Nvidia, tout juste soutien de CoreWeave, s'apprête à injecter des fonds dans Firmus—devenant ainsi la « banque centrale de l'IA ».

Nvidia intervient dans la crise de financement des infrastructures d'IA d'une manière de plus en plus similaire à celle d'une banque centrale.

Après avoir échoué à stabiliser le marché par un soutien verbal à la société clé CoreWeave dans laquelle elle détient d'importantes participations, ce géant des semi-conducteurs envisagerait d'injecter plusieurs centaines de millions de dollars dans Firmus Grid, un fournisseur australien de services cloud d'IA en difficulté.

Selon The Information mardi, Nvidia serait en discussions avec Firmus pour un investissement de plusieurs centaines de millions de dollars. Début juin, après l'échec du projet d'introduction en bourse à 30 milliards de dollars de Firmus, la société cherche à lever au moins 2 milliards de dollars en financement privé. Nvidia a déjà participé à ses trois derniers tours de table et figure parmi ses principaux actionnaires.

Ce nouvel investissement potentiel constituerait la dernière manœuvre de Nvidia pour envoyer un signal fort au marché : alors que les actions IA sont en proie à des ventes massives, Nvidia est prêt à soutenir l’écosystème avec des capitaux réels, et non seulement des paroles. L’environnement de financement des opérateurs de data centers IA se détériore rapidement et la confiance des investisseurs sur les marchés publics continue de s’éroder. La question centrale pour le marché reste de savoir si l’injection stratégique de fonds de Nvidia pourra réellement inverser la tendance négative.

L’échec de l’IPO de Firmus, Nvidia passe à l’action

L’introduction en Bourse de Firmus s’est soldée par un échec, devenant l’un des déclencheurs des ventes massives d’actions IA.

Fondée il y a sept ans, cette société australienne prévoyait de s’introduire à la Bourse australienne avec une valorisation de 30 milliards de dollars, visant une levée de fonds de 5 milliards de dollars, avant de retirer sa candidature en invoquant la "volatilité du marché". Selon plusieurs sources, les investisseurs jugent le prix excessif et trop spéculatif, sans lien avec l’échelle des revenus actuels et les capacités prévues de ses data centers.

Les principaux investisseurs de Firmus incluent Blackstone, Coatue Management et Jane Street. Côté financement, la société a levé plus de 13 milliards de dollars, dont environ 10 milliards en dette. Nvidia avait déjà établi un partenariat étroit avec Firmus dans le cadre de son projet de support de crédit — en juin dernier, Nvidia a accepté de garantir l’achat par Firmus d’au moins 170 000 racks de serveurs GPU Rubin et Blackwell, facilitant ainsi leur obtention de financements par dette. La valeur estimée de ces serveurs s’élève à environ 15 milliards de dollars, qui seront installés sur l’île de Batam en Indonésie dans des installations développées par DayOne, une société de centres de données basée à Singapour.

Après l’échec de son IPO, Firmus cherche désormais à lever au moins 2 milliards de dollars par placement privé. Selon The Information citant des sources proches, Nvidia prévoyait initialement d’investir massivement lors de l’IPO, et le montant de sa participation pourrait encore évoluer dans ce nouveau tour. Il n’est pas exclu que le financement tombe finalement à l’eau.

La logique de Nvidia : chaque dollar investi est un achat pour elle-même

Nvidia continue d’injecter des capitaux dans les nouveaux fournisseurs de cloud (neocloud), suivant une logique commerciale claire.

Google, Microsoft et Amazon, les géants historiques du cloud, accélèrent le développement de leurs propres puces pour réduire leur dépendance à Nvidia, alors que les neocloud constituent désormais un pilier essentiel de la demande de GPU Nvidia. La logique derrière un investissement additionnel de Nvidia dans Firmus est directe : chaque dollar investi par Jensen Huang permet à un client d’acheter un GPU supplémentaire.

D’après l’analyse de The Information, Nvidia a déjà apporté plus de 170 milliards de dollars en garanties de crédit et en fonds aux neocloud et à d’autres grands clients. Au 31 juillet de cette année, les participations non cotées de Nvidia (principalement en actions non cotées) atteignaient 51,2 milliards de dollars, soit plus du double par rapport à il y a six mois.

Pour maintenir cet écosystème, Nvidia ajuste également ses modalités de soutien. Selon des cadres impliqués, Nvidia exigeait initialement une part sur les revenus futurs du cloud en échange du support de crédit accordé aux neocloud — une condition que certains neocloud de grande taille ont refusée. Nvidia propose désormais des accords de courte durée en échange d’une part de revenus moins élevée. Par ailleurs, Nvidia a formé une équipe dédiée, corégée par Nico Caprez, le gendre de Jensen Huang, pour aider les neocloud à trouver des sites de centres de données disposant de capacités électriques suffisantes.

L’avertissement CoreWeave : les paroles ne suffisent pas à convaincre le marché

Le cas Firmus n'est pas isolé : toute l’industrie neocloud fait face à la flambée des coûts de financement et à la perte de confiance des investisseurs, et le soutien verbal de Nvidia a prouvé ses limites.

La semaine dernière, Jensen Huang a publiquement défendu CoreWeave lors d’un événement à Stockholm, affirmant que "son coût du capital baissait en réalité". Mais le marché n’a pas suivi : l’action CoreWeave a chuté de 11,9 % le lendemain. Les conditions d’emprunt de CoreWeave montrent l’inverse de ce qu’avançait Jensen Huang : ses marges de financement adossées à des puces et à des contrats clients ont augmenté de 225 points de base au-dessus du taux de base en mars à 550 points en août ; concernant ses obligations non garanties, le rendement est aujourd’hui d’environ 14 % pour l’échéance 2032, contre 8,5 % il y a quatre mois.

L'opérateur australien de data centers Nextdc offre une autre mise en garde : mercredi, en raison d’une opposition publique à ses projets et d’une révision à la baisse de ses prévisions de bénéfices, l’action Nextdc a plongé de 41 % en une journée. Or, le mois dernier, Nextdc avait encore pu lever 1,1 milliard de dollars australiens en obligations convertibles à un taux de coupon de 1,75 %. Aujourd’hui, l’action Nextdc ne vaut plus qu’un tiers du prix de conversion et ces titres sont profondément hors de la monnaie.

Face aux doutes croissants du marché, Jensen Huang a récemment déclaré aux investisseurs : "tout cela finira par passer" et a conseillé de "profiter des creux pour acheter". Désormais, Nvidia doit prouver ses paroles par des actes. Pour une entreprise désormais surnommée "Banque centrale de l’IA", un investissement dans Firmus pourrait n’être qu’une étape supplémentaire dans son rôle de prêteur ultime en dernier ressort — mais sa capacité à restaurer la confiance sur le marché reste à démontrer.