Konfigurasi saham-obligasi akan segera berbalik? Bank of America mengeluarkan sinyal langka: obligasi untuk pertama kalinya dalam puluhan tahun bersaing dengan saham untuk keuntungan, pengembalian S&P mungkin kurang dari 5% dalam sepuluh tahun ke depan.

Aplikasi Keuangan Zhihui mendapat laporan bahwa Savita Subramanian, Kepala Strategi Saham Amerika dan Kuantitatif di Bank of America, pada Rabu dalam sebuah wawancara menyatakan bahwa pasar obligasi kembali menjadi menarik dan untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade menjadi pesaing nyata bagi pasar saham. Ia juga memperingatkan bahwa sentimen investor kini sangat meningkat, sementara ekspektasi analis terhadap pertumbuhan laba saham AS berada pada level yang sangat tinggi, yang berarti pasar saham lebih rentan terhadap tekanan jika ekspektasi tidak terpenuhi, daripada mendapatkan kejutan positif lebih lanjut.

Subramanian menunjukkan bahwa menurut kerangka valuasi Bank of America, imbal hasil S&P 500 selama 10 tahun ke depan bahkan mungkin tidak mencapai 5%. Sementara itu, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun saat ini telah naik menjadi sekitar 5% atau bahkan lebih tinggi secara risk-adjusted. "Ketika Anda melihat obligasi dari perspektif penyesuaian risiko, ini adalah pertama kalinya dalam beberapa dekade obligasi kembali terlihat menarik," ujarnya.

Penilaian ini sejalan dengan Jim Bianco, Presiden dan Ahli Strategi Makro di Bianco Research yang sejak lama berpandangan bearish terhadap obligasi. Bianco sebelumnya juga menyatakan bahwa obligasi akhirnya diperdagangkan pada nilai wajar, dan tingkat suku bunga obligasi jangka panjang saat ini secara fundamental sudah sesuai. Setelah bertahun-tahun overvalued, kini obligasi kembali menarik dan ini adalah waktu yang baik untuk berinvestasi di obligasi.

Subramanian mengatakan bahwa para pembuat kebijakan AS sedang memperhatikan agar tingkat suku bunga jangka panjang tidak naik berlebihan, baik Federal Reserve maupun Menteri Keuangan memantau dengan seksama bagian ujung kurva imbal hasil. Ia juga menyebutkan bahwa tren demografi mungkin berarti batas atas siklus suku bunga kali ini lebih rendah daripada pada tahun 1970-an dan 1980-an, sementara kecerdasan buatan (AI) pada akhirnya dapat membawa tekanan deflasi. Faktor-faktor ini bersama-sama menciptakan latar belakang yang berpotensi lebih menarik bagi obligasi. Ia percaya, imbal hasil tidak mungkin melonjak jauh di atas kisaran 6% hingga 7%; bahkan jika itu terjadi, pasar saham semestinya masih mampu menanggungnya.

Baru-baru ini, pasar obligasi mengalami penjualan besar-besaran seiring pasar menilai ulang ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve untuk mengendalikan inflasi yang dipicu oleh energi. Pada hari Rabu, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun sempat naik menjadi 5,368%, tertinggi sejak awal 2002, dan pada waktu berita ini ditulis berada di 5,337%, sedangkan imbal hasil obligasi pemerintah AS 30 tahun berada di 5,719%.

Di sisi lain, pasar saham sejauh ini menunjukkan ketahanan yang kuat terhadap kenaikan imbal hasil. Indeks S&P 500 pada hari Selasa ditutup di level tertinggi sepanjang masa, pertama kalinya sejak Agustus, terutama didukung oleh laba perusahaan yang kuat dan prospek belanja terkait AI.

Namun, Subramanian menilai optimisme yang tinggi tersebut patut diwaspadai. Ia menyoroti bahwa analis memperkirakan pertumbuhan laba S&P 500 lima tahun ke depan akan mencapai rekor tertinggi dalam empat puluh tahun atau bahkan dalam sejarah. "Ketika ekspektasi setinggi ini, Anda lebih mudah mengalami kekecewaan daripada kejutan positif sungguhan."

"Ini bukan gelembung teknologi tahun 2000, tapi saya benar-benar khawatir sentimen pasar sekarang sudah sangat bullish," tambahnya, pertumbuhan laba perusahaan yang melambat secara alami hampir tak terelakkan, karena sebelumnya banyak keuntungan berasal dari proyek-proyek one-off perusahaan teknologi. Sementara itu, kemacetan infrastruktur AI bisa menekan margin keuntungan perusahaan, padahal pasar sudah memperhitungkan perluasan margin tersebut.

Ia lebih lanjut menggambarkan adanya kontradiksi dalam asumsi pasar saat ini: investor tampaknya memperkirakan sebuah lingkungan "tanpa hambatan"—belanja modal akan melampaui ekspektasi, pendapatan dari AI juga akan melampaui ekspektasi. Semuanya akan berjalan sempurna. Suku bunga akan tetap rendah. Margin akan tetap sempit. "Namun semua itu terasa agak sulit," ujarnya.

Dari kinerja tahun ini, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun hingga saat ini naik hampir 27%, jika diukur dari perubahan imbal hasil, telah mengungguli indeks saham utama. Dalam periode yang sama, ETF Nasdaq 100-Invesco QQQ Trust (QQQ.US) yang melacak sektor teknologi besar naik sekitar 22%; S&P 500 ETF-SPDR (SPY.US) dan Dow Jones Industrial Average ETF-State Street SPDR (DIA.US) masing-masing naik sekitar 13% dan 7%. Kenaikan imbal hasil obligasi AS 30 tahun melampaui S&P 500 dan Dow Jones, namun masih di bawah Nasdaq.