Kurang satu dari sembilan belas, Ketua Waller lagi-lagi tidak menyerahkan "pekerjaan rumah" dot plot The Fed

Ketua Federal Reserve, Walsh, dua kali berturut-turut menolak untuk meninggalkan prediksi suku bunganya pada dot plot, membuat masa depan alat komunikasi kebijakan yang telah berjalan lebih dari satu dekade ini menjadi makin tidak pasti.

Disebutkan oleh Wall Street Insight, pada 16 September, dalam dot plot terbaru yang dirilis, dari 19 kursi yang ada kembali hanya muncul 18 titik. Publik secara umum percaya bahwa prediksi Walsh sekali lagi tidak ada. Hal ini sama seperti yang ia lakukan pada rapat kebijakan moneter yang dipimpinnya pertama kali pada bulan Juni.

Sebelumnya, Walsh telah dengan tegas menyatakan bahwa dot plot "tidak membantu dalam pelaksanaan kebijakan," dan mengungkapkan bahwa Federal Reserve sedang membentuk komite baru yang secara khusus bertanggung jawab atas urusan komunikasi. Masa depan dot plot akan termasuk dalam evaluasi komprehensif komite ini, yang juga mencakup konferensi pers, risalah rapat, serta dokumen pernyataan.

Pernyataan ini muncul bertepatan dengan pengumuman kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin oleh Federal Reserve. Setelah rapat, Walsh menyebut keputusan kali ini sebagai "keputusan yang bijaksana, serius, dan bertanggung jawab." Diskusi mengenai apakah dot plot akan dipertahankan atau tidak, kini menjadi fokus baru dalam menilai transparansi kebijakan Federal Reserve di mata pasar.

Dot plot adalah grafik sebaran yang dirilis empat kali setahun oleh Federal Reserve, digunakan untuk menunjukkan prediksi para pejabat Federal Reserve terkait suku bunga dana federal, yakni suku bunga acuan jangka pendek yang dikontrol oleh Federal Reserve, di masa mendatang.

Maksimal ada 19 pembuat keputusan suku bunga yang bisa berpartisipasi, termasuk 7 anggota Dewan Gubernur Federal Reserve dan presiden dari 12 bank regional Federal Reserve.

Setiap peserta harus menandai satu titik masing-masing untuk akhir tiga tahun ke depan dan "jangka panjang," yang mewakili titik tengah dari rentang suku bunga yang menurut mereka sesuai. Pasar biasanya paling memperhatikan tren median pada dot plot ini.

Dot plot lahir pada akhir 2011, saat itu Federal Reserve sedang merencanakan cara membimbing pasar menyesuaikan diri dengan pengurangan bertahap kebijakan pelonggaran moneter yang luar biasa pasca krisis keuangan. Saat itu, Ketua Bernanke dan Wakil Ketua Yellen berharap dengan alat ini, pasar bisa melihat pola pikir kebijakan Federal Reserve yang melampaui keputusan saat itu sendiri.

Ketika dot plot mengalami pergeseran mencolok, biasanya itu mengirimkan sinyal kuat kepada investor, baik kelanjutan jalur kenaikan suku bunga maupun meningkatnya ekspektasi penurunan suku bunga. Dot plot juga menyediakan alat ukur, membantu pasar mengidentifikasi perbedaan pendapat internal pejabat Federal Reserve serta deviasi antara sikap resmi dan harga pasar.

Dalam sejarah, ada beberapa momen krusial di mana dot plot memainkan peran kunci. Pada Juni 2023, Federal Reserve mempertahankan suku bunga, tidak menaikkan, tetapi dot plot menunjukkan masih ada ruang untuk kenaikan suku bunga tahun itu, secara efektif menekan optimisme berlebihan pasar bahwa siklus kenaikan telah berakhir.

Kontroversi seputar dot plot sudah ada sejak lama, dengan kritik utama berfokus pada poin-poin berikut:

• Pertama, dot plot bukanlah prediksi konsensus resmi, setiap pejabat dapat menggunakan model ekonomi dan asumsi yang sangat berbeda, sehingga tidak konsisten secara metodologis;
• Kedua, dot plot disusun secara anonim, sehingga publik tidak tahu titik mana berasal dari pejabat yang mana, transparansinya terbatas;
• Ketiga, dari 12 presiden bank regional Federal Reserve, setiap tahun hanya 5 yang memiliki hak suara di Komite Pasar Terbuka Federal. Apakah titik prediksi dari presiden non-voting benar-benar mencerminkan niat kebijakan komite masih dipertanyakan sendiri.

Menurut laporan, staf Federal Reserve pernah memikirkan untuk mengintegrasikan dot plot menjadi satu prediksi konsensus resmi, namun perbedaan sikap pejabat terlalu besar sehingga tidak bisa dilaksanakan.

Dalam hal dot plot, sikap para Ketua Federal Reserve berbeda satu sama lain.

Yellen pada tahun 2014, saat pertama kali menghadiri konferensi pers sebagai Ketua, sudah mengingatkan pasar:

Dot plot seharusnya tidak dianggap sebagai "cara utama komite dalam menyampaikan sinyal kebijakan kepada publik."

Namun pada 2016, saat Federal Reserve menurunkan jumlah kenaikan suku bunga yang diperkirakan tahun itu dari empat menjadi dua kali, ia kemudian mengutip perubahan dot plot sebagai penjelasan penyebab perubahan ekspektasi, yaitu perlambatan pertumbuhan global dan pengetatan kondisi kredit.

Powell selama memimpin Federal Reserve, umumnya meremehkan peran dot plot, namun tetap memanfaatkannya untuk mengelola ekspektasi pasar dalam situasi tertentu.

Walsh mengambil sikap yang lebih jelas. Setelah rapat kebijakan moneter di bulan Juni, ia secara terbuka menyatakan dalam konferensi pers:

Saya tidak mengirimkan titik prediksi. Bagi saya, itu tidak membantu dalam pelaksanaan kebijakan.

Ia juga menyatakan bahwa sebelum akhir tahun, diharapkan akan ada evaluasi komprehensif atas cara Federal Reserve berkomunikasi, dan dot plot akan menjadi salah satu bagiannya. Debat tentang transparansi kebijakan ini akan terus menarik perhatian pasar selama beberapa bulan ke depan.