CoreWeave saham dan obligasi anjlok! Harga saham turun 15%, obligasi dalam kesulitan, Elon Musk terkejut mengatakan "menakutkan"

Celah dalam model pembiayaan infrastruktur AI semakin melebar dengan cepat.

Di tengah tekanan ganda data inflasi yang naik tak terduga dan kenaikan imbal hasil obligasi AS, saham operator pusat data CoreWeave anjlok lebih dari 15% pada hari Rabu, menandai penurunan harian ketiga terbesar dalam sejarah dan berada sangat dekat dengan titik terendah sepanjang masa.

Pada saat yang sama, imbal hasil obligasi perusahaan yang jatuh tempo tahun 2032 telah menembus 15%, secara resmi masuk ke zona distress (kesulitan serius). Penurunan tajam ini menyebabkan gabungan kapitalisasi pasar beberapa saham infrastruktur AI termasuk CoreWeave menguap sekitar $80 miliar hanya dalam satu hari.

Analis D.A. Davidson, Gil Luria, memperingatkan dalam sebuah podcast bahwa jika CoreWeave tidak mampu membayar utang berbiaya tinggi, "nilai ekuitas perusahaan bisa menjadi nol."

Menurut laporan Bloomberg, CEO CoreWeave, Mike Intrator, segera mengirimkan memo internal, menyebut penurunan harga saham sebagai perilaku pasar yang "tidak rasional", dan menyatakan masih percaya pada model bisnis, kondisi keuangan, dan antrean pesanan perusahaan, dengan menyebutkan bahwa pesanan yang menumpuk cukup untuk menutupi seluruh kewajiban pembayaran utang.

Penjualan besar-besaran kali ini bukanlah kasus terisolasi. Data inflasi AS yang terus naik telah mendorong imbal hasil obligasi AS 30 tahun sempat naik ke 5,63% di sesi perdagangan, membuat risiko pembiayaan perusahaan AI yang padat modal tiba-tiba menjadi sangat nyata.

Oracle turun sekitar 9% dalam sehari, Dell Technologies turun lebih dari 11%, penyedia infrastruktur AI Nebius merosot hingga 10%, dan indeks Nasdaq 100 secara keseluruhan turun 2%.

Sinyal tekanan di pasar obligasi CoreWeave sudah muncul beberapa minggu lalu, namun pasar saham baru bereaksi pada pekan ini.

Menurut data LSEG, CoreWeave telah menerbitkan sekitar $22 miliar obligasi dan $26 miliar pinjaman. Obligasi yang diterbitkan pada Juni tahun ini dengan kupon 9,625% saat ini menawarkan imbal hasil sekitar 15%—tingkat yang biasanya dikaitkan dengan obligasi sampah berperingkat CCC atau lebih rendah.

Harga obligasi ini telah turun di bawah 80 sen dolar, secara resmi masuk ke zona deep distress menurut definisi pasar, serta spread terhadap obligasi pemerintah juga telah melewati ambang peringatan default 1.000 basis poin.

Disebutkan oleh Wall Street Journal, perusahaan layanan cloud AI yang didukung Nvidia ini telah mengumpulkan lebih dari $35 miliar melalui pinjaman dijamin chip, obligasi dengan hasil tinggi, obligasi konversi, dan penerbitan saham tahun ini.

Co-founder Brannin McBee menyatakan, setelah utang berjamin chip lebih banyak memperoleh rating investasi, CoreWeave dapat mengakses dana dari perusahaan asuransi, dan menurutnya, modal di sana "tidak ada batasnya, itulah uang seluruh dunia."

Analis CreditSights, Jordan Chalfin, mengatakan kepada Financial Times bahwa CoreWeave sangat "kreatif" dalam pembiayaan, namun investor sangat khawatir tentang ketidaksesuaian antara sewa jangka panjang data center dan kontrak pelanggan yang relatif pendek.

Ia bertanya:

Jika terjadi kelebihan pasokan, mengapa pelanggan harus memperpanjang kontrak dengan CoreWeave?

Bahkan Elon Musk juga merespons tekanan obligasi CoreWeave di media sosial, dengan mengatakan "Permintaan untuk data center superkomputer memang tinggi, tetapi mengumpulkan dana untuk membangun sistem perangkat keras skala besar—daya listrik, pendinginan, dan jaringan—jauh berbeda dengan sekadar teori di atas kertas."

Logika utama Luria secara langsung menyoroti kekurangan mendasar dari model bisnis CoreWeave: perusahaan meminjam dengan tingkat bunga sekitar 9%, tetapi tingkat pengembalian investasi hanya sekitar 1%, dan bahkan menurut target perusahaan sendiri yaitu 4% hingga 5%, itu masih di bawah biaya pembiayaan.

Luria membandingkannya dengan meminjam dengan bunga 9% untuk membeli obligasi pemerintah AS dengan imbal hasil hanya 5%—sebuah strategi yang menurutnya merusak nilai.

Data keuangan mendukung penilaian ini.Pengeluaran bunga bersih CoreWeave di kuartal kedua mencapai $640 juta, naik dua kali lipat dari tahun sebelumnya ($267 juta), dengan kerugian bersih sebesar $626 juta dan pembayaran bunga sekitar 25% dari pendapatan pada periode tersebut.

Hingga akhir Juni tahun ini, total utang dan kewajiban sewa CoreWeave sekitar $52 miliar. Berdasarkan konsensus Visible Alpha, arus kas bebas negatif perusahaan antara 2026-2028 diproyeksikan mencapai $71 miliar secara kumulatif, dengan perkiraan negatif $25 miliar tahun ini dan negatif $28 miliar tahun depan.

Menanggapi keraguan eksternal, co-founder CoreWeave, Brannin McBee, mengatakan kepada Financial Times, bahwa ia "sama sekali tidak menganggap utang tersebut mengkhawatirkan" dan bahwa berutang dilakukan untuk mempercepat ekspansi.

Ia juga mengatakan bahwa perusahaan kemungkinan akan mencapai peringkat kredit investasi "dalam beberapa tahun," dan menegaskan, "Jika kami berhenti membangun hari ini, (perusahaan) akan segera menjadi sangat positif secara arus kas."

Namun, menurut data S&P Capital IQ, tiga co-founder CoreWeave tahun ini telah menjual saham dan memperoleh sekitar $2 miliar. McBee menyatakan ini sebagai diversifikasi kekayaan pribadi dan menegaskan sebagian besar kekayaannya tetap dalam bentuk saham perusahaan.

Di platform prediksi pasar Polymarket, trader saat ini memberikan probabilitas 17% CoreWeave menyatakan bangkrut sebelum Desember 2027, dan peluang itu naik menjadi 27% sebelum tahun 2029.

Masalah yang dihadapi CoreWeave mencerminkan kekhawatiran pasar yang lebih luas: dalam lingkungan suku bunga tinggi, logika pembiayaan perusahaan infrastruktur AI yang padat modal sedang menghadapi keraguan sistemik.

Analis strategi investasi Baird, Ross Mayfield, mengatakan dalam wawancara dengan Reuters:

Suku bunga jangka panjang di atas 5% dan mendekati 6% akan menjadi masalah untuk peminjam marginal. Bagi mereka di bawah empat penyedia cloud skala besar, situasinya bakal jauh lebih sulit.

Sebaliknya, cloud provider skala besar seperti Alphabet, Microsoft, Meta, dan Amazon tetap tangguh dalam penurunan kali ini berkat profitabilitas tinggi dan manajemen yang solid; penurunan harga saham mereka hanya sekitar 2%.

Manajer portofolio dari Argent, Jed Ellerbroek, menyebutkan keempat perusahaan tersebut bersama SpaceX bertanggung jawab atas sekitar 75% investasi data center di seluruh Amerika Serikat, dan investasi mereka pada data center menghasilkan pengembalian yang baik.

Namun, saat ini CoreWeave sedang mencari pembiayaan biaya rendah dari perusahaan asuransi untuk menjaga pembangunan infrastruktur AI. Analis menekankan, mengingat imbal hasil obligasi tanpa jaminan perusahaan telah melampaui 15%, prospek menemukan sumber modal yang lebih murah dari struktur modal yang ada tampak suram.