar adalah di platform memasarkan private investment-grade, private debt, infrastruktur utang dan membangun relasi klien lebih dalam seiring waktu.

Jefferies Daniel Fannon

Martin, saya ingin uraikan komentar Anda sebelumnya tentang pipeline inflow. Jika menatap masa depan, apa kontributor terbesar, atau kira-kira ada perubahan pada produk, kelas aset atau kombinasi tertentu? Dibanding 9 bulan pertama tahun ini?

Martin Small

Terima kasih. Pertama, kami masuk Q4 musim paling kuat sepanjang tahun. Inflows iShares tahunan 30-40% biasanya di Q4. Jadi nanti year-end, inflow iShares musimannya terlihat. Bedanya, perpindahan ke kategori ETF bernilai dan berfee lebih tinggi (precision, aktif, digital asset, faktor) makin jelas.

Kedua, Q3 biasanya periode fundraising pasar privat terlemah. Jadi, kami ekspektasikan fundraising lebih kuat Q4, mengejar target tahun, termasuk strategi fee upfront. Saya amat optimis pada paruh akhir Q4 dan semester depan, dana evergreen private market benar-benar titik balik. Sekitar $20 miliar dana evergreen, Q3 inflow ~$1,2 miliar, total komitmen $0,8 miliar. Saya lihat turning point. Nilai suku bunga dasar naik akan bawa investor balik ke private credit dan BDC langsung ke ritel. SOFR lebih tinggi, kredit privat lebih resiliensi. Kami dalam dialog konstruktif dengan distributor, pipeline tetap positif walaupun redemption masih ada. Industri fee kini lebih tinggi, tapi pada Q4 dan H1 depan, return dan cash yield dana evergreen akan makin menguat konstruktif.

Pernyataan Penutup

Moderator: Bapak/Ibu, sesi tanya-jawab selesai. Pak Fink, apakah ada penutupan?

Laurence Fink

Terima kasih moderator. Terima kasih semua sudah bergabung pagi ini dan atas perhatian berkelanjutan ke BlackRock. Hasil triwulan ini menggambarkan kekuatan integrasi platform kami paling jelas. Saya pikir kita semua bisa melihat investasi yang dilakukan terbukti jauh di atas target, dan beberapa tahun ke depan ini baru awal. Momentum kita makin tumbuh menjelang tahun akhir, dan saya sangat yakin dengan masa depan BlackRock, klien dan Anda sebagai pemegang saham. Terima kasih dan semoga triwulan menyenangkan.

Moderator: Konferensi telepon hari ini selesai. Anda boleh disconnect sekarang.