Conférence téléphonique du troisième trimestre de Coca-Cola (KO.US) : la hausse des prix reste maîtrisée, mais le désengorgement des stocks et les vents contraires liés au taux de change réduisent la visibilité pour le quatrième trimestre et l’année prochaine ; la séparation de CCBA restructure les revenus.

Selon l'application financière Zhihui, Coca-Cola (KO.US) a publié ses résultats financiers du troisième trimestre 2026 et a tenu une conférence téléphonique sur ses résultats.

Au troisième trimestre, Coca-Cola a enregistré une croissance du volume de ventes par caisse de 5 %, une croissance organique du chiffre d'affaires de 7 %, le rythme de croissance du volume de concentré dépassant celui du volume de caisses de 2 points de pourcentage (en raison du moment des expéditions) ; le prix/mix n'a augmenté que de 1 %, dont 4 points étaient attribuables à la tarification, contrebalancés par un mix défavorable de 3 points, imputé par la société à la structure géographique, au timing des investissements et à la structure des catégories. La marge brute comparable s'est améliorée d'environ 170 points de base, la marge d'exploitation comparable d'environ 110 points de base ; la direction indique que ces gains proviennent respectivement de l'expansion des fondamentaux, d'un vent favorable sur les taux de change, ainsi que des effets structurels favorables suite à la cession de l'activité produits finis au Nigeria l'année précédente. Elle souligne que l'expansion des marges ne s'est pas faite au détriment des investissements. Le BPA comparable du troisième trimestre est de 0,91 $, en hausse de 11 % (incluant un effet de change favorable de 2 points), le flux de trésorerie disponible des trois premiers trimestres s'élève à 11,4 milliards de dollars et l'effet de levier de la dette nette est de 1,3 fois l'EBITDA, inférieur à la fourchette cible de 2 à 2,5 fois. Perspective annuelle relevée : croissance organique du chiffre d'affaires d'au moins 5 % (ten compte d’un léger déstockage au quatrième trimestre et de 6 jours de ventes en moins), BPA comparable neutre en monnaie (hors acquisitions et cessions) en hausse d’au moins 9 %, BPA comparable en hausse d’au moins 11 % (référence 3,00 $ en 2025), flux de trésorerie disponible d’au moins 13 milliards de dollars ; taux effectif d’imposition de base de 2026 attendu à 19,7 %. Par zone, en Amérique du Nord, chiffre d'affaires et part de valeur en hausse mais volume stable (fête nationale du 4 juillet tombant au deuxième trimestre, pression sur certains segments produits finis), amélioration séquentielle mensuelle au sein du trimestre ; volume en hausse et part de valeur en croissance en Amérique latine ; volume en hausse en EMEA mais perte de part de valeur dans plusieurs grands marchés d'Europe occidentale ; croissance simultanée du volume, chiffre d’affaires et profits en Asie-Pacifique, prix/mix sous pression du fait d’une structure géographique négative et de mesures d’accessibilité. Le PDG James Quincey a résumé trois points communs transversaux aux marchés : les mesures d’accessibilité fonctionnent, les gammes sans sucre et classique attirent toutes deux de nouveaux clients, l’exécution et la pertinence locale aident l’entreprise à gagner.

Les questions des analystes se sont concentrées sur cinq axes : Premièrement, expérience des grands événements estivaux et base élevée pour 2027 : James Quincey affirme que la Coupe du Monde et le 250e anniversaire des États-Unis sont des tests pour les capacités d’activation de bout en bout ; les technologies, données et capacités IA employées sont répliquées dans d’autres campagnes comme Fanta Halloween (dont emballages connectés échangeables) et la société revendique une hausse de la part de valeur pour le 22e trimestre consécutif. Deuxièmement, pilotage du prix/mix : le CFO John Murphy admet que le prix/mix de cette année pourrait se situer autour de 2 %, proche d’un plus bas sur dix ans, mais précise que ce trimestre inclut tout de même 4 points de tarification de base, le frein venant majoritairement du mix, dont environ deux tiers proviennent d’actions délibérées de la société ou de facteurs intrinsèques à cette année, surtout la performance des produits finis ; en excluant l’affaire Topo Chico et certains timings d’investissement, le prix/mix annuel « reste dans la fourchette que nous souhaitons livrer ». Troisièmement, réinvestissement et marges : les investissements en publicité en ligne ont connu une croissance à deux chiffres, en partenariat avec les embouteilleurs et pour préparer 2027 ; Murphy prévoit que les dépenses marketing augmenteront globalement au rythme des marges brutes. Quatrièmement, déstockage au T4 et rythme des expéditions : Murphy déclare que l’année en cours est « la plus difficile à aligner entre ventes par caisse et expéditions de concentré depuis sa prise de poste » (T1 +6 jours, T4 -6 jours), partant du principe que le total annuel d'expéditions de concentré sera légèrement inférieur au volume par caisse, avec « quelques divisions » qui procéderont à du déstockage. Cinquièmement, cash-flow et litige fiscal IRS : les trois moteurs du flux de trésorerie disponible sont la performance opérationnelle, l’amélioration du fonds de roulement (cycle de conversion de trésorerie au meilleur niveau depuis des années), le timing des capex (en retard sur l’année, rattrapé au T4) ; l’entreprise martèle la notion de « flexibilité » et indique attendre prochainement l’arbitrage de l’IRS, étant préparée aux deux scénarios extrêmes et disposant d’un bilan « au meilleur niveau depuis des années ».

L’attention du marché porte sur trois points. Le premier concerne le débat sur le pilotage du prix/mix : la direction reconnaît pour la première fois que ce ratio pourrait atteindre un plus bas sur dix ans, en détaillant que « environ deux tiers de l’impact sont contrôlables » — c’est clé pour juger si le cadre de croissance « 2–3 points sur le volume + 2–3 points sur le prix/mix » pourra être maintenu en 2027. Deuxième, la baisse de visibilité sur T4 et 2027 : Murphy souligne que le rythme logistique cette année est le plus imprévisible depuis des années, le déstockage attendu est intégré dans le guidage, et « plusieurs divisions » sont concernées ; il ajoute qu'aux taux de change et couvertures actuels, l'exercice 2027 devrait affronter un léger vent contraire sur chiffre d’affaires et BPA. Troisième, deux événements structurels : la cession de CCBA attendue au T4 (après validation réglementaire) entraînera un vent contraire de 4 points sur le chiffre d’affaires et 3 sur le BPA au T4, 8 points sur le chiffre d’affaires et 2 sur le BPA pour 2027, mais aura un effet positif sur la marge et la structure de profit ; l’IPO de l’activité d’embouteillage en Inde reste à explorer. Enfin, sur les devises, il est important de noter lorsque interrogé sur l’intégration des variations de changes récentes dans le guidage 2027, Murphy répond explicitement que ce n'est pas le cas, les chiffres ne reflètent pas les mouvements des dernières 24 à 48 heures.

Séance d'introduction

Opérateur : Bonjour à tous et merci de participer à la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre 2026 de The Coca-Cola Company. Suite aux interventions préparées, nous passerons à la séance de questions-réponses.

Pour poser une question, appuyez sur étoile un (*1). Pour annuler une demande, appuyez à nouveau sur étoile un.

Je passe maintenant la parole à M. Todd Berger, vice-président principal et responsable des relations investisseurs. M. Berger, à vous.

Todd Berger (Relations investisseurs) : Bonjour à tous, merci d'être présents. Sont à mes côtés aujourd’hui le CEO James Quincey, ainsi que le président et CFO John Murphy.

Nous avons publié les tableaux de réconciliation sur la rubrique « Investisseurs/Informations financières » de notre site, pour rapprocher les indicateurs financiers non-GAAP pouvant être cités ce matin avec les résultats déclarés selon les normes GAAP.

Vous trouverez également dans cette même section des tableaux d'analyse de la marge brute et du résultat opérationnel. Cette conférence peut contenir des déclarations prospectives, notamment sur nos objectifs de rentabilité à long terme, à considérer conjointement avec les avertissements de notre communiqué de résultats et de nos rapports périodiques déposés auprès de la SEC.

Après les interventions préparées, nous répondrons à vos questions. Merci de poser une seule question à la fois et de repasser dans la file pour toute question supplémentaire.

Je passe maintenant la parole à James Quincey.

James Quincey (CEO) : Merci, Todd. Bonjour à tous. Nos résultats du troisième trimestre démontrent à nouveau la vigueur constante du système Coca-Cola.

Nous agissons rapidement et avec discipline, ce qui nous permet de présenter de solides résultats dans un environnement déséquilibré. Avant tout, je remercie tous nos collaborateurs et partenaires embouteilleurs dans le monde.

Chaque jour, ils servent les clients, soutiennent les communautés et donnent vie à nos marques. Cette année, il a fallu de la résilience, de l’agilité et une forte exécution, et nos équipes ont constamment relevé le défi.

Leur engagement renforce ma confiance dans nos perspectives 2026 révisées ainsi que dans nos opportunités à long terme. Ce matin, je vais commencer par donner une vue d’ensemble de la situation mondiale avant de revenir sur la performance opérationnelle du trimestre.

Je détaillerai ensuite comment notre système adapte localement la délivrance à grande échelle pour créer de la croissance durable. Enfin, John présentera les résultats financiers trimestriels, les prévisions annuelles 2026 ainsi que quelques premières considérations pour 2027.

Pour commencer, l’environnement mondial continue d’évoluer. Les tensions géopolitiques affectent de nombreuses régions, les pressions sur les coûts s’intensifient, autant de facteurs qui touchent de nombreux consommateurs.

Malgré tout, notre confiance dans le potentiel à long terme ne change pas. Nous avons un portefeuille solide de 32 marques milliardaires et, avec nos partenaires embouteilleurs, des capacités de distribution inégalées.

Ces avantages sont clés, mais la manière dont nous les exploitons l’est tout autant. Depuis des années, nous renforçons nos compétences dans l’acquisition de consommateurs, la digitalisation, le management de la croissance des revenus et l’exécution système.

En restant proches du consommateur, en entretenant une « insatisfaction constructive », nous nous adaptons dans un environnement dynamique. Ces efforts se reflètent de plus en plus dans nos performances, ce trimestre y compris.

Le volume a progressé de 5 % et le chiffre d’affaires organique de 7 %. Sur le long terme, notre performance montre une croissance des revenus plus équilibrée.

Nous investissons dans le business tout en élargissant nos marges. Nous avons généré une croissance à deux chiffres du BPA comparable et gagné de la part de valeur.

Au-delà des chiffres globaux, c’est la façon dont nous croissons qui m’encourage. Une discipline d’investissement et des capacités digitales créent une dynamique dans de nombreux marchés et marques.

Mais il reste du travail. Nous affinons encore notre capacité à traduire l’insight consommateur en innovation, à équilibrer l’ampleur avec la proximité pour améliorer l’exécution système.

Notre focus est simple : apprendre chaque jour et progresser sans cesse. Ce trimestre, j’ai passé beaucoup de temps avec des collègues et des partenaires embouteilleurs de plusieurs marchés.

Ces expériences rappellent constamment l’importance de comprendre les besoins locaux, de répondre au consommateur — un véritable atout de notre système mondial. Même si chaque marché diffère, trois points sont récurrents : premièrement, les mesures d’accessibilité fonctionnent ; deuxièmement, les gammes sans sucre et classique recrutent toutes deux ; troisièmement, l’exécution et la pertinence locale nous distinguent.

Détaillons par business. En Amérique du Nord tout d’abord, nous avons enregistré une croissance du chiffre d’affaires et gagné de la part de valeur.

Les volumes sont stables, en partie du fait du moment du 4 juillet et de difficultés temporaires sur certains segments produits finis, mais les performances mensuelles se sont améliorées au fil du trimestre. Dans notre portefeuille complet de boissons, de nombreuses marques affichent une forte croissance de volume, notamment Coca-Cola, fairlife, Powerade, Fresca et smartwater.

Mr. Pibb poursuit son succès et affiche à nouveau une croissance à deux chiffres du volume.

Nous capitalisons sur les enseignements du marketing sportif avec la campagne « Fan Work is Thirsty Work », via des packagings équipes, des activations en magasin, et des expériences fans locales, intégrant Coca-Cola au cœur des communautés de supporteurs de football. Pour Halloween, nous avons animé l’univers « hanté » de Fanta avec la Ghost Face punch édition limitée et des packagings de collection, pour passer de l’écran au rayon.

Nous continuons à créer de nouvelles opportunités. Fairlife a élargi la gamme Nutrition Plan en réintroduisant la vanille, plébiscitée par les fans ; BODYARMOR Flash I.V. élargit les usages hydratation sportive du training au quotidien, avec une version gazeuse, sans sucre, combinant caféine, électrolytes et support métabolique. En Amérique latine, malgré un début d’année difficile dans certains marchés clés, nos équipes ont répondu avec des initiatives ciblées, accélérant fortement la croissance au T3.

Nous avons généré croissance du volume, chiffre d'affaires équilibré et gain de part de valeur sur l’ensemble de la région. Au Mexique, le contexte reste difficile mais les progrès sont encourageants — mesures d’accessibilité, maîtrise de la croissance des revenus, marketing local pertinent et exécution disciplinée.

Au Brésil, le dynamisme du portefeuille de boissons se maintient. Coca-Cola signe un trimestre solide, tout comme Sprite et les boissons sportives.

Nous connectons les marques aux centres d’intérêts locaux, comme Rock in Rio, tout en investissant dans les opportunités au sein du large portefeuille. En Argentine, le contexte reste complexe.

Nous avons des plans solides, il reste des efforts mais les avancées dans la région sont encourageantes. Passons à EMEA, en commençant par l’Europe : volume en hausse ce trimestre, mais perte de part de valeur sur certains grands marchés d’Europe de l’Ouest — des mesures correctrices sont en cours.

Après la Coupe du Monde, nous avons recentré nos activations sur le football autour de la Premier League et de la Bundesliga, tout en développant la consommation quotidienne via notre plateforme « en accompagnement de repas ». Le format « super canette » de 500 ml soutient ces efforts, toujours dans l’optique d’un mix prix-emballage attractif pour recruter et stimuler l’achat.

En Afrique, malgré une base de comparaison du volume défavorable, nous avons gagné de la part de valeur et généré une croissance à un chiffre élevé du volume. Nous avons célébré les 75 ans de Coca-Cola au Nigeria par une activation de bout en bout.

Pour répondre à l’évolution des besoins des consommateurs en Afrique du Sud, nous avons introduit un format individuel inspiré de l’Inde, nommé localement Masheshe (signifiant « rapide »). Nous avons également animé notre partenariat avec l’équipe nationale de rugby, les Springboks, avec la campagne « Be a Bok » et des canettes de collection en édition limitée.

En Eurasie et au Moyen-Orient, les conflits géopolitiques perturbent certaines zones. Notre système fait preuve de résilience, signe à nouveau un solide trimestre avec croissance du volume et gain de part de valeur.

Du Coke Studio avec des artistes pakistanais aux mesures d’accessibilité, en passant par les innovations locales (Sprite concombre-menthe, Fanta grenade), les équipes s’adaptent à un marché en constante évolution. Enfin, Asie-Pacifique : les performances varient selon les unités, mais nous sommes encouragés par les avancées sur de nombreux marchés.

Nous gagnons de la part de valeur, réalisons croissance du volume, chiffre d’affaires et profit, mais le prix/mix est sous pression à cause de la structure géographique et des mesures d’accessibilité. L’Inde affiche une forte croissance du volume, les 10 principales marques progressant toutes à deux chiffres.

Nous élargissons la base consommateurs en conjuguant accessibilité et premiumisation, exécution renforcée, développement des circuits émergents. Par exemple, l’extension de Sprite et la plateforme « Spicy » dans la restauration rapide indienne s’accompagnent d’offres menus, de contenus sur les réseaux sociaux et d’influenceurs, portés par une croissance de près de 20 % du volume de Sprite dans la région.

En Chine, le climat de consommation reste morose, la dépense est prudente et la demande interne faible. Malgré cela, nous enregistrons à nouveau une forte croissance du volume, emmenée par Coca-Cola et Fanta.

Nous accélérons nos capacités digitales pour multiplier les occasions de consommation et connecter les consommateurs différemment. Cela soutient la vente de formats prêts-à-boire et booste significativement l’e-commerce et les circuits émergents.

Au Japon, les volumes fléchissent : la conjoncture difficile pèse sur les consommateurs, à quoi s’ajoute un climat défavorable. Néanmoins, nous gagnons des parts et élargissons la clientèle de Coca-Cola tout en accélérant la croissance des ventes sans sucre.

Nous adaptons formats et exécution à une demande changeante. En ASEAN et Pacifique Sud, de nombreux marchés clés affichent une croissance généralisée du volume.

L’accessibilité, les gammes sans sucre, l’innovation et une plus forte exécution nous permettent de recruter et de créer de nouvelles opportunités, comme le lancement de Coca-Cola Zero Zero en Thaïlande. Au Vietnam, nous promouvons les formats individuels abordables, distribués dans plus de 400 000 points de vente à fort taux de réachat.

En résumé, malgré un environnement mondial encore inégal, la dynamique du business est encourageante et nous sommes convaincus de pouvoir tirer davantage de marchés et de marques. Les avancées du système Coca-Cola me motivent énormément.

Nous apprenons en faisant, relevons constamment nos standards et cherchons sans cesse de nouveaux leviers de création de valeur. Nos actions servent à la fois le court terme et renforcent notre capacité à créer de la valeur à long terme.

Je passe maintenant la parole à John.

John Murphy (Président et CFO) : Merci James. Bonjour à tous. Nos résultats démontrent à nouveau la solidité et la résilience de notre entreprise.

Ce trimestre, le chiffre d’affaires organique a progressé de 7 % et le volume par caisse de 5 %.

La croissance moyenne du volume sur deux ans s’établit à 2 % depuis le début de l’année, ce qui reflète la solidité et l’équilibre des moteurs de croissance. Du fait du moment d’expédition, le volume de concentré a progressé de 2 points de plus que les ventes par caisse.

Le prix/mix progresse de 1 %, grâce au pricing (+4 points), partiellement compensé par un mix défavorable (-3 points) principalement lié à la géographie, au timing des investissements et à la structure de gamme.

La marge brute comparable progresse de 170 points de base, la marge opérationnelle comparable de 110 points de base, redevables aux fondamentaux, à un effet devises positif et à l’impact structurel favorable de la cession de l’activité produits finis au Nigeria l’an passé.

Point clé, l’expansion de la marge ne s’est pas faite au détriment des investissements, et nous poursuivons le renforcement de la productivité et de l’efficacité opérationnelle. Nous investissons dans les marques et mettons en œuvre la gestion de la croissance des revenus, afin de mieux servir les consommateurs dans toutes les marques, formats, prix et occasions de consommation.

En synthèse, le BPA comparable s’établit à 0,91 $ ce trimestre, en hausse de 11 %, incluant 2 points d’effet de change positif. Depuis le début de l’année, le cash-flow libre atteint 11,4 milliards de dollars, supérieur à l’an dernier à la même époque.

Notre bilan reste solide, avec un effet de levier dette nette/EBITDA de 1,3x, sous notre cible de 2 à 2,5x. Dans l’attente d’une décision judiciaire concernant notre litige avec l’IRS, nous restons prudents dans la gestion du bilan.

Nous avons pleine confiance dans notre capacité à générer du cash-flow libre sur le long terme, ce qui nous offre de la flexibilité pour traverser le T4 et aborder 2027. Nos priorités demeurent : investir dans l’entreprise et restituer du capital aux actionnaires.

Parlons maintenant du guidage 2026. Nous prévoyons désormais une croissance organique du chiffre d’affaires d’au moins 5 %, compte tenu d’un léger déstockage au T4 et de 6 jours de ventes en moins.

Notre exposition globale aux matières premières reste maîtrisée. Toutefois, nous constatons une montée globale des coûts, tirée principalement par la logistique et le transport.

Nous visons désormais une croissance du BPA comparable neutre en devise (hors cessions & acquisitions) d’au moins 9 %. Les cessions devraient représenter un vent contraire d’environ 2 points sur le chiffre d’affaires net comparable et 1 point sur le BPA comparable.

Ceci suppose que la vente en cours de l’embouteillage africain (CCBA) sera finalisée au T4, sous réserve d’accord réglementaire. Aux taux de change et couvertures actuels, nous prévoyons toujours un vent favorable de 1 point de devises sur le chiffre d’affaires net comparable et de 3 points sur le BPA comparable sur l’ensemble de l’exercice.

Le taux effectif d’imposition de base 2026 est maintenant attendu à 19,7 %, reflet d’éléments favorables qui ne se répèteront probablement pas.

Au global, nous prévoyons désormais au moins 11 % de croissance du BPA comparable par rapport à 3,00 $ en 2025. Enfin, nous visons au minimum 13 milliards de dollars de cash-flow libre en 2026.

Pour le reste de l’année, quelques points de vigilance. Pour rappel, le T4 comptera 6 jours de moins qu’en 2025.

Nous attendons aussi un léger déstockage au T4 et donc un volume d’expéditions de concentré légèrement inférieur aux ventes par caisse sur l’année entière.

Concernant le T4, après la cession attendue de CCBA, nous anticipons un vent contraire de 4 points sur le chiffre d’affaires net comparable et de 3 sur le BPA comparable, avec un effet positif mineur sur les marges. Il est trop tôt pour donner un guidage précis pour 2027, mais nous souhaitons partager quelques réflexions sur la base des informations actuelles.

Globalement, nous anticipons stabilité du comportement consommateur et la valeur demeurera un critère majeur, tous marchés et niveaux de revenus confondus. Les investissements et actions engagés nous préparent à attaquer 2027 en ordre de bataille.

Sur les matières premières, nous continuerons à gérer les pressions de coût via nos initiatives de productivité et tous nos leviers de gestion de la croissance du chiffre d’affaires. Parallèlement, nous poursuivrons les investissements de marque, la maîtrise disciplinée des coûts et la focalisation sur l’expansion structurelle de la marge à long terme.

Avec la finalisation attendue de la cession CCBA, nous anticipons en 2027 un vent contraire de 8 points sur le chiffre d’affaires net comparable et de 2 sur le BPA comparable, mais un effet positif sur la rentabilité et la structure du retour sur capital. Comme annoncé, nous étudions aussi la possibilité d’une IPO pour l’activité d’embouteillage en Inde, et nous communiquerons en temps utile.

Sur le change, en supposant taux et couvertures actuels, nous anticipons un léger vent contraire sur chiffre d’affaires net et BPA comparable en 2027. D’ici à notre guidance de février, divers facteurs pourraient impacter nos perspectives de change comme de business au sens large.

En synthèse, nous sommes satisfaits de la performance du T3. Notre stratégie éprouvée « toutes saisons » reste notre meilleur atout pour maintenir la dynamique jusqu’en 2027.

À travers tous nos marchés, nos collègues relèvent sans cesse les défis et nous leur sommes reconnaissants chaque jour. Opérateur, nous sommes prêts à prendre les questions.

Séance de questions-réponses

Opérateur : Mesdames et messieurs, pour poser une question, appuyez sur étoile un. Pour annuler, appuyez à nouveau sur étoile un.

Merci de limiter chaque intervention à une question. Pour d’autres questions, veuillez repasser dans la file d’attente.

Première question de Dara Mohsenian de Morgan Stanley. Allez-y, votre ligne est ouverte.

Dara Mohsenian (Morgan Stanley) : Bonjour, un mot sur la dynamique : le T3 a été tout aussi solide que le T2 en termes de ventes par caisse, mais avec l’impact positif de la Coupe du Monde, du climat, etc.

Première question, sur ces événements : qu’avez-vous appris de la Coupe du Monde ou même du 250e anniversaire des États-Unis ? Comment les investissements technologiques ont-ils renforcé l’activation du système et comment convertissez-vous ces pics événementiels en fidélisation ou en croissance de la demande chez la clientèle nouvelle/existante ?

Deuxième question, à un niveau plus macro : à l’approche de 2027, quels sont les défis attendus sur le volume par caisse au vue de la base élevée et comment voyez-vous la capacité du système à maintenir la croissance du volume ? Merci.

James Quincey (CEO) : Merci Dara, ravi d’avoir de tes nouvelles.

D’abord, nous sommes ravis des résultats du T3, car ils démontrent la continuité de la dynamique solide du premier semestre. Préserver cette dynamique au T3 était clé.

Nos chiffres montrent une progression multi-marchés et multi-catégories. Cela se reflète dans nos gains de part de valeur mondiaux.

Cela fait 22 trimestres consécutifs que nous gagnons de la part de valeur. Nous sentons que nous avons la bonne dynamique.

Notre stratégie fonctionne dans un environnement mondial toujours très dynamique. Concernant la Coupe du Monde et le 250e anniversaire américain, ces événements sont d’excellents stress tests de notre capacité d’activation de bout-en-bout : de la stratégie de marque à l’exécution, en passant par l’innovation et le revenue growth management, dans une approche hautement intégrée.

Le système a très bien performé, pas seulement en Amérique du Nord mais globalement. Nous avons capitalisé là-dessus au T3 et nous continuerons à le faire au T4 et sur 2027.

L’utilisation de technologies, données et IA pour la Coupe du Monde teinte déjà d’autres campagnes comme Fanta Halloween — tu notes les emballages connectés, du contenu qualitatif menant jusqu’à la transaction, offrant l’opportunité de tester le « de l’interaction à l’achat » et de multiplier à l’avenir ces interactions transactionnelles. Les plans se déploient marché par marché dans un contexte mondial encore très changeant ; nous sommes sereins sur notre position fin T3 et quantification 2027.

Pour la suite, avant tout, je retiens la motivation de nos embouteilleurs et clients — ils perçoivent la pertinence de notre plan annuel et des préparatifs pour la fin d’année et l’an prochain. Certes, la base de volume demeure élevée, mais nous l’avons construite, n’est-ce pas ? C’est notre proximité avec le consommateur et notre capacité à planifier flexible qui nous ont mené ici.

Nous croyons en notre dynamique et en nos plans. Il reste beaucoup à se passer d’ici l’an prochain, mais nous pensons avoir les moyens de tenir notre cadre de croissance à long terme sur tout ce que nous maîtrisons.

Opérateur : Question suivante de Chris Carey de Wells Fargo. C’est à vous, la ligne est ouverte.

Chris Carey (Wells Fargo) : Bonjour à tous.

James Quincey (CEO) : Bonjour Chris.

Chris Carey (Wells Fargo) : Un axe stratégique cette année était de rééquilibrer la croissance du chiffre d’affaires entre volume et prix/mix. Comme Dara l’a signalé, vous vous dirigez vers une année exceptionnelle côté volumes.

Mais l’an prochain, la base de comparaison sera forte. Je souhaite approfondir le sujet prix/mix — avec un atterrissage possiblement autour de 2 %, probable plus bas en dix ans.

Comment la stratégie prix/mix va-t-elle évoluer d’ici 2027 afin de respecter le cadre de croissance du chiffre d’affaires ? Pourriez-vous donner une vision sur votre capacité réelle à piloter cette composante (contrôle du mix, pas uniquement le pricing), en considérant géographie, mix produits et investissements pricing cette année ? Voilà, jusqu’où maîtrisez-vous la structure des revenus face à ces vents contraires sur le prix/mix ? Merci.

John Murphy (CFO) : Merci Chris, la question est très pertinente.

Pour prendre un peu de recul sur ce trimestre (et le précédent), la croissance moyenne sur deux ans du volume tourne autour de 2 %, peut-être un peu plus avec les deux derniers trimestres. Nous sommes à l’aise avec la dynamique équilibrée du chiffre d’affaires.

Notre cadre cible reste 2 à 3 points de volume, 2 à 3 de prix/mix. Pour bien comprendre la trajectoire récente sur le prix/mix, il faut détailler.

Nous avons cité dans le script 4 points de pricing ce trimestre, assez cohérents avec le cumul annuel.

Certains marchés émergents connaissent toujours une inflation élevée, globalement c’est stable.

Le poids plus significatif sur le PMO vient du mix, sujet auquel on ne s’attendait pas forcément ; environ deux tiers sont dus à des actions proactives ou à des changements structurels particuliers de cette année, surtout la performance des produits finis.

Si vous neutralisez Topo Chico, certains timings d’investissement, etc., le prix/mix annuel retombe dans la fourchette que nous sommes prêts à livrer. Pour 2027, il est encore tôt pour un chiffrage, mais la dynamique volume cumulée est bonne.

Nous observons de près les tendances prix à l’approche de 2027 : inflation, mais aussi l’état du consommateur marché par marché, l’environnement concurrentiel, la relation clients… Nous détaillerons cela en février. Côté mix, des vents contraires géographiques persistent (nature du portefeuille mondial) — les marchés émergents devraient continuer à surperformer en volume par rapport aux marchés matures.

Comme signalé, deux tiers des effets mix de ce trimestre sont sous contrôle pour l’an prochain.

Opérateur : Question suivante de Lauren Lieberman, Barclays. La parole est à vous.

Lauren Lieberman (Barclays) : Merci, bonjour.

Un mot sur le réinvestissement. Votre credo est « obtenir plus en investissant plus » ; on note un renforcement significatif des dépenses de SG&A ce trimestre.

Pouvez-vous commenter la hausse des investissements publicitaires et marketing, combien visent l’amorçage 2027 ? Sur la marge brute de base en hausse de 70 points de base, la force du mix étant apparemment défavorable, s’agit-il d’un pur effet volume ? Où les dépenses marketing/SG&A ont-elles été allouées, et quels moteurs pour l’expansion de la marge brute ? Merci.

John Murphy (CFO) : Merci Lauren, quelques éléments. Sur la marge brute, nous la dissocions en trois principaux leviers : fondamentaux business, facteurs structurels, et devises. Cette année, nous profitons de vents favorables de change.

La partie fondamentale est le reflet de la qualité du chiffre d’affaires et de notre vigilance sur les coûts. Dans la perspective, notre cadre suppose une expansion progressive et nous sommes confiants de pouvoir la poursuivre.

Côté marketing, oui, nous avons engagé une série d’initiatives pour préparer une entrée solide en 2027. Les investissements médias digitaux sont en forte expansion (+ deux chiffres) et nous menons de nombreux projets en coopération avec les embouteilleurs, pour assurer un départ dynamique début 2027.

Je prévois que nos dépenses marketing suivront le rythme de la marge brute, afin d’aligner la structure du compte de résultat sur nos objectifs — pour 2027 mais aussi sur le long terme.

Opérateur : Question suivante de Steve Powers, Deutsche Bank. Allez-y, la ligne est ouverte.

Steve Powers (Deutsche Bank) : Merci, bonjour.

Beaucoup des pressions inflationnistes actuelles touchent davantage vos partenaires embouteilleurs que le seul segment concentré. Dans ce contexte, alors que vous planifiez 2027, comment décririez-vous la santé économique des embouteilleurs et leur posture face à ces pressions ? Cela a-t-il déjà un impact sur vos choix de prix, d’investissements ou la répartition des bénéfices système à venir ? Merci.

James Quincey (CEO) : Merci Steve. Nous avons toujours une vision « système ».

Tout part de la façon dont on fait croître notre plan selon la stratégie de marque du marché concerné. Nous sommes bien positionnés pour 2027, et dès cette année, comme les précédentes, nous avons investi en amont pour rester en avance, en capitalisant sur notre dynamique et en gardant de la flexibilité dans le plan.

Côté coûts — c’est un input parmi d’autres — l’environnement demeure volatil. La plupart des matières premières restent sous contrôle.

Pour la suite, nous travaillons main dans la main avec les embouteilleurs, en activant tous les leviers du système. Parmi eux, le service achats global du groupe, les achats de matières en grand volume pour l’année suivante ; à cela s’ajoutent les leviers productivité, gestion des coûts et les outils de revenue growth management, pour que l’environnement reste aligné sur les plans de croissance.

Davantage de clarté viendra dans les mois à venir, mais à date, nous estimons la situation globale sous contrôle.

Opérateur : Question suivante de Filippo Falorni, Citi. À vous.

Filippo Falorni (Citi) : Bonjour à tous.

Retour sur l’Amérique du Nord. James, vous avez mentionné que le volume stable ce trimestre tenait au timing du 4 juillet et à certains changements produits finis.

Pouvez-vous détailler ? Quels sont vos espoirs d’amélioration future, au vu des bons chiffres des panel distributeurs ? Sur le prix/mix, avec l’effet de base difficile pour Topo Chico et fairlife, comment évolue ce composant, notamment pour l’Amérique du Nord ? Merci.

James Quincey (CEO) : Merci Filippo.

Pour synthétiser ce trimestre et l’année à date en Amérique du Nord, c’est une performance solide.

Ce trimestre, croissance du chiffre d’affaires et gain de part de valeur.

Marge élargie. Notre pricing aligné sur l’inflation.

C’est important, cela prouve la capacité des marques à justifier les hausses de prix, et cela reste compatible avec l’investissement continu dans les marques. L’effet mix/prix vient surtout du niveau de base très élevé des marques premium de l’an passé (produits finis), comme Topo Chico et BODYARMOR.

Si vous neutralisez ces points et l’effet « 4 juillet au T2 » déjà mentionné, la dynamique sous-jacente sur le volume apparaît. On reste sur une bonne trajectoire.

Stratégie et puissance des marques sont intactes, Coca-Cola gagne à nouveau ce trimestre, Diet Coke et Coca-Cola sans sucre aussi — ce dernier croît à deux chiffres. Fairlife continue sur sa lancée, Powerade aussi ; bien sûr, il reste des choses à améliorer, comme toujours, « constructive dissatisfaction » oblige.

Des efforts restent nécessaires sur Sprite, BODYARMOR, et la chaîne d’approvisionnement, ce sera notre travail pour l’an prochain. Globalement, le système dispose d’une bonne dynamique et de plans solides pour traverser la fin d’année et aborder 2027.

John Murphy (CFO) : J’ajoute qu’au niveau global, l’hors-domicile subit toujours la pression. Dans les données de scan, etc., l’usage à domicile se porte mieux que le hors-domicile, conséquence des tensions sur les consommateurs.

Notre business garde de l’élan dans tous les circuits, mais la pression structurelle côté consommateur perdurera pour la fin d’année et 2027.

James Quincey (CEO) : Effectivement.

Opérateur : Question suivante d’Andrea Teixeira, JPMorgan. Allez-y.

Andrea Teixeira (JPMorgan) : Bonjour. Une question sur l’accessibilité/prix d’entrée.

Malgré l’énorme valeur de vos marques, quel est l’état de la tarification affichée (« list pricing ») ? Vos partenaires embouteilleurs ont l’habitude de relever subtilement les prix.

En mettant de côté la géographie, pouvez-vous encore compter sur le revenue growth management pour combiner protection des prix d’entrée et hausse sélective ? Ensuite, sur le T4, vous avez relevé les perspectives alors qu’il y aura 6 jours de ventes en moins.

John, vous évoquiez le déstockage, déjà cité pour le T3. Peut-on clarifier la demande/déstockage ? Quelle ampleur de vent contraire (en points), sachant que le « au moins 5 % » laisse de la marge ? Merci.

James Quincey (CEO) : Sur la stratégie d’accessibilité, puis John ajoutera sur les perspectives. L’accessibilité doit se penser dans l’ensemble du revenue growth management.

C’est un pilier du contact consommateur aujourd’hui, aussi précieux que la premiumisation, qui sont toujours menés conjointement.

Partout, valeur perçue et accessibilité/composante premium s’équilibrent dans notre planification selon des besoins consommateurs variés — impression commune lors de visites par les équipes cette année.

Concrètement, sur l’accessibilité, la question centrale est : avons-nous la bonne valeur, la pertinence, la « worthiness » pour garder le consommateur dans la marque ?

Si oui, on accélère et élargit la distribution des formats abordables. Sinon, on ajuste et on exécute.

Bon exemple — en Afrique, on applique ce qu’on a appris en Inde : format PET individuel, technologie plasma pour allonger les parcours logistiques tout en maintenant la DLUO. Cela marche sur les deux marchés pour l’accessibilité.

Cela restera clé, car les consommateurs aiment nos marques, mais ont besoin de prix adaptés à leur pouvoir d’achat. Sur la premiumisation, c’est pareil : certains produits aident à cette montée en gamme. En Amérique du Nord, Core Power, smartwater, et ailleurs, divers formats pour jouer sur la commodité, avec une équation de valeur efficace.

Le plan RGM vise livrer l’ensemble. Les deux moteurs sont parallèles : accessibilité et premiumisation.

On le verra encore en fin d'année, et lors de la planification 2027. John ?

John Murphy (CFO) : Andrea, 2023 a été la pire année de mon mandat pour aligner ventes par caisse/concentré, à cause notamment de +6 jours au T1, -6 au T4.

Le contexte mondial reste imprévisible. Le système préfère anticiper et rester prudent.

Nos perspectives reflètent notre meilleure information à date. Oui, plusieurs divisions prévoient du déstockage, analysé sur la base de l’année écoulée.

L’année n’est pas finie, suivi très actif. L’effet -6 jours, difficile à modéliser précisément à l’approche de fin d'exercice.

Ce sont nos meilleures projections à ce stade, issues du terrain mondial. Si évolutions en cours de trimestre, possible mise à jour plus près de la clôture.

Opérateur : Question suivante de Robert Ottenstein, Evercore. À vous.

Robert Ottenstein (Evercore) : Merci.

Votre guidage cash-flow libre est significativement relevé, le levier baisse à 1,3x. Quels sont les moteurs du cash-flow libre ? Vous évoquiez une flexibilité accrue, pouvez-vous détailler, et mettre cela en perspective du litige IRS ? Merci.

John Murphy (CFO) : Merci, point par point.

Trois leviers principaux : d’abord, la solide performance business.

Ensuite, une gestion optimisée du fonds de roulement — le cycle cash atteint son meilleur niveau depuis longtemps.

Enfin, quelques effets de timing, dont certaines dépenses d’investissement plus faibles en début d’année et rattrapées au T4.

L'essentiel, c’est que le cash-flow libre est solide, porteur de dynamique pour la fin d’année et l’an prochain. Le mot « flexibilité » est volontaire : on attend la décision IRS dans les mois qui viennent, et on évalue tous les scénarios (meilleur/pire cas), confiants dans notre capacité à y faire face.

L’objectif stratégique reste le renforcement du bilan. Je considère qu’il est au meilleur niveau depuis des années.

Pour être prêts à exécuter les priorités listées dans le script en 2027. Les investissements se concentreront à court terme sur l’organique.

Nous restons ouverts à d’autres opportunités, sans visibilité à court terme.

Comme toujours, la priorité est de rendre du capital aux actionnaires, principalement via les dividendes. La feuille de route a consisté à renforcer le bilan, préparer le procès et tout ce qui pourrait arriver en 2027/2028.

Opérateur : Question suivante de Peter Grom, UBS. À vous.

Peter Grom (UBS) : Merci. Bonjour à tous.

Pour suivre sur l’Amérique du Nord : vous avez mentionné la progression séquentielle des ventes mois après mois. Ce momentum se prolonge-t-il au T4 ? John, sur la structure domicile/hors-domicile, constatez-vous une évolution notable en cours d’année ? Merci.

James Quincey (CEO) : Oui, le volume s’améliore mois après mois. Plus grand facteur d’explication : l’effet « 4 juillet au T2 », bien anticipé, qui pondère le 1er mois du trimestre.

En parlant de volume global stable, j’ai aussi évoqué l’effet Topo Chico l’an passé, qui continue d’impacter — nous venons seulement de le réintroduire au Texas.

Bref, positif pour tous, surtout consommateurs en attente. C'est une 1ère étape du retour, pour 2027 ce sera progressif.

Le volume reviendra, c’est sûr et attendu. En parallèle, la dynamique sur Coca-Cola, le sans sucre, fairlife et Powerade se confirme, de même que Fresca ; Mr. Pibb nous surprend agréablement — son poids reste minime dans la région, mais pipeline d’innovation prometteur.

Globalement, momentum et plan corrects pour le trimestre ; à tempérer toutefois car T4 2025 était un record sur la zone, et nous aurons 6 jours de ventes en moins. Au jour moyen, nous avons la dynamique.

Opérateur : Question suivante de Peter Galbo, Bank of America. À vous.

Peter Galbo (Bank of America) : Bonjour. Merci de prendre la question.

John, point de clarification sur la guidance devises 2027 : inclut-elle les mouvements jusqu’à hier ? Car de fortes fluctuations ont eu lieu sur des marchés clés ces 48h.

Vous avez dit que bien des facteurs pouvaient changer d’ici février, mais la projection de « vent contraire modéré » pour 2027 tient-elle compte des plus récentes variations ? Merci.

John Murphy (CFO) : Question pertinente, réponse courte : non. Il nous faut intégrer ce qui s’est passé ces 24–48 dernières heures et nous continuerons à le faire.

Comme observé cette année, la volatilité est forte. C’est un point à suivre de très près.

Si des variations significatives surviennent dans les prochaines semaines, nous mettrons à jour. Pour l’heure, les chiffres de mon script ne tiennent pas compte du change des 1-2 derniers jours.

Opérateur : Question suivante de Kaumil Gajrawala, Jefferies. À vous.

Kaumil Gajrawala (Jefferies) : Bonjour, désolé d’insister mais pour clarifier : annualisation du déstockage, volume concentré vs livré, votre objectif est-il un retard, la parité ou un surcroît ?

Si le déstockage concerne certaines régions, merci de le préciser. Concernant la marge brute, la croissance du volume concentré joue-t-elle comme un levier ? Sur la ligne SG&A, comment cela fonctionne-t-il à tous les niveaux ? Si à l’avenir l’écart se réduit entre volume caisse et concentré, quelle trajectoire pour la marge ?

Merci.

John Murphy (CFO) : Sur le déstockage, comme déjà dit, l’année est atypique à modéliser.

À ce stade, on table sur un volume livré légèrement inférieur au volume vendu. C’est l’hypothèse prise pour les perspectives.

Le monde bouge beaucoup, tout peut arriver, mais c’est la position à ce jour. Sur les marges : si l’on synchronise volume, livraisons et autres, on attend toujours une expansion du taux de marge.

L’ampleur anticipée est cohérente avec la tendance observée cette année.

Opérateur : Question suivante de Kevin Grundy, BNP Paribas. À vous.

Kevin Grundy (BNP Paribas) : Bonjour et félicitations pour le trimestre. On a parlé deux fois de fairlife, mais peu de stratégie. C’est un grand succès.

Vous avez accru les capacités cette année, ce qui s’est vu dans les données panel. Trois questions : orientations révisées pour la marque et ses drivers de succès ? Sur quelles occasions la demande se concentre-t-elle ? Enfin, perspectives en dehors des USA (malgré la supply chain complexe) ? Merci.

James Quincey (CEO) : Merci Kevin. Nous aimons cette marque, elle surperforme ; un nouveau trimestre de croissance à deux chiffres toutes lignes confondues.

fairlife, Nutrition Plan, Core Power. C’est très encourageant.

Souvenez-vous, début d’année, la demande dépassait encore nos capacités (ramp-up de l’usine Webster). Avec la montée en cadence, nous avons pu sortir un nouveau parfum pour Nutrition Plan — la vanille, qui cartonne ; nous avons annoncé la banane pour 2027, qui réjouit les fans.

Nous œuvrons à élargir la distribution et à répondre à la demande, très porteur pour 2027.

Pour les marchés hors USA/Canada, c’est en projet. Cette marque a une valeur énorme et figurera dans le plan long terme, d’autres développements suivront.

Priorité : répondre à la demande des marchés actuels, car le potentiel de croissance y est colossal, c’est une pièce maîtresse de la croissance future.

Opérateur : Dernière question de Bonnie Herzog, Goldman Sachs.

James Quincey (CEO) : Bonnie, vous êtes en mute ?

John Murphy (CFO) : Pas de question, on s’arrête là.

James Quincey (CEO) : Je crois qu’on arrive à la fin. Très bien.

Clôture

James Quincey (CEO) : Pour finir, nos résultats reflètent le travail acharné des équipes et partenaires mondiaux — proches des consommateurs, s’améliorant chaque jour, et nous en sommes reconnaissants. Nous sommes confiants dans nos cibles 2026 et nos ambitions long terme.

Merci de votre attention, de votre investissement et de votre présence ce matin. Merci beaucoup.

Opérateur : Mesdames, messieurs, la conférence téléphonique du jour est terminée. Merci pour votre participation.