Le cours de l’action a chuté de moitié, mais Goldman Sachs maintient sa recommandation d’achat : CoreWeave (CRWV) détient des commandes de 100 milliards et fait face à l'épreuve du financement de plusieurs milliards.

Selon l'APP Jinse Finance, en tant que fabricant clé d'infrastructures de calcul pour l'IA, CoreWeave (CRWV.US) détient des commandes en cours d'une valeur de plusieurs dizaines de milliards de dollars et connaît une expansion rapide de ses activités, mais la pression liée aux dépenses en capital et le manque de financement constituent le point d'attention principal du marché. Goldman Sachs a publié un rapport approfondi le 21 octobre 2026, maintenant sa recommandation d'achat sur la base d'une analyse des besoins financiers de l'entreprise, avec un objectif de cours à 12 mois de 106 dollars, soit une hausse potentielle de 71,5 % par rapport au cours de 61,82 dollars à la date du rapport. En même temps, le rapport souligne que la réalisation du financement demeure le principal risque d'investissement.

À fin août 2026, CoreWeave disposait d'un portefeuille de commandes total de 129 milliards de dollars. Au deuxième trimestre 2026, la capacité opérationnelle électrique atteignait seulement 1,5 GW, tandis que 4,2 GW étaient déjà réservés en attente de construction, ce qui représente une lourde charge pour l'expansion future des capacités.

L'entreprise adopte un modèle de financement combinant des prêts fiduciaires DDTL et des SPV à des fins spécifiques, permettant d'atteindre jusqu'à 80 % de financement par endettement sur les dépenses en capital, le restant 20 % devant être complété par des fonds propres. Soixante-dix pour cent des contrats comportent un acompte client, celui-ci représentant de 15 % à 25 % de la valeur totale du contrat — le taux d'acompte constitue le facteur central influençant le déficit de financement.

Le rapport établit plusieurs scénarios pour estimer les besoins en capital. Pour servir uniquement les commandes en cours de 129 milliards de dollars, en supposant une durée de vie des GPU de 4,5 ans sans acompte client, la société aurait besoin d'acquérir 37 milliards de dollars de dette supplémentaire et 12 milliards de dollars de liquidités propres. Avec 10,4 milliards de dollars de cash interne mobilisable, un déficit de 1,6 milliard de dollars subsisterait, qui devrait être comblé par les acomptes clients, le crédit fournisseur et les flux de trésorerie de l'activité existante.

Dans une hypothèse optimiste intégrant un acompte client représentant 20 % de la valeur totale du contrat et une durée d'utilisation des GPU prolongée à 6 ans, le besoin en dette supplémentaire pourrait être réduit à 19,5 milliards de dollars. Si la construction de l'ensemble des capacités électriques de 4,2 GW aboutit, la société pourrait traiter environ 263 milliards de dollars de commandes, soit presque deux fois le volume actuel, nécessitant alors environ 38 milliards de dollars de dette supplémentaire.

Sur le plan financier, CoreWeave est en pleine période d'expansion intense impliquant une consommation rapide de capital. Les revenus prévisionnels pour 2026‑2028 sont respectivement de 12,96 milliards, 27,53 milliards et 47,54 milliards de dollars. Bien que la croissance du chiffre d'affaires reste élevée, la société continue d'afficher des pertes et ne prévoit de devenir rentable qu'en 2028, avec un bénéfice par action de 3,36 dollars.

En raison des lourdes dépenses en capital pour les infrastructures de calcul, le flux de trésorerie libre restera négatif de 2025 à 2028, la dette au bilan augmentant rapidement, le niveau de levier restant élevé et la société devant compter sur un financement externe continu pour maintenir ses activités. Pour l’évaluation, l'effet d'échelle devrait permettre à la valorisation EV/EBITDA de passer de 10,6 fois en 2026 à 4 fois en 2028.

Quant au cours de l’action, à la date du rapport, CRWV avait reculé de plus de 50 % sur les 12 derniers mois, sous-performant nettement par rapport au S&P 500. La logique de l'objectif de cours de Goldman Sachs repose sur une valorisation à 18 fois les revenus EBITDA standardisés de Q5 à Q8. Le rapport précise plusieurs risques majeurs : la concrétisation du financement reste le principal risque ; s'y ajoutent la capacité de construction des data centers inférieure aux attentes, le décalage entre les commandes signées et l’inflation des coûts de construction, ainsi que les variations de l’offre et de la demande de puissance IA pouvant entraîner une baisse des prix des nouveaux contrats ou des renouvellements.