Apakah SpaceX adalah saham AI defensif?

Di tengah meningkatnya kontroversi seputar keamanan AI dan keraguan terhadap prospek pengembangan model dasar, Morgan Stanley menekankan bahwa SpaceX memiliki sifat pertahanan relatif lebih kuat dalam portofolio saham AI, serta mempertahankan peringkat overweight dan target harga 300 dolar AS.

Seruan eksternal untuk memperlambat pengembangan model dasar secara mandiri telah membuat perdagangan AI secara keseluruhan tertekan. Menurut riset Morgan Stanley, dalam kinerja harga saham selama seminggu terakhir dan sebulan terakhir, SpaceX menunjukkan ketahanan yang lebih kuat terhadap penurunan dibandingkan saham AI utama lainnya seperti Meta, Nvidia, Broadcom. Analis Adam Jonas menunjukkan bahwa SpaceX bukan hanya saham AI murni, struktur diversifikasi bisnis memberikan ruang penyangga bagi harga saham saat terjadi fluktuasi sentimen AI.

Para analis juga menekankan bahwa pada harga saham sekitar 148 dolar AS saat ini, kelipatan penjualan implisit dari bisnis AI perusahaan hanya satuan digit yang rendah, dan nilai opsi AI orbital hampir dianggap nol. Saat ini, investor menghadapi peluang untuk "meninjau kembali" saham SpaceX dengan fundamental yang lebih baik.

Morgan Stanley berpendapat bahwa SpaceX bukanlah perusahaan AI murni. Para analis mengkategorikannya sebagai perusahaan manufaktur dan infrastruktur yang mengintegrasikan peluncuran antariksa secara vertikal, komunikasi satelit, dan tumpukan komputasi, sehingga mampu mengubah energi secara besar-besaran menjadi kecerdasan.

Pemicu jangka pendek SpaceX, sebagian besar tidak terkait dengan siklus industri AI.

Penerbangan Starship ke-14 (diperkirakan 22 September) dan penerbangan ke-15 (diperkirakan antara pertengahan Oktober hingga awal November) adalah peristiwa independen. Pada saat yang sama, jumlah pengguna bisnis konektivitas Starlink tumbuh lebih dari 100% YoY, menjadi sumber arus kas utama saat ini, dan tidak bergantung pada belanja modal industri AI secara keseluruhan.

Dari analisis valuasi, dari total kapitalisasi pasar sekitar 2 triliun dolar AS, para analis memperkirakan sekitar 3/4 nilainya didorong oleh bisnis antariksa dan konektivitas. Berdasarkan model sum-of-the-parts, bagian antariksa bernilai sekitar 8 dolar AS per saham, sementara bisnis konektivitas bernilai sekitar 118 dolar AS per saham. Mengacu pada harga saat ini, valuasi implisit untuk bisnis AI hanya sekitar 10% dari valuasi AI Morgan Stanley (yaitu 10% dari valuasi sekitar 183 dolar AS per saham).

Morgan Stanley menyebutkan bahwa pemegang saham SpaceX jangka panjang bertaruh pada komersialisasi infrastruktur AI berbasis luar angkasa, dan titik balik utama logika ini diperkirakan baru akan muncul setelah 2030, sehingga menjadi nilai opsi berjangka panjang.

Pada penataan strategi yang lebih baru, proyek kolaborasi SpaceX dengan Tesla berfokus pada bidang robotika, sementara kolaborasi dengan Nvidia dan Intel mengarah pada manufaktur semikonduktor domestik, keduanya merupakan opsi jangka panjang di lintasan yang berdekatan dan saat ini belum diperhitungkan harganya oleh pasar.

Dari sisi neraca, hingga akhir kuartal kedua 2026, SpaceX memiliki total kas sekitar 10 miliar dolar AS, dan kas bersih sekitar 6,1 miliar dolar AS.

Morgan Stanley memperkirakan perusahaan di masa depan akan melakukan pembiayaan utang, menjaga rasio utang/EBITDA pada kisaran 1,5 hingga 2 kali, namun menekankan bahwa manajemen memiliki fleksibilitas yang besar baik dalam waktu maupun skala belanja modal—perusahaan hanya akan meminjam dan membelanjakan jika rencana bisnis memungkinkan.

Elastisitas Daya Komputasi AI: Setiap Penambahan 1GW Bisa Meningkatkan Harga Saham 27 Dolar AS

Sensitivitas skala daya komputasi AI menurut Morgan Stanley menunjukkan bahwa setiap penambahan 1GW daya komputasi terpasang (dengan biaya 50 dolar AS per watt, margin laba tambahan 70%, kapitalisasi EBITDA 10 kali lipat) dapat berkontribusi sekitar 27 dolar AS terhadap harga saham, yaitu sekitar 15% hingga 20% dari harga saham saat ini.

Perkiraan perusahaan untuk daya komputasi AI pada akhir tahun fiskal 2027 adalah 4,9GW, sedangkan target internal perusahaan adalah "mendekati 10GW." Jika perusahaan dapat mencapai atau melampaui target internal, potensi kenaikan harga saham akan jauh melampaui perkiraan dasar.

Morgan Stanley dalam alasan kelima secara jelas menyebut Elon Musk sebagai salah satu sumber sifat pertahanan. Laporan tersebut menunjukkan, dari pengalaman dua puluh tahun mengamati gaya manajemen CEO SpaceX, ia tidak cenderung menyia-nyiakan peluang dalam krisis.

Laporan tersebut mengutip kasus sejarah: Tesla selama periode "neraka kapasitas" 2018-2019 dan selama pandemi 2020-2021, mencapai kinerja operasional dan harga saham yang luar biasa di tengah ketidakpastian pasar yang sangat tinggi.

Morgan Stanley berpendapat bahwa dalam suasana sentimen AI yang tertekan saat ini, manajemen dengan pandangan pasar dan eksekusi yang luar biasa dapat membuat SpaceX menonjol di antara saham sejenis.